电影行业专题报告：上游竞争持续激烈，中下游格局日趋稳定.pdf

电影 行业专题 报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 27 Table_MainInfo 上游竞争持续激烈，中下游格局日趋稳定 电影 行业专题报告 专题研究小组成员 ： 姚磊 2019 年 5 月 13 日 Table_Summary 创新点 : 1 详细阐述了电影三大环节的基本情况、准入制度 2 回顾 18 年各个环节的行业规模、竞争格局 投资要点： 电影行业产业链概况 ：主要分为三大环节 中国电影产业链主要分为上游制片 中游发行 下游院线（影院）三大环节。行业的主要收入来自于下游影院放映电影产生的票房收入，因此上下游的结构和议价能力十分之一，而收入分成是决定产 业链上下游话语权和发展空间的关键因素 。 上 游制片领域：影片数量持续增长，竞争激 烈 电影行业的上游制片环节主要包括剧本开发、立项、电影生产构成， 涉及的监管准入 主要包括电影制片制作资格准入许可、电影摄制行政许可、电影内容审查许可。影片类型上，目前主要分为国产电影和进口电影两大类，其中进口电影又分为分账片和买断片（批片）两大类，国内每年上映的电影数量持续增长，使行业竞争日趋激烈，单一影片表现好坏的影响相对较大。 中游发行领域：互联网发行逐步强势 发行环节的上下游沟通非常重要 。 影片类型的不同，使国内发行领域的机构存 在差异，其中国产电影的发行可以由国内任意发行公司完成，而进口电影只有中 国电 影、华夏 电影两家公司 具有引进和发行权 。目前 电影发行业务主要分为传统发行和互联网发行 两种形式，国产电影发行市场竞争激烈，行业格局尚未稳定，但以猫眼电影、阿里影业为代表的互联网发行公司的崛起已经成为必然趋势 。 下游院线（影院）领域：集中度持续提升 电影院线制是我国电影放映行业所采用的一种特殊的经营模式 。 目前国内院线与其下属影院的关系主要分为两种。一种是资产联结，另一种是签约加盟。目前国内院线的竞争格局已经基本清晰， 以万达院线、大地院线、上 海联合、中影南方和中影数字为代表的 TOP5 院线梯队 成为我国院线市场商业化运作的主导力量；此外 TOP5 和 TOP10 的集中度也在持续提升 。 行业研究 证券研究报告 专题报告 Table_IndTeam 证券分析师 姚磊 SACNO： S1150518070002 bhzqyaosina Table_Contactor Table_IndInvest 子行业评级 影视动漫 中性 平面媒体 中性 网络服务 中性 有线运营 中性 营销服务 中性 体育健身 中性 Table_StkSuggest 重点品种推荐 中国电影 增持 万达电 影 增持 光线传媒 增持 上海电影 增持 幸福蓝海 增持 电影 行业专题 报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 27 投资建议 我们认为我国电影行业具有增长韧性强、发展空间广阔的特点，未来行业的发展驱动因素在于观影人次的提高以及中下游衍生品领域的扩展。因此位于电影产业链具备竞争壁垒的公司有望持续受益，我们看好行业内具备制片 -发行 -院线全产业链竞争优势的公司，相较于单一领域的打法，这类公司的综合壁垒更高、整体盈利能力更稳定。我们维持行业“中性”的投资评价，建议关注：中国电影（ 600977）、万达电影（ 002739）、光线传媒（ 300251）、上海电影（ 601595）和幸福蓝海（ 300528） 。 风险提示 行业政策继续趋严、行业竞争持续加剧，影片表现不达预期 。 电影 行业专题 报告 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 27 目 录 1.电影行业产业链概况 . 5 2.上游制片领域：影片数量 持续增长，竞争激烈 . 6 2.1 制片环节分解：包括开发、立项和生产 . 6 2.2 监管制度：涉及三大资格许可 . 8 2.3 影片类型：主要分为国产片和进口片两大类 . 10 2.4 制片行业现状：数量持续增长，竞争加剧 . 12 3.中游发行领域：互联网发行逐步强势 . 14 3.1 发行环节分解：与上下游联系密切 . 14 3.2 监管制度：发行资格准入许可 . 16 3.3 发行类型：分为传统发行和互联网发行两大主体 . 17 3.4 发行市场现状：互联网发行逐步崛起 . 18 4.下游院线（影院）领域：集中度持续提升 . 20 4.1 院线环节分解：院线是基本单元 . 20 4.2 监管制度：院线资格准入许可是关键 . 21 4.3 院线类型：主要分为资产连接和签约加盟两种类型 . 22 4.4 院线行业现状：集中度持续提升 . 22 5.投资建议 . 24 6.