上市公司2018年年报分析：单季利润增速创新低，ROE持续回落.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 策略研究 Page 1 证券研究报告 深度报告 投资策略 上市公司 2018 年 年 报分析 2019 年 05 月 09 日 A 股全部上市公司 ROE 走势变化 市场 数据 中小板 /月涨跌幅 (%) 11,916/0.99 创业板 /月涨跌幅 (%) 2,389/-1.79 AH 股价差指数 A股总 /流通 市值 (万亿元 ) 64.05/45.10 相关研究报告： 全市场流动性分析专题：流动性紧张趋缓，长端国债利率创新高 2017-10-20 美国减税专题研究：历史经验、影响机制与现实意义 2017-10-17 行业比较专刊：新兴产业延续景气，消费升级趋势确定 2017-10-09 全市场流动性分析专题： 9 月份全市场流动性总体偏紧 2017-09-28 上市公司 2017 年中报分析：盈利复苏强劲稳健 2017-09-04 证券分析师：燕翔 电话： 010-88005325 E-MAIL： yanxiangguosen 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980516080002 联系人：战迪 电话： 010-88005309 E-MAIL： zhandiguosen 联系人：朱成成 电话： 010-88005319 E-MAIL： zhuchengchengguosen 联系人：许茹纯 电话： 010-88005315 E-MAIL： xuruchunguosen 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度 策略 单季利润增速创新低， ROE 持续 回落 A 股整体： 单季 利润增速 创新低 ， ROE 持续 回落 单季利润增速创新低，各板块业绩纷纷跳水 。 2018 年四季度全部 A 股净利润单季同比增速再创新低，主板、中小板与创业板净利润单季同比增速再度集体下滑。从盈利的影响因素来看，四季度全部 A 股营收增速及毛利率持续下行，三项费用率环比上升。全部 A 股上市公司净利润率（ TTM）高位回落，当前已处于 2010 年以来历史低位。分行业来看，四季度 A 股行业单季利润增速仅食品饮料行业出现上涨。 销售净利率大幅下降， ROE 持续回落 。 ROE 方面， 2018 年四季度全部 A 股剔除金融和两油后的 ROE（ TTM）大幅回落 ， 其中销售净利率的下降是拉 低企业 ROE 的主要原因。从变化趋势看， 2018 年三季度以来上市公司 ROE 连续两季度持续回落。 现金流占比持续回升，资本支出增速小幅回落 。 现金流方面，上市公司四季度经营现金流占营收比重持续回升。库存方面，上市公司存货同比增速及占总资产的比重双双降低。投资方面，固定资产及在建工程同比增速维持升势，资本支出同比增速小幅回落。 创业板 ： 利润增速 深度探底 ，净利润率 大幅下降 利润增速深度探底，净利润率大幅下降 。 2018 年四季度中小创板块利润单季增速大幅跳水，深度探底。虽然中小创板块 毛利率有所改善，但受商誉减值及三项费用率拖累，单季净利率大幅下降。 盈利哑铃型重心明显左偏，现金流增速大幅放缓 。 2018 年四季度，创业板各市值区间公司单季盈利增速均大幅下滑。从结构上看，四季度创业板盈利增速分布仍呈哑铃型状，净利润增速为负公司占比持续增加，盈利增速最大组占比大幅降低。创业板企业盈利增速的哑铃型分布特征依然具有行业普遍性。从现金流来看，四季度创业板企业现金流单季增速大幅放缓。 行业比较： 盈利增速 集体 放缓 ， ROE 普遍回落 各行业盈利增速集体放缓 。 2018 年四季度，申万 28 个一级行业 中仅食品饮料行业的单季盈利增速有所提高，其中传媒、农林牧渔、有色金属等行业增速跌幅居前。 从绝对值看， 食品饮料、采掘、建筑装饰行业的盈利增速均超过 20%，而传媒、农林牧渔、有色金属等行业的净利润增速垫底。 一级行业 ROE 普遍回落 。 申万 28 个一级行业中仅食品饮料、采掘两个行业ROE 环比小幅提高，驱动力分别在于权益乘数和资产周转率的提高。而传媒、家用电器、等行业的 ROE 明显下滑，主要原因是这些行业销售净利率的下滑。 传媒、化工行业现金流改善居前 。 28 个申万一级行业中，有 15 个行业 2018年四季度的经营现金流占营收 的比重同比上升。其中传媒、化工、电气设备、食品饮料等行业占比涨幅居前 。 风险提示 经济下行超预期，国际市场大幅波动。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 A 股整体：单季利润增速创新低， ROE 持续回落 . 4 单季利润增速创新低，各板块业绩纷纷跳水 . 4 销售净利率大幅下降， ROE 持续回落 . 6 现金流占比持续回升，资本支出增速小幅回落 . 8 创业板：利润增速深度探底，净利润率大幅下 降 . 9 利润增速深度探底，净利润率大幅下降 . 