资本规划系列报告之六：2017年以来213家企业成功在港上市，平均排队时间为108天.pdf

证券研究报告 新三板专题报告 【 资本规划系列报告之 六】 2017 年以来 213 家企业成功在港上市，平均排队时间为 108 天 2018年 6月 19日 陆彬彬（分析师） 电话： 020-88832286 邮箱： lubinbingzgzhs 执业编号： A1310518030001 在 2018 年以来 A 股 IPO 趋缓趋严，港股市场新政不断推出的背景下，预计国内诸多准备上市的企业将把香港市场纳入考量。然而，港股市场在上市门槛、审核方式等方面与 A 股市场存在着较大差异。 广证恒生 统计了 2017 年 1 月 1 日起至 2018 年 6 月 12 日申请港股上市案例的审核情况以及排队情况， 并对上市被否的 4 起案例 进行分析， 赴港上市企业可重点关注企业的财务状况和可持续发展能力、拥有权和控制权的稳定以及股权集中度等问题。 2017年 1月 1日起至 2018年 6月 12日 间共 466家企业 递交 港股 IPO申请 ，其中 213 家企业 已 上市， 188 家新报上市企业处于待处理状态 根据港交所公开资料显示， 2017 年 1月 1日起至 2018年 6月 12 日港股 IPO申报的企业数量 466 家 ，共计新报上市案例数 609 起， 2018 年以来申报案例数较 2017 年同期略有增加。 广证恒生按照新报上市的最新审核状态对 新 申报 企业 进行分类 后 发现， 466家企业中， 213 家企业成功上市，其中 108 家上市主板， 105 家上市创业板； 188家 新申 报上市企业处于待处理状态 。 2017 年 1 月 1 日至 2018 年 6 月 12 日在港上市中资股 50 只，占同期 申报的 上市 成功 企业 总数的 23.47% 按照 Wind 的划分口径 ， 2017 年以来在港上市中资股企业 50 家，占同期申报 的 上市成功企业 总数的 23.47%。 2018 年以来 A 股 IPO 趋缓趋严、近期港股新政出台，预计 年内内地赴 港上市的企业 数将会增加。 2017 年以来成功上市的 213 家企业的首次公告日距上市日期平均历时107.58 天 广证恒生 采用首次公告日至成功上市所需时间定义港股排队时间 ， 统计2017 年以后申请港股上市 企业的排队审核情况。根据 Wind 数据库，截至 2018年 6 月 12 日， 2017 年以来成功上市的 213 家企业的 最新一次 首次公告日距上市平均历时 107.58 天。 4 起申请港股上市被否案例归纳总结： 有关股东上市目的和可持续发展能力受质疑、企业拥有权和控制权不稳定以及股权高度集中等， 赴港上市企业可重点关注 2017 年以来 4 起新报上市案例被否， 1 家拟上市主板， 3 家拟上市创业板，被否原因可概括为 关股东上市目的和可持续发展能力受质疑、企业拥有权和控制权不稳定以及股权高度集中等， 2018 年以来暂无被否案例。 2018 年以来 A 股 IPO趋缓趋严、近期港股新政出台，预计在港上市的企业数将会增加，内地赴港上市企业 可重点关注以上问题。 相关报告 1、 2017 年前三季度新三板企业 IPO战绩：平均排队时间 1.14 年， 17 家过会， 4 家被否， 2 家暂缓 20171008 2、内地企业赴港 IPO 企业需关注发行风险和流动性风险 20180316 广证恒生 做中国新三板研究极客 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 10 页 新三板专题报告 目录 1、 2017 年 1 月 1 日起至 2018 年 6 月 12 日在港上市企业概况 . 3 1.1 2018 年以来新报上市案例数较 2017 年同期略有增长 . 3 1.2 2017 年 1 月 1 日起至 2018 年 6 月 12 日， 213 家企业在港上市，占同期新报上市企业数的 45.71%，其中 50 只中资股，占同期申报的上市成功企业总数的 23.47% . 3 1.3 在港上市企业数总体呈上升趋势 . 6 2 2017 年以来成功上市的 213 家企业首次公告日距上市日期平均历时 107.58 天 . 6 3 4 起申请港股上市被否案例归纳总结，赴港上市企业可重点关注 . 