2021年上半年苯乙烯期货回顾与下半年展望分析报告.pdf

2021 年上半年苯乙烯期货回顾与下半年 nullnullnullnullnullnullnullnullnullnullnull展望 分析报告 摘要 ： 2021 年上半年，苯乙烯由于成本抬升和供给偏紧，价格快速 上涨后高位震荡。展望下半年苯乙烯价格走势，观点如下：第 一，从成本端来看，需求逐步恢复预期不变， OPEC+内部意见不 统一，暂时维持当前减产规模，总体上需求恢复供应偏紧，原油 价格震荡偏强，但需关注产油 国 下一步措施。纯苯存供需缺口， 价格将相对坚挺，尤其 9-10 月下游装置集中投产，供需矛盾突 出，纯苯价格或将走强，因此苯乙烯成本端支撑较好。第二，从 供应端来看， 7 月底 8 月初一套装置投产，产量小幅增加；四季 度装置集中投产，产量将明显增加，供给压力增大。第三，从需 求端来看，下游新增产能约 285 万吨 /年，新增对苯乙烯需求约 63.4 万吨，而苯乙烯新增产量约 52 万吨，新增部分存在供需缺 口。但是下游集中在 8-9 月投产，而苯乙烯集中在第四季度投 产，存在供需错配。从季节性来看，为“金九银十”和“双十 一”备货，下游需求将在 8-9 月回升。根据成本走势、上下游产 能投放节点和季节性因素，预计 苯乙烯价格 7 月偏强震荡、 8 月 震荡走弱、 9 月震荡走强， 10-12 月震荡回落。 操作上，单边交易建议 7 月和 9 月逢低做多， 8 月及 10-12 月逢高做空 ，波动区间 7000-11000 元 /吨 ；基差交易，建议逢高做 空苯乙烯 8/9 价差和 9/10 价差。风险提示：宏观环境转变、原油 大幅下跌、上下游装置投产不及预期或装置计划外检修。 目录 第一部分 行情回顾 . 1 一、石油化工品种涨跌幅统计 . 1 二、苯乙烯期货走势 . 2 第二部分 宏观经济环境 . 3 一、经济持续复苏 . 3 二、美元震荡走强 . 5 第三部分 苯乙烯成本 分析 . 6 一、原油震荡偏强 . 6 二、纯苯偏强震荡 . 7 第四部分 苯乙烯供应分析 . 10 一、现货价格偏强震荡 . 10 二、国内供应增长 . 11 三、进口低于历史同期 出口增量有限 . 13 第五部分 苯乙烯下游需求分析 . 14 一、 ABS 行业 . 15 二、 PS 行业 . 16 三、 EPS 行业 . 18 第六部分 供需平衡表 . 19 第七部分 套利分析 . 20 第八部分 技术分析与展望 . 21 一、季节性分析 . 21 二、技术分析 . 22 第九部分 总结与操作建议 . 22 附：行业相关股票 . 24 第一部分 行情回顾 一、 石油化工 品种涨跌幅统计 0 . 0 0 % 5 . 0 0 % 1 0 . 0 0 % 1 5 . 0 0 % 2 0 . 0 0 % 2 5 . 0 0 % 3 0 . 0 0 % 3 5 . 0 0 % 4 0 . 0 0 % 4 5 . 0 0 % 5 0 . 0 0 % 石油化工半年涨跌幅 图 1-1 石油化工品种季度 涨跌幅统计 数据来源： Wind、方正中期期货研究院整理 2021 年 上半年，石油化工品种在原油持续上涨的支撑下，实现了普涨。其中，苯乙烯在成本抬 升，供应偏紧的背景下，价格强势上涨并在高位震荡，半年涨幅近 45%，仅次于原油 。 1-2 月份 ，成 本端，原油价格持续上涨，且纯苯供应紧张价格攀升 ，苯乙烯成本快速抬升 ；供应端，海外装置意外 频发， 外盘价格持续上涨，一方面带动国内价格上涨，另一方面导致出口套利窗口打开，出口增加； 需求端，中间商和下游在买涨不买跌的情绪作用下，积极囤货；在成本、供应和需求三方面共同作用 下，苯乙烯价格持续上涨，涨幅较年初最高达到 58%。进入 3 月份后，宏观情绪转向，原 油回落带动 石油化工品种集体冲高回落，苯乙烯中间商获利了结，市场充斥低价货源，而下游不买跌，观望情绪 浓，苯乙烯价格持续走弱，吐回 春节后 的全部涨幅。之后，苯乙烯 回归基本面，在成本波动，装置检 修、重启、投产，港口库存波动和月末补空等因素影响下，价格宽幅震荡，由于绝对库存低位，现货 仍然偏紧，苯乙烯价格走势偏强，处于高位震荡。 二、苯乙烯期货走势 4 0 0 0 5 0 0 0 6 0 0 0 7 0 0 0 8 0 0 0 9 0 0 0 1 0 0 0 0 1 1 0 0 0 苯乙烯主力结算价 基于对 2020 年 产能投 放的悲 观预期， 市场压 缩苯乙 烯利润 至 0 附近。 