电子行业2021年中期策略报告.pdf

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报告 电子 行业 2021 年中期策略报告 推荐 （ 维持 ） 行业景气度持续上行，国产替代加速推 进 一体化制造成为供应链趋势，光学 /软板 /射频等成长性赛道值得重点关注。 苹 果从 Mac 到 iPhone 再到 AirPods/Apple Watch 等可穿戴，不断定义电子潮流。 当下，苹果已成为全球消费电子第一大终端品牌商，其在自身持续优秀的同时， 也培育了一批优质的消费电子企业，苹果在消费电子行业地位无可取代。一方 面，由于手机市场竞争格局的加剧，苹果采用分级销售的策略来扩展用户量， 在降低 BOM 成本的压力下，一体化制造平台型企业成为苹果重要合作伙伴。 另一方面，一体化制造顺应企业长期发展需要，企业从单一赛道向多维赛道延 伸，不断扩充业务体量 ，提升自身综合竞争力 。此外， iPhone 创新升级不断， 在 5G 大背景下，光学 /软板 /射频等赛道仍具备高度成长性，值得重点关注。 光学赛道创新不断，汽车电子拓宽赛道空间， VR/AR 市场快速发展。 随着消 费者对拍照要求的不断提升，手机镜头向着高 P 数、广角 /超广角、长焦等方 向升级，消费电子领域光学持续升级。由于自动驾驶市场正处于从 0 到 1 阶段， 自动驾驶服务系统有望成为车企未来重要收入来源之一。随着 ADAS 和自动 驾驶的逐步深入，单车所需搭载摄像头的数量不断增加，光学赛道远期增长空 间广阔。 VR/AR 硬件不断升级，应用场景不断丰富，行业关注度显著提升。 据媒体报道，美国时间 3 月 31 日，美国陆军宣布，授予科技 巨头 微软公 司一份高达 219 亿美元（约合 1437 亿元人民币）的合同，该公司将为军方提 供至少 12 万套 AR 设备； 4 月 21 日 Oculus Gaming Showcase 线上发表会， 公布多款对应 Oculus 系列虚拟现实游戏， VR/AR 市场进入快速发展期。 供需错配带动景气度持续上行，半导体产业链核心 资产 有望迎来黄金发展期。 2020 年 下半年 ，全球半导体产业链景气度强劲反弹，一方面是疫情对海外供 给端的扰动，另一方面是需求端以新能源车、物联网等需求的强劲复苏，而 国 际 局势的动荡 促使下游客户出于供应链安全的角度提高库存水 平，加剧供需错 配的紧张程度 。 大陆作为疫情管控最好的地区，承接大量海外订单，产业链上 下游进入供不应求状态，功率、晶圆代工、封测等环节经营趋势持续向好，而 受益于下游厂商显著的资本开支上行趋势，半导体设备板块迎来高景气， 北美 半导体设备出货额持续上行，受益于国产化趋势，大陆半导体设备龙头订单饱 满，业绩显著增长，有望在接下来的资本开支上行周期抢夺更多份额。 供需错配驱动元件涨价潮，国产厂商积极扩产抢占日韩台份额。 20 年受疫情 后宅经济及全球经济刺激，终端消费复苏强劲，叠加全球贸易摩擦加剧，终端 主动加大安全库存，需求持续超预期，供给侧海外工厂产能受疫情冲击，供需 形势从偏松走向偏紧，大宗商品价格持续上涨，成本推动下元器件进入涨价周 期，电容电阻晶体等从 20Q3 陆续开启涨价潮。伴随村田等日本厂商从 16 年 开始逐季退出中低端市场，国巨等台系厂商加快行业整合占据中低端市场份 额。大陆厂商综合份额虽然较低，但在终端客户扶持下加码扩产，积极迎接国 产替代市场。目前看内资龙头厂商在建产能均有数倍扩张，产品技术上也已与 台厂差距大大缩小，以 3-5 年 维度看内资厂商有机会超过台系跃居第二梯队。 面板涨价持续超预期，长周期看供需格局向好。 面板价格涨幅持续超预期，目 前仍在上涨通道， LCD 新增产能投资高峰已过，国内厂商的高世代线技术全 球领先，资本和技术壁垒大幅提高扩产门槛，而国内亦在收紧面板投资审批， TCL 科技的广州 T9 审批周期长表明政府决策审慎，高世代线 400 亿以上的投 资门槛缺乏政府支持难以推进。可预见的 2-3 年内国内无大量新增产线投资， 即便当前价格下韩厂暂缓退出，行业供给依然偏紧，需求侧大尺寸化趋势确立， LCD 作为最具性价比优势的显示技术将长期稳定存在， Mini LED 渗透也将拉 动 LCD 需求。行业长期看有望从当前的供不应求转向供需紧平衡，国内两家 龙头厂商有望凭借先进产线和规模优势获取超额利润率，盈利中枢显著提升。 