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1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2017 业绩前瞻 “ PPP” 或存预期差，装饰、专业工程边际改善 全年延续 3 季度增长态势，园林板块高增企业集中 ： 截至 2018 年 1月 10日，建筑装饰板块 124家企业已有 45家发布预告，发布比例 36.3%，其中 36 家企业业绩呈增长态势（占 发布比例 80%）， 21 家企业增幅 30%以上（占 发布比例 33.3%），基本延续三季度 88%的企业业绩增长的态势。从细分板块分析，园林工程板块已发布预告企业中高增比例最大，8家已预告企业中 5家业绩 增长 30%以上；装修装饰业绩发布比例最高，25 家公司已有 16 家发布业绩预告，其中 11 家预增， 4 家平稳， 1 家亏损 。 预计 2017 行业正增长，重点标的高增可期。 结合建筑行业细分板块近 5 个季度业绩表现、 2017 年前三季度业绩表现、业绩预告情况和上市公司在手订单情况分析，我们预计建筑行业 2017 年整体业绩增速在10%以上，其中 园林工程、专业工程、装修装饰、基础建设和房屋建设5 个二级子行业业绩增速 依次在 >50%、 10%-20%、 10%-20%、 10%-15%和 5%-10%区间 。 就安信重点跟踪的 24 个标的来看，我们预计业绩翻倍的有 4 只，业绩在 50%100%区间的 6 家，业绩在 0%50%区间的有12 家。 建筑业有较强韧性，关注估值修复投资机会。 2017 年以来 PPP 监管政策持续出台、资金利率水平不断抬升以及进入 2018 年以来有关金融机构对 PPP 项目停贷的相关报道，使得市场对建筑行业偏悲观预期一再发酵， 2017 年 3 季度以来建筑行业各细分板块均呈现较大幅度回调。我们认为我国建筑业依然有较强的韧性和发展潜力，在年初信贷相对宽松的背景下，预计一、二季度基建和房地产投资仍将保持相对快速；同时，从 PMI 指标，企业新签合同、建筑业各细分行业业绩预告等综合因素看，建筑行业仍处于较高景气状态；从行业近 5 个季度业绩表现，建筑行业各细分板块营业收入及净利润逐季爬坡加速， 上市公司市占率持续提升，资源向龙头优势企业集中，行业龙头的估值优势不断显现，当前时点，我们建议适当关注建筑板块估值已从“折价”向“溢价”转换的现实，在当前市场风格下，低估值、稳健增长的建筑企业或面临估值修复投资机会。建议关注中国建筑、中国交建、葛洲坝等。 “ PPP”路径下企业或许会出现业绩兑现差。 我们根据上市公司业绩预告 ， 在手订单以及近 5 个季度业绩变化情况，预计园林工程、基础建设板块 2017 年年报业绩增速分别在 50%以上和 10%20%，上述两板块业绩保持稳健增长的主要因素是受益 PPP 的推动，目前市场对 PPP政策规范、利率资金成本高企以及项目贷款放缓等因素担忧，对 PPPkanTable_Title 2018 年 01 月 16 日 建筑 Tabl e_BaseInfo 行业深度分析 证券研究报告 投资 评级 领先大市 -A 维持 评级 Tabl e_FirstStock 首选股票 目标价 评级 601668 中国建筑 12.00 买入 -A 601800 中国交建 20.20 买入 -A 600502 安徽水利 11.80 买入 -A 300355 蒙草生态 20.50 买入 -A 603359 东珠景观 55.50 买入 -A 600496 精工钢构 6.05 增持 -A 002081 金螳螂 14.80 买入 -A Tabl e_Chart 行业表现 资料来源： Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 5.81 5.22 -17.17 绝对收益 11.94 13.19 10.12 金嘉欣 分析师 SAC 执业证书编号： S1450517030004 jinjxessence 苏多永 分析师 SAC 执业证书编号： S1450517030005 sudyessence 021-35082325 相关报告 持续推荐建筑行业估值修复投资价值 2018-01-14 建 议 关 注 低 估 值 建 筑 股 投 资 机 会 2018-01-07 展望 2018：关注业绩的确定性及美丽中国、交通强国等 2018-01-01 负重前行，建设美丽中国、交通强国及“一带一路”前景广阔 2017-12-29 中央经济工作会议召开，地方政府债务管 理 、 支 持 民 营 企 业 再 获 重 视 2017-12-24 -4%0%4%8%12%16%20%24%2017-01 2017-05 2017-09建筑 沪深 300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 尤其园林板块相对谨慎，我们认为自 2017 年 PPP 规范以来，在手 PPP项目入库率较高的上市公司并未出现大规模淘汰出库情况， PPP 订单持有率较高的上市公司在手项目履约情况有可能并无市场预期那么悲观，从而出现业绩兑现的较大的预期差，关注园林板块龙头蒙草生态、东方园林以及有望受益国家政策红利的东珠景观和地方发展红利的海南润泽。 