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2019-2020装配式建筑提升塔吊租赁行业景气度 分析报告 投资摘要 塔吊租赁属于新兴的服务行业，大行业小公司，未来集中度有望持续提升。塔吊租赁属于湿租和经营性租赁，需要提供方案设计、租赁、安 装、拆卸、维修、保养等一体化服务，获得租金、安装费和技术服务费 收入。目前行业依然存在较高的资质、资金、经验、品牌壁垒。 2018 年 塔吊租赁行业市场规模达 814 亿元，行业属于典型的大行业小公司。目 前行业内公司 7000 多家，龙头企业市场占有率不到 3%，未来行业集中 度有望持续提升。 装配式建筑提升塔吊租赁行业景气度，行业迎来量价齐升。 装配式建 筑渗透率依然较低，按照到 2026 年 30%的建筑占比，行业对大中型塔 吊需求为 8.7 万台，而目前保有量不足 2 万台，行业供需不平衡带来较 高的需求景气度。而中大型塔吊月租金高于一般的产品，行业有望迎来 量价齐升。房屋新开工面积同比增速与房屋竣工面积的同比增速的差值 对塔吊租赁行业具有很好的前瞻指引，而今年这个差值依然维持高位， 预示着行业依然在高景气区间。以庞源租赁发布的租赁新单指数来看， 其持续保持高位，也预示着行业下游的需求旺盛，盈利性有望持续向上。 从企业盈利能力来看，行业景气和结构优化，对行业龙头有更好的促进作用。 投资建议 塔吊租赁行业属于大行业小公司，装配式建筑提升行业景气度。房屋新开工面积同比增速与房屋竣工面积的同比增速的差值、庞源指数都预示着塔吊租赁行业处在高景气区间，行业有望迎来量价齐升。行业内部也迎来分化，行业景气和结构优化，对行业龙头有更好的促进作用。塔吊租赁行业今年持续处于高景气，建议关注塔吊租赁行业内的龙头企业。 风险提示。 1） 、行业需求下滑； 2） 、行业竞争加剧带来的价格战。 目录 一、塔吊租赁行业的业务模式探讨 . 3 1、塔吊租赁行业的业务模式探讨 . 3 2、行业的市场规模大 . 6 3、市场集中度有望逐步提升，龙头优势突出 . 7 二、装配式建筑带来塔吊行业持续高景气 . 8 1、装配式建筑带来塔吊景气 . 8 2、塔吊租赁行业未来景气度依旧 . 11 3、新单指数持续保持高位，盈利性持续向上 . 12 三、投资建议 . 14 四、风险提示 . 14 图表目录 图 1 塔吊结构 . 4 图 2 施工设备租赁区分 . 5 图 3 塔吊租赁行业的业务模式 . 5 图 4 塔吊销量及增速 . 6 图 5 塔吊租赁市场规模 . 7 图 6 塔吊租赁企业数量 . 8 图 7 塔吊租赁公司 2018 年市场占有率 . 8 图 8 塔吊租赁企业收入 . 8 图 9 2011-2017 年中国装配式建筑行业总产值统计情况 . 9 图 10 2018-2024 年装配式建筑市场供给统计情况及预测 . 9 图 11 装配式建筑塔吊需求量预估 . 9 图 12 庞源租赁用于装配式建筑塔吊使用情况 . 10 图 13 塔吊租赁月平均价格 . 11 图 14 房屋新开工面积和竣工面积同比增速 . 12 图 15 新开工竣工差值与塔吊销量增速对比 . 12 图 16 新开工竣工差值与庞源租赁收入增速对比 . 12 图 17 庞源租赁新单指数 . 13 图 18 2015-2019 庞源租赁塔吊吨米使用情况表 . 13 图 19 塔吊租赁企业的净利率 . 14 图 20 ROE 对比 . 14 一、塔吊租赁行业的业务模式探讨 1、塔吊租赁行业的业务模式探讨 塔吊属于工程起重机的一种。 工程起重机主要包括汽车起重机、 轮胎起重机、全路面起重机、随车起重机、履带式起重机、塔式起重 机、桅杆式起重机和缆索式起重机以及施工升降机等。