9 盈利哑铃型重心明显左偏，现金流增速大幅放缓 .11 行业比较：盈利增速集体放缓， ROE 普遍回落 . 13 各行业盈利增速集体放缓 . 13 一级行业 ROE 普遍回落 . 17 传媒、化工行业现金流改善居前 . 20 国信证券投资评级 . 22 分析师承诺 . 22 风险提示 . 22 证券投资咨询业务的说明 . 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图 1：全部 A 股营收单季度同比增速持续下行 . 5 图 2：全部 A 股上市公司单季度毛利率持续下降 . 5 图 3：全部 A 股上市公司三项费用率环比上升 . 6 图 4：全部 A 股上市公司单季度财务费 用率环比持平 . 6 图 5： A 股上市公司 ROE（ TTM）持续回落 . 7 图 6： A 股上市公司销售净利润率（ TTM）环比下降 . 7 图 7： A 股上市公司资产周转率（ TTM）环比基本持平 . 7 图 8： A 股上市公司权益乘数（ TTM）环比上升 . 7 图 9： A 股上市公司资产负债率（ TTM）环比上升 . 7 图 10： A 股上市公司应收账款同比增速有所下降 . 8 图 11： A 股上市公司存货同比增速有所降低 . 8 图 12：上市公司经营现金流占营收比持续回升 . 8 图 13： A 股上市公司存货占总资产比重环比下降 . 8 图 14：上市公司固定资产同比增 速小幅上升 . 9 图 15： A 股上市公司在建工程同比增速维持升势 . 9 图 16： A 股上市公司资本支出同比增速小幅回落 . 9 图 17：中小创板块单季度净利润同比增速大幅跳水 . 10 图 18：中小创板块单季度营收同比增速持续下行 . 10 图 19：中小创板块单季度毛 利率小幅改善 . 10 图 20：中小创板块单季度净利润率大幅下降 . 10 图 21：中小创板块三项费用率有所抬升 . 10 图 22：创业板公司业绩的分布哑铃型重心明显左偏 . 12 图 23： 2018 年四季度单季度净利润增速提升最大的 10 个二级行业 . 15 图 24： 2018 年四季度单季度净利润增速降幅最大的 10 个二级行业 . 15 图 25：申万分类一级行业净利润率变化（ %） . 19 图 26：申万分类一级行业资产周转率变化 . 19 图 27：申万分类一级行业权益乘数变化 . 20 图 28：申万分类一级行业资产负债率变化 . 20 表 1： 2018 年四季度全部 A 股净利润单季同比增速大幅回落（ %） . 5 表 2： 2018 年四季度全部 A 股净利润累计同比增速由涨转跌（ %） . 5 表 3：按市 值大小分类的创业板公司净利润单季度增长比较 . 11 表 4：创业板业绩哑铃型分布行业普遍性持续存在 . 12 表 5：最近一年创业板与中小板的经营性现金流与应收账款同比变化 . 13 表 6：申万分类 28 个一级行业净利润单季度增速一览 . 14 表 7：申万分类二级行业净利润累计增速一览 . 16 表 8：申万分类二级行业净利润累 计增速一览（续） . 17 表 9：申万分类 28 个一级行业 ROE（ TTM）比较 . 18 表 10：申万分类一级行业经营现金占营业收入比例 . 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 A 股整体： 单季 利润增速 创新低 ， ROE 持续 回落 2018 年四季度全部 A 股净利润单季同比增速再创新低，主板、中小板与创业板净利润单季同比增速再度集体下滑。从盈利的影响因素来看，四季度全部 A 股营收增速及毛利率持续下行，三项 费用率环比上升。全部 A股上市公司净利润率（ TTM）高位回落，当前已处于 2010 年以来历史低位。分行业来看，四季度 A 股行业单季利润增速仅食品饮料行业出现上涨。 ROE 方面， 2018 年四季度全部 A 股剔除金融和两油后的 ROE（ TTM）大幅回落 ， 其中销售净利率的下降是拉低企业 ROE 的主要原因。从变化趋势看， 2018 年三季度以来上市公司 ROE 连续两季度持续回落。现金流方面，上市公司四季度经营现金流占营收比重持续回升。库存方面，上市公司存货同比增速及占总资产的比重双双降低。投资方面，固定资产及在建工程同比增速维持升势，资 本支出同比增速小幅回落。 单季 利润增速 创新低 ， 各 板块业绩 纷纷跳水 2018 年 四 季度全部 A 股净利润单季同比增速 再创新低 ， 主板、中小板与创业板净利润单季同比增速 再度集体下滑 ，其中主板上市公司业绩增速 为 2016 年三季度以来首次 跌至 负区间， 中小板上市公司业绩增速 连续两个季度持续为负 ，而创业板公司业绩则已持续 三 季度负增长。 从盈利的影响因素来看， 四 季度全部 A 股营收增速 及毛利率持续 下行，三项费用率环比 上升 。 全部 A 股上市公司净利润率（ TTM）高位 回落， 当前已 处于 2010 年以来历史低位 。 分行业来看， 四 季度 A 股行业 单季利润增速 仅食品饮料行业出现上涨 。 （ 1） 2018 年 四 季度 全部 A 股净利润 单季 同比 增速 再创新低 。 