专业工程、装修装饰业绩边际改善，政策红利 促增长 。 2017 年 Q1 和2017 年 Q2 专业工程、装修装饰板块均迎来板块业绩拐点，专 业工程板块主要受益于建筑工业化、“一带一路”推进等政策红利，钢结构、国际工程等专业工程领域迎来发展契机，我们认为装配式、“一带一路”政策红利仍将持续释放；装修装饰企业则受益于公建领域触底反弹，房地产后市场带来的家装市场繁荣，装修装饰业绩在 2017 年 Q2 迎来业绩拐点，同时， 2018 年长租公寓推进，将进一步为装饰企业打开市场需求。建议关注钢结构板块装配式建筑龙头精工钢构；互联网家装逐步放量， 有望受益长租公寓政策 的装修装饰龙头金螳螂 。 风险提示： 固定资产投资下滑、 PPP 推进放缓、利率继续上行、装配式政策低于预期、全装修政策低于预期、长租公寓推进低于预期等。 行业深度分析 /建筑 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 装修装饰预告积极，园林工程表现亮眼 . 5 1.1. 已预告企业 8 成正增长，园林工程业绩表现最佳 . 5 2. 园林板块高增持续性强，细分板块亮点不断 . 6 2.1. PPP 助园林迎高增契机，订单充足高增持续性强 . 6 2.2. 专业工程边际改善突出，预计 2017 年增速 10%-20% . 8 2.3. 装修装饰迎来业绩拐点，预计全年增长 10%-20% . 9 2.4. 基础建设龙头优势突出，业绩稳健低估值建议关注 . 10 2.5. 房屋建设暂无业绩预告，预计全年增长 5%-15% . 11 2.6. 安信建筑重点推荐 . 12 3. 固定资产投资放缓，龙头集中优势显著 . 13 3.1. 固定资产投资增速放缓，建筑对 GDP 贡献比重降低 . 13 3.2. 行业集中度显著上升，龙头优势企业获长足发展 . 14 4. 关注估值修复机会， “PPP”或有预期差 . 17 4.1. 2017 建筑行业表现弱势，低估值优势凸显 . 17 4.2. 短期关注估值修复投资价值 . 18 4.3. 风险 提示： . 19 图表目录 图 1：建筑装饰行业（ SWI 级） 2017Q3 业绩和 2017Y 业绩预告情况 . 5 图 2：建筑装饰行业各子板块业绩预告及高增长情况 . 6 图 3：建筑装饰行业（ SWI 级）已预告 45 家公司业绩增幅分布 . 6 图 4：园林工程 2017 年报业绩预告家数 . 7 图 5：园林工程板块近 5 个季度营业收入和净利润增长 . 7 图 6：专业工程板块中报业绩预告家数分布 . 8 图 7：专业工程板块近 5 个季度营收和净利润增速 . 8 图 8：装修装饰 2017 年报业绩预告家数 . 9 图 9：装修装饰近 5 季度营收和净利润增速 . 9 图 10：基础建设 2017 年报业绩预告情况 . 10 图 11：基础建设 2017 年报业绩预告增幅 . 10 图 12： 2013.11-2017.11 房屋新开工面积情况 . 11 图 13： 2013.11-2017.11 房地产开发投资额完成情况 . 11 图 14：安信建筑重点跟踪企业已发布预告企业业绩分布 . 12 图 15：民间固定资产投资增速处于低位 . 14 图 16： 2013.11-2017.11 房地产开发投资额完成情况 . 14 图 17：我国 GDP 当季同比表现 . 14 图 18：我国 GDP 累计同比（季度） . 14 图 19： 2016Q3-2017Q3 建筑行业及二级子行业营业收入同比增速（ %） . 15 图 20： 2016Q3-2017Q3 建筑行业及二级子行业毛利率水平（ %） . 16 图 21： 2016Q3-2017Q3 建筑行业及二级子行业净利润同比增速（ %） . 16 图 22： SW 一级行业（ 2017.01.01-12.31）涨幅表现 . 17 图 23：建筑装饰及子行业 WIND 一致预期 PE（截至 2018 年 1 月 10 日） . 18 表 1：部分园林企业订单和框架统计（截至 2018 年 1 月 9 日） . 