中国央行资产负债表分析手册.pdf

请务必阅读正文后的声明及说明 Table_MainInfo Table_Title 债券 研究 报告 流动性专题报告之一：中国央行资产负债表分析手册 报告摘要 ： Table_Summary 对于债券市场研究来说，银行体系流动性至关重要。那么要如何理解银行体系流动性？其另一个含义就是如何看待当时的超额准备金水平，超额准备金的水平，一方面则主要与五大因素有关：即外汇占款、央行公开市场操作、财政存款、货币发行和法定存款准备金。而这五大因素，都能够在央行资产负债表中得到体现。 通过分析央行资产负债表中几个主要项目的 变动，我们就可以大致地对央行一段时期内的意图以及市场流动性做出一个判断。那么中国央行资产负债表包括哪些科目，如何理解？每一个科目又都代表了怎样的含义？其历史变动过程中，较为重大的变化，是由于怎样的原因？央行的各类政策，又对央行资产负债表和流动性产生了怎样的影响？ 在本报告中，我们将按照央行资产负债表的各个科目，进行分别的介绍、分析、梳理。 中国人民银行于 1994 年开始公布货币当局资产负债表，最初只是年度公布， 2000 年改为月度公布， 2002 年，央行对资产负债表中的项目进行了调整，并且沿用至今，因此，考察央行的 资产负债表通常以 2002 年为起点。如今，央行一般在每月 19 日左右发布上一个月的央行资产负债表。 央行虽然每月公布货币当局资产负债表各个项目的具体值，但并不对各个项目的变化情况做出说明，因此解读央行的资产负债表实际上具有相当的主观性，诸多研究人员对央行资产负债表变动也有不同的解读。 央行的资产负债表项目只分成资产和负债两大类，相比于公司的资产负债表中，少了“所有者权益”。 在资产中，有六个项目，分别是“国外资产”，“对政府债权”，“对其他存款公司债权”，“对其他金融性公司债权”，“对非金融性部门债券”和“其他 资产”。 在“国外资产”项目中，又分成“外汇”，“货币黄金”，“其他国外资产”三个项目，在“对政府债权”项目中，单列出“中央政府”这个子项目。其中，国外资产（尤其是外汇占款）、对其他存款性公司债权是分析央行资产负债表的重要科目。 在负债中，包含了“储备货币”，“非金融机构存款”，“不计入储备货币的金融性公司存款”，“发行债券”，“国外负债”，“政府存款”，“自有资金”，“其他负债”八个项目。 在“储备货币”项目中，则包含了“货币发行”，“其他存款性公司存款”两个子项目。其中，储备货币尤其是货币发行、其他存款性公 司存款，政府存款等是分析央行资产负债表的重要科目 Table_Invest Table_Report 相关报告 东北证券 4 月流动性前瞻：流动性承压缴税大月和债市发行小高峰影响，对债市谨慎乐观 2018-04-05 东北证券 3 月流动性前瞻：整体平稳，边际收紧，待监管落地 2018-03-07 东北证券 2 月流动性月报：央行呵护春节前流动性仍宽松，关注未来资管新规正式稿落地 2018-02-07 东北证券 1 月流动性月报：央行展现 稳定春节期资金面态度， 2018 年债券供给压力不可小觑 2018-01-02 东北证券 12 月流动性月报：监管政策严，供给压力增，年底流动性还可期待什么 2017-12-03 Table_Author 证券分析师： 李勇 执业证书编号： S0550517090001 证券分析师：刘辰涵 执业证书编号： S0550517100001 010-58034582 liuchenhannesc 研究助理 ： 付昊 执业证书编号： S0550118020005 010-58034578 fuhaonesc 联系人 ： 邹坤 执业证书编号： S0550518010025 010-58034578 zoukunnesc 证券研究报告 发布时间： 2018-05-17 请务必阅读正文 后的 声明及说明 2 / 26 Table_PageTop 债 券研究 报告 目 录 1. 央行资产负债表总览 . 3 2. 资产类项目 . 4 2.1. 国外资产 .4 2.2. 对政府债权 .8 2.3. 对其他存款性公司债权 .9 2.4. 对其他金融性公司债权 . 11 2.5. 