通信行业深度分析：车联网大幕即将开启，“科技新基建”先行.pdf

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 车联网大幕 即将 开启， “ 科技 新基建”先行 车联网蓄势待发，通信基础设施 “新基建” 大幕即将拉起： 车联网是通过移动通信技术实现车与车、车与人、车与路和车与云端的互联， 以 达到车辆协同控制、增强 行车安全、 提升 效率的目的。 与 2G5G 蜂窝网络一样，网络基础设施是车联网 的基础 。美欧日 产业起步较早，政府 已经在产业引导、法规政策上率先布局，并逐步实现商用落地。 国内 车联网 产业 虽然起步略晚，但 我国 顶层设计 、 部门协同、体系规范 制定 、标准 验证 等环节 已经基本 完成 ，道路通信基础设施有望 “后发先致 、 先行部署 ” 。根据测算，我们预计 ， 未来 3-4 年 车联网网络基础设施的市场空间有望达到 1300 亿元。 ETC 硬件 +后应用空间巨大 ， 全国车辆普及安装 OBU，千亿 RSU 建设即将拉开序幕 。 ETC 是基于 DSRC 的“初代”车联网应用， 从基础设施上 为 5G V2X的演进和渗透打下基础 ： 1、 ETC 改造先行（全国车辆普装 OBU）， RSU 建设即将拉开序幕； 2、从高速付费单一场景出发， ETC 后应用市场 有望延展到 停车 /充电 /加油的缴费， 城市拥堵治理及收费，汽车金融 甚至碳排放 交易 等 各种场景 。我们判断， 随着 国务院推动 ETC 全面普及， 后续 相关 配套 政策 如果陆续 出台，将 有助 培育 ETC 后应用 市场 走向 成熟 商用 。 C-V2X 有望成为国内车联网主流解决方案： C-V2X 性能上优于 DSRC， 同时演进 方向清晰（ 5G V2X） ，可以适应未来车联网低时延 、 高可靠的需求 。 我国在C-V2X 专利 地位 和产业链准备 上 明显优于 DSRC。综合考虑应用价值、成本性能、 技术专利 、产业成熟度等因素，我们预计 C-V2X 将成为国内车联网建设主要方式，初期将以 LTE-V2X为主，后续逐步过渡到更适用于 L4/L5 级自动 驾驶的 5G-V2X。 中国完成全球首次 C-V2X“四跨 ”测试，国内产业链已就绪 。 V2X+AI 是未来交通出行变革的终极 模式 。中国 V2X从标准制定，到芯片、模组、设备和应用均迎头赶上，有望复制在 ICT 领域弯道超车的辉煌。 10 月 22 日 24 日 ，全球首次“跨芯片模组、跨终端、跨整车、跨安全平台 ”的 C-V2X应用 测试 在上海举行，体现中国 V2X产业链准备充足，全球领先。 政府发力科技新基建， “要想富，先修路 ”。 V2X的 建设重点从传统基建（ 铁路公路机场等 ）升级到了以 信息基础设施 为代表的科技新基建。 2019 年中央经济工作会议首度提出 “科技新基建 ”，并将 “新型基础设施建设 ”列为了 2019 年重点工作任务之一 。 2019 年 3 月，工信部部长在“ 2019 博鳌亚洲论坛 ”上 指出 “ 5G最大应用是车联网”。 我们 认为， 国家 层面 推动 V2X网络先行 ， 全国车联网基础建设升级浪潮 将 加速到来 。 无论 ETC 还是 C-V2X， 路 侧单元 RSU 都是 建设先锋 。 车联网关键产业环节主要包括 RSU、 OBU、芯片 /模组等。其中， 路侧 通信单元 RSU 是实现车联网网络 连续 覆盖的重要基础设施。 RSU 主要部署场景是交叉路口和公路道路， 根据我们的测算，按照车联网建设 保守 （渗透率低，建设周期 58 年） 和激进 （渗透率高，建设周期 34 年） 两种策略估算， RSU 设备 和外围集成 的市场空间 分别可达 686 亿和 1132 亿元 ， 对应年均市场规模分别达到约 110 亿元和 320 亿元 。 Table_Tit le 2019 年 11 月 04 日 通信 Table_BaseI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资 评级 领先大市 -A 维持 评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 300552 万集科技 90.00 买入 -A 002373 千方科技 25.00 买入 -A Table_Char t 行业表现 资料来源： Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -3.62 -4.63 -31.10 绝对收益 0.67 1.52 -10.19 夏庐生 分析师 SAC 