电子行业：5G浪潮开启，聚焦景气赛道，积极布局未来.pdf

识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 32 Table_Page 投资策略月报 |电子 证券研究报告 Table_Title 电子行业 5G 浪潮开启， 聚焦 景气 赛道，积极布局未来 Table_Summary 核心观点： 华为 5G 手机发布开启 5G 浪潮，重视 5G 产业链投资机会 华为 Mate 20 X（ 5G）于 7 月 26 日在国内正式发布。 其 为中国首款获得 5G 终端电信设备进网许可证的智能手机，也是同时支持 NSA、 SA 两种组网的 5G 双模手机。我们认为华为 5G 手机的发布是 5G 浪潮的开端，当前时点我们建议重点关注电子板块行情，尤其 关注 5G 产业相关投资机会。 半导体：整体景气仍低迷，但代工封测单月营收增速由负转正 整体景气度表现方面，最新数据显示全球半导体销售额同比跌幅继续扩大，但从子板块来看，代工封测单月营收 增速由负转正， 显示后续景气度有望改善。同时我国对国内半导体产业政策扶持力度、以及产业链加速国产替代的大趋势不会因为中美贸易摩擦的影响而发生变化，当前时点我们建议把握国内半导体优质标的的成长机遇，建议关注汇顶科技、韦尔股份、卓胜微、兆易创新、圣邦股份、北方华创、 精测电子。 消费电子：智能机跌幅收窄，台股月度营收转好， 板块或迎拐点机遇 短期我们看好 Q3 板块行情，国产安卓阵营将于下半年密集发布 5G 手机，同时 iPhone 备货也同比有所改善。长期来看，明年领导品牌有望批量供货 5G 版本机型，安卓 5G 手机渗透率也有望快速提升，同时新型硬件有望不断出现， 长期看 明年有重要机会。我们看好 3 个重要产业方向：非手机终端如 AirPods 和 Apple Watch 与新型 5G 时代硬件品类如 AR/VR 等、5G 相关重要升级产业链环节如射频连接器、 5G 换机和创新预期下的龙头型白马，建议关注立讯精密、大族激光、电连技术、信维通信、歌尔股份。 安防监控：招投标显示财政压力， 7 月存在边际改善 最新的招投标数据显示宏观财政压力对需求端影响已经显露，但 7 月相比 6 月有所改善。建议关注龙头公司海康威视和大华股份，今年有望实现业绩增速逐季改善，大华股份除了行业因素外叠加有自身管理改善逻辑。 周期品： 7 月 LCD 面板价格重回下跌， 5G PCB 拉货明显 面板方面，大尺寸 LCD 面板价格 6 月重回下跌，但 Q3 伴随韩厂部分LCD 产能退出，行业供需有望边际改善，建议关注龙头公司京东方 A。 PCB方面，软板恢复正常备货， 5G 通信 PCB 开始放量，建议关注东山精密、鹏鼎控股、深南电路、沪电股份、胜宏科技，以及覆铜板领域的生益科技和华正新材； LED 方面行业底部区域逐步确认，建议关注三安光电、华灿光电、洲明科技、利亚德、国星光电。 风险提示 行业景气度下滑的风险；行业竞争格局恶化的风险等。 Table_Grade 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-08-14 Table_PicQuote 相对市场表现 Table_Author 分析师： 许兴军 SAC 执证号： S0260514050002 SFC CE No. BOI544 021-60750532 xuxingjungf 分析师： 王亮 SAC 执证号： S0260519060001 021-60750632 gfwanglianggf 分析师： 王璐 SAC 执证号： S0260517080012 021-60750632 wanglugf 分析师： 余高 SAC 执证号： S0260517090001 021-60750632 yugaogf 请注意，王亮 ,王璐 ,余高并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 Table_DocReport 相关研究： 电子行业月度观点 :中美贸易摩擦恢复谈判，板块有望估值修复 2019-07-08 Table_Contacts 联系人： 蔡锐帆 cairuifangf -25%-16%-6%3%13%22%08/18 10/18 12/18 02/19 04/19 06/19电子 沪深 300识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 32 Table_PageText 投资策略月报 |电子Table_impcom 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元 ) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元 /股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 汇顶科技 603160.SH CNY 173.28 2019/04/14 买入 132.90 3.69 4.27 46.96 40.58 49.63 44.87 29.0 25.1 韦尔股份 603501.SH CNY 69.37 2019/07/28 买入 85.64 0.34 0.71 204.03 97.70 114.95 62.97 8.8 15.3 卓胜微 300782.SZ CNY 284 2019/07/14 买入 226.10 3.23 4.54 87.93 62.56 81.38 58.20 19.3 21.3 兆易创新 603986.SH CNY 87.2 2019/05/14 买入 107.10 1.53 2.02 56.99 43.17 53.14 39.37 17.4 18.7 大族激光 002008.SZ CNY 27.83 2019/05/06 买入 52.73 1.34 2.20 20.77 12.65 20.40 11.71 14.8 19.5 立讯精密 002475.SZ CNY 22.05 2019/07/14 买入 23.04 0.72 1.01 30.63 21.83 23.69 17.29 18.8 20.9 电连技术 300679.SZ CNY 39.1 2019/04/18 买入 53.70 1.35 1.87 28.96 20.91 32.58 23.36 7.8 9.8 信维通信 300136.SZ CNY 31.1 2019/07/23 买入 29.50 1.18 1.44 26.36 21.60 19.21 14.80 23.8 22.5 领益智造 002600.SZ CNY 5.75 2019/07/04 买入 7.82 0.34 0.38 16.91 15.13 14.03 11.20 19.1 17.5 欣旺达 300207.SZ CNY 12.2 2019/03/01 买入 14.00 0.56 0.71 21.79 17.18 18.90 14.94 18.3 18.8 海康威视 002415.SZ CNY 28.96 2019/07/21 买入 34.50 1.38 1.73 20.99 16.74 20.51 16.32 27.8 29.5 大华股份 002236.SZ CNY 14.79 2019/07/30 买入 21.00 1.05 1.31 14.09 11.29 13.34 10.87 19.9 20.0 东山精密 002384.SZ CNY 18.9 2019/08/11 买入 23.25 0.93 1.22 20.32 15.49 7.67 6.31 15.5 17.1 鹏鼎控股 002938.SZ CNY 37.3 2019/07/16 买入 34.50 1.38 1.63 27.03 22.88 13.79 17.77 15.1 15.2 沪电股份 002463.SZ CNY 19.53 2019/07/09 买入 16.20 0.54 0.67 36.17 29.15 24.41 20.11 20.2 21.2 景旺电子 603228.SH CNY 47.8 2019/05/06 买入 70.28 2.51 3.27 19.04 14.62 18.73 14.28 18.7 21.0 三安光电 600703.SH CNY 11.02 2019/04/28 买入 17.25 0.69 0.94 15.97 11.72 10.82 8.47 13.7 15.0 洲明科技 300232.SZ CNY 7.82 2019/07/14 买入 12.20 0.61 0.78 12.82 10.03 8.85 6.94 19.0 19.5 利亚德 300296.SZ CNY 6.23 2019/03/27 买入 11.88 0.66 0.90 9.44 6.92 7.06 5.39 17.8 19.6 顺络电子 002138.SZ CNY 23.47 2019/04/19 买入 24.82 0.73 0.99 32.15 23.71 21.05 15.78 12.1 14.1 法拉电子 600563.SH CNY 41.68 2019/04/08 买入 61.00 2.28 2.59 18.28 16.09 15.11 13.10 19.1 19.7 数据来源： Wind、广发证券发展研究中心 备注 ：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 32 Table_PageText 投资策略月报 |电子目录索引 月度策略综述 . 