对非金融性公司债权 .12 2.6. 其他资产 .12 3. 负债项目 . 13 3.1. 储备货币 .14 3.2. 非金融机构存款 .17 3.3. 不计入储备货币的金 融性公司存款 .18 3.4. 政府存款 .19 3.5. 发行债券 .20 3.6. 国外负债 .21 3.7. 自有资金 .22 3.8. 其他负债 .23 4. 总结 . 23 请务必阅读正文 后的 声明及说明 3 / 26 Table_PageTop 债 券研究 报告 前言： 对于债 券市场研究来说，银行体系流动性至关重要。那么要如何理解银行体系流动性？其另一个含义就是如何看待当时的超额准备金水平，超额准备金的水平，一方面则主要与五大因素有关：即外汇占款、央行公开市场操作、财政存款、货币发行和法定存款准备金。而这五大因素，都能够在央行资产负债表中得到体现。通过分析央行资产负债表中几个主要项目的变动，我们就可以大致地对央行一段时期内的意图以及市场流动性做出一个判断。那么中国央行资产负债表包括哪些科目，如何理解？每一个科目又都代表了怎样的含义？其历史变动过程中，较为重大的变化，是由于怎样的原 因？央行的各类政策，又对央行资产负债表和流动性产生了怎样的影响？ 在本报告中，我们将按照央行资产负债表的各个科目，进行分别的介绍、分析、梳理。同时，我们也会在后期的系列报告中，分析各个科目变动与银行体系流动性之间的关系，总结央行资产负债表变动的历史规律。 1. 央行资产负债表总览 中国人民银行于 1994 年开始公布货币当局资产负债表，最初只是年度公布， 2000年改为月度公布， 2002 年，央行对资产负债表中的项目进行了调整，并且沿用至今，因此，考察央行的资产负债表通常以 2002 年为起点。如今，央行一般在每月 19 日左 右发布上一个月的央行资产负债表。 央行虽然每月公布货币当局资产负债表各个项目的具体值，但并不对各个项目的变化情况做出说明，因此解读央行的资产负债表实际上具有相当的主观性，诸多研究人员对央行资产负债表变动也有不同的解读。 如图 1，可以看到，央行的资产负债表项目只分成资产和负债两大类，相比于公司的资产负债表中，少了“所有者权益”。 在资产中，有六个项目，分别是“国外资产”，“对政府债权”，“对其他存款公司债券”，“对其他金融性公司债权”，“对非金融性部门债券”和“其他资产”。在“国外资产”项目中，又分成“外汇” ，“货币黄金”，“其他国外资产”三个项目，在“对政府债权”项目中，单列出“中央政府”这个子项目。 在负债中，包含了“储备货币”，“非金融机构存款”，“不计入储备货币的金融性公司存款”，“发行债券”，“国外负债”，“政府存款”，“自有资金”，“其他负债”八个项目。在“储备货币”项目中，则包含了“货币发行”，“其他存款性公司存款”两个子项目。 请务必阅读正文 后的 声明及说明 4 / 26 Table_PageTop 债 券研究 报告 图 1：央行资产负债表各项目 数据来源：中国人民银行官网 接下来，我们将分别从资产项目和负债项目入手，对每个项目进行 梳理。 2. 资产类项目 2.1. 国外资产 首先从资产项目中的“国外资产”开始，如图 2，可以看到，在最新公布的 3 月央行资产负债表的各大项目中，“国外资产”占了总资产的大约 3/5。而在“国外资产”中的子项目中，占比最大的是“外汇”项目，占“国外资产”的 95%以上。由图 3 可以看到，历史上，“国外资产”占了央行总资产的绝大部分， 以至于其走势决定了央行总资产的走势。 不过最近几年， “国外资产”走势与总资产走势出现了背离， 在文章的第三部分，将重点分析“国外资产”走低，以及与总资产出现背离的原因。 请务必阅读正文 后的 声明及说明 5 / 26 Table_PageTop 债 券研究 报告 图 2： 18 年 3 月国外资产占总资产 大约 3/5 数据来源：东北证券， Wind 图 3：“国外资产”走势最近 2-3 年与总资产出现背离 数据来源：东北证券， Wind 对于“国外资产”，央行采用历史成本法记录，并且用人民币计价。 这里产生的问题在于当人民币面临升值或贬值预期时，以人民币计价的国外资产就会出现一定程度的高估或低估，而由于历史成本法自身的局限性， 在这种情况下“国外资产”本身的值是难以体现资产的真实价值的。 