风险提示 ： 下游需求不及预期；海外疫情反复；行业竞争加剧；中美科技摩擦 加剧；新技术落地不及预期。 证券分析师：耿琛 电话： 0755-82755859 邮箱： 执业编号： S0360517100004 行业基本数据 占比 % 股票家数 (只 ) 275 6.84 总市值 (亿元 ) 55,584.67 6.67 流通市值 (亿元 ) 43,449.07 6.8 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.43 -3.44 22.49 相对表现 1.04 -8.31 -8.05 相关研究报告 电子行业周报（ 20210125-20210131）：北水南 下推动港股优质电子资产估值修复，看好代工 / 设备 /封测 /功率景气度持续高涨 2021-02-03 电子行业周报：电子白马配置价值凸显，看好 代工 /设备 /封测 /功率景气度持续高涨 2021-02-28 电子行业周报（ 20210419-20210425）：白马配 置价值凸显，代工 /设备 /封测 /功率景气度持续高 涨 2021-04-26 -6% 12% 29% 47% 20/05 20/07 20/09 20/11 21/01 21/03 2020-05-11 2021-04-30 沪深 300 电子 华创证券研究所 行业研究 电子 2021 年 05 月 09 日 电子 行业 2021 年中期策略 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 本报告从子板块景气周期和中期产业趋势出发，优选消费电子、半导体、 元件 和 面板产业链。 消费电子以苹果为核心分析了消费电子发展路线以及现阶段值 得关注的赛道。特别从 行业趋势方面 进行分析： 1、一体化制造平台型企业已 成果链趋势，高技术壁垒赛道值得关注 ； 2、光学赛道创新不断，车载镜头打 开新巨量市场 ； 3、硬件升级 +内容丰富， VR/AR 市场步入快速发展期 。半导 体 从行业景气度的持续性出发， 功率 、 晶圆代工 、 封测 、 设备 龙头厂商 订单饱 满，业绩显著增长 ，行业高景气有望持续，龙头厂商业绩将持续高增 。 元件行 业短期内受供需错配驱动 ， 迎来涨价潮，国产 化 趋势下 大陆 厂商积极扩产抢占 日韩台份额 ，龙头厂商 料 将显著受益于国产替代红利 。 面板行业从中期维度看 韩厂退出更重要的是行业集中度的提升， BOE、 TCL 份额集中形成寡头格局， 行业盈利大幅改善，龙头企业 ROE 修复。 投资 逻辑 报告主要分三大板块， 第一 大 板块 分别 阐述消费电子苹果产业链 、光学赛道 、 汽车电子 、 VR/AR 的行业逻辑 ； 第二 大 板块从半导体行业景气度出发， 分析 晶圆代工、封装测试以及半导体设备子行业的 行业逻辑；第三 大 板块 分别分析 被动元件 、面板产业链和 PCB&CCL 产业链的行业逻辑 。 本报告从行业出发， 最终落实到 个股 上， 介绍各板块中 可 重点关注的相关标的 。 电子 行业 2021 年中期策略 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 3 目 录 一、苹果引领消费电子行业创新，光学赛道 &汽车电子爆发力十足 . 12 （一）一体化制造平台型企业已成果链趋势，高技术壁垒赛道值得关注 . 12 1、 “苹果 ”地位无可取代， “创新升级、高附加值、丰厚利润 ”驱动持续正反馈 . 12 2、多维 度布局，果链生态不断完善 . 13 3、果链巨头努力打造一体化平台型企业，软板赛道加速向国内转移 . 14 （二）光学赛道创新不断，车载镜头打开新巨量市场 . 18 1、智能手机市场回暖 叠加多摄化趋势，消费电子光学产品呈现量价齐升状 . 18 2、受益汽车自动驾驶化，光学行业打开新巨量市场 . 21 （三）硬件升级 +内容丰富， VR/AR 市场步入快速发展期 . 23 1、 AR/VR 技术日趋完善 . 23 2、硬件升级，用户体验感提升 . 24 3、 5G 助力 VR/AR 发展 . 25 4、 VR/AR 应用前景广阔，市场潜力巨大 . 26 （四）相关标的 . 27 1、比亚迪电子 . 27 2、东山精密 . 27 3、舜宇光学科技 . 28 4、韦尔股份 . 29 5、歌尔股份 . 29 二、半导体景气度持续性有望超预期，国产替代稳步推进 . 