粤港澳大湾区研究系列之13：粤港澳大湾区制造业如何转型升级.pdf

请务必阅读最后特别声明与免责条款 ykzq 1 / 26 证 券 研 究报告 | 宏观研究 宏观研究 粤港 澳 大湾 区 制造 业 如何 转 型升 级 粤港澳大湾区研究系列之 13 2020 年 03 月 25 日 投资要点 分 析 师 ：李 奇霖 执业编号：S0300517030002 电话：010-66235770 邮箱：liqilinykzq 分 析 师 ：张 德礼 执业编号：S0300518110001 电话：010-66235780 邮箱：zhangdeliykzq 近期报告 对 2 月 物 价 数 据 的 几 点 思 考 2020-03-10 银行盈利还有多少空间？2020-03-13 全年经济数据的“单针底” 2020-03-16 粤港澳大湾区何以成为中国经济的增长 极 粤港澳大湾区研究 系列之 12 2020-03-18 江浙地区的小微金融给我们什么启示 2020-03-20 粤港澳大 湾区 制造业如何转型升级 作为中国改革开放的窗 口，珠三角地区 经济具有明显的 外向型特征，制 造业更是如此。第四次全 球产业转移和中 美贸易摩擦，削弱 了珠三角制造业 企业的竞争优势，如何加快转型升级成为很现实的问题。 针对粤港澳大湾区制造业更好实现转型 升级 ，我们 有以下几点 建议： 第一，加大研发投入， 推动高科技制造 业发展，以创新 促发展，以技术 突破贸易壁垒，这也是粤港澳大湾区制造业 转型升级 的方向。 第二 ， 腾笼 换鸟 ， 推动传统制造业向周边地区转移， 加强区域之间合作。 第 三 ， 注重科学规划 ， 营造良好营商环境 。 风险提示：政策推进力度不及预期 宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 ykzq 2 / 26 呢么杨 目 录 一、粤港澳大湾区制造业企业的历史与现状 . 4 （一）港澳与珠三角的制造业崛起 . 4 （二）港澳地区制造业空心化 . 7 （三）珠三角制造业现状 . 8 二、粤港澳大湾区制造业发展面临的问题 . 10 （一）第四次全球产业链转移到来 .11 （二）中美贸易摩擦冲击 . 14 （三）高端制造业发展缓慢 . 17 三、粤港澳大湾区制造业优化升级之路 . 19 （一）加大研发投入，发展高技术制造业 . 19 （二）腾笼换鸟，加快劳动密集型制造业向外转移 . 22 （三）注重科学规划， 营造良好营商环境 . 23 图表目录 图表 1 ： 凭借劳动力成本优势，珠三角地区承接港澳地区的产业转移 . 4 图表 2 ： 珠三角各市均培育起了自己的优势产业 . 5 图表 3 ： 加入 WTO 和签 署 CEPA 安排，珠三角出口和利用外资规模都明显上升 . 5 图表 4 ： 广州、深圳的主导制造业变迁 . 6 图表 5 ： 珠三角地区企业的研发费用逐年上升 . 6 图表 6 ： 香港的制造业快速衰退，目前增加值仅占 GDP 的 1.0% 左右. 7 图表 7 ： 香港制造业的失业率高于整体失业率 . 8 图表 8 ： 澳门制造业快速 衰退，目前产值占 GDP 比例 不 足 1% . 8 图表 9 ： 珠三角地区制造业新产业分布 . 9 图表 10 ： 珠三角九市制造业在珠三角地区占比情况 . 9 图表 11 ： 2018 年广东省各类型产品出口金额占比 . 10 图表 12 ： 广东主要贸易伙伴及对其出口占比（单位：亿美元） . 10 图表 13 ： 在苹果手机的产业链中，中国承担生 产国的角色 .11 图表 14 ： 深圳的土地费用快速上升 . 12 图表 15 ： 外资在广东省的直接投资中，投向制造业的比例整体呈逐年下降趋势 . 12 图表 16 ： 相比于中国，东南亚、印度和南非等国家更具劳动力优势 . 13 图表 17 ： 近年外商在广东的直接投资同比增速，要明显低于印度和越南等国 . 13 图表 18 ： 美国从各国进口的洗衣机金额，与其贸易政策变化直接相关 . 14 图表 19 ： 近年外商在广东的直接投资一直维持低增速 . 15 图表 20 ： 中美贸易摩擦升级后，广东省的出口增速明显回落 . 16 图表 21 ： 纺织、家具等行业出口受贸易摩擦影响较为明显 . 