广泛应用于交 通、油田、矿山、港口、钢铁、水电、军工以及各种工程建设等行业， 是当前应用非常广泛的起重运输设备。 工程起重机的主要性能参数包括起重量、起重力矩、工作幅度、 起升高度、工作速度、自重等指标，这些参数表明起重机工作性能和 技术经济指标，它是设计起重机的技术依据，也是用户选择起重机的 主要依据。起升高度：是指支腿或轨道支撑面到吊钩钩口中心的距离， 额定起升高度是指满载时的最大起升高度。工作幅度：起重机回转中 心轴线至吊钩中心的距离，通常在吊重状态下量取，由于吊重时结构 件等会发生变形，因而一般吨位产品吊重时比空载时的幅度大 0.5 至 2 米左右。工作速度：工作速度是衡量执行机构的作业快慢，主要包 括起升、变幅、回转和行走速度。 塔式起重机又名塔吊，以一节一节的接长（高 ） ，用来吊施工用 的钢筋、木楞、混凝土、钢管等施工的原材料。其主要由金属结构、 工作机构和电气系统等组成。其中：金属结构包括塔身、起重臂和底 座等；工作机构有起升、变幅、回转和行走四部分；电气系统包括电动机、控制器、配电柜、连接线路、信号及照明装置等。 国产塔吊现在的型号主要有以下几种表示方式： QTZXX XX 是数字，表示公称起重力矩（ 单位 t m） ，如 QTZ63，表示公称起重力 矩为 63t m 的自升塔吊。 QTZXXXXXXXX 也是数字，如 QTZ5015， 50 表示起重臂最长为 50m， 15 表示 50m 臂端载荷 1.5t。 英文字母 XXXX英文字母代表塔吊生产商，也有用 “ TC”字母， TC 就是 英文 Tower Crane（塔吊 ） ，XXXX 含义同以上。 图 1 塔吊结构 塔吊租赁属于经营性租赁。 目前租赁分为两种类型：融资性租赁 和经营性租赁。融资性租赁：当客户需更新或添置大型设备、仪器而 资金不足时，由银行出资购买这些设备出租给客户，客户对此具有使 用权，并按时交纳租金，银行通过租金逐步收回资金。经营性租赁： 是一种短期租赁。指出租人向承租人提供短期设备出租，出租人负责 设备的安装、保养、维修、纳税、支付保险费和提供专门的技术服务等，租金高于融资性租赁。 建筑业内通常将提供施工设备服务称为设备租赁，其中将为建筑工程提供配有操作人员的施工设备服务称为湿租，将提供不配有操作 人员的施工设备服务称为干租。 塔吊设备租赁服务，主要为建筑施工企业提供施工所需的垂直运输设备，并配备相应的操作机手，完成相应的施工作业。该种服务形 式，按租赁行业术语属于“湿租”。按照租赁业务模式，属于经营性租赁。出租人需要负责设备的安装、保养、维修以及技术服务等，所 以其租金较高。 图 2 施工设备租赁区分 塔吊租赁企业的收入包括租金、安拆费和技术服务费。 塔吊租赁 一般包括整体施工方案设计、租赁、安装、拆卸、维修、保养等一体 化服务。其通过自有资金直接采购、利用银行按揭贷款采购、及从上 游厂商融资租赁获得设备；然后向客户提供租赁一体化服务，包括根 据客户需求，设计整体施工方案；提供出租设备，并配备操作机手； 部署人机服务，保障施工进程；提供安装、维修服务。依靠专业服务来从中获取租金、安拆费、技术服务费。 图 3 塔吊租赁行业的业务模式 塔吊租赁市场目前企业数量众多，行业集中度低，但是依然存在 较大的壁垒，包括： 资质壁垒：从事建筑起重设备租赁业务的企业必须具有行业确认书、建筑起重设备租赁企业资信等级证书等；从事建筑起重设备安 装和拆卸的企业必须具备建筑业企业资质证书、特种设备安装维修许 可证、安全生产许可证等， 资金壁垒：租赁公司要想做大做强、规模化经营，则需要拥有 较强的资金实力去购买设备。 行业经验壁垒：在复杂的施工现场，对施工技术方案和现场施工人员要求较高，租赁企业需要长时期施工经验的积累，才能形成成 熟有效的经营管理模式，通常行业新进入者很难在短期内实现这一目 标。 