7 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 10 页 新三板专题报告 1、 2017 年 1 月 1 日起至 2018 年 6 月 12 日在港上市企业概况 1.1 2018 年 以来 新报上市案例数较 2017 年同期略有增长 2017 年下半年，港股市场新政不断。 2017 年 6 月 16 日香港交易所公布框架咨询文件，拟建议设立一个独立于主板及创业板的创新板； 2017 年 12 月经征询市场意见，港交所 将允许未能通过财务资格测试（包括未有收益或盈利记录）的生物科技公司在港上市，允许拥有不同投票架构的高增长及创新产业公司在港上市； 2018 年 4 月底 港交所 公布了新修订的上市规则，决定在主板上市规则中增加生物科技章节、不同投票权章节及第二上市章节 。 港股新政 的出台 或使 想要 在 香港上市的企业数增多 。 根据港交所公开资料，广证恒生统计了 2017 年 1 月 1 日至 2018 年 6 月 12 日 （以下简称“期间“）每月 申报上市 企业 的企业数。统计发现，期间共计 609 起申报上市企业 ，平均每月（剔除 2018 年 6 月）申报上市案例数 35 起， 2018 年以来申报上市企业数较 2017 年同期略有增加。 图表 1 2017 年 1 月 1 日至 2018 年 6 月 12 日新报在港上市案例数月分布情况 数据来源： 港交所 ，广证恒生 1.2 2017 年 1 月 1 日起至 2018 年 6 月 12 日， 213 家企业在港上市，占同期新报上市企业数的 45.71%，其中 50 只中资股， 占同期申报的上市成功企业总数的 23.47% 根据港交所公开资料显示， 2017 年 1 月 1 日起至 2018 年 6 月 12 日 新报港股上市案例数 609 起 ，合计466 家 企业 ， 其中 262 家企业在申报被拒绝、撤回、失效后于期间再次或多次申报 ，广证恒生按照新报上市的最新审核状态对这 466 家申报 企业 进行分类。统计发现， 2017 年 1 月 1 日起至 2018 年 6 月 12 日总计251339 393542482647273124 2639494542120102030405060敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 10 页 新三板专题报告 213 家企业成功上市，其中 108 家上市主板， 105 家上市创业板，占同期新报上市企业数的 45.71%； 11起案例撤回，占新报企业数的 2.36 %； 3 起案例被拒绝，主板 1 起，创业板 2 起，占新报案例数的 0.64%；188 起申报失效，主板 101 起，创业板 87 起，占新报案例数的 10.94%；截至 2018 年 6 月 12 日 , 188 家新报上市企业处于 待 处理状态。 图表 2 2017 年以来 213 家企业成功上市港股，占同期新报上市企业数的 45.71% 数据来源：港交所， Wind，广证恒生 在这 213 家新增上 市企业中，中国电力新能源发展有限公司（简称“中国电力清洁能源”； 交易代码：0735.HK）根据百慕达 一九八一年公司法（ 经修订 ）第 99 条项下 的 协议 安排 ， 将 中 国电力 新能源 发 展有限公司 变更为 一 家于 香港 注册 成立 的 公司，其股份 于 2017 年 7 月 17 日 以介紹方式 于 香港 联合 交易所有限公司主板上市 ； 合宝丰年控股有限公司 （简称“合宝丰年”； 交易代码： 8406.HK） 期间 两次申报港股上市，首次公告日分别为 2017 年 5 月 8 月， 2017 年 8 月 28 日。首次被拒绝 ，二次于 2017 年 12 月 7 日成功上市 。由于我们的分类标准是 新报上市的最新审核状态 ，因此 我们不归类为“被拒绝”，仍归类为“已上市” ， 其他案例均按照此分类标准划分。 进一步 ，广证恒生统计了 中资股的上市情况 。根据 Wind 统计显示， 2017 年以来在港上市中资股企业50 家 ，占同期申报的上市成功企业总数的 23.47%，以下为 2017 年以后申报且已上市中资股的具体名单。 