纯苯和 原油价 格上涨， 苯乙烯 成本支 撑逐渐 明显， 期价触 底反弹。 成本、供 需均走弱， 期价再度 探底。 纯苯、乙烯反弹，下游需求 恢复正常，期价筑底修复。 主港 开始 去库， 期价 快速 上行。 下 游 抵 触， 利 好 逐 步 兑 现。 成本推 动、海 外装置 意外停 车，期 价持续 上涨。 宏观 情绪 转向， 成本 回调， 期价 回调 整理。 持续 去库， 期价 震荡 上行。 成本 回落， 供应 预期 增加， 期价 高位 下行。 装置 意外 检修， 成本 抬升， 期价 先抑 后扬 图 1-2 苯乙烯期货走势图 数据来源： Wind、方正中期期货研究院整理 2021 年 上半年 ，苯乙烯期价 前 两月快速上涨而后高位震荡，主力 合约 结算 价在 6321-10023 之间 运行。 1-2 月份，苯乙烯价格快速上升。成本端，原油价格持续上涨，且纯苯供应紧张价格攀升，华东 纯苯价格由 4300 元 /吨上涨至 6790 元 /吨，涨幅 58%，苯乙烯成本快速抬升；供应端，海外装置意外 频发，外盘价格持续上涨，一方面带动国内价格上涨，另一方面导致出口套利窗口打开，出口增加； 需求端，中间商和下游在买涨不买跌的情绪作用下，积极囤货；在成本、供应和需求三方面共同作用 下，苯乙烯价格持续上涨，涨幅较年初最高达到 58%。 3 月份，苯乙烯高位回调，回吐春节后的全部涨幅。进入 3 月后，宏观情绪转向，原油高位回落 带动石油化工品转弱，苯乙烯中间商获利了结积极出货，市场充斥低价货源， 而下游不买跌观望情绪 浓，而且有海外停车装置复产和国内新产能投放预期，苯乙烯价格持续走 弱，最低跌至 8005 元 /吨， 回吐春节后涨幅。 4-5 月份，苯乙烯价格再次冲高回落，重心上移。 4 月，成本端，纯苯价格持续上涨，对苯乙烯 形成了强有力的支撑；供应端，国内装置集中检修而新装置提负缓慢， 而且出口集中发货， 港口持续 去库 ，现货供应偏紧；需求端，下游利润持续被压缩， 部分企业停工降负， 刚需为主，但是月末存在 中间商补空需求，在现货偏紧的背景下推升苯乙烯价格走高； 整体上苯乙烯价格震荡回升，最高达到 9434 元 /吨。 5 月 上 中旬 ， 成本大幅上涨 、宁波科元 25 万吨 /年装置意外停车，且港口持续去库可流通 现货紧张，苯乙烯价格继续震荡上涨，上破 10000 元 /吨关口。 5 月下旬，主力合约提前移仓换月，市 场交易供应增加需求偏弱的预期，苯乙烯价格快速回落。 6 月，苯乙烯先抑后扬。上旬，在 装置重启和新装置投产的影响下，苯乙烯继续下跌。中旬，装 置意外检修增多，成本价格坚挺，但是需求端仍然偏弱，苯乙烯上下两难，在底部窄幅震荡。下旬， 成本端的纯苯港口库存持续下降，月底有补空需求，价格强势上涨 ；苯乙烯处于持续亏损状态，价格 被动跟随成本上涨。 第 二 部分 宏观经济环境 一、经济 持续复苏 图 2-1 CPI 当月同比 图 2-2 PPI 当月同比 数据来源： 国家 统计局、方正中期期货研究院整理 数据来源：国 家 统计局、方正中期期货研究院整理 -1 0 1 2 3 4 5 6 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 20 18 -05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 20 20 -02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 % CP I 当月同比 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 20 18 -05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 20 20 -02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 % PPI 当月同比 图 2-3 制造业 PMI 图 2-4 M1、 M2 同比 数据来源：国 家 统计局、方正中期期货研究院整理 数据来源：国 家 统计局、方正中期期货研究院整理 国家统计局公布的数据显示， 2021 年以来， CPI 温和增长， PPI 持续大幅上升， CPI 和 PPI 形成 明显的剪刀差，原材料价格上涨向终端消费品价格转移受阻，预计短期内 CPI 和 PPI 走势继续分化。 