执业证书编号： S1450517020003 xialsessence 021-35082732 彭虎 分析师 SAC 执业证书编号： S1450517120001 penghuessence 杨臻 分析师 SAC 执业证书编号： S1450518080005 yangzhenessence 相关报告 2019 年 Q3 基金持仓点评： Q3 公募基金通信板块持仓提升，持续向核心公司聚焦 2019-11-01 【安信通信每周观点 1020】台积电、华为三季报增长强劲， VR 世界大会，部署继续加速落实 2019-10-21 四川电信云 VR 正式放号， 5G接入升级，光通信进入“新时代”，重点推荐光模块 2019-10-13 【安信通信每周观点 0915】华为拟发行30 亿中票，联通电信“共建共享”出炉 2019-09-16 中国移动加大 5G 建设支出，华为鸿蒙系 统 惊 艳 亮 相 开 发 者 大 会 召 开 2019-08-11 -9%-1%7%15%23%31%39%47%2018-11 2019-03 2019-07通信 沪深 300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 投资建议： 建议关注 RSU 设备公司 万集科技、 高新兴、千方科技、金溢科技、高鸿股份 、东软集团 （软件协议栈）； OBU 设备商 均胜电子 （旗下均胜车联）；以及芯片 /模组相关公司 移远通信 。 风险提示： 车联网网络建设进度不达预期；可通信车辆渗透率低于预期 。 行业深度分析 /通信 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 车联网蓄势待发，通信基础设施建设大幕即将开起 . 6 1.1. 车联网市场潜力巨大，行业协作需求强烈 . 6 1.2. 美欧日车联网产业布局早，车路协同顶层设计和产业引导并重 . 8 2. 制式之争乱花渐落， C-V2X有望成为国内主要车联网解决方案 .11 2.1. DSRC vs C-V2X .11 2.2. 4G V2X 到 5G V2X， C-V2X具备长期演进适应能力 . 12 2.2.1. LTE-V2X未来 23 年成为智能网联基础支撑网络，后续向 5G-V2X过渡升级 . 13 2.3. 基础设施建设临近， C-V2X有望成为首选方案 . 14 2.3.1. V2X 应用价值显现 . 14 2.3.2. V2X 较既有技术手段具有明显优势 . 14 2.3.3. 国内政策大力推动， C-V2X是弯道超车良机 . 15 2.4. “初代”车联网 ETC OBU 全面普及，万亿后应用市场清晰可见 . 15 2.4.1. 海外经验： ETC 实现高峰调节、高速缴费、停车付费“无感化”，是车联网的初级实践，可大幅降低交通成本 . 16 2.4.2. 我国政策推动全国车辆普及安装 OBU， ETC RSU 建设率先拉开序幕 . 17 2.4.3. ETC 业务弹性测算 . 18 2.4.4. “初代”车联网应用 ETC 已撬动巨大的应用空间， V2X后应用市场可以期待 19 3. 国内车联网中远期战略价值凸显， ETC 和 V2X都需要庞大的路边单元投资 . 20 3.1. 顶层设计：多部门协作不断加强，行业主轴逐渐明晰 . 21 3.2. 标准测试：体系规范生态基础逐步建立，为基础通信设施建设奠定基础 . 23 3.3. 车路密集增长、安全需求提升，车路协同势在必行，路边单元拉开建设序幕 . 26 4. 车联网产业链：标准、芯片模组、整车万事俱备，中国时代到来 . 29 4.1. 从通信角度，车联网的关键产业环节主要包括 RSU、 OBU、芯片 /模组 . 29 4.2. 中国 C-V2X“四跨”应用展示，国内 V2X产业链生态建立 . 29 4.3. 芯片和模组已有商用产品， RSU 可方便集成 . 30 4.4. V2X 网络基建先行： RSU 建设首先拉开帷幕，开启千亿市场 . 31 4.4.1. RSU 设备按照保守和激进两种策略估算，分别可达 686 亿和 1132 亿投资规模 32 4.4.1.1. RSU 的组成：涵盖定位、射频、通信等模组，集成元器件众多 . 32 4.4.1.2. RSU 本体：行业低、中、高价位，对应当前价格中位数分别在 2 万， 8 万， 16万 . 32 4.4.2. 交通道路 RSU：保守策略十字路口需部署 3.5 万、 5.6 万、 9.5 万个高等级 RSU. 33 4.4.3. 公路道路 RSU：平均一公里需要两个 RSU，合计约 130 万个 RSU . 