被拒绝 , 3, 0.64% 撤回 , 11, 2.36%处理中 , 188, 40.34%失效 , 51, 10.94%已上市 , 213, 45.71%敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 5 页 共 10 页 新三板专题报告 图表 3 2017 年至今 50 家在港上市中资股企业， 占同期申报的上市成功企业总数的 23.47% 首次公告日 证券简称 交易代码 上市日期 上市板块 历时 2018-5-3 天平道合 8403.HK 2018-06-12 创业板 40 2018-4-20 21 世纪教育 1598.HK 2018-05-29 主板 39 2018-2-14 天源集团 6119.HK 2018-06-01 主板 107 2018-1-29 平安好医生 1833.HK 2018-05-04 主板 95 2018-1-11 元力控股 1933.HK 2018-03-02 主板 50 2017-11-21 浦江中国 1417.HK 2017-12-11 主板 20 2017-11-14 艾伯科技 2708.HK 2017-12-28 主板 44 2017-11-1 中国新华教育 2779.HK 2018-03-26 主板 145 2017-10-29 易鑫集团 2858.HK 2017-11-16 主板 18 2017-10-12 天保能源 1671.HK 2018-04-27 主板 197 2017-10-6 方圆房服集团 8376.HK 2017-11-15 创业板 40 2017-10-3 江苏创新 2116.HK 2018-03-28 主板 176 2017-9-15 雅生活服务 3319.HK 2018-02-09 主板 147 2017-9-15 甘肃银行 2139.HK 2018-01-18 主板 125 2017-9-1 爱康医疗 1789.HK 2017-12-20 主板 110 2017-8-31 中教控股 0839.HK 2017-12-15 主板 106 2017-8-28 合宝丰年 8406.HK 2017-12-07 创业板 101 2017-8-14 光大永年 3699.HK 2018-01-16 主板 155 2017-8-11 山东国信 1697.HK 2017-12-08 主板 119 2017-7-11 游莱互动 2022.HK 2017-12-15 主板 157 2017-7-3 河北建设 1727.HK 2017-12-15 主板 165 2017-7-3 阅文集团 0772.HK 2017-11-08 主板 128 2017-6-30 众安在线 6060.HK 2017-09-28 主板 90 2017-6-28 凯知乐国际 2122.HK 2017-11-10 主板 135 2017-6-27 申酉控股 8377.HK 2017-12-15 创业板 171 2017-6-13 荣威国际 3358.HK 2017-11-16 主板 156 2017-5-24 东光化工 1702.HK 2017-07-11 主板 48 2017-5-22 普天通信集团 1720.HK 2017-11-09 主板 171 2017-5-19 中国电力清洁能源 0735.HK 2017-7-17 主板 59 2017-5-9 信邦控股 1571.HK 2017-06-28 主板 50 2017-5-8 盛龙锦秀国际 8481.HK 2017-07-17 创业板 70 2017-5-2 中国升海食品 1676.HK 2017-07-18 主板 77 2017-4-28 象兴国际 8157.HK 2017-07-07 创业板 70 2017-4-24 健升物流中国 8457.HK 2017-10-18 创业板 177 2017-4-19 中原银行 1216.HK 2017-07-19 主板 91 2017-4-5 金马能源 6885.HK 2017-10-10 主板 188 2017-3-24 众诚能源 2337.HK 2017-10-16 主板 206 2017-3-22 兴业新材料 8073.HK 2017-07-21 创业板 121 2017-3-21 富银融资股份 8452.HK 2017-05-23 创业板 63 2017-3-14 兴泸水务 2281.HK 2017-03-31 主板 17 2017-3-14 新高教集团 2001.HK 2017-04-19 主板 36 2017-3-7 新达控股 8471.HK 2017-07-21 创业板 136 2017-3-6 内蒙古能建 1649.HK 2017-07-18 主板 134 