快递行业2020年年报及2021年一季报总结.pdf

快递行业2020年年报及2021年一季报总结 证券研究报告 物流 分析师： 王品辉S0190514060002 张晓云S0190514070002 郭 军S0190520070006 报告发布日期：2021年5月7日 推荐（维持） 2 数据来源：Wind，国家邮政局，兴业证券经济与金融研究院整理 20年以价换量为主，21Q1延续高增长态势 各类型规模以上快递业务增速 l快递行业2020年维持高速增长，价格竞争激烈，21Q1低基数下迎来高增长。2020年规模以上快递业务收入8795.4亿元，同比增长17.30%，业务量833.58亿 件，同比增长31.22%。2020Q1-Q4规模以上业务收入同比增速分别为-0.58%、23.52%、21.37%、21.09%，业务量同比增速分别为3.16%、36.75%、 37.87%、38.73%。21Q1规模以上业务收入2237.7亿元，同比增长45.87%，业务量219.31亿件，同比增长75.02%。 l同城件2020年增速止跌回升，2021Q1低基数下迎来高增长。2020年同城件收入增速2.05%，业务量增速10.22%，均价增速-7.40%。2020Q1-Q4同城件收入 同比增速分别为-7.91%、10.56%、6.23%、-1.35%，业务量同比增速分别为-7.06%、25.83%、18.30%、2.70%，均价同比增速分别为-0.91%、-12.14%、- 10.21%、-3.94%。2021Q1同城件收入增速14.14%，业务量增速26.00%，均价增速-9.42%。 l异地件2020年疫情缓和后，业务量快速增长，但价格竞争激烈，2021Q1延续高增长态势，价格竞争环比改善。2020年异地件收入增速14.85%，业务量增速 35.87%，均价增速-15.47%。2020Q1-Q4异地件收入同比增速分别为-0.77%、18.01%、16.88%、21.27%，业务量同比增速分别为5.50%、39.28%、 42.14%、46.13%，均价同比增速分别为-5.95%、-15.28%、-17.77%、-17.01%。2021Q1异地件收入增速43.62%，业务量增速85.99%，均价增速-22.78%。 l国际件2020年防疫等需求推动市场量价同增，2021Q1延续高增长态势。2020年国际件收入增速43.10%，业务量增速27.69%，均价增速12.07%。2020Q1- Q4收入同比增速分别为6.23%、62.10%、51.18%、46.93%，业务量同比增速分别为9.51%、30.72%、33.18%、32.85%，均价同比增速分别为-3.00%、 24.00%、13.52%、10.60%。2021Q1国际件收入增速71.29%，业务量增速67.02%，均价增速2.56%。 地区2016201720182019Q12019Q22019Q32019Q420192020Q12020Q22020Q32020Q420202021Q1 业务量 合计51.37%28.04%26.60%22.47%28.39%27.57%22.80%25.27%3.16%36.75%37.87%38.73%31.22%75.02% 同城37.45%25.01%23.14%-0.18%-0.16%-4.37%-7.00%-3.29%-7.06%25.83%18.30%2.70%10.22%26.00% 异地56.64%28.91%27.46%30.30%36.73%36.90%30.85%33.67%5.50%39.28%42.14%46.13%35.87%85.99% 国际44.16%31.64%34.30%8.93%34.14%39.16%36.63%29.95%9.51%30.72%33.18%32.85%27.69%67.02% 收入 合计43.51%24.72%21.81%21.36%25.80%24.85%24.26%24.17%-0.58%23.52%21.37%21.09%17.30%45.87% 同城40.49%30.30%23.46%-14.10%-15.92%-18.94%-19.21%-17.22%-7.91%10.56%6.23%-1.35%2.05%14.14% 异地38.76%19.72%23.50%25.97%30.43%29.38%23.17%27.07%-0.77%18.01%16.88%21.27%14.85%43.62% 国际16.07%23.64%10.43%10.53%25.03%29.42%45.41%28.02%6.23%62.10%51.18%46.93%43.10%71.29% 单价 合计-5.20%-2.59%-3.78%-0.90%-2.02%-2.13%1.19%-0.87%-3.63%-9.67%-11.97%-12.72%-10.61%-16.65% 同城 2.21%4.23%0.26%-13.94%-15.79%-15.23%-13.13%-14.41%-0.91%-12.14%-10.21%-3.94%-7.40%-9.42% 