16 图表 22 ： 2018 年广东省和珠三角九市的轻工业、重工业占比. 17 图表 23 ： 珠三角各市高技术制造业增加值占工业比重分化明显 . 18 宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 ykzq 3 / 26 图表 24 ： 近年来国产手机的出货量占比明显提升 . 18 图表 25 ： 2018 年日本细分制造业 的 R&D 投入占比 . 19 图表 26 ： 日本 R&D 投入强调及研究者人均研究经费 . 20 图表 27 ： 东京工业大学的产学研模式 . 20 图表 28 ： 对比日本来看，珠三角地区的研发投入不足 . 21 图表 29 ： 珠三 角内部工业增加值的演变 . 22 图表 30 ： 广东省四大区域的工业增加值占比 . 23 宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 ykzq 4 / 26 作为中国改革开放的窗口， 珠三 角地 区经 济具 有明 显的 外向 型特 征， 制造 业更 是如 此。第四次全球产业转移和中美贸易摩 擦，削弱了珠三角制造业 企业的竞争优势，如何 加快转型升级成为很现实的问题。 一、粤 港澳大湾区制造业企业的历史与现状 （ 一 ）港澳 与珠三 角的 制造 业 崛起 在全球 第二次产业转移中，香港和澳 门 凭借着廉价的土地、 丰富的劳动力以及优越 的地理位置，承接 从美国和日本等国家 迁出的诸如纺织业等劳动 密集型产业，实现了经 济腾飞。 这一 时期 ， 制造 业是 港、 澳的 主导 产业 之一 。 比如 香港 ， 1970 年工业增加值占 GDP 的比例为 37.3% ，其中制造业增加值占 GDP 比例达到了 30.9% 。制造业的繁荣，也吸 收了大量劳动力，1976 年制造业就业人数占总就业人数的 44.4% 。 到了上世纪八九十年代，随着以 香港 为代 表的 亚洲 四小 龙本土 劳动力 、土地 等 生产 要素成本 的 上升， 它们 开始 将劳 动密 集 型等 相对落后 的制 造业 向 外 迁移 。恰逢此时，中 国大力推动改革开放， 珠三 角地 区凭 借 着毗 邻港 澳的 区位优势 、 优越 的海 运条 件以 及对 外开放的传统成为 了中国对外开放的桥头堡。 珠三角发展之初 ， 主要是利用廉价的 劳动力、低廉的土地成 本等优势，主动承接来 自港澳和其它国家与地区的产业转移。 许多港澳企业家也看准中国改革开放带来的机会， 开始在珠三角地区投资设厂， 通过 “ 三来 一补 ” 、 “ 前 店后 厂” 等模 式， 将相 关产 业的 生产 基地 转移到珠三角地区。 这一时期，珠三角 地区承接的主要是劳动密 集型产业，如纺织服装 制造业等。 图表1 ：凭 借 劳 动力 成本 优势 ，珠 三角 地区 承接 港澳 地区 的产 业转 移 资料来源：wind 、粤开证券研究院 在承接 产业转移的同 时， 珠三角地区的地方政府注重引导产业集群发展， “一镇一业” 的模式在珠三角地区得到很好 推广 。 在 政策 引导 下， 各地 均逐 渐 培育 起了 自己 的优 势产 业， 如佛山的陶瓷业、中山的灯饰 业和 东莞的电子信息业 等。 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 珠三角非户籍常住人口（万人，右） 广州在岗职工平均月工资（元） 香港制造业从业人员月收入中位数（港币） 宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 ykzq 5 / 26 图表2 ：珠三角 各市均 培育起了 自己的优势产业 资料来源： 粤开证券研究院 整理 2001 年中国正式加入 WTO ，参与 经济 全球化的程度进一步加深。 而珠三角作为中 国最为开放的地区之一，制造业对外依存度较高，加入 WTO 无疑会大大促进 珠三角地 区的制造业 发展。2001 年之 后 ， 珠三 角地 区的 出口 金额 明显 上升 ， 外资 投资 规模 也持 续 增加。 2003 年签 署 CEPA 安排后， 珠三角地区 和 港澳之间的商贸关系更加密切， 也激励 了港澳商人在珠三角地区投资。 