截至 2021 年 5 月， CPI 同比上涨 1.3%，环比下降 0.2%； PPI 同比上涨 9.0%，环比上涨 1.6%。 5 月 CPI 同比上涨 1.3%，但低于预期，主要受食品价格影响较大。 5 月，食品价格由上月下降 0.7%转为上涨 0.3%，影响 CPI 上涨约 0.05 个百分点。食品内部价格分化明显，其中猪肉价格继续下 降，对 CPI 的拉动作用连续 8 个月为负， 5 月猪肉价格下降 23.8%，降幅比上月扩大 2.4%。而淡水 鱼、鸡蛋和食用植物油分别上涨 33.7%、 17.6%和 9.2%，涨幅均有扩大，拉动食品价格上升。 非食品价格上涨 1.6%，涨幅比上月扩大 0.3 个百分点，影响 CPI 上涨 约 1.28 个百分点。非食品 中，交通通信价格上涨 5.5%，涨幅扩大 0.6 个百分点，其中飞机票、汽油和柴油价格分别上涨 32.3%、 22.0%和 24.2%；教育文化娱乐和居住价格分别上涨 1.5%和 0.7%，涨幅均有扩大。 展望未来，预计在服务业重启加速、国际大宗商品涨价向终端消费传导作用增强的共同作用下， 非食品价格和核心 CPI 将进一步上行，但猪肉下行和居民收入难以全面恢复将制约 CPI 回升幅度，年 内 CPI 将温和修复。 PPI 同比上涨 9.0%，涨幅创 2008 年 1 月以来的新高。石油和天然气开采业价格上涨 99.1%，扩 大 13.3%；黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨 38.1%，增长 8.1%，其余主要行业价格涨幅均有增 长。 5 月以来，国家加大了保供稳价力度，商务部按周公布的生产资料价格指数在 5 月中旬已经见 顶。而国际大宗商品价格如铜、铝经历了爆发式上涨之后已显疲态。下半年随着新兴经济体供给修 复，预计价格难创新高。 0 10 20 30 40 50 60 2017-05 2017-08 20 17 -11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 20 19 -11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 % PM I 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 20 19 -04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 20 20 -07 2020-10 2021-01 2021-04 % M1 同比 M2 同比 CPI 和 PPI 将在年中见顶，下半年逐渐回落，货币政策将继续保持定力。下半年经济增速和物价 涨幅回落之后，政策重心或重新向稳增长倾斜。 二 、 美元 震荡走 强 图 2-5 美元指数走势 数据来源： Wind、方正中期期货研究院整理 2021 年初，随着拜登入主白宫，新一轮的财政刺激措施推出预期大增，美元指数跌破 90 关口； 但是在美联储会议纪要释放缩减购债规模信号后，美元指数触底反弹，再度回到 90 美元上方，最高 涨至 91.6，随后进入震荡调整期，整体依然维持在 90 附近。 进入 3 月，美国通过 1.9 万亿财政刺激方 案，美债收益率持续攀升，美元指数也震荡回升 至年内高点 93。 4-5 月，美元指数在美国加息预期下 降的影响下持续走弱，并跌破 90 关口。 6 月， 美联储议息会议整体呈现鹰派，上调了隔夜逆回购利率 和超额准备金利率各 5BP，上调今年的 GDP 增速预期以及今明后三年的 PCE 通胀预期，点阵图显示 美联储官员预计到 2023 年底前会有两次加息，加息时间和速度均快于之前。美元指数响应强烈，快 速上涨至 92 左右。 