2018 年 四 季度 全部A 股上市公司净利润 单季 同比增长 -44.7%， 累计 同比增长 -1.6%； 剔除金融和两油后净利润 单季 同比 -72.4%， 累计 同比 增速 为 -8.1%； 剔除银行后 单季 增速为 -68.1%，累计 同比增速为 -6.8%。 2018 年三 季度 单季 全部 A 股净利润同比增长 4.0%， 剔除金融和两油后净利润 同比 增速为 2.9%，剔除银行后 净利润 同比 增速为 1.4%。 相比三 季度 ， A 股 整体 上市公司 业绩增速 延续跌势，深度探底 。 （ 2）分主要市场板块来看， 2018 年四 季 度 主板 、 中小板 与 创业板 净利润 单季 同比 增速 再度集体下滑 ， 其中主板上市公司业绩 增速 为 2016 年三季度以来首次 跌至负区间， 中小板上市公司业绩增速 连续两个季度持续为负 ，而创业板公司业绩则已持续 三 季度负增长 。 2018 年 四 季度主板上市公司 净利润 单季 增速 为 -24.2%，相比 三 季度 下降 29.4%； 中小板上市公司 四 季度净利 润 单季 增速为 -150.1%，相 比 三季度 下降 147.7%； 创业板上市公司 四 季度净利润 单季 增速 从 去 年 三 季度的 -13.0%大幅 下降至 -776.1%。从各个主要市场板块的动态变化趋势来看， 2017 年 一 季度以来， 主板上市公司净利润 单季 增速 震荡下滑 ， 2018 年四季度增速 已 创 2010 年以来 历史 新低 。中小板净利润增速 自 2016 年 二 季度以来 下行趋势 显著 ， 而创业板净利润增速 则 自 2018 年 一 季度短暂反弹 后 再度回落，现已 连续 三 个季度单季增速为负 。 （ 3）从盈利的影响因素来看， 2018 年四 季度 全部 A 股 营收增速 及毛利率持续 下行 ， 三项费用率环比 上升 。 2018 年 四 季度 全部 A 股营收增速 为 10.9%， 相比 三 季度 下降 2.1%。 分板块看， 主板营收增速 由 三 季度 的 12.5%下降 至 11.6%，中小板和创业板 营收增速 分别 从 三 季度 的 16.4%、 14.6%降 至 6.6 和 7.5%。毛利率方面，四 季度 全部 A 股整体毛利率 小幅下降 ， 由 三 季度的 31.6%降 至 29.9%。分板块看，三大板块毛利率 涨跌出现分化，其中主板毛利率 下降 2.1%至 30.7%， 而中小板毛利率上涨 0.7%至 23.5%，创业板毛利率环比基本持平 。 费用方面，全部 A 股三项费用率环比 上升 ， 由 三 季度的 11.5%升 至 12.3%。 其中，销售 费用 率、 财务费用 率、管理费用 率 分别为 3.8%、 1.3%、 7.3%，环比 分别 变化 0.2%、 0.0%和 0.7%。 分板块 看，主板、 中小板 和创业板 三项费用率 分别 从 2018 年 三 季度的 11.3%、 12.0%、请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 14.7%变化至 四 季度的 12.0%、 13.5%和 16.7%。 （ 4） 2018 年 四 季度 A 股 上市公司 净利润率（ TTM） 高位 回落 ， 当前已 处于 2010年以来历史低位 。 2018 年四 季度 全部 A 股 上市公司 净利润率为 7.5%，环比 下降0.9%， 已创 2010 年以来历史新低 。 分板块看，三大板块净利率分别由 三 季度的8.7%、 6.6%和 6.4%变化至 四 季度的 8.1%、 4.0%和 1.1%。 综合来看， 2018 年四季度全部 A 股净利润率受毛利率、三项费用率拖累 影响 连续两个季度 持续 回落。 （ 5） 分行业来看， 2018 年 四 季度 A 股 行业 单季 利润增速 仅食品饮料行业出现上涨 。 2018 年 四 季度 申万 28 个行业中 仅 食品饮料 行业盈利增速改善， 其余 27 个行业利润增速均有所回落， 其中 传媒 、 农林牧渔 、 有色金属 、 电气设备 等 行业的盈利增速 跌 幅居前 。 从绝对值看，也仅有食品饮料、采掘、建筑材料和银行四个行业单季利润同比维持正增长。 表 1： 2018 年 四 季度 全部 A 股净利润 单季 同比 增速 大幅回落 （ %） 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 全部 A 股 16.1 14.0 15.2 4.0 -44.7 A 股剔除金融 20.6 23.0 24.3 8.0 -71.8 A 股剔除金融、中石油、中石化 23.7 22.6 19.9 2.9 -72.4 A 股剔除银行 22.7 21.9 21.7 1.4 -68.1 A 股剔除银行、中石油、中石化 25.6 21.5 17.7 -3.2 -68.4 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 表 2： 2018 年 四 季度 全部 A 股净利润 累计 同比 增速由涨转跌 （ %） 