6 月度市场表现 . 7 半导体：整体景气仍低迷，但代工封测单月由 负转正 . 10 整体景气度表现：全球半导体销售额同比跌幅继续扩大 . 10 子板块表现：设备销售额仍然同比下滑，代工封测实现单月由负转正 . 10 消费电子：全球智能机出货量跌幅收窄，台股 营收转好， 5G 临近板块或迎拐点型机遇 . 13 全球智能手机出货量跌幅收窄，台股月度营收增速转好 . 13 华为率先发布 5G 手机，消费电子将迎重要变革 . 15 安防监控：招投标显示财政压力， 7 月存在边际改善 . 17 显示面板： 7 月价格继续下跌，韩厂部分产能转产在即 . 19 价格： 7 月 LCD TV 面板价格继续下跌 . 19 出货量： 6 月 LCD TV 面板出货量同比数据由正转负 . 20 台股营收：友达和群创光电 7 月营收均明显下滑 . 21 展望：韩厂部分 LCD 产能退出在即， Q3 大尺寸 LCD 供需或迎边际改善 . 21 PCB：原材料价格相对平稳， 5G 用 PCB 起量 . 22 原材料： LME 铜维持平稳， CCL 价格仍处于回调阶段 . 22 PCB 制造：软板恢复正常备货， 5G 通信 PCB 开始放量 . 23 下游应用：北美 BB 值跌至 2017 年初的水位， 5G 牌照发放拉动通信领域成长 . 24 LED：底部区域逐步确认，继续关注 MINI/MICRO LED 新需求 . 26 芯片与封装行业仍处下行周期，应用端边际改善 . 26 LED 行业 PE（ TTM）为 19.5 倍， PB（ LF）为 1.83 倍 . 28 展望：底部区域逐渐确认， MINI L ED 有望提供新动能 . 29 风险提示 . 30 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 32 Table_PageText 投资策略月报 |电子图表索引 图 1： 7 月涨跌幅电子行业相对表现 . 7 图 2：年初至今涨跌幅电子行业相对表现 . 7 图 3：电子（申万）指数表现 . 7 图 4：半导体（申万）指数表现 . 7 图 5：其他电子 II（申万）指数表现 . 8 图 6：元件 II（申万）指数表现 . 8 图 7：光学光电子（申万）指数表现 . 8 图 8：电子制造 II（申万）指数表现 . 8 图 9：电子（申万）指数成分股 7 月涨幅前十 . 8 图 10：电子（申万）指数成分股 7 月跌幅前十 . 8 图 11：全球半导体销售额 &增速（月度数据，更新至 2019 年 6 月） . 10 图 12：中国市场半导体销售额 &增速（月度数据，更新至 2019 年 6 月） . 10 图 13：北美半导体设备出货额 &增速（月度数据，更新至 2019 年 6 月） . 11 图 14： DRAM 现货价（更新至 8 月 9 日） . 12 图 15： NAND Flash 现货价（更新至 8 月 9 日） . 12 图 16：全球智能手机出货量（年度） . 13 图 17：全球智能手机出货量（季度） . 13 图 18：全球智能手机出货量（分品牌） . 13 图 19：国内智能手机出货量（月度） . 14 图 20：国内智能手机上市新机型数量 . 14 图 21：中国智能手机出货量（分品牌） . 14 图 22：国内五大手机厂商智能手机出货量占比 . 14 图 23：华为发布 5G 智能手机 Mate 20 X（ 5G） . 16 图 24：华为在 HDC 2019 上发布鸿蒙操作系统 . 16 图 25：国内政府安防采购招投标情况（单月情况，更新至 7 月） . 17 图 26：国内政府安防采购招投标情况（ 3 个月移动平均情况，更新至 7 月） . 17 图 27：国内政府安防采购招投标情况（季度情况，更新 2019Q2） . 18 图 28： LCD TV 面板出货量 . 20 图 29： LCD Monitor 面板出货量 . 20 图 30： LCD NoteBook 面板出货量 . 