基于美国经济进入强势复苏期、美国政府宽松政策即将退出以及疫情风险得到有效控制等因素影 响，叠加美联储议息会议整体释放的信号，参考 2013-2014 年美联储 QE 退出路径，预测：第一阶 段， 2021 年 6-9 月将会释放缩减购债规模的信号；第二阶段， 2021 年 9-12 月逐步开启缩减购债规模 的政策调整，每月缩减 100-150 亿；第三阶段， 2022 年 6-9 月正式结束第五轮 QE；第四阶段， 2022 年 12 月或 2023 年初开始加息， 2023 年 -2024 年会加速加息。 80.00 85.00 90 .00 95.00 100.00 105.00 美元指数 结合以上判断，美元指数上涨趋势明显， 2021 年仍有涨至 94.7 的可能。长期来看，美国经济占 比下降，美元信用体系的冲击和通胀的压力，美元长期强阻力位在 88 附近，整体将会在 88-95 之间 震荡调整。 第 三 部分 苯乙烯 成本分析 一、 原油 震荡 偏强 -5 0 -3 0 -1 0 10 30 50 70 90 2 0 1 9 / 0 5 2 0 1 9 / 0 8 2 0 1 9 / 1 1 2 0 2 0 / 0 2 2 0 2 0 / 0 5 2 0 2 0 / 0 8 2 0 2 0 / 1 1 2 0 2 1 / 0 2 2 0 2 1 / 0 5 布伦特原油 WTI 原油美元 / 桶 -3 0 % -2 5 % -2 0 % -1 5 % -1 0 % -5 % 0% 5% 1 0 % 0 5 0 0 1 0 0 0 1 5 0 0 2 0 0 0 2 5 0 0 3 0 0 0 3 5 0 0 O P E C 原油产量 同比增速万桶 / 日 图 3-1 国际原油价格走势 图 3-2 OPEC 原油产量及增速 数据来源： Wind、方正中期期货研究院整理 数据来源： Wind、方正中期期货研究院整理 -3 0 % -2 5 % -2 0 % -1 5 % -1 0 % -5 % 0% 5% 1 0 % 1 5 % 2 0 % 5 0 0 6 0 0 7 0 0 8 0 0 9 0 0 1 0 0 0 1 1 0 0 1 2 0 0 1 3 0 0 1 4 0 0 美国原油产量 同比增速万桶 / 日 2 5 0 0 0 3 0 0 0 0 3 5 0 0 0 4 0 0 0 0 4 5 0 0 0 5 0 0 0 0 5 5 0 0 0 6 0 0 0 0 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 美国商业原油库存（万桶） 图 3-3 美国原油产量及增速 图 3-4 美国商业原油库存 数据来源： Wind、方正中期期货研究院整理 数据来源： Wind、方正中期期货研究院整理 2021 年上半年， 由于产油国温和 放松减产规模 ，而需求持续恢复，供需存在缺口，油价持续上 涨。布伦特原油由年初的 51 美元 /桶，上涨至 75 美元 /桶，涨幅 47%左右； WTI 原油年初 48 美元 / 桶，上涨至 74 美元 /桶，涨幅 54%左右。 展望下半年，预计油价延续震荡偏强。 OPEC+内部分歧严重， 7 月初的会议 一再推延，未达成一 致协议，暂时维持现有的减产规模至年底 ，但是产油国内部的分歧将给原油供应带来不确定性。 随 着，疫苗广泛接种，经济持续复苏和夏季原油需求旺季到来，原油需求呈现持续增长的态势，原油供 需存在缺口。各大机构也在不断的调高原油价格： EIA 预计 2021 年布伦特原油价格为 65.19 美元 / 桶，此前预期为 62.26 美元 /桶； WTI 原油价格为 61.85 美元 /桶，此前预期为 58.91 美元 /桶。花旗银行 预计布伦特原油三季度和四季度分别达到 77 美元 /桶和 78 美元 /桶。高盛 预计 布伦特原油 夏季维持在 80 美元 /桶 。 摩根士丹利预计布伦特原油价格维持在 75-80 美元 /桶区间。 