30 （一）半导体板块整体复苏趋势不改，涨价周期开启 . 30 1、半导体板块各领域全面复苏，景气度高涨 . 30 2、复盘 17-18 高景气：手机创新与新能源车共振下的供给不足 . 31 3、再看 2020 年景气反转：疫情与 5G 催化需求生变，加剧 8 寸晶圆供需失衡 . 38 4、展望未来：涨价周期已 再度开启，短期供需状况难改善 . 42 （二）晶圆代工：景气度持续向上，盈利能力持续修复 . 52 1、晶圆代工全球市场空间超 600 亿美金，大陆地区需求旺盛 . 52 2、大陆地区产业链日臻完善，全球份额有望持续提升 . 54 （三）封测：供需 错配带动封测环节议价力增强，龙头厂商盈利弹性持续释放 . 58 1、全球半导体封测市场规模约 560 亿美金，中国厂商行业份额显著提升 . 58 2、传统封装市场平稳增长，先进封装占比不断提升 . 60 3、汽车 +5G 驱动需求增长，成本考量下 OSAT 份额有望快速提升 . 64 4、 资本 &人员密集型行业，产能利用率提升是盈利关键 . 67 电子 行业 2021 年中期策略 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 4 （四）设备：周期向上，国产替代有望稳步推进 . 75 1、全球半导体设备周期向上，行业份额高度集中 . 75 2、刻蚀等设备技术路径清晰，国产替代有望稳步推进 . 77 （五）相关标的 . 86 1、北方华创 . 86 2、华润微 . 87 3、新洁能 . 87 4、闻泰科技 . 88 5、中芯国际（ H 股） . 88 6、华虹半导体 . 89 7、晶方科技 . 89 8、长电科技 . 90 9、华天科技 . 90 10、通富微电 . 91 三、元件 &面板：周期与成长共振，产业转移趋势加快 . 91 （一）被动元件：景气全面回暖，国产厂商快速崛起 . 91 1、技术创新周期驱动被动元件需求全面向好 . 92 2、供需错配，成本驱动下涨价周期开启 . 95 3、 MLCC：被动元件黄金赛道，国产厂商扩产提速抢占份额 . 96 （二）面板价格涨幅持续超预期，龙头盈利弹性显现 . 99 1、面板价格涨幅超预期，行业景气度有望持续 . 99 2、面板龙头盈利超预期， 行业整合持续加码 . 100 3、中期看 LCD 面板竞争格局持续向好 . 101 4、大尺寸 OLED 和 Mini LED 产品开始推出 . 103 （三） PCB&CCL：成本推动覆铜板价格上行， PCB 盈利分化明显 . 105 1、大宗商品持续涨价， CCL 开启涨价周期 . 105 2、覆铜板厂商盈利弹性凸显，关注议价能力和扩产周期 . 105 3、 PCB 关注通信侧复苏，客户结构影响顺价 . 106 （四）相关标的 . 107 1、三环集团 . 107 2、 TCL 科技 . 108 3、京东方 . 109 4、生益科技 . 110 四、风险提示 . 110 电子 行业 2021 年中期策略 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 5 图表目录 图表 1 苹果与其他消费电子巨头营收对比（亿美元） . 12 图表 2 苹果与其消费电子巨头净利率对比 . 12 图表 3 苹果侧重于培 育供应商量产能力及管理体系 . 13 图表 4 安卓供应链利润吃紧，上下游缺乏 . 13 图表 5 苹果 40 年发展历程 . 14 图表 6 苹果各项业务营收变化（亿美元） . 14 图表 7 苹果 MR 产品 概念图 . 14 图表 8 iPhone 业务发展 . 15 图表 9 iPhone 成本构成 . 16 图表 10 FPC 的优点 . 16 图表 11 20 年苹果 FPC 市场空间约 126 亿美金 . 17 图表 12 苹果 FPC 业务日系厂商竞争力衰退，大陆厂商份额提升 . 17 图表 13 5G 在 20H1 真正起步渗透，并有望于 2122 年在主流国家呈加速替代趋势 . 18 图表 14 5G 渗透率快速提升 . 19 图表 15 从苹果和安卓（华为）智能手机更新换代看摄像头发展史 . 19 图表 16 手机各像素出货量（亿颗） . 20 图表 17 手机镜头多 P 化 . 20 图表 18 手机镜头升级方向 . 20 图表 19 手机镜头出货量（ KK） . 21 图表 20 手机镜头市场空间 . 21 图表 21 自动驾驶分级 . 