7 行业深度分析 /建筑 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 2：专业工程板块中钢结构企业和国际工程企业订单情况 . 8 表 3：截止 2017 年 9 月末装修装饰企业订单情况汇总 . 9 表 4：基础建设板块部分企业订单情况汇总（单位：百万 截至 2018 年 1 月 10 日） . 11 表 5：房屋建筑企业 2017Q3 业绩情况 . 11 表 6：安信建筑对重点标的的业绩预告 . 13 表 7：安信建筑重点推 荐股票标的估值及评级（安信预测，截至 2018 年 1 月 10 日） . 19 行业深度分析 /建筑 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 装修装饰预告积极，园林工程表现亮眼 1.1. 已预告企业 8 成正增长 ，园林工程业绩表现最佳 从初步业绩预告来看， 8 成 的公司实现正增长 ，超 33%的企业业绩增幅超过 30%。 截至 2018年 1 月 10 日，建筑装饰 125 家企业已有 46 家发布预告， 发布比例 36.8%， 其中 37 家公司业绩实现正增长，占发布比例的 80%， 16 家公司业绩增幅在 30%以上，占发布比例的 34.8%。根据 2017 年三季度数据， 125 家公司中有 109 家企业业绩实现正增长，占比 87.2%， 其中45 家企业业绩增幅超过 30%，占比 36%，行业 前三季度 业绩增长乐观，同时， 从行业结算传统看， 4 季度是行业的业绩峰值，我们对行业 2017 年全年业绩保持乐观。 图 1： 建筑装饰行业（ SWI 级） 2017Q3 业绩和 2017Y 业绩预告 情况 资料来源： WIND、 安信证券研究中心 根据 当前建筑行业年报预告情况，装修装饰发布比例最高，园林工程预告最为亮眼 。 按照申万行业分类，建 筑装饰 下设 房屋建筑、装修装饰、园林工程、基础建设和专业工程 5 个二 级子行业 ， 从细分板块 2017 年报 业绩预告发布情况来看，装修装饰年度业绩预告比例最高，25 家企业 已有 16 家 发布年度业绩预告，完成业绩发布比例 64%；其次是园林工程 25 家企业 已有 9 家 发布业绩预告，完成发布比例分别为 36%。 从初步业绩分析，已预告企业中，园林工程板块表现亮眼，已预告的 9 家企业中有 6 家业绩增幅在 30%以上， 占比超过 6 成；其次是专业工程，已预告的 16 家公司中 11 家公司明确预增， 5 家明确增幅在 30%以上 。 45 64 11 5 0 0 16 21 1 3 5 78 0102030405060708090大于 30%0 - 3 0 %30% 0 小于 - 30% 平稳 未公布2 0 1 6 Q3 2017Y 业绩预告情况行业深度分析 /建筑 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 2： 建筑装饰行业各子板块业绩预告及高增长情况 资料来源： WIND、 安信证券研究中心 图 3：建筑装饰行业（ SWI 级） 已预告 45 家公司业绩增幅分布 资料来源： WIND、 安信证券研究中心 2. 园林 板块高增持续性强，细分 板块 亮点不断 2.1. PPP 助园林迎高增契机 ， 订单充足高增持续性强 深度受益 PPP 推进，园林工程迎高增契机 。 截至目前，申万二级行业园林工程 24 家公司中9家发布 2017年度业绩预告，其中 6家业绩预增幅度 >50%， 2家业绩预增幅度在 20%-30%，仅 1 家公司业绩下滑 ；从 2017 年前三季度园林工程业绩表现看， 25 家公司中 23 家业绩实现正增长，仅有 2 家业绩呈现下滑，行业 2017 前三季度净利润增速分别为 80.29%、 67.13%和 75.40%，园林工程行业业绩进入高速成长通道主要因素在于： PPP 大潮下，订单巨量话，助力园林 工程企业业务边界拓宽，主业由园林绿化向园林 +旅游、园林 +环保拓展 PPP模式具有准入门槛，园林工程上市企业优势突出，获取订单能力优于非上市企业。 16 21 1 3 5 0510152025大于 30% 0-30%30% 0 小于 -30% 平稳 行业深度分析 /建筑 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 4： 园林工程 2017 年报业绩预告家数 图 5： 园林工程 板块 近 5 个季度营业收入和净利润增长 资料来源： WIND、 安信证券研究中心 资料来源： WIND、 安信证券研究中心 园林企业 在手订单充足， 业绩 高增持续性强。 