2017-2-23 泰和小贷 8252.HK 2017-05-08 创业板 74 2017-2-10 滇池水务 3768.HK 2017-04-06 主板 55 2017-2-1 沧海控股 2017.HK 2017-03-31 主板 58 2017-1-26 中国光大绿色环保 1257.HK 2017-05-08 主板 102 2017-1-19 国泰君安 2611.HK 2017-04-11 主板 82 2017-1-17 交银国际 3329.HK 2017-05-19 主板 122 2017-1-4 广州农商银行 1551.HK 2017-06-20 主板 167 平均 104.20 数据来源： wind，广证恒生 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 6 页 共 10 页 新三板专题报告 1.3 在港上市企业数总体呈上升趋势 在此基础上， 广证恒生统计了 期间每月 成功 IPO 的 企业数。 统计发现， 2017 年 7 月 、 2018 年 1 月均新增上市企业 28 家， 2018 年 7 月、 12 月均新增中资股企业 9 家， 为统计区间最高点。 2017 年 8 月以来，新增上市企业数有个明显的上升，增长趋势一直持续到 2018 年 1 月。 2018 年 2 月以来新增上市企业数略有下降，但整体保持较高水平。 2017 年 8 月以来，新增中资股企业数逐步增加， 2017 年 12 月达到最高点。2018 年以来每月新增中资股企业数较为稳定，分别为 2 家、 1 家、 3 家、 1 家、 2 家、 2 家（截至 2018 年 6月 12 日）。 图表 4 在港上市企业数总体呈上升趋势 数据来源： wind，广证恒生 2 2017 年以来成功上市的 213 家企业 首次公告日距上市日期平均历时 107.58 天 香港上市一般包括与 香港联交所预沟通、提交申请、上市委员会聆讯、路演定价以及发行上市 等 若干阶段，广证恒生统计了 2017 年以后申请港股上市 企业的排队审核情况。 A 股排队时间一般是指首次公告日至过会这一时间差，而在这篇报告中我们采用 最近一次的 首次公告日至成功上市所需时间定义港股排队时间。根据 wind 数据库， 截至 2018 年 6 月 12 日， 2017 年以来成功上市的 213 家企业 首次公告日距上市日期平均历时 107.58 天； 50 家中资股企业首次公告日至 成功 上市 平均历时 104.20。 中资股 与非中资 股从最近一次首次公告日到成功上市历时没有明显差异。 0 0758 928291418222818 1981530 02 34290 13692 1 3 1 2 2051015202530敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 7 页 共 10 页 新三板专题报告 图表 5 2017 年以来成功上市的 213 家企业的首次公告日距上市日期平均历时 107.58 天 数据来源： wind，广证恒生 其中，从首次公告日到成功上市历时最短的企业为常满控股有限公司及 泸州市兴泸水务 (集团 )股份有限公司 ，历时 17 天，分别于 2018 年 2 月 12 日、 2017 年 3 月 31 日登录港股主板，交易代码分别为 8523.HK、2281.HK。历时最长的企业为 中国博奇环保科技股份有限公司 ，从首次公告日到成功上市历时 331 天登录港股主板，交易代码为 2377.HK。 在此基础上，我们统计了 2017 年以来成功上市的企业从首次公告到成功上市历时最短的十家企业，这十家企业从最新一次公告日至成功上市均不超过 1 个月。 图表 6 2017 年以来成功上市企业从首次公告到成功上市历时最短的十家企业 首次公告日 公司简称 交易代码 上市日期 上市板块 历时 2017-3-14 兴泸水务 2281.HK 2017-03-31 主板 17 2018-1-26 常满控股 8523.HK 2018-02-12 创业板 17 2017-10-29 易鑫集团 2858.HK 2017-11-16 主板 18 2018-1-25 弥明生活百货 8473.HK 2018-02-12 创业板 18 2018-1-26 汇聚科技 1729.HK 2018-02-13 主板 18 2018-1-3 华新手袋国际控股 2683.HK 