21 图表 22 ADAS 工作原理 . 22 图表 23 ADAS 系统产品功能示意图 . 22 图表 24 各传感器对比 . 22 图表 25 单车搭载摄像头数量 . 23 图表 26 全球车载摄像头市场空间（亿元） . 23 图表 27 2019 年各厂商市占率 . 23 图表 28 车载成像 CIS 竞争格局 . 23 图表 29 AR 设备通过层叠形式融合虚拟信息与真实场景 . 24 图表 30 虚拟现实产业链 . 24 图表 31 供应链梳理 . 25 图表 32 5G 网络相比 4G 性能实现跃进 . 25 图表 33 视频游戏、事件直播、视频娱乐将成为 VR/AR 产品主要市场 . 26 电子 行业 2021 年中期策略 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 6 图表 34 2021 年 VR/AR 将进入快速增长期 . 26 图表 35 AR/VR 市场规模 . 26 图表 36 半导体产业各领域分类图谱 . 30 图表 37 2018-2020 年全球半导体市场规模拆分（单位：百万美元） . 30 图表 38 2000 年以来全球半导体月度销售额（单位：十亿美金） . 30 图表 39 2005 年以来全球半导体设备季度销售额（单位：十亿美金） . 30 图表 40 日本信越 2016Q1-2019Q4 营收及利润变化 . 31 图表 41 2015Q1-2019Q4 华虹半导体毛利率与产能利用率 . 31 图表 42 2016-2018 汽车与消费电子 8 寸晶圆需求量（单位：千片 /年） . 32 图表 43 2015-2018 年华虹与世界先进产量及增速（万片 /年） . 32 图表 44 2017 年 9 月起功率器件厂商交期普遍延长 . 32 图表 45 2016-2019 年富满电子季度毛利率变化 . 33 图表 46 2014-2018 年全球与中国功率半导体市场增速 . 33 图表 47 2009-2017 年关闭晶圆厂的尺寸分布 . 33 图表 48 全球硅片厂商竞争格局 . 34 图表 49 2007-2019 年 8 寸硅片价格（ $/平方英寸） . 34 图表 50 2016-2017 年日本 8 寸晶圆存货比率 . 34 图表 51 2007-2018 年全球 8 寸晶圆厂数量及其产能 . 35 图表 52 2008-2018 年全球各尺寸晶圆出货面积比例 . 35 图表 53 2009-2017 年 12 寸晶圆需求占比变化 . 36 图表 54 2018 年 8 寸设备需求量与库存量的差距（台） . 36 图表 55 2015-2018 年全球与中国指纹识别渗透率 . 36 图表 56 2016-2019 年中国新能源车销量及增速（万台） . 36 图表 57 2014-2018 年中国工业机器人产量（万台） . 37 图表 58 2011-2018 年中国伺服机市场规模（亿元） . 37 图表 59 2013Q1-2019Q4 全球 8 寸晶圆需求与产能变化 . 37 图表 60 2016-2019 年华虹晶圆代工 ASP 变化 . 38 图表 61 2016-2019H1 华润微晶圆代工 ASP 变化 . 38 图表 62 2016-2019 年华虹、华润微毛利率变化 . 38 图表 63 2016-2019 年华虹、华润微 EBITDA 变化（单位：亿元） . 38 图表 64 2013-2022 年全球 8 寸晶圆产能及预测（单位：百万片 /月） . 39 图表 65 2020 年 3 月东南亚国家半导体生产受疫情影响程度 . 39 图表 66 2018-2024 年中国市场指纹识别渗透趋势 . 40 图表 67 2019Q1-2020Q4 手机单机摄像头数量 . 40 图表 68 2020Q3 全球 PC 细分品类销量增速 . 41 电子 行业 2021 年中期策略 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 7 图表 69 2017-2020 年中国新能源车产量及增速 . 41 图表 70 2017-20H1 香港地区转运到大陆地区的芯片占香港芯片进口的份额 . 41 图表 71 2017-20H1 香港地区转运到大陆的芯片占大陆地区芯片进口的份额 . 41 图表 72 2019Q2-2020Q3 传音控股存货变化（亿元） . 