二 、 纯苯 偏强震荡 0 1 0 0 0 2 0 0 0 3 0 0 0 4 0 0 0 5 0 0 0 6 0 0 0 7 0 0 0 8 0 0 0 9 0 0 0 1 0 0 0 0 2 0 1 9 -0 1 2 0 1 9 -0 7 2 0 2 0 -0 1 2 0 2 0 -0 7 2 0 2 1 -0 1 纯苯华东主流价元 / 吨 0 5 10 15 20 25 30 35 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 纯苯港口库存（万吨） 周 图 3-5 纯苯价格走势 图 3-6 纯苯港口库存 数据来源： Wind、方正中期期货研究院整理 数据来源： 卓创资讯 、方正中期期货研究院整理 50 60 70 80 90 1 0 0 1 1 0 1 2 0 1 3 0 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年纯苯月度产量（万吨） 60 80 1 0 0 1 2 0 1 4 0 1 6 0 1 8 0 2 0 0 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 纯苯表观消费需求（万吨） 图 3-7 纯苯月度产量 图 3-8 纯苯表观消费需求 数据来源： 卓创资讯 、方正中期期货研究院整理 数据来源： 卓创资讯 、方正中期期货研究院整理 2021 年上半年，持续震荡上行，纯苯华东主流价波动范围 4300-8650 元 /吨，截至 6 月 30 日为 8525 元 /吨，涨幅 98%。 一季度国内华东纯苯价格冲高回落。 1 月份，原油上涨成本支撑，欧美纯苯需求强劲，国内库存 走低，纯苯价格震荡走高。 2 月份，纯苯价格快速上涨。第一，国际油价重心持续抬升，布油上探 67 美元 /桶，成本端给予纯苯强劲的支撑。第二，主港开启快速去库，春节期间纯苯主港库存不增反减， 纯苯货源偏紧。第三，春节假期欧美苯乙烯装置意外频发，苯乙烯货源偏紧，海外货源价格宽幅上 涨，下游价格走高，拉动纯苯。 3 月份，纯苯价格冲高回落。虽然纯苯自身多套装置检修基本面有支 撑，但是上游原油大幅下挫，下游苯乙烯、已内酰胺等主要产品利润大幅收窄，价格下跌，拖累纯苯 价格下行。 二季度，纯苯继续快速上涨。 4 月，国际油价上涨，成本抬升；装置集中检修，供应偏紧；外盘 价格持续上涨带动国内纯苯价格上涨；成本上涨、装置检修和外盘带动，纯苯价格强势上涨。 5 月， 纯苯价格先扬后抑。 5 月中上旬，原油持续上涨，欧美因装置检修纯苯缺货 严重价格持续上涨，带动 国内纯苯价格震荡走高，至 5 月 17 日纯苯华东主流价格上涨至 8210 元 /吨的高位。 5 月中下旬，原油 高位回调，埃克森美孚 Botlek 炼油厂重启纯苯供应回升及进口纯苯抵达欧洲，欧洲纯苯价格持续走 弱，国内纯苯价格相应高位回调，截至 5 月 26 日，纯苯华东主流价格回调至 7500 元 /吨。 6 月，纯苯 低位反弹宽幅上涨，并创年内新高。上中旬，原油带动纯苯上涨，但是苯乙烯下跌一度拖累纯苯小幅 回调。下旬，港口持续去库现货紧张，装置意外检修和进口到船延期，而月末存在补空需求， 现货供 应进一步紧张，纯苯价格快速拉涨 并创下 8650 元 /吨年内新高。 展望 下半年 ，我们认为纯苯价格 偏强震荡 。 第一， 原油供需偏紧，国际油价仍有上行空间， 纯苯 成本端支撑依旧强劲。 第二 ， 下半年纯苯新增产能 预计 329 万吨 /年，排除年底投产的盛虹石化，结合 实际投产时间，预计新增产量约 73 万吨。第三，当前下游处于传统淡季，高价成本难以有效向终端 转移，在“金九银十”旺季来临之前，下游预计延续亏损状态，对纯苯以刚需采购为主。但是，下半 年下游的苯乙烯、己内酰胺 、 苯酚 和苯胺 等均有新装置投产，总产能预计 564 万吨 /年，对纯苯的实际 需求约 124 万吨， 下游新增产能带来的需求超过纯苯新增供应量，供需缺口约为 51 万吨。尤其 9-10 月，下游新装置集中投产和消费旺季，纯苯供需矛盾将更为突出。因此，成本支撑和供需存缺口，纯 苯将偏强震荡，若下游装置按计划投产， 9-10 月纯苯价格将走强。 表 3-1 2021 下半年纯苯供需缺口分析 产品 企业 投产时间 产能（万吨 /年） 总产能 （万吨 /年） 有效供应 /需求 （万吨） 纯苯 浙江石化 2021 年 7 月底 130 329 73 古雷石化 2021/8 14 镇海炼化 四季度 16 齐成石化 7 月底 10 东明石化 8 月 5 鲁清石化 四季度 5 锦州石化 三 -四季度 6 锦西石化 三 -四季度 6 盛虹石化 2021/12/31 137 苯乙烯 古雷石化 2021 年 7 月底 60 314 52 洛阳石化 2021/10 12 天津渤化 四季度 45 中信国安 待定 20 利华益 2021/10 72 烟台万华 2021/12 65 茂名石化 