2018-01-22 主板 19 2017-11-21 浦江中国 1417.HK 2017-12-11 主板 20 2018-1-12 锯京控股 8450.HK 2018-02-02 创业板 21 2017-10-23 弘浩国际控股 8375.HK 2017-11-13 创业板 21 2017-12-6 竣球控股 8485.HK 2017-12-28 创业板 22 数据来源：港交所， Wind 数据库 3 4 起申请港股上市被否案例归纳总结 ， 赴港上市企业可重点关注 2017 年以来 4 起新报上市案例被否， 1 起拟主板上市， 3 起拟创业板上市，分别为光元控股有限公司、中国广裕控股有限公司、飞腾集团控股有限公司、合宝丰年控股有限公司， 2018 年以来无被否案例。 其中合宝丰年控股有限公司 （简称“合宝丰年”） 2017 年两次申报港股上市，首次公告日分别为 2017年 5 月 8 月， 2017 年 8 月 28 日。首次被否， 香港证监会认为，合宝丰年上市后 股权高度集中 ，可能会影30天以内（含） , 19, 8.92%30-90天（含） , 75, 35.21%90-180天（含） , 89, 41.78%180天以上（不含） , 30, 14.08%敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 8 页 共 10 页 新三板专题报告 响公开市场及现有股份的公平有序市场，不符合投资者或公众利益。 二次于 2017 年 12 月 7 日成功上市，历时 101 天。 为了给准备在香港 IPO 的企业提供一定参考，广证恒生查阅了港交所 2018 年 3 月 发布的 香港交易所上市決策 （ HKEX-LD120-2018）中于 2017 年 1 月 1 日至 12 月 31 日 期间若干 上市 申请 遭 拒绝 的原因 。 在香港交易所公布的 2017 年 3 起被拒绝 在 GEM 上市的个案中 ， 港交所给出了拒绝上市的原因，主要可以概括为 ： 1、 控股或 主要股东过去也曾创立过相关业务并将其上市，但在禁售期完结后不久将其出售。 2、未证明 业务 有确切的融资需要及业务需 大量扩充设施及人力资源 ，或集资所得款项用途与过往业务策略并不相称。 3、 利润率低且不断倒退、租金成本上扬影响大， 企业 未必能在上市后维持业绩营运 。 4、在最近一个财政年度内，三名控股股东有一名不再是控股股东 ，保荐人未能证明前控股股东在相关业务记录期内是被动股东以及 在最近一个财政年度之后至上市前期间，其余两名控股股东的投票权益有重大变动。 对于上市申请人来说， 符合 上市规则的资格规定不一定能确保 其适合上市 。赴港上市企业应重点关注 1、 公司的成就和发展 ：相关股东有心促进且有确切、符合企业业务发展的融资需要。 2、 企业 的可持续发展能力 ：企业财务 状况 良好， 受 市场变化 影响小。 3、 企业拥有权和控制权稳定 ：控股股东或投票权益在最近一个财政年度不应发生重大变化。 【 总结 】 2017 年 1 月 1 日起至 2018 年 6 月 12 日， 213 家企业在港上市，占同期新报上市企业数的 45.71% ，这批上市企业自首次公告日距上市日期平均历时 107.58 天，同期在港上市中资股 50 只，占同期上市公司总数的 23.47%。 2017 年以来 4 起新报上市案例被否， 1 家拟上市主板， 3 家拟上市创业板，被否原因可概括为 有关股东上市目的和可持续发展能力受质疑、企业拥有权和控制权不稳定以及股权高度集中等， 2018年以来暂无被否案例。 2018 年以来 A 股 IPO 趋缓趋严、近期港股新政出台，预计在港上市的企业数将会增加， 我们建议 内地赴港上市 重点关注 以上 问题。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 9 页 共 10 页 证券研究报告 新三板专题报告 新三板团队介绍： 在财富管理和创新创业的两大时代背景下，广证恒生新三板构建 “研究极客 +BANKER”双重属性的投研团队，以研究力为基础，为企业量身打造资本运营计划，对接资本市场，提供跨行业、跨地域、上下游延伸等一系列的金融全产业链研究服务，发挥桥梁和杠杆作用，为中小微、成长企业及金融机构提供闭环式持续金融服务。 