20 图 31： LCD Tablet 面板出货量 . 20 图 32： 2019 年初至今友达月度营收表现 . 21 图 33： 2016 至今全球高世代线面板理论总产能变化 . 21 图 34：现货结算价 :LME 铜（美元 /吨） . 22 图 35：市场价 (中间价 ):环氧树脂 :华东市场（元 /吨） . 22 图 36：进口平均单价 :玻璃纤维及其制品（美元 /吨） . 22 图 37：建滔积层板毛利率变化 . 23 图 38：生益科技毛利率变化 . 23 图 39：台股营收： PCB 制造：当月值 . 23 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 32 Table_PageText 投资策略月报 |电子图 40：台股营收： PCB 制造：软板：当月值 . 23 图 41：台股营收： PCB 制造： IC 载板：当月值 . 24 图 42：台股营收： PCB 制造： HDI 板：当月值 . 24 图 43： RPCB 厂商毛利率变化 . 24 图 44： FPC 厂商毛利率变化 . 24 图 45：北美 PCB BB 值 . 25 图 46：国内主要 LED 芯片企业单季度营收趋势 . 26 图 47：国内主要 LED 芯片企业单季度营业利润 . 26 图 48：国内 LED 芯片厂商单季度毛利率 . 26 图 49：国内 LED 芯片厂商存货 /收入（ TTM） . 26 图 50：晶电营收月度变化 . 27 图 51：国内 LED 封装厂商毛利率 . 27 图 52：亿光营收月度变化 . 27 图 53：欧司朗单季度收入增速 . 28 图 54： Signify 单季度收入增速 . 28 图 55： 2017 年年初至今 LED 指数（申万）和上证综指涨跌幅 . 28 图 56： 2017 年年初至今 LED 指数（申万） PE(TTM)和 PB(LF，右轴 )变化 . 29 表 1：电子行业重点公司市场表现（按 7 月涨跌幅排序）（涨跌幅单位 ： %） . 9 表 2：台湾地区半导体重点公司月度营收（百万新台币） . 11 表 3：台湾地区半导体重点公司月度营收同比增速 . 12 表 4：重要台股电子行业上市公司月度营收数据（单位：百万新台币） . 15 表 5： LCD TV 面板价格 . 19 表 6： LCD Monitor 面板价格 . 19 表 7： LCD NoteBook 面板价格 . 19 表 8： LCD Tablet 面板价格 . 19 表 9： LCD 智能手机面板价格 . 20 表 10： 2019 年初至今群创光电月度营收表现 . 21 表 11： 2019 全球主要的高世代线面板新增产能情况 . 21 表 12： 2019 年 4 月主流照明 LED 封装器件报价（美元 /千颗） . 27 表 13： LED 芯片产能供需关系测算 （万片 /月，两寸片） . 30 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 32 Table_PageText 投资策略月报 |电子月度策略综述 华为 Mate 20 X（ 5G）于 7月 26日在国内正式发布。华为 Mate 20 X 5G版为中国首款获得 5G终端电信设备进网许可证的智能手机，也是同时支持 NSA、 SA两种组网的 5G双模手机。我们认为，华为 5G手机的发布是 5G浪潮的开端，当前时点我们 建议重点关注电子板块行情，尤其 关注 与 5G产业链相关的投资机会。 对于半导体板块， 2018年下半年以来，受中美贸易摩擦影响，导致电子产品下游需求疲软及分销商库存策略趋紧。 WSTS数据显示截至 2019年 6月，半导体销售额已连续 11个月同比增速放缓，连续 6个月同比负增长。但从台股营收数据可以看到，晶圆代工与 IC封测厂商单月营收增速已经实现由负转正， 全球半导体产业复苏拐点有望加速到来。同时我国 对国内半导体产业政策扶持力度、 以及 产业链加速国产替代的大趋势不会 因为中美贸易摩擦的影响而 发生变化 ，当前时点我们建议把握国内半导体优质标的的成长机遇，建议关注汇顶科技、韦尔股份、卓胜微、兆易创新、 圣邦股份、 北方华创 、精测电子 。 对于消费电子板块，短期我们看好 Q3板块行情，国产安卓阵营将于下半年密集发布 5G手机，给整体板块带来了催化剂，同时， iPhone的备货也同比有所改善，边际上出现积极的信号，给产业链标的提供了业绩支撑。