根据各家 公司公告信息， 我们汇总了园林工程板块 20 家企业订单进 行分析，截至 2018 年 1 月 9 日， 20 家园林公司中订单（含框架协议）收入比超过 10 倍的公司有 11 家，占比高达 55%； 20 家公司中有 17 家公司订单收入比在 3倍以上，比例高达 85%。近两年园林工程企业借助 PPP 大潮，加快跑马圈地步伐，手中保持充足订单，随着在手订单落地，将助力公司未来 2-3 年业绩释放 。根据园林工程 2017 年前三季度业绩表现、 2017 年业绩预告情形及企业在手订单三因素综合分析，我们预计园林工程 2017 年整体业绩表现将保持 50%以上增速。 表 1：部分园林企业订单和框架统计（截至 2018 年 1 月 9 日） 股票简称 订单合同 框架协议 中标 +框架 2016 年营收 订单收入比 中毅达 37.77 190.00 227.77 6.08 37.43 棕榈股份 326.56 723.50 1050.06 39.06 26.88 岭南园林 163.04 420.06 583.10 25.68 22.71 蒙草生态 349.48 188.72 538.20 28.61 18.81 花王股份 30.38 46.33 76.71 5.11 15.02 文科园林 25.60 197.61 223.21 15.17 14.71 东方园林 1110.43 100.00 1210.43 85.64 14.13 天域生态 70.92 35.00 105.92 8.26 12.83 美丽生态 57.71 76.00 133.71 10.54 12.69 铁汉生态 297.96 243.50 541.46 45.73 11.84 美尚生态 84.14 25.30 109.44 10.55 10.37 东珠景观 40.50 50.00 90.50 9.80 9.24 大千生态 23.12 23.00 46.12 5.98 7.72 海南瑞泽 51.65 73.3 124.95 18.43 6.78 云投生态 59.50 0.00 59.50 10.10 5.89 丽鹏股份 71.65 29.50 101.15 17.49 5.78 乾景园林 12.96 0.00 18.68 5.31 3.52 普邦股份 47.97 0.00 45.26 27.19 1.66 绿茵生态 7.57 0.00 7.57 6.85 1.10 农尚环境 14.95 0.00 1.66 3.81 0.44 资料来源： WIND、 安信证券研究中心 16 7 2 0 0 6 2 0 1 0 05101520 30% 0-30% 30% 0 小于 -30% 平稳 2017Q3 2017Y行业深度分析 /建筑 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2.2. 专业工程边际改善突出，预计 2017 年增速 10%-20% 专业工程业绩边际改善显著 ， 2017Q1 成行业业绩拐点 。 申万二级子行业专业工程板块 31家企业中，截至目前已有 11 家发布业绩预告，其中 9家企业预计 2017年报业绩实现正增长，1 家企业预计业绩保持平稳，仅有 1 家预告业绩下滑；从 WIND 统计的专业工程（上市公司样本） 2016 年 Q3 以来的季度业绩表现 ， 行业 2016Q3-2016Q4 两个季度业绩同比增速均为负增长，但趋势显示下滑幅度逐步收窄， 2017 年 Q1，专业工程行业净利润实现正增长， 2017年前三季度专业工程净利润增速分别为 5.92%、 16.41%和 14.06%，从行业业绩连续 5 个季度表现（ 如图 7）看， 2017 年 Q1 成为专业工程行业业绩拐点。 图 6： 专业工程 板块中报业绩预告家数 分布 图 7： 专业工程板块 近 5 个季度营收和净利润增速 资料来源： WIND、 安信证券研究中心 资料来源： WIND、 安信证券研究中心 专业工程细分领域享有国家政策红利 ， 新签订单表现良好助力业绩边际改善 。 专业工程行业以钢结构专业工程和国际工程两类细分行业为代表 ， 钢结构专业工程 2016 年以来新签订单保持较高增速 ， 2017 年 H1 五家钢结构典型代表公司新签订单增速在 19.9%-83.8%区间 ，2017 年 Q3，精工钢构、富煌钢构和东南网架累计新签订单同比增速分别为 59.32%、 46.36%和 26.5%，新签订单持续高增为钢结构企业迎来业绩拐点提供支撑，钢结构企业订单高增的深层原因包含两个：是国内装配式建筑推进，钢结构企业从产业链延伸和业务边界由公建向住宅市场扩展双向受益，订单量增长；是国内二三线城市商业投资力度不减，仓储物流等业务需求增加，钢结构企业轻钢业务获得快速发展，上述两因素带动钢结构企业经营边际改善明显。 