34 4.4.4. RSU 配套施工：估计规模实施后初期、中期、成熟期单站平均配套成本分别为 6万、 5 万、 4 万 . 35 5. 投资建议 . 35 5.1. 万集科技：前瞻布局自动驾驶， ETC 业务有望迎来拐点 . 36 5.2. 千方科技：新千方，新宇视 . 39 5.3. 移远通信：无线通信模块行业龙头，乘物联网大潮顺浪腾飞 . 41 图表目录 图 1：车网协同三个阶段 . 6 行业深度分析 /通信 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 2：全球商用车智能网联市场 . 6 图 3：全球乘用车智能网联市场 . 6 图 4：中国商用车智能网联市场 . 7 图 5：中国乘用车智能网联市场 . 7 图 6： 2020 中国年智能网联汽车业务细分占比 . 8 图 7： V2X标准进展 . 12 图 8： 4G 和 5G V2X 实施路线图 . 14 图 9： DSRCC-V2X性能对比 . 15 图 10： DSRC 和 V2X专利分布图 . 15 图 11： ETC 系统示意图 . 16 图 12：美国整体进展 . 17 图 13：国内以 ETC 为基，初步建立了车联网产业基础设施网雏形 . 18 图 14：万集科技新一代蓝牙 OBU 产品 . 20 图 15：万集科技新一代 RSU 产品 . 20 图 16： 2018 年 ETC 市场份额 . 20 图 17：全国网联汽车的主要职能机构 . 23 图 18：国内 C-V2X标准体系 . 24 图 19：四跨测试实例示意图 . 26 图 20：近五年小型载客汽车和私家车保有量情况（亿辆） . 27 图 21：近五年新能源汽车及纯电动汽车保有量情况（万辆） . 27 图 22：公路总里程和公路密度 . 28 图 23：路边单元示意图 . 28 图 24： C-V2X产业概览 . 29 图 25：“四跨”应用展视示意图 . 30 图 26：“四跨”应用展示体现我国 V2X产业链强大实力和生态 . 30 图 27： C-V2X芯片示意图 . 31 图 28：路侧单元设备示意图 . 31 图 29：路边单元示意图 . 32 图 30：车联网发展不同阶段的场景分析 . 33 图 31：各城市交叉路口数量 . 33 图 32：全国公路等级比例 . 34 图 33：公司新一代蓝牙 OBU 产品 . 36 图 34：公司新一代 RSU 产品 . 36 图 35： 2018 年 ETC 市场份额 . 37 图 36：公司自主研发的基于 LTE-V 标准的 OBU、 RSU 和激光雷达产品 . 37 图 37：万集车路协同方案在山东滨莱高速的测试图 . 38 图 38：万集 V2X+激光雷达方案落地江苏盐城 . 38 图 39：治超大数据操作界面 . 39 图 40：治超管理平台整体规划 . 39 图 41：交易后上市公司的业务版图 . 39 图 42：宇视科技业绩高速增长 . 40 图 43：公司完成在大交通领域各板块的完整布局 . 40 图 44：公司大交通业务的核心子公司及所对应的业务 . 41 图 45：移远通信发展历程 . 41 图 46：产品应用领域 . 42 行业深度分析 /通信 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 47：各产品营业收入占比 (%). 42 图 48：境内外销售分布 (%). 42 表 1：美国车联网产业部署进度表 . 9 表 2：欧洲车联网产业部署进度表 . 10 表 3：日本车联网产业部署进度表 .11 表 4： DSRC 和 C-V2X对比 . 12 表 5：智能网联业务需求 . 13 表 7：全国 ETC 建设推广进展 . 17 表 8： ETC 业务弹性测算 . 19 表 9：中国车联网产业政策 . 22 表 10：各国车联网频段分配对比 . 23 表 11：国内车联网相关标准 . 24 表 12：各省智慧交通示范区汇总 . 25 表 13：车联网建设成本分类 . 32 表 14： RSU 建设规模估算 . 35 行业深度分析 /通信 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 车联网蓄势 待发 ，通信基础设施建设大幕即将 开 起 1.1. 车联网市场潜力巨大，行业协作需求强烈 车联网是指搭载先进的车载传感器、控制器、执行器等装臵的智能网联汽车，通过现代通信与网络技术，实现车与车、车与人、车与路以及车与云端间的通信。一般而言，车网协同可以分为三个阶段：早期的车载信息 Telematics 服务阶段，主要以信息娱乐为主要附加价值；当前正处于的智能网联阶段，人、车、路开始逐步探索互联，路边基础设施成为这一阶段的重要角色；未来逐步过渡到的智慧出行阶段，达到交通智能、单车智能的充分结合。 