长期来看，明年领导品牌有望批量供货 5G版本机型，安卓阵营 5G手 机渗透率也有望快速提升，换机潮预期有望给板块注入“量能”活力。同时，新型硬件有望不断出现，推动硬件的泛智能化进程，我们认为长期看明年有重要机会。具体到投资思路，我们看好 3个重要产业方向：非手机终端如 AirPods和 Apple Watch与新型 5G时代硬件品类如AR/VR等、 5G相关重要升级产业链环节如射频连接器、 5G换机和创新预期下的龙头型白马，建议关注立讯精密、大族激光、电连技术、信维通信、歌尔股份。 对于安防监控板块， 最新的 招投标 数据显示 宏观财政压力对需求端的影响已经显露，但 7月情况相比 6月有所改善 。同 时 To B市场增速依然相对表现最好，渠道市场恢复情况环比亦在改善，国内龙头公司海外业务整体上看已趋于稳定并无明显边际恶化，建议关注两家龙头公司海康威视和大华股份，今年仍有望实现业绩增速逐季改善，大华股份除了行业因素外叠加有自身管理改善逻辑。 对于周期品板块，面板方面，大尺寸 LCD面板价格 7月继续下跌，主要是宏观扰动带来的需求端不景气造成，展望 Q3伴随韩厂部分 LCD产能退出，行业供需有望边际改善，建议关注龙头公司京东方 A。 PCB方面，原材料端价格相对稳定，制造端软板恢复正常备货， 5G通信 PCB开始放量，建议关注东山精密、鹏鼎控股、深南电路、沪电股份、胜宏科技，以及覆铜板领域的生益科技和华正新材； LED方面，芯片厂商扩产进度放缓，小厂、日韩厂商老旧产能加速出清，行业底部区域逐步确认，建议关注三安光电、华灿光电、洲明科技、利亚德、国星光电。 风险提示：中美贸易摩擦带来的行业经营环境不确定性风险；行业景气度下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下滑对行业需求端的压制风险等。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 32 Table_PageText 投资策略月报 |电子月度市场表现 图 1： 7月涨跌幅电子行业相对表现 数据来源： Wind， 广发证券发展研究中心 图 2： 年初至今涨跌幅电子行业相对表现 数据来源： Wind， 广发证券发展研究中心 ，更新至 2019/8/9 图 3： 电子（申万）指数表现 图 4： 半导体 （申万）指数表现 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 7 . 3 7 . 0 5 . 0 1 . 1 0 . 9 0 . 6 - 0 . 1 - 0 . 1 - 0 . 3 - 0 . 4 - 1 . 0 - 1 . 2 - 1 . 3 - 1 . 4 - 1 . 5 - 1 . 6 - 2 . 4 - 2 . 6 - 2 . 6 - 2 . 7 - 2 . 7 - 2 . 7 - 3 . 2 - 3 . 7 - 3 . 7 - 3 . 8 - 4 . 3 - 5 . 3 - 5 . 6 -8-6-4-202468（ % ）5 0 . 2 4 7 . 6 3 2 . 5 2 8 . 1 2 6 . 6 2 2 . 9 2 1 . 1 1 8 . 8 1 7 . 4 1 7 . 0 1 4 . 6 1 3 . 7 1 1 . 6 1 1 . 3 1 0 . 0 8 . 9 8 . 4 8 . 1 7 . 8 7 . 6 5 . 0 4 . 5 4 . 1 3 . 4 1 . 5 0 . 0 - 2 . 4 - 5 . 5 - 7 . 3 - 2 0- 1 00102030405060（ % ）0102030405060708005 0 01 0 0 01 5 0 02 0 0 02 5 0 03 0 0 03 5 0 04 0 0 04 5 0 0电子（申万）：收盘价（前复权） PE （ TTM ）（右轴）01020304050607080901 0 005 0 01 0 0 01 5 0 02 0 0 02 5 0 03 0 0 0半导体（申万）：收盘价（前复权） PE （ TTM ）（右轴）识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 32 Table_PageText 投资策略月报 |电子图 5： 其他电子 II（申万）指数表现 图 6： 元件 II（申万）指数表现 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 图 7： 光学光电子（申万）指数表现 图 8： 电子制造 II（申万）指数表现 数据来