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 全部 A 股 18.9 14.0 14.6 11.0 -1.6 A 股剔除金融 33.5 23.0 23.7 18.0 -5.2 A 股剔除金融、中石油、中石化 33.4 22.6 21.0 14.4 -8.1 A 股剔除银行 32.2 21.9 21.7 14.3 -6.8 A 股剔除银行、中石油、中石化 32.1 21.5 19.3 11.0 -9.3 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 图 1： 全部 A股营收单季度同比增速 持续 下行 图 2： 全部 A股上市公司单季度毛利率 持续 下降 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 - 1 0 %0%10%20%30%2014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4全部 A 股 A 股剔除金融、中石油、中石化16%18%20%22%10%20%30%40%50%2014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4全部 A 股 A 股剔除金融、中石油、中石化 ( 右 )请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 图 3： 全部 A股上市公司三项费用率 环比 上升 图 4： 全部 A股上市公司单季度财务费用率 环比持平 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 销售净利率 大幅 下降 ， ROE 持续 回落 ROE 方面， 2018 年 四 季度 全部 A 股剔除金融和两油后的 ROE（ TTM） 大幅回落 。其中 销售净利率 环比 下降 ， 资产周转率环比 基本持平 ， 财务杠杆 环比微升 ， 因此综合来看 销售净利率的 下降 是 拉低 企业 ROE 的 主要原因。 从变化趋势看， 2018年三 季度以来上市公司 ROE 连续两季度持续回落 。 （ 1）全部 A 股剔除金融和两油后的 ROE（ TTM） 大幅回落 。 2018 年四 季度全部A 股 ROE（ TTM） 降 至 9.5%，环比 下降 1.1%；全部 A 股 剔除金融和两油后的ROE（ TTM） 降 至 8.2%， 环比 下降 1.7%， 同样 出现较大幅度的回落 。 （ 2）分解来看， 销售净利率 的 下降 是 拉低 企业 ROE 的主要原因 。 2018 年四 季度全部 A 股剔除金融 和两油 后销售净利率 （ TTM） 为 4.6%， 环比 下降 1.0%；全部 A股剔除金融 和两油 后 资产周转率 （ TTM） 为 14.9%， 环比 基本持平 ； 此外，财务杠杆 微升 ， 四 季度 权益乘数 为 2.62， 环比 微幅上升 0.01。 因此综合来看，销售净利率的 下降 是 拉低 上市公司 四 季度 ROE 的主要原因。 （ 3） 从变化趋势看， 2018 年三 季度 以来 上市公司 ROE 连续两季度持续回落 。 2016年 二 季度以来上市公司 ROE 一路 上行 ， 持续改善 ，但 2018 年三 季度 该单边上涨趋势已被打破 ， ROE 高位回落 ，截至 2018 年四季度已连续两个季度持续回落 。从影响因素 的 变化趋势来看，销售净利率自 2016 年二季度以来 走势较 ROE 基本一致 ， 资产周转率则自 2017 年三季度以来维持稳定， 而财务杠杆率 自 2018 年 二季度 以来小幅上升 。 6%10%14%18%2014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4全部 A 股 A 股剔除金融、中石油、中石化0%1%2%3%2014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4全部 A 股 A 股剔除金融、中石油、中石化请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 7 图 5： A 股上市公司 ROE（ TTM） 持续 回落 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 图 6： A股上市公司 销售 净利润率 （ TTM） 环比 下降 图 7： A股上市公司资产周转率 （ TTM） 环比 基本持平 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 图 8： A股上市公司权益乘 数（ TTM） 环比 上升 图 9： A股上市公司资产负债率 （ TTM） 环比 上升 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 10.6%9.5%9.9%8.2%4%6%8%10%12%2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4全部 A 股 A 股剔除金融、中石油、中石化3%4%5%6%2014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4A 股剔除金融、中石油、中石化13%14%15%16%17%2014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4A 股剔除金融、中石油、中石化2 . 