2021/12 40 己内酰胺 菏泽旭阳 2021/7 10 80 37 鲁南化工 2021/8 30 华鲁恒升 7 月底 30 山西阳煤 2021/8 4 平煤神马 2021/9 6 苯酚 江苏瑞恒 2021/9/30 65 130 18 盛虹石化 2021/12/31 65 苯胺 烟台万华 2021/7 40 40 17 供需缺口 -235 -51 数据来源： 隆众资讯、卓创资讯 、方正中期期货研究院整理 第 四 部分 苯乙烯供应分析 一 、 现货价格 偏强震荡 0 2 0 0 0 4 0 0 0 6 0 0 0 8 0 0 0 1 0 0 0 0 1 2 0 0 0 1 4 0 0 0 2 0 2 0 / 0 7 2 0 2 0 / 0 9 2 0 2 0 / 1 1 2 0 2 1 / 0 1 2 0 2 1 / 0 3 2 0 2 1 / 0 5 东北地区 华北地区 华东地区 华南地区元 /吨 -1 , 0 0 0 0 1 ,0 0 0 2 ,0 0 0 3 ,0 0 0 4 , 0 0 0 5 ,0 0 0 6 ,0 0 0 0 2 ,0 0 0 4 ,0 0 0 6 , 0 0 0 8 ,0 0 0 1 0 , 0 0 0 1 2 , 0 0 0 1 4 , 0 0 0 1 6 , 0 0 0 2 0 1 6 -0 6 2 0 1 6 -1 2 2 0 1 7 -0 6 2 0 1 7 -1 2 2 0 1 8 -0 6 2 0 1 8 -1 2 2 0 1 9 -0 6 2 0 1 9 -1 2 2 0 2 0 -0 6 2 0 2 0 -1 2 2 0 2 1 -0 6 生产利润 苯乙烯华东价 纯苯华东价元 / 吨 元 / 吨 图 4-1 苯乙烯区域价 图 4-2 苯乙烯 生产利润 数据来源： Wind、方正中期期货研究院 数据来源： Wind、方正中期期货研究院 2021 年 上半年，苯乙烯现货价格跟随期货波动， 震荡上涨，华东地区价格波动区间 6300-10950 元 /吨，截至 6 月 30 日，华东现货价格 9250 元 /吨，半年涨幅 47%。 一季度，苯乙烯现货价格在 2 月底冲高后，进入 3 月回调整理。 12 月份，在宏观风险偏好增 强，原油价格持续上涨，需求预期乐观及海外装置意外频发出口增加等因素加持下，苯乙烯价格持续 走高。进入 3 月， 在 宏观情绪转向，原油价格大幅下挫，下游价格传导不畅且部分企业库存压力增 大， 对苯乙烯需求清淡，检修装置陆续重启和 新增产能投放 供给压力增加等多重因素作用下，苯乙烯 价格持续回调整理 ，月末部分贸易商补货，现货流通减少，持货商挺价惜售，苯乙烯价格触底反弹 。 二季度，冲高回落。 4 月， 由于装置集中检修和新装置分步提负，生产减量，而且港口到货量小 于提货量，国内工厂库存和主要港口库存持续下降，均处于历史低位，现货供应紧张。供应方持货挺 价，现货价格不断上升，但是由于下游抵触高价，成交冷清，在 4 月上中旬现货价格回调至 8800 元 / 吨左右。而后，由于成本端纯苯价格持续上涨，现货紧缺依旧，及月末有交割补库和贸易商补空等刚 性需求存在，在 4 月中下旬苯乙烯价格继续拉涨，最高上涨至 10600 元 /吨左右 。 月末补空结束，部 分持货商获利了结，现货价格小幅回调 。 5 月， 由于港口持续去库，可流通现货紧缺，且上游纯苯价 格持续上调，持货商持货惜售，苯乙烯现货价格快速回涨至万元以上。但是，下游转嫁成本困难，对 苯乙烯高价抵触情绪增浓，市场刚需成交，成交一般，限制了现货价格继续上涨的空间。下旬，原油 回调，纯苯价格高位回落，苯乙烯期货高位回调，现货跟随下调报价。期 货主力合约移仓换月， EB07 合约持续增仓下行，带动现货价格进一步下挫。但是，库存低位，现货紧张及月末补空需求仍在的现 状，支撑现货价格，华东现货价格维持在 10000 元 /吨 左右 ，基差快速拉大至 1000 元 /吨以上。 6 月， 苯乙烯先跌后涨。月初，在供需偏弱的预期下，期货持续下跌带动现货走弱至 8800 元 /吨左右。 月 中，由于装置计划内和计划外的停车检修增多，苯乙烯止住下跌趋势，但是需求仍然偏弱压制价格上 涨，苯乙烯现货价格围绕 8800 元 /吨窄幅震荡。下旬，成本端的纯苯由于原油上涨、装置检修、库存 低位及月末补空等多重因素 作用下强势上涨，苯乙烯由于加工处于亏损状态，被动跟随成本低位反 弹，截至 6 月 30 日，华东现货价格回涨至 9250 元 /吨。 