品牌壁垒：为保证建筑质量和施工安全，大型建筑施工企业 对建筑起重设备租赁公司在设备性能、安全生产、施工技术方案、施 工经验等方面有较高的要求，更倾向于向行业内品牌知名度较高的企业租赁设备。 2、行业的市场规模大 塔吊设备销量波动大，行业开始恢复型增长。 塔吊的销量波动巨 大，行业最高点在 2013 年，销量达 6.37 万台，到了 2016 年行业谷 底时候只有 7000 台。 2017、 2018 年行业开始恢复型增长。 图 4 塔吊销量及增速 塔式起重机销量（台） yoy 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 2018 年塔吊租赁行业市场规模达到 814 亿元。 而从塔吊租赁市 场来看，行业的波动率要低点，市场在保持稳步增长中。以每月租金 2 万元、行业塔吊利用率 80%的数值来计算， 2018 年塔吊租赁行业的 市场规模为 814 亿元，相对于 2011 年的 342 亿元，规模翻倍以上， 复合增长率 13.2%。 图 5 塔吊租赁市场规模 塔吊租赁市场规模（亿元） 1000 800 600 400 200 0 2011 2018 3、市场集中度有望逐步提升，龙头优势突出 塔吊租赁市场目前企业数量众多，行业集中度低，但是在大中型 塔吊租赁市场出现集中趋势。目前行业内主要包括三大类型的公司， 在这些类型中，已经有部分公司开始做大做强。 大型民营塔吊设备租赁公司 :品牌知名度较高，市场竞争力强， 这些企业具有设备规模较大、管理水平较高、技术实力较强等特征。 代表企业有上海庞源租赁、北京正和、紫竹慧等 国有建筑施工企业所属的塔吊租赁公司 :首先满足所属建筑施 工企业的设备租赁需求，在保证内部施工前提下也提供部分外部租赁。 代表企业有中国水电建设集团租赁控股有限公司、苏州二建建筑集团 有限公司设备租赁分公司等。 中外合资的塔吊租赁公司 :代表企业有中核华兴达丰机械工程有限公司等。 行业逐渐洗牌，未来集中度有望逐步提升。 2014 年，中国塔吊 租赁企业数量为 1.2 万家，经历一轮周期调整后，到 2018 年企业数 量只剩下约 7000 多家。以行业内的公司来看，行业内最大的塔吊租 赁公司庞源租赁 2018 年收入为 19.37 亿元，市场占有率为 2.38 。 而第二梯队的紫竹慧收入只有 3.4 亿元，市场占有率为 0.42 。行业 未来的集中度依然还有很大的提升空间。而从几家主流公司的收入变 化来看，庞源租赁作为龙头企业收入逐渐增长，从 2013 年的 9 亿元 增长到 2018 年的 19 亿元，而第二梯队的紫竹慧收入依然徘徊在 3 亿 元左右，从侧面验证了龙头企业有望凭借优势，不断增大规模，提升 市场占有率。 13.2% 市场占有率 庞源租赁 紫竹慧其他 图 6 塔吊租赁企业数量 图 7 塔吊租赁公司 2018 年市场占有率 图 8 塔吊租赁企业收入 庞源租赁 紫竹慧 北京正和 2500 2000 1500 1000 500 0 2013 2014 2015 2016 2017 2018 二、装配式建筑带来塔吊行业持续高景气 1、装配式建筑带来塔吊景气 装配式建筑带来新的需求。 由预制部品部件在工地装配而成的建 筑，称为装配式建筑。按预制构件的形式和施工方法分为砌块建筑、 板材建筑、盒式建筑、骨架板材建筑及升板升层建筑等五种类型。装 配式建筑的下游主要分布在工业建筑及设施，住宅酒店办公楼，铁路建设等。 相对于传统建造，装配式建造方式更能避免漏水、开裂、尺寸误 差偏大等质量问题，外饰面工厂预制能够大量减少工人吊篮高空涂料 作业，降低安全隐患 。在主体施工阶段二者工期相当，基本不会延 长，但在后期装修阶段，装配式建筑可减少大量工程量，总工期可缩 短约 15