41 图表 73 2019Q2-2020Q3 小米集团存货变化（亿元） . 41 图表 74 1990-20M11 全球半导体月度销售额与各发展阶段（十亿美元） . 43 图表 75 3G 到 5G 手机射频器件价值量变化 . 43 图表 76 2018-2025 年全球射频前端及连接器市场空间预测（百万美元） . 44 图表 77 2018-2024 年全球 PMIC 市场空间预测（十亿美元） . 44 图表 78 5G 的普及将推动数字内容和数据存储需求的增长 . 45 图表 79 20Q4-21Q1 NAND 产品价格预测 . 45 图表 80 2016-2020 年全球 TWS 耳机与其他耳机市场规模（单位：亿美元） . 46 图表 81 不同电动车半导体成本拆分（单位：美元） . 46 图表 82 中国 MCU 主要下游领域及占比 . 47 图表 83 2015-2022 年全球 MCU 出货量及市场规模（亿颗，亿美元） . 47 图表 84 车载镜头分布图 . 47 图表 85 全球汽车平均搭载镜头数（颗） . 47 图表 86 18M12-20M12 头部晶圆厂及全球整体晶圆产能变化（单位：千片 /月） . 48 图表 87 19M12-23M12 全球各制程晶圆产能变化预测（单位：百万片 /月） . 48 图表 88 台积电 21Q1 收入结构拆分及 7nm 及以下制程的收入趋势 . 49 图表 89 2016-2022 年全球 8 寸晶圆产能及预测（万片 /月） . 49 图表 90 2020 年 12 月全球 12 寸晶圆产能份额排行 . 50 图表 91 晶圆尺寸、制程和应用产品大致对应关系 . 50 图表 92 2015M5 -2021M3 半导体、被动器件、连接器等产品交期变化（单位：天） 51 图表 93 2015 年 5 月 -2021 年 2 月半导体、被动器件、连接器等产品交期环比增速 . 51 图表 94 全球晶圆代工需求分布（按地区） . 52 图表 95 不同收入市场规模变化（十亿美金） . 52 图表 96 不同制程设计费用（百万美元） . 53 图表 97 2020Q2 全球前十大晶圆代工厂（百万美金） . 54 图表 98 大陆地区半导体产业链的代表性厂商 . 54 图表 99 2020Q3 大陆地区半导体各环节国产龙头业绩同比及环比情况 . 55 图表 100 2019-2021 年 5G 基站（无线主设备）投资规模及中国占比（亿元） . 56 图表 101 2019-2021 年中国与全球新能源车销量及中国占比（百万辆） . 56 图表 102 2021-2024 年中国与全球 AI 芯片市场规模及中国占比（亿美元） . 56 图表 103 2024 年全球物联网支出国家及地区占比预测 . 56 电子 行业 2021 年中期策略 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 8 图表 104 2015-2020 年中国与全球半导体月度销售额及中国占比（十亿美元） . 57 图表 105 中芯国际主要生产基地及 14nm 及以下节点布局 . 57 图表 106 全球及中国封测行业市场规模 . 58 图表 107 2014-2020 年中国 IC 设计业销售额及增速 . 59 图表 108 2014-2020 年中国 IC 封测业销售额及增速 . 59 图表 109 2012-2019 年中国封装测试销售额及增速 . 59 图表 110 2019 年中国前十大封测企业市场份额情况 . 59 图表 111 2019 年中国半导体封装测试前十大企业 . 60 图表 112 2013 年全球封测行业格局 . 60 图表 113 2018 年全球封测行业格局 . 60 图表 114 集成电路封装技术发展历程 . 61 图表 115 2014-2025E 先进封装市场占有率情况 . 61 图表 116 先进封装的两种技术方向 . 62 图表 117 半导体封装技 术进步路线 . 62 图表 118 Fan-in WLP 和 Fan-out WLP 的区别 . 63 图表 119 SiP 封装产品 . 63 图表 120 SiP 主要需求领域分布 . 63 图表 121 2019-2025 年先进封装构成情况预测 . 64 图表 122 2019 年先进封装产品应用领域占比情况 . 