2021 年上半年，苯乙烯非一体化装置加工利润整体尚好，主要在 200-1200 元 /吨之间波动，但是 由于下游进入季节性淡季，刚需采购需求偏弱， 而成本端价格坚挺， 苯乙烯的加工利润 自 6 月以来持 续为负。 7-8 月，下游淡季将延续，预计苯乙烯加工利润维持亏损或近平衡状态。在低加工费下，苯 乙烯价格将由成本主导，预计跟随成本偏强震荡。 9-10 月，随着“金九银十”旺季到来需求好转，苯 乙烯加工利润将修复。 11-12 月，苯乙烯装置投产，产量将继续增加，而需求阶段性回落，预计苯乙 烯加工利润再次被压缩，维持在盈亏线附近震荡。 二 、国内 供应 增长 0 20 40 60 80 100 120 140 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年苯乙烯月度产量（万吨） 50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 苯乙烯开工率 图 4-3 苯乙烯月度产量 图 4-4 苯乙烯开工率 数据来源： 卓创 、方正中期期货研究院 数据来源： 卓创 、方正中期期货研究院 2021 年是苯乙烯投产大年，预计新增产能 521 万吨。上半年已有安徽嘉玺 35 万吨 /年、中海壳牌 二期 70 万吨 /年、中化泉州 45 万吨 /年、中化弘润 12 万吨 /年和华泰盛富 45 万吨 /年等新装置投产，共 计新增产能 207 万吨。国内产量也是逐月增加， 5 月产量达到 114.34 万吨，同比增加 30%。 6 月由于 装置计划内检修和突发停车较多，产量回落至 105.70 万吨，同比增加 27%。上半年，国内总产量 606.03 万吨，同比增加 35%。 2021 年下半年仍有 314 万吨 /年 产能待投产 ，预计新增有效产量约 52 万吨 。 下半年新装置除了 预 计 7 月底 投产的古雷石化 60 万吨 /年，其余装置预计集中在第四季度投产，而万华化学的 65 万吨 /年 装置和茂名石化的 40 万吨 /年装置预计年底投产，将对 2021 年实际产量影响不大。总体上，从新增产 能投放来看，下半年苯乙烯供应压力较大，但是当前苯乙烯非一体化装置加工处于亏损状态，不排除 装置投产延期，需关注装置投产进度。 从装置动态和检修计划来看，下半年共涉及约 340.7 万吨 /年产能的装置检修。 根据 检修时间计 算，共损失产量约 27.4 万吨。夏季高温，装置容易出现意外停车检修，同时在加工亏损状态下，也不 排除部分装置计划外降负或停车。非计划内的装置降负或停车， 将会 对苯乙烯供应产生 明显扰动，正 如 6 月装置计划外停车频发，阻止了苯乙烯价格继续走弱，因此需密切关注装置动态。 表 4-1 国内苯乙烯装置 2021 年 检修 计划 地区 企业名称 总产能 涉及产能 计划检修时间 华北 燕山石化 10.7 8 3 月 31 日停车， 5 月 17 日重启 唐山旭阳 30 30 4 月 5 日停车， 4 月 15 日已重启 ； 6 月 28 日停车， 7 月 2 日重启 利华益 8 8 4 月 27 日检修， 6 月 6 日重启， 6 月 8 日出产品 天津大沽 50 50 原计划 5 月 5 日停车，目前计划延期至 8 月份检修 20 天 山东玉皇 45 25 7 月 2 日停车，检修 25 天 山东晟原 8 8 计划 7 月份开始 ，历时 1 个月 齐鲁石化 20 20 7 月 1 日开工降至 8 成， 计划 8 月 10 日 停车检修 40 天 山东华星 8 8 计划 10 月份开始，历时 50 天 河北盛腾 8 8 6 月 8 日左右停车检修 7-10 天 东北 辽宁宝来 35 35 4 月 1 日检修， 4 月 21 日满负荷生产 吉林石化 46 46 6 月 4 -7 日陆续停车，计划检修 45 天 抚顺石化 6 6 4 月 5 日停车， 6 月 15 日左右重启 北方华锦 17.7 17.7 计划 7 月 15 日开始，历时 1 个月 华东 大谢石化 28 28 3 月 31 日停车， 5 月 14 日重启，满负荷生产 安庆石化 10 10 4 月 8 日停车， 4 月 19 日已重启 九江石化 