图表3 ：加入 WTO 和 签署 CEPA 安 排 ，珠 三角 出口 和利 用外 资规 模都 明显 上升 资料来源：wind 、粤开证券研究院 在历经二十余年的发展后 ， 珠三 角地 区的 制造 业企 业， 已初步 积累了资金、技术和 人才 等资 源。 加之 低端 制造 业造 成的 环境 压力 加大 ， 以及 当地 出现 的“ 用工 荒” 现象 ， 珠三 角地区制造业优化升级势在必行。 2001 年 广 东省 工业 产业 机构 调整 方案 开始 实施 ， 此后 珠三角 各地 又 相继 出台了 0 50 100 150 200 250 300 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 珠三角出口金额（亿美元） 珠三角实际外商直接投资金额（亿美元，右） 宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 ykzq 6 / 26 一系列的产业升级 和产业转移 等 政策 ， 如 2008 年 推行 的“ 双转 移 ” 战略 ， 珠三角地区制造 业开始进入了新的发展阶段。 一方面 ， 珠三角 地区 通过 政府 间合 作 建立 产业 转移 工业 园区 的方 式， 将劳 动密 集型 制造业向惠州、肇庆以及珠三角周边经济 相对 落后的地区转移。 另一方面，广州、深圳等 发展 较好 的 城市 ，开 始通 过 引入 外 资、 技术 、加 大研 发投 入等方式 ， 转向发展 资本 和技术密集型 的 制造业 ，加快产业升级 。 以广州为例。1985 年广州制造业以机械工业、 电气机械及器材制造业、 纺织业和食 品制造等劳动密集型产业为主， 到了 2018 年，广州的制造业转变为 以汽车制造业、计 算机、通信制造业以及化工等技术和资金密集型制造业为主。 图表4 ：广 州 、 深圳 的主 导制 造业 变迁 1985 2001 2018 广州 深圳 广州 深圳 广州 深圳 机械工业 电子及通信设备 制造业 交通运输设备制 造业 电子及通信设备 制造业 汽车制造业 计算机、通信和 其他电子设备制 造业 电气机械及器材 制造业 文教体育用品制 造业 化学原料及化学 制品制造业 电气机械及器材 制造业 计算机、通信和 其他电子设备制 造业 电气机械和器材 制造业 纺织业 饲料工业 电子及通信设备 制造业 仪 器 仪 表 及 文 化、办公用机械 制造业 化学原料和化学 制品制造业 专用设备制造业 食品制造业 机械工业 电气机械及器材 制造业 塑料制品业 电气机械和器材 制造业 文教、工美、体 育和娱乐用品制 造业 电子及通信设备 制造业 化学工业 石油加工及炼焦 业 金属制品业 石油加工、炼焦 和核燃料加工业 橡胶和塑料制品 业 资料来源：广东统计年鉴、粤开证券研究院 为了 更快向技术密集型 制造业升级 ， 珠三 角地 区的 工业 企业 一直 在 加大研发投入， 其中深圳、 广州 、佛山的研发投入在珠 三角地区位列前三。 与此 同时 ，通过吸引外来人 才 、培育本土人才等方式，珠三角地区也在不断扩大自己的研发队伍。 图表5 ：珠 三 角 地区 企业 的研 发费 用逐 年上 升 地区 R&D 经费内部支出（亿元） 2012 2013 2014 2015 2016 2017 珠三角 1009.92 1158.38 1291.19 1435.00 1583.33 1761.26 广州 158.23 171.02 192.97 212.26 231.77 254.86 深圳 461.87 532.94 588.35 672.65 760.03 841.10 珠海 31.24 34.57 38.65 43.40 49.05 59.09 佛山 146.88 161.22 182.93 192.99 194.88 216.02 惠州 43.54 51.87 54.75 59.72 67.69 80.31 东莞 74.83 98.37 115.05 126.79 143.40 161.42 中山 53.15 61.19 66.39 69.24 74.79 76.60 江门 27.80 31.80 35.04 38.74 40.28 48.45 肇庆 12.38 15.41 17.07 19.22 21.44 23.42 宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 ykzq 7 / 26 资料来源：珠三角 各地 统计年鉴、粤开证券研究院 各类政策取得了积极成效， 2018 年广东省规模以上高技术制造业工业增加值达到了 10183.7 亿元，占当年广东省工业增加值的 31.5% 。 （ 二 ）港澳 地区制 造业空心 化 上世纪 七八十年代，石油危机爆发对 初级加工行业产生巨大 冲击，叠加自身内部产 业升级的 需要，亚洲 四小龙先后开启 产 业结 构优 化之 路。 当时 ， 中国 台湾、韩国、新加 坡纷纷将劳动密集型制造业转移到正在 改革开放的中国，而 本土 转向发展技术密集型 制 造业 。 比如台湾在 1980 年制 定了 “ 十年 经济 发展 计划 ” ， 开始 发展 高科 技工 业、 生物 工程 、 医药等高端制造业，韩国也大力发展半导体等技术密集型制造业。 而 香港则选择了另外一条路。由于毗 邻珠三角，香港制造业 企业纷纷在珠三角投资 建厂， 通过 “ 前 店后 厂 ” 的模式生产经营 ， 即在 香港 接单 、 在珠 三角 制造 ， 再通 过香 港对 外 销售，香港制造业大规模北移。据统 计，75% 以上的香港制造业 产品都在珠三角生产， 80%-90% 的香港玩具企业、钟表企业、塑胶企业和电子企业都在珠三角地区设厂。 叠加此时正值香港回归前夕，政府减 少了对 香港经济 的经 济 。而香港 制造业 通过向 珠三角地区 转移依旧能够获取较高的利 润，因而香港 本土 谋求 发 展高 端制 造业 的动力并 不足。 香港本土主要是大力发展服务业， 尤其是地产业和金融业， 以此实现产业升级。 2018 年香港服务业增加值占 GDP 比例为 88.8% ，而制造业占 GDP 比例仅有 1.0% 。同年， 制造业从业人数占总就业人数的 2.4% ，且面临高于整体的失业率。 图表6 ：香 港 的 制造 业快 速衰 退， 目前 增加 值仅 占 GDP 的 1.0% 左右 资料来源： 香港统计年刊 、粤开证券研究院 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 香港制造业GDP 占比（% ） 香港金融业GDP 占比（% ） 香港制造业人数占比（% ） 宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 ykzq 8 / 26 图表7 ：香 港 制 造业 的失 业率 高于 整体 失业 率 资料来源： 香港统计年刊 、粤开证券研究院 澳门也同样面临制造业“ 空心化” 的问题。 随着本地劳动力等生产要素的价格优势不再， 澳门也将 劳动密集型制造业向内地转移 ，转向发展第三产业，如 旅游业、博彩业、会展 业 等。 服务业成为澳门经济发展的支柱，而制造业没落。 图表8 ：澳 门 制 造业 快速 衰退 ，目 前产 值占 GDP 比例不足 1% 资料来源：wind 、粤开证券研究院 （ 三 ） 珠三 角制造 业现状 随着 劳动密集型制造业 向东 西两 翼以 及北 部山 区转 移， 珠三 角地 区的 制造 业 实现了 优化升级 。 其中 ， 广州大力发展汽车制 造、化学制品等技术密集 型制造业，深圳则发展 计算机和通信设备制造、电气制造等技术密集型制造业。 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 制造业失业率（% ） 金融、保险、地产、专业及商用服务业失业率（% ） 进出口贸易及批发业失业率（% ） 所有行业失业率（% ） 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 制造业占GDP 比重(% ） 第三产业占GDP 比重（% ） 宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 ykzq 9 / 26 图表9 ：珠 三 角 地区 制造业 新产业 分布 资料来源： 粤开证券研究院 通过优化 升级，珠三角地区制造业并未和港、澳一样出现“ 空心化” 的现象。2018 年 珠三角地区工业增加值 27669 亿元 ， 占 GDP 的比重为 34.1% ， 其中 制造 业增 加值 25460 亿元，占 GDP 比重为 31.4% 。 