外汇： “国外资产”中的“外汇”项目，实际上就是央行口径下的外汇占款，即央行购买外币而投放的人民币。 对于外汇占款， 有两点做下简单说明。首先，除了央行口径下的外汇占款，衡量外汇占款还有另外一种口径，金融机构全口径外汇占款。 当 请务必阅读正文 后的 声明及说明 6 / 26 Table_PageTop 债 券研究 报告 居民将持有外汇通过商业银行进行结汇，商业银行多了一笔外汇，这笔外汇就构成金融机构全口径外汇占款。商业银行获得这笔外汇后并没有立刻向央行兑换，那么这笔外汇就不构成央行口径下的外汇占款。因为央行并没有通过结汇投放人民币，所以这笔外汇对流动性不产生影响。因此，金融机构全口径下的外汇占款不能全面地反映市场流动性，另外该口径的外汇占款数据目前已经停止更新。 其次，外汇占款与外汇储备之间有联系也有区别。 通常来说， 如图 4，二者走势大体相同，但部分时期也有背离。 一般来说是由于汇率和投资收益两个原因造成的， 首先，外汇占款上文已说，在“国外资产”项目下采用历史成本法以人民币计价，而外汇储备则采用市值计价，并且单位是美元。所以，当美元指数下降时，其他币种的相对升值就会推高外汇储备，但是美元兑人民币往往由于美元指数的下降而下降，会造成央行购买美元时所需人民币的量减小，因此外汇占款在这种情况下通常递减。如图 5，外汇储备经常在美元指数下降时走高。 另外，由于外汇储备采用市值计价，因此外储投资的损益会直接显示到外汇储备上，但是由于外 汇占款采用历史成本法，所以这部分损益不会显示在外汇占款上。以上两个原因导致了外汇占款和外汇储备之间差别。 从外汇占款与外汇储备的区别来看，我们也就可以比较清晰的得出结论： 观察外汇储备更能反应我国对外偿付能力，而观察外汇占款的环比变动，更能反应由于贸易、资本流动等给国内银行间市场的流动性影响。 图 4：外汇占款和外汇储备走势大致相同 数据来源：东北证券， Wind 请务必阅读正文 后的 声明及说明 7 / 26 Table_PageTop 债 券研究 报告 图 5：外汇储备与美元指数经常出现背离 数据来源：东北证券， Wind 货币黄金： “货币黄金”衡量的是央行在国内和国际市场上购 买黄金所投放的人民币，其占据国外资产的比例大概为 1.14%，近些年比例小幅上升。历史上央行曾经三次宣布增加黄金储备，因此在央行的资产负债表上，“黄金”项有三次大幅度跳升。 该项目同样使用人民币记账。随着黄金价格的不断上涨，央行资产负债表上的货币黄金与黄金储备也会出现差值。 图 6：央行曾经三次大规模增加黄金储备 数据来源：东北证券， Wind 请务必阅读正文 后的 声明及说明 8 / 26 Table_PageTop 债 券研究 报告 其他国外资产： “其他国外资产”主要记录央行持有的国际货币基金组织头寸、 SDR等。 2005 年人民币汇率改革后，央行要求金融机构以外币缴存人民币存款准备金，并且在 2007 年 8 月开始 11 次上调法定存款准备金率，这些以外币缴存的人民币存款准备金计入“其他国外资产”项目中，致使该项目在此阶段快速上升（如图 7）。 2015 年时，央行发布了关于加强远期售汇宏观审慎管理的通知的文件中提出来的。文件中要求对开展代客远期售汇业务的金融机构收取外汇风险准备金 20%。金融自购在央行的外汇风险准备金冻结期为 1 年，利率暂定为零。 2015 年央行提出外汇风险准备金的概念主要是用来应对未来的挤兑风险，相当于让银行为应对未来可能出现的亏损而计提风险准备，通过价格传导抑制企业远期售汇的顺周 期行为，属于非歧视性、价格型的逆周期调节，是对宏观审慎政策框架的完善。 由于这部分资金也需要以外币形势缴存准备金，受此影响，“其他国外资产”在 2015 年 9 月开始上行。 2017 年，央行发布文件 (银发【 2017】 207 号 )调整外汇风险准备金政策， 9 月 11日起，外汇风险准备金率从 20%调整为 0%。市场普遍认为，央行降低外汇风险准备金率至 0，说明央行对于人民币汇率管控已经初见成效，并且对于未来汇率管控信心提升。 当前该科目回落在 2700 亿元上下。 