环保行业2018年下半年投资策略：机会与风险并存，精选个股.pdf

本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性， 建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 PPP监管趋严，长期利好行业发展 。 2018年 金融监管持续强化引发债务问题发酵，环保板块受影响较大。 目前 PPP面临监管趋严、融资紧张的局面，但长远利好行业的健康发展， PPP仍将是环保行业发展的重要模式，国家对优质的环保 PPP项目是支持的，在今年 5月份全国生态环 保大会上总理也强调“采取多种方式支持 PPP项目”。公司资金实力强大 、质量好 的 PPP项目融资和落地应 能获得较好的保障。 行业 规范发展也 将更加 利好龙头企业， 板块风险释放过后质地较好的公司将重新获得市场的关注。 环保高压态势延续 ，强化督查促需求释放 。 我国经济已由高 增长转向高质量发展，国家不断地强化生态文明建设，在这种背景下，环保正处于重要的发展契机 。 党的十九大以来，短短的半年时间内，在几个重要的国家会议上，连续地强调了“坚决打好污染防治攻坚战” ，期待 后续 政府 提供进一步 的细化支持政策。 4月份新组建的 生态环境部 挂牌，随即强化督查整治力度 ，启动了包括黑臭水体整治、水源地督查、固废清理等多个专项行动，可见环保高压的态势延续。 污水处理、固废处理的景气度较高。 黑臭水体整治快速，是当前污染攻坚战的重心之一 。 工业废水治理和村镇污水处理需求逐步释放。环保监管趋严，“清废行动 2018”启动，危废处置景气度高。环卫市场化进程加速，相关公司享受行业扩容红利。 投资建议 ： 金融监管 趋严 、 PPP规范清理、债务违约事件对板块影响较大，关注下半年融资环境 的改善 。 板块风险正逐步释放， 板块 PE持续回落 至 历史底部， 整体 安全边际提高。严监管后环保 PPP市场环境 有望改善 ，长期利好行业健康发展，龙头企业更受益。公司将继续呈业绩分化态势， 强者恒强。 推荐业绩增长预期 良好、估值偏低的个股 ，重点标的关注： 碧水源 、 博世科 、 启迪桑德 、 东江环保 、 瀚蓝环境 。 风险提示。 政策落实低于预期，项目进度低于预期，市场竞争导致毛利率下滑，地方财政支付能力下降，融资成本上升 。 环保行 业 谨慎推荐 （维持） 环保行业 2018 年 下 半年投资策略 风险评级： 中 风险 机会与风险并存， 精选个股 2018 年 6 月 19 日 投资要点： 投资策略 行业研究 证券研究报告 黄秀瑜 SAC 执业证书编号： S0340512090001 电话： 0769-22119455 邮箱： hxy3dgzq 细分行业评级 行业指数走势 资料来源：东莞证券研究所， Wind 相关报告 重点公司盈利预测及投资评级（ 2018/6/15） 股票名称 股价 （元） EPS（元） PE 评级 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 碧水源 14.51 0.80 1.03 1.36 18.14 14.09 10.67 推荐 启迪桑德 18.81 0.87 1.11 1.43 21.62 16.95 13.15 推荐 东江环保 17.23 0.55 0.66 0.85 31.33 26.11 20.27 推荐 博世科 13.93 0.41 0.73 1.17 33.98 19.08 11.91 推荐 瀚蓝环境 15.40 0.85 0.99 1.17 18.12 15.56 13.16 谨慎 推荐 清新环境 11.55 0.61 0.70 0.81 18.93 16.50 14.26 谨慎推荐 聚光科技 23.88 1.00 1.34 1.70 23.88 17.82 14.05 谨慎推荐 资料来源： Wind， 东莞证券研究所 环保行业 2018 年下半年投资策略报告 2 请务必阅读末页声明。 