64 图表 123 2019-2025E 先进封装产品应用领域占比情况 . 64 图表 124 2019 年不同电动车半导体成本拆分（美元） . 65 图表 125 2018-2024 年汽车封装市场收入预测 . 65 图表 126 2018-2024 年汽车封装市场份额预测 . 65 图表 127 中国市场 5G 手机上市新机型及占比情况 . 66 图表 128 中国市场 5G 手机出货量及占比情况 . 66 图表 129 2014-2020 年台积电单季度营收及增速 . 66 图表 130 2019-2020 年台积电营收按制程划分 . 66 图表 131 日月光半导体封测业务收入及增速情况 . 67 图表 132 日月光半导体封测业务各产品组合收入占比 . 67 图表 133 5G 基站数量推演（万座） . 67 图表 134 2013-2020 年中国数据中心市场规模及增速 . 67 图表 135 主要封装厂商的固定资产占总资产比例 . 68 图表 136 2015-2019 年长电科技各专业构成人数（人） . 68 图表 137 大陆地区主要封测厂商的资本支出情况（亿元） . 68 图表 138 大陆地区主要封测厂商的资本支出占营收比例 . 68 电子 行业 2021 年中期策略 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 9 图表 139 大陆主要封测厂商的人工成本占营收比例 . 69 图表 140 大陆主要封测厂商的折旧成本占营收比例 . 69 图表 141 大陆地区主要封测厂商的毛利率情况 . 69 图表 142 大陆地区主要封测厂商的归母净利率情况 . 69 图表 143 2011-2020 年 AMD 营业收入及增速 . 70 图表 144 通富微电主要子公司的营收情况（亿元） . 70 图表 145 通富微电主要子公司的总资产情况（亿元） . 70 图表 146 通富微电主要子公司的总资产周转率情况 . 70 图表 147 通富微电主要子公司的折旧方法 . 71 图表 148 通富微电主要子公司的净利率情况 . 71 图表 149 长电 科技及竞争对手客户对比 . 71 图表 150 2019 年全球前十大 IC 设计公司营收（亿美元） . 71 图表 151 2013-2019 年中国 IC 设计业销售额及增速 . 72 图表 152 2013-2019 年中国 IC 制造业销售额及增速 . 72 图表 153 主要晶圆代工企业在关键技术节点的量产时间对比 . 72 图表 154 不同制程的晶圆代工市场规模变化（十亿美金） . 73 图表 155 2020Q3 全球前十晶圆代工厂营收（百万美元） . 73 图表 156 2020Q3 台积电各制程的营收占比情况 . 73 图表 157 2012-2019 年部分晶圆代工厂毛利率对比 . 74 图表 158 2012-2019 年部分晶圆代工厂销售净利率对比 . 74 图表 159 过去十年半导体性能提升速度 . 74 图表 160 主要封测企业先进封装技术布局 . 74 图表 161 2010-2019 年台积电与日月光毛利率对比 . 75 图表 162 2010-2019 年台积电与日月光税后净利率对比 . 75 图表 163 2005-2020Q4 全球半导体设备销售额及增速（单位：亿美元） . 75 图表 164 全球半导体设备分应用领域的销售额占比 . 75 图表 165 全球半导体设备分地区销售额（亿美元） . 76 图表 166 2006-2020Q3 中国大陆半导体设备销售额 . 76 图表 167 2018 年 IC 全球 /中国大陆市场份额 . 76 图表 168 2019 年全球前十大半导体设备供应商的市场份额 . 77 图表 169 2019 年全球半导体设备细分市场品牌竞争格局 . 77 图表 170 光刻机发展历程情况 . 78 图表 171 2004-2019 年全球光刻机销售数量情况（台） . 78 图表 172 2019 年全球各类光刻机销售数量情况（台） . 78 图表 173 全球刻蚀设备市场规模及预测（亿美元） . 79 电子 行业 2021 年中期策略 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 10 图表 174 刻蚀设备按照工艺划分情况 . 79 图表 175 各类设备在晶圆产线中的价值占比 . 