图 7：其他国外资产曾经迅速走高，后又有所回落 数据来源：东 北证券， Wind 2.2. 对政府债权 央行资产负债表中的“对政府债权”核算的是央行持有的中央政府发行的有价证券。因为中国人民银行法规定“中国人民银行不得对政府透支，不得直接认购、包销国债和其他政府债券”，所以该项目中即使有政府国债，也应为历史遗存，并且央行在公开市场“购买”国债采用的是质押式回购方式，该操作方式不改变债券的所有权，故不会记录在“对政府债权”项目中。 对于该项目，有两点需要说明： 第一，“对政府债权”全部是对中央政府债权，“对政府债权”与“对中央政府债权”二者规模相等。 第二，“对政府债权”中大部分是特别国债，因为特别国债并不经常发行，在大多数时间里，该项目保持稳定（如图 8）。 由于发行特别国债大部分采用的是定向的发行方式，因此在理论上不会对市场的流动性产生影响，只是在央行的资产负债表中，由“国外资产”转到“对政府债权”。 请务必阅读正文 后的 声明及说明 9 / 26 Table_PageTop 债 券研究 报告 表 1： 2007 年之前的三次特别国债发行 代码 发行起始日 到期日 发 行 金 额（亿） 发行方式 发行利率（ %） 0700001.IB 2007.08.29 2017.08.29 6000 定向 4.3 0700002.IB 2007.09.17 2022.09.18 319.7 公开 4.68 0700003.IB 2007.09.21 2017.09.24 350.9 公开 4.46 0700004.IB 2007.09.28 2022.09.29 363.2 公开 4.55 0700005.IB 2007.11.02 2017.11.05 349.7 公开 4.49 0700006.IB 2007.11.16 2022.11.19 355.6 公开 4.69 0700007.IB 2007.12.11 2022.12.11 7500 定向 4.45 0700008.IB 2007.12.14 2017.12.17 263.18 公开 4.41 数据来源：东北证券， Wind 2007 年 8 月至 12 月，政府分 8 期共发行特别国债 1.55 万亿，采用了定向发行与公开发行并行的方式（见表 1）。第 1 期（ 6000 亿）和第 7 期（ 7500 亿）发行规模远远大于其余六期，这两期借道农业银行向央行定向发行，其它 6 期采用市场化方式公开发行。 2017 年 8 月 29 日有特别国债 6000 亿到期，财政部滚动发行，央行继续在二级市场购入特别国债。故“对政府债权”近几年没有较大波动。 图 8：“对政府 债权”主要受 2017 年特别国债发行的影响 数据来源：东北证券， Wind 2.3. 对其他存款性公司债权 “对其他存款性公司债权”就是央行对商业银行和政策性银行等其他存款性公司的再贷款、再贴现、逆回购余额和结构性货币政策工具余额。理论上，中国人民银行对其他存款性公司的债权与其他存款性公司对中央银行的负债应当一致， 不过在实际的数据中，其他存款性公司对中央银行负债采自上百家银行等存款性公司的汇总，存在一定误差。 请务必阅读正文 后的 声明及说明 10 / 26 Table_PageTop 债 券研究 报告 该项目的关键在于记录了央行主动投放基础货币的方式。如图 9，可以看到，“对其他存款性公司债权”项目在 2011 年前规模非常平稳，在 2011 年后规模开始持续上升，从 2016 年，规模扩张速度急剧加快。从 2002年 1 月到 2015年 12 月，“对其他存款性公司”项目净增长大约 1.4 万亿，但从 2015年 12 月开始，至 2016 年 12 月，一年内增长大约 5.81 万亿。也就是说该项目 2016 年一年的时间里，增长的规模将近是再之前总共 13 年增长规模的 4 倍还多。到了 17年，该项目规模趋稳，一直在 9 万亿上下，而18 年以来，该项目逐渐增至 10 万亿以上。另外，如图 10，在 2010 年以后，除个别年份为， 该项目的环比会在一月或二月有一次跳升 ，这是由央行每年春节前主动投放货币以应对市场对流动性的大幅需求所致。 