风险提示 . 24 电影 行业专题 报告 请务必阅读正文之后的免责声明 4 of 27 图 目 录 图 1：国内电影产业链主要分布图 . 5 图 2：电影制作的主要流程 . 7 图 3：国内上映的电影分类 . 11 图 4： 07-18年国内上映电影总量持续增长 . 12 图 5： 10-18年国产电影上映数量 . 12 图 6： 10-18年进口电影上映数量 . 12 图 7：电影发行的主要流程 . 14 图 8：国内上映的电影发行方式分类 . 15 图 9：国内电影发行方式分类 . 17 图 10： 16-18年民营 TOP3发行票房及占比 . 18 图 11： 16-18年民营 TOP5发行票房及占比 . 18 图 12：国内院线经营的主要流程 . 20 图 13： 06-17年国内院线数量保持稳定 . 22 图 14： 06-17年国内影院数量和银幕数量快速增长 . 22 表 目 录 表 1： 2018年国内主出品电影总票房前十公司 . 13 表 2： 2018年主发行电影总票房前十公司 . 19 表 3：资产联结和签约加盟院线的主要特点 . 22 表 4： 2018年前十大院线票房等排名 . 23 电影 行业专题 报告 请务必阅读正文之后的免责声明 5 of 27 1.电影行业产业链 概况 中国电影产业链主要分为上游制片 中游发行 下游院线（影院）三大环节 。行业的主要收入来自于下游影院放映电影产生的票房收入 ，因此 上下游的结构和议价能力十分之一，而 收入分成是决定产业链上下游话语权和发展空间的关键因素。 图 1： 国内电影产业链主要分布图 资 料来源： 梁宇芳， 渤海 证券 电影 行业专题 报告 请务必阅读正文之后的免责声明 6 of 27 2.上游制片 领域 ： 影片 数量持续增长，竞争激烈 2.1 制片环节分解：包括开发、立项和生产 电影行业的上游 制片环节 主要包括剧本 开发 、 立项 、 电影生产构成 ， 其中 导演服务、演员演艺服务是 对外 采购的主要服务内容， 此外 还需要采购摄影器材、耗材、道具、服装、化妆用品等各类产品。 （ 1）剧本开发： 剧本开发 是影视制片制作的起点，是整部影视作品成功的保证。 制片公司 会根据市场上电影的总体发行情况综合考虑电影的投拍制作规划，测算电影的拍摄周期、后期制作周期和发行宣传周期的关键时间点，从而初步制定整部电 影的制作及发行计划。 （ 2）立项：根据 制片公司 内部剧本选题和项目开发部门的创作规划的情况，制片人、导演、核心演员等主创团队的档期计划，结合影片投资预算、期望票房、财务安排等综合考虑确定立项项目；将就选定项目的开发完成内部立项流程，与合作方签订投资发行合同或联合拍摄合同；由主投方将影片报广电总局进行备案公示，备案公示通过后，影片将获得摄制电影片许可证（单片）。 （ 3）电影生产：在完成备案公示后，执行制片方负责组建制片管理组和制作团队。制片管理组主要负责统筹电影生产过程中的沟通、监督和宣传等事项，制片团 队主要负责执行电影拍摄计划并完成制作工作。剧组通常为电影拍摄过程中的主要组织形式，主要依据拍摄计划和初步预算完成拍摄、后期制作等工作。剧组总负责人为制片人或执行制片人，生产负责人为制片主任，实行制片、导演、美术等部门责任制，按照职能细分为若干工作组。 制片人通常担任剧组的第一责任人，承担制片管理组的主要职能或与执行制片方代表共同承担制片管理组的主要职能。执行制片方与制片人签订协议，约定作品创作的投入和产出预期。制片人根据所获得的剧本与执行制片方进行沟通，明确制作方的要求，对影片拍摄工作进行定位，协助从人事 、财务、法律、运营等方面宏观调控管理剧组工作。导演是剧组艺术创作层面的组织者和领导者，在剧本基础上进行艺术再创作，结合制作机构、制片人及剧本需要，对演员、场景等作出选择并全权负责拍摄现场的事务。 剧组完成工作后，后期制作阶段主要对拍摄形成的素材带进行剪辑、录音、作曲、特效、精修等技术处理。 电影 行业专题 报告 请务必阅读正文之后的免责声明 7 of 27 图 2：电影制作的主要流程 资料来源： 万达电影 ，渤海 证券 电影 行业专题 报告 请务必阅读正文之后的免责声明 8 of 27 2.2 监管制度：涉及三大资格许可 根据电影管理条例和其他相关规定，电影行业 制片领域 涉及的监管准入措施主 要包括电影制片制作资格准入许可、电影摄制行政许可、电影内容审查许可三大方面 ，具体情况如下： （ 1）电影制片制作资格准入许可 根据电影管理条例、电影制片、发行、放映经营资格准入暂行规定和电影企业经营资格准入暂行规定，国家对从事电影制片制作业务实行许可制度。未经许可，任何单位和个人不得从事电影制片制作业务。国家新闻出版广电总局负责对电影制片制作资格准入履行行政许可审批。 （ 2）电影摄制行政许可 根据电影管理条例和电影企业经营资格准入暂行规定，依法设立的电影公司从事具体的影片拍摄工作必须 经国家新闻出版广电总局的批准，并获得摄制电影许可证。国家新闻出版广电总局颁发的摄制电影许可证分为摄制电影许可证和摄制电影片许可证（单片）。已经以摄制电影片许可证（单片）的形式投资拍摄了两部（含两部以上）电影片的电影公司，可向国家新闻出版广电总局申请颁发摄制电影许可证。 经许可取得摄制电影许可证或取得摄制电影片许可证（单片）的各类电影公司，可以从事电影的拍摄活动。持有摄制电影许可证的电影公司，其拍摄每部影片之前需要向省级广电局进行备案审核，之后由省级广电局报国家新闻出版广电总 局备案。摄制电影许可证需要接受国家新闻出版广电总局的隔年检验。未持有摄制电影许可证的电影公司，在每次拍摄影片之前都必须申请取得所拍摄影片的摄制电影片许可证（单片），在取得摄制电影片许可证（单片）后即享有影片的一次性出品权。摄制电影片许可证（单片）实行一片一报制度，在影片公映后自动作废，以后拍摄新的影片须重新履行许可审批程序。 境内电影公司与境外电影公司在中国境内外合作摄制电影，必须取得国家新闻出版广电总局颁发的中外合作摄制电影片许可证。中外合作摄制电影片许可证实行一片一报制度， 在影片取得公映许可证后自动作废。 （ 3）电影内容审查许可 电影 行业专题 报告 请务必阅读正文之后的免责声明 9 of 27 根据电影管理条例和电影剧本（梗概）备案、电影片管理规定，影片拍摄完成后必须经国家新闻出版广电总局审查通过并获得电影片公映许可证之后方可进行影片的发行、放映、进口及出口，国家新闻出版广电总局电影审查委员会负责具体的许可审查。 国产影片（含中外合拍）经审查合格的，颁发电影片公映许可证，之后可进行影片的发行放映活动。通过进口方式公映的电影，包括参加境内电影展、电影节的境外影片等，进口前应当报送国家新闻出版广电总局审查，审查的程序与国产影 片的审查程序基本相同。电影企业出口其摄制的电影，包括到境外参加电影展、电影节等，出口前均须报送国家新闻出版广电总局电影审查机构进行审查，审查的程序与国内发行、放映影片的审查程序基本相同。经审查通过后获得电影片公映许可证，参展者持电影片公映许可证及出口批准文件到海关办理电影出口手续。 根据国家新闻出版广电总局于 2014 年 3 月下发的关于试行国产电影属地审查的通知，从 2014 年 4 月 1 日起在全国范围内试行国产电影属地审查，即由各省级广电部门对本行政区域内所属电影制片单位摄制的各类影片进行审查。 电影 行业专题 报告 请务必阅读正文之后的免责声明 10 of 27 2.3 影片类型：主要分为国产片和进口片两大类 影片类型上，目前主要分为国产电影和进口电影两大类，其中进口电影又分为分账片和买断片（批片）两大类。 分账片 即电影版权所有者不卖断发行权，而是委托中介机构代理发行，并事先商定比例，按影片的票房收入分成，以使制片方、发行机构和放映单位利益共享，风险共担的进口影片 。这类影片 大都是 好莱坞 出品 ，由一线公司制作，大明星、大投资，有完善的市场运作，以商业大片为主， 上映后 参与 国内 票房分成 。 我国每年分账片的配额为 34 部，其中普通分账片（即 2D 电影）为 20 部，大部分都来自好莱坞六大制 片厂，但 20 部中必须保证引进 6 部非美国影片；特种分账片（即 IMAX 3D 电影）为 14 部 。 买断片 指 电影版权所有者将某段时间内的某国或地区的发行权以固定价格一次出售，由买方自负盈亏，制作方不拿票房分成的电影 。 这种电影的 制作 体量 往往要比分账片小很多，由于买断费用较低，通常多部打包买断，质量 参差不齐 ， 大多不是 好莱坞 大公司出品， 也 存在 着 距离国外上映的时间周期较长的问题 。由于 近年来由于部分电影表现抢眼， 部分 优质买断片也出现了票房分成的合作模式 ， 但买断 电影的审查、审批风险一律由中方承担 ， 如果审查不通过或者拿不到配额 ，存在着无法上映的风险 ，使买断方出现亏损 。 此外市场上还存在着部分合拍片。 合拍片 类型上 可分为联合摄制、协作摄制和委托摄制三种类型。联合摄制是指境内外制片公司共同投资（含资金、劳务或实物）、共同摄制、共同分享利益及共同承担风险的一种合作形式，而且对中外公司各自的出资比例和主创团队及主演的国内外人员占比等有硬性要求；协作摄制只是协助拍 摄，为一部电影的拍摄提供相关帮助，此电影的投资、版权，收入等与协拍方无关 ， 具有服务提供的性质；委托摄制是外方委托中方在中国境内代为摄制，这种合作 较为 少见。 这 三种合拍片类型中，联合摄制片是能够享受国产片待遇的合拍片，没有配额限制，分账比例较高，甚至能享受相关扶持政策，在国内上映也相对容易。而协拍片、委托拍片的版权都归外方所有，如果要进入中国内地市场，则需要按照进口片的程序进行，成为分账片或者批片。