异地-11.42%-7.13%-3.11%-3.32%-4.61%-5.49%-5.87%-4.94%-5.95%-15.28%-17.77%-17.01%-15.47%-22.78% 国际-19.49%-6.08%-17.78%1.47%-6.79%-7.00%6.42%-1.49%-3.00%24.00%13.52%10.60%12.07%2.56% 3 数据来源：公司公告、国家邮政局、兴业证券经济与金融研究院整理 快递企业历年业务量（亿件）及增速（%） 快递行业呈现龙头企业份额集中趋势 企业项目2014201520162017201820192020Q12020Q22020Q32020Q420202020增量2021Q1 中通 业务量18304562851212446465417049 尚未披露 增速 62.2%52.7%38.0%37.0%42.2%4.9%47.9%51.2%46.5%40.3% 市场份额13.0%14.3%14.4%15.5%16.8%19.1%19.0%21.5%20.8%19.9%20.4%24.6% 韵达 业务量1621324770100193740451424236 增速36.5%35.9%50.8%46.9%48.1%43.4%7.1%45.9%54.4%46.5%41.4% 88.6% 市场份额11.2%10.3%10.3%11.8%13.8%15.8%15.2%17.4%18.0%16.7%17.0%21.1%16.4% 圆通 业务量193045516791173334431263531 增速44.7%63.2%47.1%13.5%31.7%36.7%0.5%52.5%43.3%46.7%38.8% 88.9% 市场份额13.3%14.7%14.3%12.6%13.2%14.3%13.3%15.3%15.1%16.0%15.2%17.6%14.3% 百世 业务量7 14223855761323242685 9 尚未披露 增速128.2%90.6%54.4%74.1%45.0%38.5%-1.9%19.3%24.8%6.0%12.7% 市场份额5.3%6.8%6.9%9.4%10.8%11.9%10.5%10.7%10.6%9.5%10.2%4.5% 申通 业务量23263339517411242429861221 增速56.6%11.3%26.9%19.6%31.1%44.2%-12.4%38.4%19.6%23.3%19.6% 91.0% 市场份额16.5%12.4%10.4%9.7%10.1%11.6%8.9%11.2%10.9%10.5%10.6%6.0%9.8% 顺丰 业务量16202631394817192025813325 增速46.8%22.3%31.0%18.3%26.8%25.1%77.1%85.3%64.7%56.0%68.4% 44.1% 市场份额11.5%9.5%8.2%7.6%7.6%7.6%13.7%9.1%9.1%9.1%9.8%16.6%11.3% 行业 业务量140207313401507635125214223272834199219 增速51.9%48.1%51.3%28.1%26.6%25.3%3.2%36.8%37.9%38.7%31.2% 75.0% CR4 54.4%51.7%49.3%49.7%54.6%61.1%61.2%65.5%64.8%63.1%63.2%69.3% CR6 71.0%68.0%64.5%66.7%72.4%80.4%80.7%85.2%84.5%81.7%83.2%90.4% 4 季度业务量及增速：顺丰明显超越行业，通达系二季度起反弹明显 快递企业分季度业务量、增速及分季度占比（亿件，%） 数据来源：公司公告、国家邮政局、兴业证券经济与金融研究院整理 2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1 中通 业务量15.9921.1620.9627.1422.6431.0730.5836.9223.7445.9546.2354.10 YoY 41.59%46.83%45.90%36.04%41.59%46.83%45.89%36.09%4.86%47.89%51.18%46.53% 分季度占比18.68%25.63%25.23%30.46%18.68%25.63%25.23%30.46%13.96%27.03%27.19%31.82% 韵达 业务量12.6917.3917.6822.2217.8425.5025.9930.9719.1037.1940.1345.4036.03 YoY 55.15%49.87%45.40%47.15%40.58%46.64%47.00%39.38%7.30%45.84%54.35%46.45%88.64% 分季度占比18.13%24.85%25.26%31.75%17.79%25.42%25.91%30.88%13.47%26.22%28.30%32.01% 圆通 业务量11.9016.2416.3022.2116.5721.4523.4929.6416.6532.7133.6543.4731.45 YoY 21.17%27.09%32.10%34.75%39.24%32.08%44.11%33.45%0.48%52.49%43.25%46.66%88.89% 