分行业看， 2008 年 珠三角地区制造业分行业 产值 前三的分别 是通 信设 备、 计算 机等 电子设备制造业、 电气机械和 化学制品，到了 2018 年变为 计算 机、通信和其他电子设 备制造业、电气机械 和 汽车制造。 分地区看， 广州、深圳、佛山、东莞四地的制造业增加值明显高于 其它 城市 。 图表10 ：珠三角 九市制造业在珠三角地区占比情况 资料来源： 广东统计年鉴 、粤开证券研究院 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 广州 深圳 珠海 佛山 惠州 东莞 中山 江门 肇庆 制造业占GDP 比例（% ，右） 宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 ykzq 10 / 26 随着制造业 转型 升级 ， 珠三 角 地区 正逐 渐从 “ 中国 制造 ” 向“ 中国 智造 ” 转变 ， 珠三 角 的 世界工厂地位 也并未随着原有劳动密集型制造业的转移而消失。 出口金额方面， 2018 年珠三角出口金额达6152.6 亿美 元， 占全 国出 口金 额的 24.7% ， 占广东省出口金额的 95.1% 。 出口产品方面，由于珠三角地区出口 金额在广东省的高占比 ，我们分析广东省的各 类型产品出口。2018 年 广东省出口产品以机电及电子产品（ 占比 40.3% ） 、计 算机 和通 信技术（ 占比 27.8% ） 、机 械及 设备 （ 占比 14.5% ）为主 。 图表11 ：2018 年 广 东省 各类 型产 品出 口金 额占 比 资料来源： 广东统计年鉴 、粤开证券研究院 贸易对象方面，2018 年广东省进出口总额 10851.03 亿美元， 在不考虑转口贸易的 情况下， 亚洲国家和地区进出口金额占总进出口金额 64.53% （香港占比 16.26% 、东盟 13.30% 、日本 6.24% ） ，北 美洲 占比 13.26% （其中美国占 12.19%）。 图表12 ：广东 主 要贸 易伙 伴及 对其 出口 占比 （单 位： 亿美 元） 年份 2018 2017 2016 2015 出口金额 占比 出口金额 占比 出口金额 占比 出口金额 占比 香港 1729.86 26.73% 1677.58 26.93% 1814.56 30.32% 2051.55 31.88% 美国 1121.31 17.33% 1080.69 17.35% 1182.66 19.76% 1078.09 16.75% 欧盟 933.91 14.43% 874.37 14.04% 809.22 13.52% 841.63 13.08% 东盟 653.03 10.09% 633.72 10.17% 584.03 9.76% 579.10 9.00% 日本 260.10 4.02% 248.33 3.99% 236.11 3.94% 242.84 3.77% 韩国 210.48 3.25% 221.79 3.56% 205.43 3.43% 237.84 3.70% 总出口 6470.46 6228.73 5985.64 6434.68 资料来源：广东统计年鉴、粤开证券研究院 二、粤 港澳大湾区制造业发展面临的问题 0.98% 1.34% 1.62% 1.67% 1.81% 1.97% 2.05% 2.22% 2.52% 2.94% 3.44% 3.72% 5.36% 14.46% 40.29% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 贱金属杂项制品 陶瓷产品 皮革制品、旅行用品及手提包 车辆及零附件 钢铁制品 珠宝首饰 鞋类及零件 针织或钩编的服装及衣着附件 非针织或非钩编的服装及衣着附件 塑料及其制品 玩具、游戏、运动用品及零附件 光学、照相电影、计量检验、 家具、床上用品、照明装置、 核反应堆、锅炉、机械设备及 机电、电气设备、电视机及音 宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 ykzq 11 / 26 （ 一 ）第四 次全球 产业链转 移到来 上世纪 90 年代 开始 ， 依托 信息 技术 革命 ， 美国 制造 业通 过全 球化 布局 获得 了极 大发 展。 