另外可以看到，对其他存款性公司债权项目 2015 年以来开始高速的增长，这也从一个侧面说明了公开市场操作逐渐成为央行调节货币政策的主要工具。其原因主要还是外汇占款对流动性的支持力度逐步减弱，央行在这一阶段采取了不降低存准率而加大公开市场操作投放的方式，进行流动性投放操作。 图 9：“对其他存款性公司债权”近年大幅扩张 数据来源：东北证券， Wind 请务必阅读正文 后的 声明及说明 11 / 26 Table_PageTop 债 券研究 报告 图 10：“对其他存款性公司债权”环比具有季节性 数据来源：东北证券， Wind 2.4. 对其他金融性公司债权 按照国际货币基金组织发布的货币与金融统计手册，其他金融性公司包括信托投资公司、金融租赁公司、保险公司、证券公司、证券投资基金管理有限公司、养老基金公司、资产管理公司、担保公司、期货公司、证券交易所、期货交易所等。该项目衡量的是央行对其他金融性公司的再贷款，主要是维护金融金融市场的稳定。 该项目与“对其他存款性公司债权”的区别在于涵盖的机构类型不同，另外两者反映了央行不同的流动性投放目的。“对其他存款性公司债权”是央行维持货币市场流动性选择的主动投放，而“对其他金融性公司债权” 是央行维护金融稳定而开展的再贷款。所以“对其他金融性公司债权”变动并不频繁。该项目的走势变化如图 11，可以看到从 2002 年至今，该项目规模有两次大幅上升，这两次规模大幅上升恰恰体现了“对其他金融性公司债权”维护金融稳定的目的。 2004-2007 年，央行为了支持四大资产管理公司处理工、建、中行三家银行改制过程中的可疑类再贷款，向四大资产管理公司提供专项再贷款。 2015 年则是为了在“股灾”期间维持金融体系稳定，对证金公司再贷款。 请务必阅读正文 后的 声明及说明 12 / 26 Table_PageTop 债 券研究 报告 图 11：“对其他金融性公司债权”两次规模上升都与维护金融稳定有关 数据 来源：东北证券， Wind 2.5. 对非金融性公司债权 该项目的形成主要是央行为支持老少边穷地区经济开发所发放的贷款，规模和占比都较小，目前规模占比在 0.03%左右（如图 12）。这部分主要是历史形成的贷款，目前正逐步消化。 2.6. 其他资产 目前没有公开权威的信息来说明“其他资产”项目中包括的内容。 一般根据其走势猜测影响因素有两种，一种是因为其变动较为稳定，猜测该项目中主要是固定资产。另外图 13，可以看到该项目出现过几次大幅度的变动。在官方的“外汇管理工作综述”中披露， 2003 年年底，央行采用资产划拨、一次到位的办法，动用 450 亿美元外汇储备，向中国银行和中国建设银行注资，央行资产负债表中的“其他资产项”在 2003 年图 12：“对非金融公司债权”规模和占比均较小 数据来源：东北证券， Wind 请务必阅读正文 后的 声明及说明 13 / 26 Table_PageTop 债 券研究 报告 12 月骤升 3367.4 亿人民币。以当时 8.27 的汇率计算，相当于 3700 亿人民币，与“其他资产”这项变动在时间点上和规模上较为吻合。此外， 2007 年 12 月规模下降可能与中投公司从央行手中购买汇金公司有关； 2015 年 7 月，国家外汇储备分别向国家开发银行、进出口银行注资 480 亿和 450 亿美 元，导致了 2015 年该项目再次增加。因此影响“其他资产”走势的另一种因素可能与央行对其他机构注资等事件有关，很难做出趋势上的判断。可以看到近期该项目迅速走高，原因则需央行进一步披露。 图 13：“其他资产”出现过几次较大变动 数据来源：东北证券， Wind 3. 负债项目 在央行的资产负债表中，资产 =负债。因此总负债的走势与总资产相同，如图 14，可以看出央行负债的项目中，截至 2018.3 月，目前占比前三的项目为“储备货币”，“政府存款”，和“其他负债”。 请务必阅读正文 后的 声明及说明 14 / 26 Table_PageTop 债 券研究 报告 图 14：央行负债各项目占比 数据来 源：东北证券， Wind 3.1. 储备货币 储备货币又称为基础货币，是在央行负债项目中占比最大的项，近期占比保持在85%以上，该项目规模的历史走势如图 15。 