分季度占比17.85%24.37%24.46%33.32%18.18%23.53%25.77%32.52%13.16%25.86%26.60%34.37% 百世 业务量9.5012.8013.7118.6813.4119.0718.9124.3813.1622.7523.6025.84 YoY 66.30%39.60%35.70%47.10%41.16%48.98%37.93%30.51%-1.87%19.31%24.81%5.99% 分季度占比17.37%23.40%25.06%34.15%17.70%25.17%24.96%32.18%15.41%26.66%27.65%30.28% 申通 业务量8.8411.6413.3317.3312.7817.3320.3623.2311.2023.9824.3428.6621.39 YoY 18.95%18.38%41.18%40.89%44.57%48.88%52.74%34.05%-12.36%38.29%19.61%23.32%90.98% 分季度占比17.29%22.76%26.07%33.89%17.34%23.51%27.63%31.52%12.70%27.19%27.60%32.50% 顺丰 业务量9.159.429.4510.679.8210.4512.2415.9017.2019.3520.1624.6524.78 YoY 39.27%31.56%28.22%13.28%7.32%10.93%29.52%49.02%75.15%85.17%64.71%56.01%44.07% 分季度占比23.65%24.35%24.42%27.58%20.29%21.59%25.28%32.84%21.14%23.78%24.78%30.30% 行业 业务量99.18121.60126.58159.74121.46156.13161.48196.16125.30213.50222.64272.10219.31 YoY 30.7%25.0%25.7%26.1%22.47%28.39%27.57%22.80%3.16%36.75%37.87%38.71%75.02% 5 区域分布：顺丰区域结构最为均衡 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理，韵达2019H1口径变化，将派费计入收，圆通营收含货代业务 l申通华东与华南地区的营业收入占比最高，这些地区是申通的传统优势； l顺丰营业收入的区域结构最为均衡； l圆通海外业务占比高于其他公司主要是其合并了先达国际（国际货代业务）。 2020年各快递企业各区域营收增速2020年各快递企业各区域营收占比比较 顺丰韵达* 申通圆通 华东 32.10% 东北 -60.90% 华东 -12.58% 华东 7.21% 华南 53.84% 华北 7.29% 华南 -1.91% 华南 -2.54% 华北 28.13% 华东 12.29% 华北 2.81% 华北 16.41% 中南 34.94% 华南 -27.27% 华中 -9.91% 华中 9.67% 华西 35.61% 华中 -8.83% 西南 5.04% 西南 9.87% 港澳 23.25% 西北 5.52% 东北 2.81% 东北 17.96% 海外 25.85% 西南 4.99% 西北 12.50% 西北 0.77% 国外 80.67% 港澳台 45.98% 海外 7.83% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 华东+华南华北+东北中西部港澳台及海外 顺丰韵达申通圆通 6 需求分布极不平衡是电商快递价格战停不下来的根本原因 数据来源：国家邮政局，兴业证券经济与金融研究院整理 2020 年 业务量（亿件）占全国份额业务量同比单价（元 / 件）单价同比 金华（义乌）市90.11 10.81%52.14%3.15 -16.99% 广州市76.16 9.14%19.99%9.11 -8.98% 深圳市53.72 6.45%27.41%12.23 -8.11% 上海市33.63 4.03%7.34%42.46 3.23% 杭州市30.01 3.60%12.95%12.23 -0.58% 北京市23.82 2.86%4.16%13.90 -6.24% 揭阳市23.47 2.82%61.76%5.88 -18.14% 东莞市21.17 2.54%29.86%11.82 -7.14% 苏州市21.02 2.52%21.38%11.15 -10.95% 泉州市17.18 2.06%41.19%6.67 -15.09% TOP 10 46.82% 成都市14.32 1.72%13.70%9.73 -10.68% 汕头市14.21 1.71%69.58%5.83 -7.69% 温州市13.59 1.63%25.25%6.33 -8.22% 宁波市11.52 1.38%19.91%9.69 -6.98% 石家庄市11.35 1.36%65.59%7.72 -22.67% 郑州市11.00 1.32%33.67%9.37 -13.63% 武汉市10.99 1.32%-2.74%10.02 -1.38% 台州市10.94 1.31%32.62%5.26 -1.63% 嘉兴市9.61 1.15%33.65%7.90 -12.95% 佛山市9.55 1.15%38.12%12.81 -6.23% TOP 1-20 14.05% 2020年主要城市快递业务数据 l不同于一般意义上的网络型系统（电商、航 空等等），电商快递行业，“产粮区”是一 个独特的存在，少数几个区域把持了绝大多 数流量；这带来的结果是，行业参与者只要 在这少数几个地方降价，就能带来全网业务 量的显著上升，对于需要规模摊低成本的快 递企业来说，这是个“划算的交易”。