团队成员 ： 袁季（广证恒生总经理兼首席研究官）： 长期从事证券研究，曾获 “世界金融实验室年度大奖 最具声望的 100 位证券分析师 ”称号、 2015 及 2016 年度广州市高层次金融人才、中国证券业协会课题研究奖项一等奖和广州市金融业重要研究成果奖，携研究团队获得 2013 年中国证券报 “金牛分析师 ”六项大奖。 2014 年组建业内首个新三板研究团队，创建知名研究品牌 “新三板研究极客 ”。 赵巧敏（新三板研究总监、副首席分析师）： 英国南安普顿大学国际金融市场硕士， 8 年证券研究经验。具有跨行业及海外研究复合背景，曾获 08 及 09 年证券业协会课题二等奖。具有多年 A 股及新三板研究经验，熟悉一二级资本市场运作，专注机器人、无人机等领域研究，担任广州市开发区服务机器人政策咨询顾问。 温朝会（新三板副团队长）： 南京大学硕士，理工科和经管类复合专业背景，七年运营商工作经验，四年市场分析经验，擅长通信、互联网、信息化等相关方面研究。 黄莞（新三板教育行业负责人）： 英国杜伦大学金融硕士，具有跨行业及海外研究复合背景，负责教育领域研究，擅长数据挖掘和案例分析。 陆彬彬（新三板主题策略研究员）： 美国约翰霍普金斯大学金融硕士，负责新三板市场政策、私募机构、投后管理等领域研究 , 擅长数据挖掘和政策分析。 魏也娜（新三板 TMT 行业研究员）： 金融硕士，中山大学遥感与地理信息系统学士， 3 年软件行业从业经验，擅长云计算、信息安全等领域的研究。 刘锐（新三板医药行业研究员）： 中国科学技术大学有机化学硕士，具有丰富的国内医疗器械龙头企业产品开发与管理经验，对医疗器械行业的现状与发展方向有深刻的认识，重点关注新三板医疗器械、医药的流通及服务行业。 胡家嘉（新三板医药行业研究员）： 香港中文大学生物医学工程硕士 ，华中科技大学生物信息技术学士，拥有海外知名实业工作经历，对产业发展有独到理解。重点研究中药、生物药、化药等细分领域。 陈凯（新三板传媒行业研究员）： 厦门大学经济学硕士，具有国内知名券商投行、研究所工作经验，主要研究方向为游戏、电竞、影视等泛娱乐领域相关产业。 田鹏（新三板教育行业研究员）： 新加坡国立大学应用经济学硕士，曾于国家级重点经济期刊发表多篇论文，具备海外私募投资机构及国内券商新财富团队丰富研究经历，目前重点关注教育领域。 联系我们： 邮箱： lubinbingzgzhs 电话： 020-88832292 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 10 页 共 10 页 新三板专题报告 广证恒生： 地址：广州市天河区珠江西路 5 号广州国际金融中心 4 楼 电话： 020-88836132， 020-88836133 邮编： 510623 股票评级标准： 强烈推荐： 6 个月内相对强于市场表现 15%以上； 谨慎推荐： 6 个月内相对强于市场表现 5% 15%； 中性： 6 个月内相对市场表现在 -5% 5%之间波动； 回避： 6 个月内相对弱于市场表现 5%以上。 分析师承诺： 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围内，公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 重要声明及风险提示： 我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供广州广证恒生证券研究所有限公司的客户使用。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构 成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司已根据法律法规要求与控股股东（广州证券股份有限公司）各部门及分支机构之间建立合理必要的信息隔离墙制度，有效隔离内幕信息和敏感信息。在此前提下，投资者阅读本报告时，我公司及其关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，或者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。法律法规政策许可的情况下，我公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。我公司 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