79 图表 176 不同 制程所需使用的刻蚀次数（次） . 80 图表 177 2019 年全球刻蚀设备市场品牌竞争格局 . 80 图表 178 三种半导体薄膜沉积工艺比较 . 80 图表 179 全球薄膜沉积设备市场规模及增速 . 81 图表 180 2019 年全球半导体薄膜沉积设备市场格局 . 81 图表 181 薄膜沉积设备品牌竞争格局分析 . 81 图表 182 中国市场 5G 手机出货量及占比情况 . 82 图表 183 全球 5G 智能手机出货量预测（百万部） . 82 图表 184 中国新能源汽车销量及渗透率（万辆） . 82 图表 185 2015-2019 年中国新能源车销量及占比（万辆） . 82 图表 186 2014-2020 年中国半导体销售额及增速 . 83 图表 187 全球半导体分地区销售额情况（亿美元） . 83 图表 188 不同技术所需要的制造设备支出情况 . 83 图表 189 全球半导体制造商的先进制程情况 . 84 图表 190 2020Q3 全球前十晶圆代工厂营收（百万美元） . 84 图表 191 中芯国际收入按技术节点划分占比情况 . 84 图表 192 每 5 万片晶圆产能的设备投资（百万美元） . 85 图表 193 全球半导体产业区域转移发展历程 . 85 图表 194 2015-2020 年中国大陆半导体设备销售额及占比（亿美元） . 86 图表 195 中国主要本土晶圆厂设备的国产化情况 . 86 图表 196 电子元器件分类 . 92 图表 197 全球手机出货量 . 92 图表 198 申万被动元件算术平均 净利润（亿元） . 92 图表 199 消费电子升级不断 . 93 图表 200 历代 iPhone 中 MLCC 用量（颗） . 93 图表 201 汽车电子应用分类 . 94 图表 202 全球新能源汽车销量（万辆） . 94 图表 203 各类车中 MLCC 用量对比 . 94 图表 204 国内 5G 基站建设进度预测 . 95 图表 205 全球通信基站 MLCC 需求规模（倍） . 95 图表 206 MLCC 竞争格局 . 95 图表 207 MLCC 竞争格局 . 96 图表 208 全球被动元器件市场规模（亿美元） . 96 电子 行业 2021 年中期策略 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 11 图表 209 2019 年全球被动元器件产品结构 . 96 图表 210 不同电容类型对比 . 97 图表 211 2019 年全球电容器行业分产品占比 . 97 图表 212 全球各类陶瓷电容器市场规模占比 . 97 图表 213 全球 MLCC 市场规模 . 98 图表 214 全球 MLCC 出货量 . 98 图表 215 中国进口 MLCC 数据 . 98 图表 216 MLCC 日本 对中国出口顺差（亿日元） . 98 图表 217 大陆地区主要 MLCC 厂商扩产计划 . 99 图表 218 2016 年至今 LCD TV 面板价格环比变化情况 . 99 图表 219 2016 年至今京东方 PB（ MRQ）情况 . 100 图表 220 2016 年至今 TCL 科技 PB（ MRQ）情况 . 100 图表 221 京东方 2015Q1-2020Q4 营收分季度情况 . 100 图表 222 京东方分季度毛利率及归母净利率情况 . 100 图表 223 2013-2020 年 TCL 华星营收及净利润情况 . 101 图表 224 2017-2023E 全球液晶电视面板产能面积分厂商市占率情况 . 101 图表 225 2018-2020 年全球市场 TV 主要尺寸市占率 . 102 图表 226 LCD TV 面板平均尺寸变化情况（英寸） . 102 图表 227 2016-2020 年中国彩电分月度零售量及增速 . 102 图表 228 中国 LCD TV 销量及增速情况 . 102 图表 229 TCL 华星目前自建产线情况 . 102 图表 230 2016-2022 年全球 OLED 面板出货量及占比 . 103 图表 231 2016-2022 年 OLED 智能手机面板出货占比 . 103 图表 232 中国主要厂商 OLED 面板生产线布局情况 . 103 图表 233 65 寸 4K 电视不同技术成本比较（美元） . 