（极 兔快递能快速崛起就是非常好的印证，据了 解目前极兔已经是义乌市场份额 的快递 企业） l业务量前10 市 全 48%，是 快递企业 业务量的 目 市场。 l2020 （义乌）快递 价3 / ，是 电商 的 低价 ， 在快速降价， 成了 。、上 价currency1 ， “快递、快递fi currency1 。 lfl 的网络 电商快递要 好。 7 加盟商结构：韵达加盟商分散度较高 快递企业前五大客户（加盟商）营收占比情况比较（%） 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 l韵达前5大加盟商占比总收入比最低； l申通大加盟特点明显，且2018年并购广东转运中心叠加华南业务量高增长带来大加盟商占比进一步提升。 6.80% 13.48% 8.48% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 韵达 申通 圆通 20162017201820192020 8 资本开支普遍超往期水平 主 要 快 递 公 司 固 定 资 产 余 额 比 较 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理；注：百世的房屋及建筑物为Leaseholdimprovements l2013年开始，顺丰、韵 达、中通 公司 入 ，圆 通、申通 2018 加大 入。 l2019年开始，韵达加大 了 的 。 l顺丰、圆通、中通 地 为 先， 2018年开始，韵达 地 。 企业 项目 （单位：亿元） 房屋及建筑物土地使用权运输工具机器设备 计算机及电子 设备 办公设备及其 他设备 飞机、飞机发动机、高价 周转件等 中通 2014年底3.5 4.2 2.4 0.8 0.5 2017 27.0 16.0 15.5 13.0 2.1 2018年底35.9 19.7 23.2 24.8 3.1 201955.9 25.1 33.7 37.8 4.6 2020年底69.4 43.6 55.9 50.6 6.2 韵达 2013 2.9 0.5 0.6 2.1 1.0 2017年底7.0 7.5 7.5 12.4 1.3 2018 8.6 12.1 10.1 25.1 3.4 2019年底10.6 20.2 11.0 36.4 6.4 202024.9 24.3 16.1 46.1 7.7 圆通 2013年底3.2 4.5 1.7 0.8 1.5 0.1 0.0 2017 20.8 16.7 1.2 4.2 0.8 0.2 2.1 2018年底32.2 21.7 5.6 8.9 1.4 0.2 4.9 201942.9 29.1 6.3 15.3 2.2 0.2 5.3 2020年底 53.0 36.3 10.9 25.1 2.6 0.3 5.0 百世 2015年底2.6 0.2 6.2 2017 5.4 0.1 13.4 2018年底9.5 0.1 17.9 201911.8 0.1 25.6 2020年底13.3 1.2 33.9 申通 2013 1.3 3.7 0.8 0.9 0.4 2017年底5.4 6.8 5.3 1.6 0.7 2018 10.5 8.3 6.9 8.3 1.0 2019年底15.3 9.2 9.2 14.3 1.1 202020.8 12.7 8.2 21.5 1.0 顺丰 2013年底4.2 2.6 11.3 5.7 4.6 1.8 9.9 2017 32.4 43.3 14.4 15.9 8.4 15.2 32.7 2018年底32.7 44.1 18.6 17.6 11.9 19.5 39.4 201966.8 50.1 15.7 21.4 12.6 20.3 52.2 2020年底68.7 55.2 17.9 32.8 12.8 34.7 56.7 9 2016201720182019202021Q1 顺丰控股 年报季报中的资本支出67.1 66.4 146.6129.2141.5 现金流量表中的资本支出67.1 66.4 146.7129.2141.5 44.1 研发投入5.6111.6721.5625.6530.01 其中费用化2.706.499.8411.9317.425.12 中通快递 年报季报中的资本支出27.0 28.0 39.8 52.3 92 现金流量表中的资本支出28.0 28.3 40.9 52.5 92.1 韵达股份 年报季报中的资本支出18.4 16.6 41.2 44.0 62.4 