5 52 . 6 02 . 6 52 . 7 02014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4A 股剔除金融、中石油、中石化6 1 . 0 %6 1 . 5 %6 2 . 0 %6 2 . 5 %6 3 . 0 %2014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4A 股剔除金融、中石油、中石化请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 8 现金流 占比 持续 回升 ， 资本支出增速 小幅回落 现金流方面， 上市公司 四 季度经营现金流占营收比重持续回升。 库存方面， 上市公司存货同比增速及占总资产的比重 双双降低 。 投资方面， 固定资产及在建工程同比增速 维持升势 ，资本支出同比增速 小幅回落 。 （ 1） 现金流 方面， 上市公司 四 季度 经营 现金流占营收比重 持续 回升 。 2018 年 四季度 全部 A 股剔除金融和两油后的经营性现金流占营业收入的比例 （ TTM）升 至8.4%，环比上涨 0.9%。 四 季度全部 A 股剔除金融和两油后的应收账款同比增速 下降 6%至 8.6%。 从 变化趋势 来看， 自 2018 年一 季度以来，企业现金流状况 持续 好转 ，现金流占营收比重 持续回升，应收账款同比增速 震荡 下行 。 （ 2） 库存方面， 上市公司 存货 同比增 速 及 占总资产的 比重 双双降低 。 具体来看，2018 年四 季度 全部 A 股剔除金融和两油后的存货同比增速 为 11.4%， 相比 三 季度单季增速 下降 2.4%； 2018 年四 季度 存货占总资产的比重 为 19.9%， 相比 三 季度 下降 0.6%。 （ 3） 投资方面， 固定资产及 在建工程 同比增速 维持升势 ， 资本支出 同比增速 小幅回落 。 2018 年四 季度 全部 A 股剔除金融和两油后的 固定资产 同比增速 为 8.2%，相比 三 季度上升 0.8%； 在建工程 同比增速 升至 14.3%，相比 三 季度 上升 2.3%；购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金同比增速 由 2018 年三 季度的 17.7%小幅降 至 16.5%， 但四季度增速依然处于较高位 。 图 10： A股上市公司应收账款 同比 增速 有所下降 图 11： A股上市公司存货同比增速 有所 降低 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 图 12： 上市公司 经营现金 流 占 营收比 持续 回升 图 13： A股上市公司存货 占总资产比重 环比下降 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 0%5%10%15%20%25%2014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4A 股剔除金融、中石油、中石化5%9%13%17%21%2014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4A 股剔除金融、中石油、中石化0%2%4%6%8%10%12%2014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4A 股剔除金融、中石油、中石化19%20%21%22%2014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4A 股剔除金融、中石油、中石化请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 9 图 14： 上市公司 固定资产同比增速 小幅上升 图 15： A股上市公司 在建工程 同比 增速 维持升势 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 图 16： A股上市公司 资本支出 同比 增速 小幅回落 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 创业板： 利润增速 深度探底 ， 净利润率 大幅下降 2018 年四季度中小创板块 利润单季增速大幅跳水，深度探底。虽然中小创板块毛利率有所改善，但受商誉减值及三项费用率拖累， 四季度 单季净利率大幅下降。 2创业板各市值区间公司单季盈利增速均大