目 录 1.板块市场表现和估值 . 3 2.行业经营状况 . 3 3.PPP 监管趋严，长期利好行业发展 . 6 4.环保高压态势延续，强化督查促需求释放 . 7 4.1 坚决打好污染防治攻坚战 . 7 4.2 环保强化督查促进需求释放 . 8 5.污水处理、固废处理的景气度较高 . 9 5.1 黑臭水体整治快速， 工业废水和村镇污水处理逐步释放 . 9 5.2 环保监管趋严，危废处置景气度高 . 9 5.3 环卫市场化进程加速 . 10 6.投资建议与重点公司 . 12 7.风险提示 . 16 插图目录 图 1：近一年环保板块市场表现 . 3 图 2：环保板块历史 PE . 3 图 3：环保行业 2017 年收入增长 . 3 图 4：环保行业 2017 年 净利润增长 . 3 图 5：环保行业 2018Q1 收入增长 . 4 图 6：环保行业 2018Q1 净利润增长 . 4 图 7：环保行业 2017 年盈利能力指标 . 5 图 8：环保行业 2017 年期间费用率 . 5 图 9：环保行业 2018Q1 盈利能力指标 . 5 图 10：环保行业 2018Q1 期间费用率 . 5 图 11：环保子行业 2017 年现金流净额 . 6 图 12：环保子行业 2018Q1 现金流净额 . 6 图 13： PPP 管理库项目数季变化及落地率 . 7 图 14： PPP 管理库项目投资额季变化 . 7 图 15：我国环卫行业发展进程 . 10 图 16：全国城市道路清扫保洁面积 . 11 图 17：全国生活垃圾清运量 . 11 图 18：全国城市市容环境卫生治理投资总额 . 12 表格目录 表 1：环保子行业 2017 年营收和净利增长 . 4 表 2：环保子行业 2018Q1 营收和净利增长 . 4 表 3：工业危废无害化准入壁垒高 . 10 表 4：重点公司盈利预测及投资评级（ 2018/6/15） . 16 环保行业 2018 年下半年投资策略报告 3 请务必阅读末页声明。 1.板块市场表现和估值 板块市场回顾 。 年初 截至 6 月 15 日， SW 环保板块 累计下跌 26.58%， 跌幅在二级行业指数中排列第六。同期沪深 300 指数下跌 6.88%， 中小板指 下跌 9.76%，创业板指下跌 6.33%。 估值 处 历史 底部 。 近一年来 环保 板块 的整体 PE 持续回落，目前 PE 约 23.14 倍，处于历史 六年来 估值底部 ，历史 平均 PE 估值约 45 倍 。 图 1： 近一 年环保板块市场表现 图 2： 环保板块历史 PE 数据来源： Wind，东莞证券研究所 数据来源： Wind，东莞证券研究所 2.行业 经营状况 行业 2017 年收入 和 净利 润增长 。 环保行业 2017 年实现营业收入 901.74 亿元，同比增长20.97%；实现净利润 114.74 亿元，同比增长 10.84%。 图 3： 环保行业 2017年收入增长 图 4： 环保行业 2017年净利润增长 数据来源： Wind， 东莞证券研究所 数据来源： Wind， 东莞证券研究所 环保行业 2018 年下半年投资策略报告 4 请务必阅读末页声明。 污水处理、固废处理、环境监测的业绩表现较好。 环保子行业的营业收入均实现增长，除大气治理仅有小幅增长外，其余子行业的收入增速均较快，但净利润增速普遍低于收入增速。环境监测、污水处理、固废处理的净利润分别同比增长 26.18%、 23.42%、 16.7%，扣非后净利润分别同比增长 21.9%、 13.91%、 19.09%。而大气治理、节能的净利润均出现同比下降，降幅分别为 17.36%和 3.31%。 