国际工程专业领域 2017 年以来新签订单，国际工程新签订单表现较好的背后原因我们归结为：海外经济相对较好，国际市场需求较为旺盛“一带一路”推进为国际工程公司提供一定助力。 结合专业工程行 业 2017 年业绩预告、 2017 年前三季度业绩表现以及新签订单情况，我们预计专业工程行业 2017 年业绩增速在 10%-20%区间 ，专业工程行业业绩边际改善显著，钢结构细分领域后续公建市场稳定，装配式建筑推进为行业业绩持续向好提供政策红利 支撑 ；国际工程企业则立足经济环境友好的国际环境，同时“一带一路”助力国际工程企业竞争力提升；我国政策环境为专业工程企业业绩持续改善提供政策支持 。 表 2： 专业工程板块中钢结构企业和国际工程企业订单情况 细分板 块 证券简称 2016Y 新签订单 2017H1 新签 （亿元） 2017H1 新签订单同比 2017Q3 新签 （亿元） 2017Q3 新签订单同比 国内钢结构企业 杭萧钢构 57.89 35.78 19.9% 48.52 -0.87% 精工钢构 70.04 49.90 27.8% 86.26 59.32% 东南网架 74.43 55.08 45.9% 73.94 26.50% 7 20 2 2 0 5 4 0 1 1 0510152025 30% 0 - 3 0 % 30% 0 小于 - 30% 平稳2 0 1 7 Q 3 2 0 1 7 Y行业深度分析 /建筑 9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 鸿路钢构 45.03 34.69 83.8% - - 富煌钢构 16.14 16.88 41.7% 26.72 46.36% 国际工程企业 北方国际 - 131.59 - 132.49 - 中工国际 143.00 77.99 - 126.55 - 中钢国际 185.00 25.95 - 58.01 - 中材国际 278.00 157.59 -6.0% 265.92 6.00% 中国化学 704.96 465.4 77.40% 597.7 56% 资料来源： WIND、 安信证券研究中心 2.3. 装修装饰迎来业绩拐点，预计全年增长 10%-20% 板块内 6 成公司 发布 业绩预告， 2017Q2 装饰 迎来业绩拐点 。 申万二级子行业装修装饰板块25 家企业中，截至目前已有 16 家发布业绩预告，其中 11 家企业预计 2017 年报业绩实现正增长， 4 家企业预计业绩保持平稳，仅有 1 家预告业绩下滑；从 WIND 统计的装修装饰行业（上市公司样本） 2016 年 Q3 以来的季度业绩表现 ， 行业 2016Q3-2017Q1 三个季度业绩同比增速均为负增长，但趋势显示下滑幅度逐步收窄， 2017 年 Q2，装修装饰行业净利润增速同比 7.22%，持续下滑 3 个季度后首次进入正增长，而 2017Q3 装饰行业净利润增速持续加速至 10.36%，从行 业业绩连续 5 个季度表现（ 如图 9）看， 2017 年 Q2 成为装饰行业业绩拐点。 图 8： 装修装饰 2017 年报业绩预告家数 图 9： 装修装饰 近 5 季度营收和净利润增速 资料来源： WIND、 安信证券研究中心 资料来源： WIND、 安信证券研究中心 装饰企业在手订单充足 ， 为业绩增长 提供 保障 。 我们根据公司公告 ， 统计装修装饰板块内 16家企业的订单数据显示，截至 2017 年 9 月末， 16 家公司中在手订单超过百亿元的有 5 家，订单收入比 >1.5 倍 的有 12 家，装修装饰企业在手订单充足，为自身今明两年业绩释放奠定基础。我们认为装饰行业业绩迎来拐点主要有两方面因素：公装市场 企稳回升，市场需求小幅增长；公装经过前两年的市场低迷，低端产能被淘汰，龙头集中度小幅提升；消费升级背景下，互联网家装市场打开 +全装修推进，装饰龙头企业向家装市场进军。结合装修装饰行业业绩预告、 2017 年前三季度业绩表现以及在手订单情况，我们认为装修装饰行业业绩将保持持续正增长，预计 2017 年全年业绩中枢在 10%-20%区间 。 