现金流量表中的资本支出18.4 16.6 45.1 44.0 62.4 20.6 研发投入0.320.470.611.742.96 其中费用化0.320.470.611.742.050.86 圆通速递 现金流量表中的资本支出19.3 23.7 34.9 33.6 52.1 11.0 研发投入0.500.850.510.801.07 其中费用化0.500.850.500.620.440.13 百世集团 年报季报中的资本支出6.3 7.5 10.8 15.0 15.9 研发费用0.801.391.852.041.91 申通快递 年报季报中的资本支出8.5 13.8 28.2 19.9 24.0 现金流量表中的资本支出8.1 13.2 28.8 20.0 24.0 7.0 研发投入 0.0010.441.261.46 其中费用化0.0010.441.041.310.4 主要快递公司资本开支比较（单位：亿元） 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 重资产投资是趋势 注：因披露口径原因，顺丰研发投入=研发费用+资本化投入+其他 10 通达网络强度比较： 中 中 近期各快递企业最新网络强度比较 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 转运中心数量 干线车辆数量 2015年2016年2017年2018年2019年2020年2017年2018年2019年2020年 中通74个 75个 82个 86个 91个 94个超4800辆超5500辆超7350辆约10450辆 其中自营68个 69个 76个 78个 82个 84个超3600辆超4500辆超6450辆约9700辆 韵达50个 55个 54个 55个 59个 67个 圆通60个 62个 64个 67个 73个 75个 超5100辆超5500辆超5000辆 其中自营60个 62个 64个 67个 73个 75个 1199辆1555辆3105辆 百世 - 63个枢纽， 153个分拨 145个枢纽 和分拨 62个枢纽和 44个分拨 59个枢纽和 29个分拨 55个枢纽和 32个分拨 申通82个 80个 86个 68个 68个 68个3485辆4478辆5200辆 其中自营49个 48个 48个 60个 61个 64个1618辆2941辆3650辆3500辆 11 顺丰网络强度 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 20162017201820192020 全货机合计数（架）51 57667175 其中自有数（架）36 41505861 全货机线路条数（条）51 57657383 全货机航班总数（万次）3.1 3.5 3.8 3.784.94 全货机发货量（万吨）42.8 48.8 50.7 57.8784.89 散航线路条数（条）13001719206920292027 散航航班总数（万次）103 120.9 149.4150.77132.04 散航发货量（万吨）56.81 62.1 73.1 77.4582.36 航空发货量占公司总业务量比例- 25.0%21.5%18%11% 航空发货量占国内货邮总运输量的比例- 23.0%23.0%24.80%34% 自营 数量 13 000 12 671 15 633 17 832 约19000 其中 - 2 399 2 710 3 426 - 3 534 4 455 5 195 中 - 2 296 2 826 3 365 - 1 843 2 685 2 855 - 2 316 2 660 2 781 - 283 297 210 枢纽 中 场（个）12 10 9 9 10 航空 路 （个）19 39 493639 区中 场（个）127个 合 13个 113 143129147 全自 分 数量（个）- 28 4460121 12 顺丰网络强度 20162017201820192020 运输 支线（万条）7.76 7.8 9.7 10 13 支线 辆（万 ）1.5（自有 辆）3 3.5 4.3 5.8 收 辆（万 ）6.3 7.6 9 10.5 运（条）- 62 82 161451个流） 运（条）- 96 127 122 119 currency1“（）- 82 91 113 154 currency1“（万fi）- 115（fl“）141 192 232 （）- 51 75 57 62 （万fi）- 22.4 33 33 29 （）- 3 4 5 12 （万fi）- 2.3 2.9 3 17 ”（）29534226617370988721 总 ”（万fi）212.7 272 368 418 611 ”（万fi）76.4 78 110 151 172 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 13 本 续下行， 价下行 度 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理。