表 1：环保子行业 2017 年营收和净利 增长 子行业 营 收 (亿元 ) 同比 净利 (亿元 ) 同比 扣非后净利 (亿元 ) 同比 污水处理 263.54 33.13% 38.33 23.42% 33.75 13.91% 固废处理 255.90 29.33% 39.42 16.70% 37.10 19.09% 大气治理 221.35 3.48% 15.60 -17.36% 13.98 -17.97% 环境监测 57.18 25.21% 9.56 26.18% 7.41 21.90% 节能 103.76 15.28% 11.83 -3.31% 10.59 -0.17% 资料来源： Wind，东莞证券研究所 行业 18Q1 收入和 净利 润 增 长 。 环保行业 2018 年 1 季度实现营业收入 178.89 亿元，同比增长 19.96%；实现净利润 18.81 亿元，同比增长 3.5%。 图 5： 环保行业 2018Q1收入增长 图 6： 环保行业 2018Q1净利润增长 数据来源： Wind， 东莞证券研究所 数据来源： Wind， 东莞证券研究所 污水处理、固废处理、环境监测的业绩继续优于大气治理、节能。 污水处理的收入实现同比增长 50.85%， 扣非后净利润 实现同比增长 31.92%。固废处理和环境监测的业绩实现快速增长，净利润分别同比增长 48.28%和 47.34%。大气治理的净利润增速相对平稳，同比增长 12.96%。 表 2：环保子行业 2018Q1 营收和净利 增长 子行业 营 收 (亿元 ) 同比 净利 (亿元 ) 同比 扣非后净利 (亿元 ) 同比 污水处理 50.71 50.85% 4.52 -6.70% 4.34 31.92% 固废处理 61.51 23.00% 11.57 48.28% 9.94 34.63% 环保行业 2018 年下半年投资策略报告 5 请务必阅读末页声明。 大气治理 41.85 12.57% 2.71 12.96% 2.38 10.20% 环境监测 11.40 40.13% 0.86 47.34% 0.75 90.92% 节能 13.41 -33.52% -0.85 -133.21% - - 资料来源： Wind，东莞证券研究所 盈利能力指标稍下降，财务费用增大 。 2017 年，环保行业的毛利率为 30.62%，同比下降 0.82 个百分点；净利率为 13.23%，同比下降 1.17 个百分点； ROE 为 9.76%，同比下降 0.75 个百分点；期间费用率为 15.22%，同比上升 0.39 个百分点，其中财务费用率上升 0.51 个百分点，主要是由于 2017 年资金面紧张，同时 PPP 模式下环保公司的订单规模增大致融资需求上升，普遍存在借款增加导致利息增加的情况。 图 7： 环保行业 2017年盈利能力指标 图 8： 环保行业 2017年期间费用率 数据来源： Wind， 东莞证券研究所 数据来源： Wind， 东莞证券研究所 2018年 1季度， 环保行业 的毛利率 为 32.04%， 同比上升 0.88个百分点；净利率为 11.04%，同比下降 1.55 个百分点； ROE 为 1.58%，同比下降 0.2 个百分点；期间费用率为 19.8%，同比上升 1.6 个百分点，其中财务费用率同比上升 1.4 个百分点，原因在于：一方面是资金面紧张形势延续，另一方面是 2017 年 11 月财政部 92 号文要求规范清理 PPP 项目库，部分公司 PPP 项目落地受影响、融资难度和成本上升。 图 9： 环保行业 2018Q1盈利能力指标 图 10： 环保行业 2018Q1期间费用率 环保行业 2018 年下半年投资策略报告 6 请务必阅读末页声明。 数据来源： Wind， 东莞证券研究所 数据来源： Wind， 东莞证券研究所 固废处理的现金流 相对 较好 。 从全年的情况来看， 环保子行业中，固废处理的现金流状况 持续较 好， 污水处理 2017 年的现金流好于 2016 年，主要源于碧水源的现金流好转 。环境监测 的 现金流 净额 体量较小，保持为正。 大气治理和节能 2017 年的现金流 同比出现大幅下降。由于行业的特性， 2018 年 1 季度各子行业的现金流均为负，与上年同期相比，表现较为稳定。 