表 3：截止 2017 年 9 月末装修装饰企业订单情况汇总 证券代码 证券简称 2017Q3新签订单 2017 年 9 月末在手订单 2016 营收 2017 年 9 月末在手订单收入比 2017Q3营收增速 (%) 2017Q3净利润增速（ %） 000018.SZ 神州长城 79.77 536.49 46.65 11.50 44.89 35.3915 8 14 2 1 0 3 8 1 0 4 0246810121416 30% 0-30% 30% 0 小于 -30% 平稳 2017Q3 2017Y行业深度分析 /建筑 10 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 002081.SZ 金螳螂 82.27 475.82 196.01 2.43 5.70 5.3876 002482.SZ 广田集团 39.63 237.97 101.13 2.35 38.21 28.6363 603030.SH 全筑股份 53.63 71.29 33.36 2.14 35.06 61.9259 002811.SZ 亚泰国际 7.88 33.91 16.64 2.04 2.88 -2.7892 002822.SZ 中装建设 11.56 54.17 26.92 2.01 13.59 -0.7990 002375.SZ 亚厦股份 30.19 177.37 89.37 1.98 4.38 12.8572 002781.SZ 奇信股份 16.45 61.8 32.90 1.88 12.90 36.7427 002047.SZ 宝鹰股份 21 123.74 68.16 1.82 1.13 10.5213 002620.SZ 瑞和股份 14.89 43.06 24.37 1.77 32.21 32.9554 002504.SZ *ST 弘高 9.49 60.47 36.38 1.66 -42.35 -54.3066 002325.SZ 洪涛股份 14.29 43.2 28.77 1.50 -4.80 -35.4362 002789.SZ 建艺集团 9.82 26.06 21.27 1.23 41.82 26.5188 002713.SZ 东易日盛 10.04 35.64 29.99 1.19 28.55 182.5127 603828.SH 柯利达 5.19 18.07 16.37 1.10 28.37 23.9445 600209.SH 罗顿发展 0.1572 0.4462 1.53 0.29 53.01 51.8628 资料来源： WIND、 安信证券研究中心 2.4. 基础建设龙头 优势突出 ， 业绩稳健低估值建议 关注 PPP+“ 一带一路 ” 推进 ，基建龙头优势突出。 从申万二级子行业基础建设板块 35 家企业发布 2017 年年度业绩预告情况来看，行业内 35 家公司有 10 家发布预告，其中 9 家预告业绩正增长， 1 家预告同比下滑 ；细分来看， 9 家预增企业中， 2 家预增幅度大于 30%， 7 家预增幅度在 0%-30%区间 ；另外，从 2017 年前三季度业绩表现来看，板块内 35 家公司中 29家实现正增长，占比超过 8 成， 其中 12 家基础建设公司业绩增速超过 30%，高增比例达到34%。我们认为在 2017 年以来固定资产投资增速持续放缓大背景下，基础建设上市公司业绩呈现较好增长态势，主要是受益于 PPP+“一带一路”推进，大型基建公司跑马圈地能力较强，集中度得到提升。 图 10： 基础建设 2017 年报业绩预告情况 图 11： 基础建设 2017 年报业绩预告增幅 资料来源： WIND、 安信证券研究中心 资料来源： WIND、 安信证券研究中心 基建 龙头在手订单充足 ， 业绩稳健低估值值得关注 。 我们汇总 8 家有代表性的央企和地方国企订单情况，截至 2017 年 Q3，上述 8 家公司前三季度新签订单收入比大于 1.5 倍的有 7 家；我们认为在国内 PPP 大潮下，国资背景上市公司在 PPP 订单获取时， 竞争优势在于 资金成本优势 +项目实施优势 +国资背景，因此 2017 年基础建设龙头新签订单较高，为基建企业业绩释放奠定基础。结合基础建设板块内企业 2017 年业绩预告情况、 2017 年前三季度业绩表现以及在手订单情况，我们认为基础 建设板块 2017 年 业绩增速区间在 10-15%， 站在当前时点看基础建设板块尤其大基建 龙头企业 ， 在手订单对今明两年稳健增长提供基础保障 ， 2018年动态估值普遍在，业绩稳健，估值较低，建议 关注 12 17 4 2 0 2 7 0 1 0 05101520 30% 0-30% 30% 0 小于 -30% 平稳 2017Q3 2017Y行业深度分析 /建筑 11 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 4：基础建设板块部分企业订单情况汇总（单位：百万 截至 2018 年 1 月 10 日） 证券简称 营业收入 营业收入同 比增长 归母净利润 归母净利润 同比增长 新签订单 订单收入比
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