以电子产品 （如苹果手机） 为例， 其 生产流程往往是 先由美 国公 司研 发 、设计新产 品， 然后 将订单分派给位于台湾、日本 等地的企业， 再由 这些 企 业将 订单 分派 给设 立在 中国（如珠三角地区）的生产装配工厂 ，由生产装配厂根据美国 公司提供的技术 和 生产 流程 ， 使用 从韩 国、 日本 、 美国 等地 进口 的芯片、CPU 等核心 部件 以及其他原材料 组装 生产，在生产完成后再发往美国 。 图表13 ： 在 苹 果 手机 的产 业链 中， 中国 承担 生产 国的 角色 资料来源： 粤开证券研究院 在这种 分工模式下，中国承担生产国 的角色。尽管这种模式 存在一些弊端，比如中 国 加工厂只能依赖美国的订单获得较低的装配费用，且 由于 “ 原产 地规 则” ， 使得 中国 出口 美国的商品价值较高，导致中国对美出 口看起来存在较大的贸易 顺差。 但凭借着廉价劳 动力 、 低廉 的土 地租 金等 优势 ， 珠三角地区承接了第三次全球产业转移 ， 成为 “ 世界 工厂 ” ， 借此实现了经济腾飞。 但随着经济发展， 珠三角地区的要素成本优势不再。 人力成本方面，1993 年广东 省 制造业平均工资为 5482 元/ 年，到 2018 年制造业平均工资上涨到了 74030 元/ 年，25 年间上涨了 13.5 倍。 土地 租金 也是 如此 ， 以深 圳为 例， 改革 开放 之初 深圳 还仅 仅是 个小 渔村 ， 为招 商引 资土 地十 分廉 价。 但进 入新 世纪 后深 圳的 地租 成本 快速 上涨 ，2007 年深 圳工业地产每 月租金为 27.8 元/ 平方米，2018 年上涨到了 45.4 元/ 平方米，涨幅达到 63.2% 。 宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 ykzq 12 / 26 图表14 ： 深 圳 的 土地 费用 快速 上升 资料来源：wind 、粤开证券研究院 各类 生产要素成本的上升，削弱了珠 三角地区对劳动密集型 制造业的吸引力。 外资 降低了在珠三角地区投资中制造业的比例， 并将目光转向东南亚地区。 2000 年外资在广 东的直接投资中，制造业实际使用的金额占比为 61.3% ，但到了 2018 年该比例下降至 35.9% ，外资开始将更多的资金投入到房地产和金融等产业。 图表15 ： 外 资 在 广东 省的 直接 投资 中， 投向 制造 业的 比例 整体 呈逐 年下 降趋 势 资料来源： 广东统计年鉴 、粤开证券研究院 随着 中国人口红利的结束，越南、印 尼、泰国 、缅甸 等东 南 亚国 家， 以及 印度 和 部 分非洲国家的廉价劳动力开始吸引全球 的劳动密集型制造业向它 们转移。目前正在进行 第四轮全球产业链转移， 从人口结构上我们也能看到， 相比于中国， 越南等国家 14 岁以 下的人口占比更高， 而 65 岁以上的老年人占比较少， 这无疑意味着这些国家能够像改革 20 25 30 35 40 45 50 90 110 130 150 170 190 210 230 2007-03 2007-09 2008-03 2008-09 2009-03 2009-09 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 深圳: 优质写字楼租金 元/ 平方米/ 月 深圳: 工业地产租金: 物流仓储（右轴） 元/ 平方米/ 月 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 制造业 房地产业 批发和零售业 租赁和商务服务业 其他行业 宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 ykzq 13 / 26 开放初期的中国一样，能够为劳动密集型制造业提供充裕且低成本的劳动力。 图表16 ： 相 比 于 中国 ，东 南亚 、印 度和 南非 等国 家更 具劳 动力 优势 资料来源： 中经网 、粤开证券研究院 以制鞋业为例，来看 制造业企业 外迁 。耐克 、阿