图 11： 环保 子 行业 2017年现金流净额 图 12： 环保 子 行业 2018Q1现金流净额 数据来源： Wind， 东莞证券研究所 数据来源： Wind， 东莞证券研究所 3.PPP 监管趋严，长期利好行业发展 自 2016 年财政部、环保部 大力推广 PPP 模式在环保领域的应用后 ， 市政工程中的 污水处理 、垃圾处理项目 及生态建设和环境保护项目等全面实施 PPP 模式，上市公司中的PPP 项目 出现快速增长 。 2017 年 以来 金融监管 趋严 ， 由于地方政府化解地方债务的影响， 2017 年 11 月财政部关于规范 PPP 综合信息平台项目库管理的通知（财政部 92 号文）要求规范清理 PPP 项目库，要求在 2018 年 3 月底前完成 PPP 项目库的集中清理。至 2018 年 3 月末， PPP 综合信息平台累计清退管理库项目 1160 个，累计清减投资额 1.2 万元，退库项目数最多的是新疆、山东和内蒙古，三省区合计占到退库项目总数的 50%。从细分领域看，市政工程 、交通运输、城镇综合开发的退库项目数合计占 51.9%，退库项目投资额合计占 67.6%。蒙草生态、铁汉生态等上市公司中部分 PPP 项目 遭遇 中途暂停或被清库。截至 目前，各地 PPP 项目清理渐入尾声。 2018 年 金融监管 持续强化引发债务问题 发酵， 环保 板块受影响较大。 在 PPP 模式下环保企业的融资需求上升，负债上升，去年以来资金流动性 紧张 ，在去杠杆、 融资 收紧的大环境下，去年底以来 PPP 项目库持续规范清理，银行对 PPP 放贷收紧，环保企业的融资费用普遍上升。资质较差的企业、尤其是民营企业的再融资压力大，去年底以来市场对 PPP 板块就变得谨慎。 5 月份以来，多家环保企业陆续曝出债务违约事件， 主要为 民环保行业 2018 年下半年投资策略报告 7 请务必阅读末页声明。 营上市企业。信用风险的暴露，使得市场对 PPP 公司的发债非常谨慎。发新债还旧债的路子 较难行得通 ， 市场担忧 环保公司的融资 变得困难，资金流紧张的状况估计 一时难以缓解。如果下半年融资环境未有改善、债务违约等事件再度爆发，融资困难 又 导致项目落地延迟等等，那么 环保板块仍将受到较大的负面压制 。 目前 PPP 面临监管趋严、融资紧张的局面，但长远利好行业的健康发展， PPP 仍将是 环保 行业发展的重要模式，国家对优质的环保 PPP 项目是支持的， 在今年 5 月份 全国生态环 境保护大会上 总理也 强调“采取多种方式支持 PPP 项目”。 截至 5 月底，全国 PPP 项目入库投资额超 14.3 万亿元，清库之后的两个月内新入库项目投资额约 2.8 万亿元。 因此，我们认为， 公司资金 实力强大 、 质量好 、地方政府信用可靠、项目收入来源可靠的PPP 项目融资和落地应该能获得 较好的 保障。 行业 规范发展 也 将更加 利好龙头企业，随着 PPP 市场的规范化，实力一般的中小企业将退出，更多的优质 PPP 项目将流向行业龙头企业。 板块 风险释放过后质地较好的公司将重新获得市场 的 关注。 图 13： PPP管理库项目数季变化及落地率 图 14： PPP管理库项目投资额季变化 数据来源： 公开资料 ， 东莞证券研究所 数据来源： 公开资料 ， 东莞证券研究所 4.环保 高压态势延续 ，强化督查促需求释放 4.1 坚决打好污染防治攻坚战 我国经济已由高 增长转向高质量发展，国家不断地强化生态文明建设，在这种背景下，环保正处于重要的发展契机。 党的十八大国家就把生态文明建设提高到一个更高的战略层面，经过几年发展，总体生态质量在持续向好，但是还不稳固。党 的十九大以来，短短的半年时间内，在几个重要的国家会议上，连续地 强调了“ 坚决 打好污染防治攻坚战” ，期待 后续 政府 提供进一步 的细化支持政策 。 十九大高度强调生态文明建设 。 十九大报告提出加快 生态文明体制改革，建设美丽 中国。