图 1： 车网协同三个阶段 资料来源： 华为， 安信证券研究中心 根据上海汽车创新港发布的 2017 智能网联白皮书预估，到 2020 年全球商用车智能网联市场规模将达到 855 亿美元，乘用车智能网联市场将达到 4305 亿美金 ， 在 2035 年市场规模将分别扩张约三倍到 2041 亿美元和 7923 亿美元。中国作为最主要的市场之一，商用车智能网联市场规模约占全球商用车市场的 60%，乘用车市场也将在 2025 年后迎来爆发增长，中国在全球占比 预计也将 从 当前的 31.3%增至 2025 年的 41.9%。 图 2：全球商用车智能网联市场 图 3：全球乘用车智能网联市场 资料来源： 2017 智能网联白皮书 ， 安信证券研究中心 资料来源： 2017 智能网联白皮书 ， 安信证券研究中心 0%20%40%60%80%05001000150020002500市场规模 (亿，美元，左轴 ) 增速 (%，右轴 ) 0%20%40%60%80%100%0200040006000800010000市场规模 (亿，美元，左轴 ) 增速 (%，右轴 ) 行业深度分析 /通信 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 4：中国商用车智能网联市场 图 5：中国乘用车智能网联市场 资料来源： 2017 智能网联白皮书 ， 安信证券研究中心 资料来源： 2017 智能网联白皮书 ， 安信证券研究中心 网络基础设施是 车联网实现 智能网联化发展的关键。 智能网联涵盖了智能化和网联化两层涵义，智能化是指车辆通过车内外信息，为驾驶者提供辅助决策或进行自主处理；网联化指通过网络通信完成车和外界设施环境的信息交互。车路协同作为智能网联的基础，需要车和道路设施的完美配合。一直以来，行业进展缓慢的主要原因很大程度在于车和道路侧均在等待对侧尽快成熟，整个行业缺乏触发动能，所以行业协同的需求异常强烈。路侧基础设施作为整个智能网联系统的数据中继和入口，先行示范意义重大。 国内政府参与度和强大的政策驱动力是网络基础设施得以规模建设的保障。 对于欧美日等车联网先行国家而言，往往 以政策性引导为主，而在谁来投资基础设施等关键问题上往往缺乏共识 ，各个参与方观望情绪浓厚。对于智能网联中关键的“网”部分，因为是基础设施层面的投资，同时也是车联网系统的底层支撑，具有一定的公益性质，我们认为适度的政府参与非常 重要，而高效的政府 推动 正是我国的优势之一。近年来，国内政策密集出台，政府参与力度逐步增强，未来政府直接投资进行基础设施建设的可能性 较大 。 车联网 网络基础设施建设的市场空间有望在未来 34年达到 1300亿 元 水平。 从业务角度 看 ，据普华永道预测， 中国 路边设施建设相关的移动性管理、安全等方面市场规模在 2020 年合计占比有望达到总市场规模的 55.6%。如果按照上述口径，以乘用车和商用车 2020 年 智能网联 市场规模合计 1100 亿美金计算，则移动性、安全等相关市场规模合计约 600 亿美金。考虑到车体主动安全（ ADAS、汽车电子、算法平台等）等占据 主要 市场空间， 我们预计车联网（车路协同安全和移动性管理等）网络基础设施建设即使仅占据其中 10%，也可达到400 亿人民币规模。对于基础设施建设我们以年复合增长率 10%测算， 20202022 年 （ 3 年合计） 潜在市场规模 有望达到 1300 亿 元 。 0%20%40%60%050010001500市场规模 (亿，美元，左轴 ) 增速 (%，右轴 ) 0%50%100%150%200%01000200030004000市场规模 (亿，美元，左轴 ) 增速 (%，右轴 ) 行业深度分析 /通信 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 6： 2020 中国年智能网联汽车业务 细分 占比 资料来源： Strategy，普华永道， 安信证券研究中心 1.2. 美欧日车联网产业布局早，车路协同顶层设计和产业引导并重 美国对车联网 /自动驾驶 /智能网联 汽车 系统的指引起步早， 以 政策指南和联邦 /州法律法规制定为主， 技术 制式倾向选择 DSRC。 智能网联汽车在美国又被 称 为 Connected Vehicle，指的是将各种现代传输系统要素通过电子通信的方式连接在一起。在美国 国家高速交通安全委员会 的 Automated Driving System 1.0-3.0 中，远期目标是