注：韵达2019年单件快递收入增速较高主要系口径新增派费收入 2013-2020年单件面单转运成本（元）2014-2020年单件毛利（元） 2014-2020年单件扣非归母净利润增速 l2020年 前，加盟 业 的 通 currency1 的“fifl ， “ ”。 l2020年的 明显 了currency1的，带来 “的显fi， 。 -150% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 2014201520162017201820192020 中通韵达圆通申通 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 20132014201520162017201820192020 中通韵达圆通申通百世 -0.6 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 2014201520162017201820192020 中通韵达圆通申通百世 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2014201520162017201820192020 中通韵达圆通申通百世 2014-2020年单件快递相 收 增速 14 数据来源：公司官网，Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 极 战 的 务， 是 的 具体内容 基础设施 极兔在全国投产78个转运中心，搭建384组全自动化矩阵，极兔已初步建立覆 全国 务 ， 运 2000， 际 100% 发展历 2015 8 20 ，J&T Expres 业 在 ， J&T Expres 2020 3 J&T极兔currency1中国“ 2020 9 J&T极兔currency1 全国 覆 业务 5 全 fi业务量fl 100，10 全 单量已 1000单，已fl 2000单 为 ， 的收件 通达系 。据 ，” 1-10 ，极兔 单价 价 2-3 ，极兔currency1产产地 务，在 ，极兔currency1 政 ， 转 运中心， 内 发，5 内全国 口价 融 2020年1 ， 经 体Deal Street Asia J&T Expres 来 国 基金 1 的 ； 2020年3 ，Deal Street Asia ， 为 的ATM Capital currency1“ 基金的fifl， 计fifl 金 1 2020年9 9， 及快递业 ”， 的新融 ， 融 百 ，投资 个投金， 资本 挤进十” 2021 4 ，根据晚点LatePost ，极兔已经完成了 笔18亿美 融资，由博裕资本 领投5.8亿美， 资本和高瓴同 跟投， 78 另 ，根据彭博社 ， 国 ，募资额可能 10亿美 l”于快递需 在义乌等地，2020 3在 起网的极兔快递 量 ，目前 量已 2000 。极兔 意 ， 能 就不 目的，这 行业价 上行带来currency1 。 l据 目前极兔快递 于 快递，显 业 本对 的 。 情况 15 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 收入/成本拆分中通 韵达 圆通 申通 * 百世 单位：元!#!$ %& ! %& % %&!#!$ %& ! %& % %&!#!$ %& ! %& % %&!#!$ %& ! %& % %&!#!$ %& ! %& % %& 单件快递收入!($)!(#!()%!(%#!(%$!(%$!($*!(%+(!$%(+)%(!,%(%+()#+(*%($,%(+)%(%(%+()-+()-+(!-%(),-%(+-%(*-+(+$+(%*%(#%(+%(%(%# =单件面单转运收入!($)!(#!()%!(%#!(%$!(%$!($*!(%!()+&($)&(#!&(#%(%#%(&%!(),!(%)!(!(%(!-!($)-!(*)-!(%-!(&)-!(&#-!($%!()+!(+)!(!(&!(&, +单件派送收入. . . . . . . . !(,!(*&!(+*!(+)!(*&!(*%!(+&!(!&!(&,!(&!(),!(&!(!(*+!(+!(+)!(*!()!(,%!(%!(%&!(%+ 单件其他收入&(!&(!&(!&(&$&(&#&(&$ 单件成本合计!(+)!(%$!(!#!(&!(&)!(&*!(+#!(%(#+%(%&!($%(&)+(%$+(&+%()%(!+%(!+%(!+(%-+(!#-%(#-%(,+-%(+,-%(+$-+(+&+(&$%(*%(+%(%,%(%# =单件面单、转运成本!(!)!(&,&($,&($&(#*&(#%!(+#!(%!(&$&(#,&($!&(#!(*%!(%)!(&$&(#)&(#+&(#*!()&-!(*$-!(!$-!(&)-!(&!-&($-!(#+!(*#!(%!(&)!(&,!(&, 其中：运输费&(&()#&()%&(*&(,*&(,!&($*&(#+&(+&(*,&()!&(,*&($+&(#&()$&(,!&(,!&(,!&($+-&(#+-&()-&(*)-&(*)-&(*,-!(&!&(#&()&()!