在央行的资产负债表中包括三个部分，“货币发行”，“其他存款性公司存款”和“非金融机构存款”，其中“其他存款性公司存款”就是存款准备金，存款准备金又可分为法定存款准备金和超额存款准备金。列举公式如下： 储备货币 =货币发行 +其他存款性公司存款 +非金融机构存款 在这三项中，“货币发行”占大概 25%左右，“其他存款性公司存款”占大概 75%左右。如图 16 可以看到，在 2011 年以后，“货币发行”和“其他存款性公司存款”占“储备货币”的比例趋于稳定。 图 15：“储备货币”的走势与总负债对比 数据来源：东北证券， Wind 请务必阅读正文 后的 声明及说明 15 / 26 Table_PageTop 债 券研究 报告 图 16：当前“储备货币”中主要是“其他存款性公司存款” 数据来源：东北证券， Wind 货币发行：“货币发行”科目代表中国人民银行发行的人民币纸币和硬币，在资产负债表中，核算的是一定时间内从央行进入流通领域的货币减掉回流到央行的货币的差额。因此可以说货币发行是一个体现结果的项目，当央行投放或回笼的货币数量发生变化时，最终的结果都体现在这个科 目上。 货币发行包括两个部分，一是流通中的货币，即 M0，二是商业银行的库存现金。央行不直接对公众发行货币，需要通过商业银行提现的方式使货币在市场中流通。商业银行提现后，如果被公司或个人储户提取就形成了流通中的货币，而暂时没有提取仍由商业银行保管的部分就是商业银行的库存现金。因此，从货币发行的渠道可以看出，货币发行是由商业银行主动提取产生，而非央行主动发行，反映的是市场中的现金需求。因此，货币发行往往显示出一定的季节性，即在春节前后出现临时性增加，如图 17。 在货币发行中，流通中的货币占绝大部分，一般在 90%以 上。而 M0 又具有货币供给的意义，从这个角度说，货币发行反映了货币供给和需求的一致性。另外，如果不考虑春节错位的影响，货币发行的增速较为稳定（如图 17），根据货币需求论，这种增长与经济增速往往是同步的。 观察货币发行，其意义主要是可以观察流动性。流通中货币增加，对银行间流动性会有不利；流通中货币减少，一般是回流银行体系，对银行间流动性是补充。 图 17：货币发行具有较强的季节性 请务必阅读正文 后的 声明及说明 16 / 26 Table_PageTop 债 券研究 报告 数据来源：东北证券， Wind 其他存款性公司存款： 前文已说，其他存款性公司存款就是存款准备金，存款准备金又分 为法定存款准备金和超额存款准备金。法定存款准备金是其他存款性公司按照央行规定的法定准备金率存放在央行的存款。 最初法定准备金是为了保证商业银行在遇到大量提取存款的情况下，仍保持充足的清偿能力所设立的制度，但如今已成为央行控制银行信贷规模的制度，是央行常用的货币政策。 超额准备金则是其他存款性公司为满足日常支付清算需求而存放在中国人民银行的头寸。超额准备金的主要作用有二，首先当商业银行与央行发生往来的手续费是，可以直接使用超额准备金头寸，提高结算效率。另外，超额准备金可以获得少量利息，当商业银行资金闲臵时，放 在超额准备金头寸时能够获得少量的利息收入。 如图 18，可以看到，其他存款性公司存款长期处于上升趋势，但是最近一段时期增速处于低位。由于该项目占“储备货币”项目中大部分比重，在此前一直是央行调节基础货币的主要手段。同时其他存款性公司中的超额准备金又是衡量商业银行资金面的重要指标。因此在下一部分，会对该项目与货币政策，货币供给之间的关系做专门的讨论，在此不作更深入的探讨。 请务必阅读正文 后的 声明及说明 17 / 26 Table_PageTop 债 券研究 报告 图 18：其他存款性公司存款长期处于上升趋势 数据来源：东北证券， Wind 3.2. 非金融机构存款 该项目是 17 年 6 月起在央行资产负债表中新出现的项目，央行对此的解释是该项目“为支付机构交存人民银行的客户备付金存款”。 我们注意到该项目在 2008 年到 2017年有一个间断，当时央行的解释是， 2008 年起央行资产负债表增设报表项目不再计入储备货币的金融性公司存款，因此删除原报表项目 -非金融性公司存款及其子项活期存款。如今，央行重设非金融机构存款栏目，预示第三方支付机