104 图表 234 Mini LED 背光显示器成本（ 12.9 寸 iPad Pro） . 104 图表 235 全球 Mini LED 应用市场规模（百万片） . 105 图表 236 全球 Mini LED 市场规模及增速 . 105 图表 237 LME 铜价 . 105 图表 238 CCL 行业竞争格局 . 106 图表 239 台厂月度营收情况 . 106 图表 240 深南电路与沪电股份季度净利润情况 . 107 图表 241 中国数据中心数量（万个） . 107 图表 242 英伟达单季营收情况 . 107 电子 行业 2021 年中期策略 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 12 一、 苹果引领消费电子行业创新，光学赛道 &汽车电子爆发力十足 （一）一体化制造平台型企业 已成果链趋势，高技术壁垒赛道值得关注 1、 “苹果 ”地位无可取代， “创新升级、高附加值、丰厚利润 ”驱动持续正反馈 iPhone 业务支撑苹果快速崛起，龙头地位无可撼动。 2009 年苹果在消费电子领域远不及 三星、索尼、诺基亚等巨头，在 iPhone 业务持续放量的支撑下， 2010 年苹果营收超越诺 基亚； 2011 年苹果营收超索尼，并且在随后三年中不断缩小与三星的差距； 2015 年苹 果凭借 iPhone 6 和 iPhone 6S 的热卖，正式超越三星成为行业第一，并且从此至今苹果的 营收状况远超第二名三星，行业龙头地位无可撼动。 图表 1 苹果与其他消费电子巨头营收对比（亿美元） 资料来源： wind，华创证券 苹果不仅营收端行业领先，其利润水平也是独占鳌头。 自 2010 年以来苹果的净利率维持 在 20%以上，并且相当稳定，未出现较大波动；排名第二的三星维持在 10%左右，也相 对稳定；索尼的盈利能力稳步上升，但也仅到 5%附近；而诺基亚波动率较大，但整体处 于盈亏平衡线附近；小米的波动性最大，但其整体呈上升趋势，并且在 2018 年超越了诺 基亚。 图表 2 苹果与其消费电子巨头净利率对比 资料来源： wind，华创证券 苹果产业链地位无可替代，培育其供应商一起成长，安卓系则拿来主义，压缩供应商利 润空间。 苹果有完善的供应链管控模式，对供应链的产品质量要求远高于其他终端品牌， 并且苹果愿意与供应链公司分享管理经验和部分技术，培养供应链公司与其一起成长。 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 苹果 三星 索尼 诺基亚 小米 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 苹果 三星 索尼 诺基亚 小米 电子 行业 2021 年中期策略 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 13 而安卓系品牌与苹果的策略大相径庭，奉行拿来主义，在其手机价值量远不及 iPhone 价 值量的情况下，通过压缩供应商利润，来确保自身的盈利能力。此外，苹果会给其供应 商较为准确的备货指引，在满足自身要求的情况下，确保供应商能够合理规划产能；而 安卓系品牌的备货指引准确性有待提升，常会出现供应链利润与资本开支不匹配情况。 图表 3 苹果侧重于培育供应商量产能力及管理体系 图表 4 安卓供应链利润吃紧，上下游缺乏 资料来源：华创证券整理 资料来源：华创证券 整理 2、 多维度布局，果链生态不断完善 苹果 40 年历史，不断引领电子潮流。 1976 年史蒂夫 乔布斯、史蒂夫 沃兹尼亚克和罗 韦 恩三人开发了公司史上第一款产品（ Apple I 电脑），宣告了苹果公司的成立； 1980 年苹 果股票在纳斯达克上市； 1984 年苹果发布首款个人电脑 Apple Macintosh，开启了 Mac 时代；直到 2007 年，苹果创造性的发布第一款手机 -iPhone 2G，一举奠定公司未来十多 年的发展基调， iPhone 一经问世轰动市场，随后以每年一个主题不断地换代升级； 2016 年，苹果又一次打破常规，在 iPhone 7 上取消耳机接口，并在同年 发布了 AirPods，此举 宣告了 TWS（真无线蓝牙）时代的到来， AirPods 也是现阶段继手机之后苹果的另一款 爆款产品。 2020 年， AirPods 出货量超 8