8 8 3 月 23 日停车， 5 月 28 日重启 江苏利士德 42 21 具体时间待定，预估年底附近，检修 45 天 安徽昊源 26 26 5 月 10 日停车， 5 月 17 日重启 新浦化学 32 32 计划 10-11 月，历时 25 天 宁波科元 25 25 5 月 6 日意外停车，重启时间未定 安徽嘉玺 35 35 6 月 11 日停车， 6 月 28 日升温重启 中化泉州 40 40 6 月 21 日短停， 6 月 27 日重启 华南 茂名石化 10 10 延期至三季度 ，检修 60 天 广州石化 8 8 计划 10 月 11 日 -11 月 9 日 中海壳牌一期 70 70 计划 10 月下 -12 月上，检修 50 天左右 中海壳牌二期 70 70 6 月 8 日左右停车， 6 月 13 日重启 西北 独山子石化 32 32 4 月 15 日意外停车， 4 月 25 日重启 数据来源：卓创、方正中期期货研究院 表 4-2 国内苯乙烯 2021 年新增产能投产计划 地区 企业名称 总产能 涉及产能 计划投产时间 华东 安徽嘉玺 35 35 1 月 28 日投产 华南 中海壳牌二期 70 70 据悉， 3 月 21 日附近产出合格品 华南 中化泉州 45 45 3 月 24 日附近产出合格品 华北 中化弘润 12 12 4 月上旬投产 华东 华泰盛富 45 45 5 月份投产 华北 天津渤化 45 45 四 季度投产 华中 洛阳石化 12 12 10 月份投产 华南 古雷石化 60 60 推迟至 7 月底投产 华北 中信国安 20 20 原计划 5 月投产，目前推迟 华北 利华益 72 72 10 月份投产 华北 烟台万华 65 65 年底 华南 茂名石化 40 40 年底 数据来源：卓创、方正中期期货研究院 三 、 进口低于历史同期 出口增量有限 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 万吨 0 2 4 6 8 10 12 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 万吨 图 4-5 苯乙烯进口量 图 4-6 苯乙烯 出口量 数据来源： 卓创 、方正中期期货研究院 数据来源： 卓创 、方正中期期货研究院 2021 年 1-5 月 进口持续回落，总共进口 73.04 万吨，同比 -42.5%，处于历史同期低位 。导致苯乙 烯进口下降的原因有以下几点：第一，一季度美国受寒潮影响装置大量停工和欧洲装置检修，导致欧 美苯乙烯供应紧张， 海外低价货源流入欧美套利，导致进口至中国货源减少 ；第二，国内装置投产供 应增加，对进口需求相应减少；第三， 2018 年中国对产自韩国、 中国台湾地区和美国等地的苯乙烯进 行了反倾销调查，改变了中国进口来源渠道。预计下半年，苯乙烯进口延续低于历史同期 的态势运 行。 2021 年 1-5 月苯乙烯出口 18.96 万吨，创历史新高。一季度，由于美国受寒潮影响装置大面积停 工，日韩和欧洲装置集中检修，海外苯乙烯价格持续升 高，国内出口套利窗口打开，导致国内苯乙烯 出口明显增加，尤其 4 月出口 10.47 万吨，创历史新高。而后，随着海外装置重启供应回升，国内出 口明显回落， 5 月出口 4.16 万吨。预计下半年，随着国内产量继续增加，出口维持，但是因海外装置 正常运行供应稳定，预计我国苯乙烯出口量保持在 2 万吨 /月左右，总体上对国内供需平衡影响不大。 第 五 部分 苯乙烯下游需求分析 50 60 70 80 90 100 110 120 130 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 万吨 图 5-1 苯乙烯 表观消费量 数据来源： 卓创 、方正中期期货研究院 0% 2 0 % 4 0 % 6 0 % 8 0 % 1 0 0 % 1 2 0 % PS 开工率 A BS 开工率 E P S 开工率 U P R 开工率 图 5-2 苯乙烯下游开工率 数据来源： 卓创 、方正中期期货研究院 苯乙烯下游对应 ABS、 PS、 EPS、 UPR 等多类产品，其分别占下游总需求的 22.43%、 23.16%、 25.53%和 5.5%， PS、 EPS 和 ABS 是苯乙烯主要下游