&()&()* 其中：操作费&(+$&(+#&(+*&(+%&(+&(+!&(*%&(+$&(+)&(*&(+&(+*&(*&(*&(+)&(+&(+&(+!&()&-&()!-&(*$-&(,-&(,+-&(,%-&(#%&()!&(*&(*,&(+$&(*! +单件其他成本 （圆通为网点中转费） &(%&(%*&(%&(%&(%&(%. . . . . . &(,!&(*&(%!&(&)&(!)&(!%. . . . . . . . . . . . +单件派送成本. . . . . . . . !(+!(+,!(&)!(!#!(+!(+!(+!(%!(!*!(!()%!()#!()$!(*!(+*!(+$!(*!()!(,%!(%!(%&!(%+ 单件毛利&(&()%&(,*&(+)&(+!&(+&(,)&(,&(+)&(!)&(!#&(!&(+$&(*%&(+,&(%&(&$&(!*&(,$&(,+&(+!&(!&(&*&(&)&(&$&(!*&(!*&(&*/&(&*/&(&! 单件扣非扣减值归母净利&(,%&(*$&(*&(+&(%,&(%&(+&(+!&(%,&(!&(&#&(&$&(%&(%#&(%!&(!#&(&#&(!%&(+$&(+*&(!$&(&!/&(&!&(&/&(%*/&(&#/&(&%/&(%/&(!#/&(!# YoY（%） #/,/!/+!/*%/+#/#/%&/)*/),/),/%/%,/!/,#/*!/#/!%/*)/$/!&$/!&% 单件EBITDA &(&(%&()&(*&(+#&(*!&(,)&()!&(*,&(%&(%&(%+&(*+&(*&(+*&(+*&(&)&(!&(,)&(,$&(+*&(!)&(&%&(&#/&(%+/&(&!&(&*&(!*&(!/&(!% 单件经营性现金流净额&(,#&(,%&(,%&(%!&(+,&(%$&()+&(,+&(,&(&)&(%&(!,&(+!&(+,&(*%&(%,&(%$&(%#&(,*&(,!&(%/&(!&(%*&(!&(&!&(!%&(!/&(!%&(&$/&(&+ 注：1、中 业务收入不 含仓配、 等其他收入 2、圆 派送收入在表中没有拆分，估计值 3、圆 单净利润已将货代业务净利润剔除 4、2018 始申 收购转运中 心收入，导致口径变化，”表转运成本按照自营 权调整 4.2019H1韵 调整口径，将派送收入成本计入营收和成本，司披露派收入，但未单独披露派成本，韵 转运成本 估计值 本 量的currency1，需“ 16 顺丰 fifl002352 中 本 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 （元/件） 20132014201520162017201820192020 18.43 19.52 19.08 17.82 18.52 19.04 18.96 15.69 运 成本5.605.675.274.504.985.455.435.15 0.61 1.41 1.59 1.63 2.28 3.02 3.28 3.40 自有 4.9 4.26 3.68 2.87 2.70 2.43 2.15 1.75 转运中 + 12.8313.8513.8113.3213.5413.5913.5310.54 9.6210.3410.2910.1210.1710.3110.28 8.14 0.34 0.70 2.42 6.46 6.87 7.21 7.86 6.53 自有 9.28 9.64 7.87 3.66 3.30 3.10 2.42 1.60 0.84 0.88 0.94 0.82 0.90 0.77 0.77 0.55 公 0.91 1.10 1.23 1.06 1.11 1.28 1.34 0.92 资 1.16 1.24 1.03 0.88 0.98 0.97 0.81 0.57 IT 0.10 0.08 0.05 0.10 0.08 0.06 0.07 0.05 务 0.15 0.14 0.16 0.15 0.11 0.08 0.06 0.05 0.09 0.12 0.12 0.18 0.19 0.18 0.18 0.14 fl 0.00 0.01 0.00 0.01 0.02 0.02 0.02 0.01 费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其 -0.04-0.04-0.01 0.00-0.02-0.07 0.01 0.11 注：部分成本 含少量非业务成本 17 通 达及中 本 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 （元/件）20132014201520162017201820192020 中通 转运 1.271.191.261.161.050.950.82 运输本0.900.790.830.770.680.620.51 中 本0.370.400.430.390.380.340.31 韵达 转运 2.672.031.501.431.361.221.090.87 运 成本1.931.390.960.950.940.830.730.54 中转成本0.75