十九大 报告把生态文明建设提高到“千年大计”的新高度，高度重视环保工作。明确时间表： 到 2020 年，坚决打好污染防治攻坚战；到 2035 年，生态环境根本好转，美丽中国目标基本实现；到本世纪中叶，把我国建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化环保行业 2018 年下半年投资策略报告 8 请务必阅读末页声明。 强国。 中央经济工作会议再度强调生态文明建设 。 中央经济工作会议 再度强调加快推进生态文明建设 ， 污染防治是 今后 3 年要重点 抓好决胜全面建成小康社会的三大攻坚战之一 。会议指出，打好污染防治攻坚战，要使主要污染物排放总量大幅减少，生态环境质量总体改善，重点是打赢蓝天保卫战。 要 深入实施 “ 水十条 ” ，全面实施 “ 土十条 ” 。加快生态文明体制改革，健全自然资源资产产权制度，研究建立市场化、多元化生态补偿机制，改革生态环境监管体制 。 全国两会 ： 坚决打好 污染防治攻坚战， 推进污染防治取得更大成效 。 大气污染治理方面：打赢蓝天保卫战为污染防治攻坚战的重点。 2018 年将巩固蓝天保卫战，二氧化氯、氮氧化物排放量要下降 3%，加强雾霾治理，重点地区 PM2.5 浓度继续下降。推动钢铁等行业超低排放改造，提高污染排放标准，实行限期达标。 水污染治理方面： 2018 年化学需氧量、氨氮排放量要下降 2%。 实施重点流域和海域综合治理，全面整治黑臭水体。 加大污水处理设施建设力度，完善收费政策。 土壤修复方面：加强生态系统保护和修复，全面划定生态保护红线，完成造林 1 亿亩以上，耕地轮作休耕试点 面积增加到 3000 万亩，扩大湿地保护和恢复范围。 第八次全国 生态 环保大会高规格召开 。 5 月 18 日至 19 日，时隔 7 年召开第八次全国生态环保大会，六常委同时出席会议，习近平总书记出席会议并发表重要讲话，强调坚决打好污染防治攻坚战，推动我国生态文明建设迈上新台阶，确保到 2035 年，生态环境质量实现根本好转，美丽中国目标基本实现。会议指出，地方各级党委和政府主要领导是本行政区域生态环保第一责任人，各相关部门要履行好生态环保职责。考核结果作为各级领导班子和领导干部奖惩和提拔使用的重要依据。今后对各级政府及其相关部门来说 ，打好污染防治攻坚战，致力于解决突出环境问题，是政治任务。这点的落实将加强从上而下各级政府推动环保工作的积极性及实际行动。大会 明确继续深入实施气、水、土污染防治行动计划： （ 1）坚决打赢蓝天保卫战是重中之重， 要以空气质量明显改善为刚性要求，基本消除重污染天气。（ 2）要深入实施水污染防治行动计划，保障饮用水安全，基本消灭城市黑臭水体。 （ 3）要全面落实土壤污染防治行动计划，突出重点区域、行业和污染物，强化土壤污染管控和修复。（ 4）要 持续开展 农村人居环境整治行动，打造美丽乡村。 4.2 环保 强化督查促进需求释放 4 月份新组建的 生态环境部 挂牌， 随 即 强化督查整治力度 ， 5 月份启动了包括黑臭水 体整治、水源地督查、固废清理等多个专项行动，可见环保高压的态势延续 。 黑臭水体整治专项行动： 生态环境部联合住建部于 5 月 7 日 启动 2018 年黑臭水体整治环境保护专项行动，范围涉及 36 个重点城市（直辖市、省会城市、计划单列市）及全国其他部分地级市。 2015 年出台的 “ 水十条 ” ，将黑臭水体治理 作为重要内容，明确提出 2017 年底前，直辖市、省会城市、计划单列市建成区基本消除黑臭水体；到 2020 年，我国地级及以上城市建成区黑臭水体均控制在 10%以内 。 专项行动要求 确保完成 2020年工作目标 。 环保行业 2018 年下半年投资策略报告 9 请务必阅读末页声明。 水源地督查： 生态环境部 5 月 20 日组织开展全国集中式饮用水水源地环境保护专项第一轮督查，从全国抽调执法骨干力量组成 273 个组，对所有涉及的 212 个地级市及 1069个县 1586 个水源地的环境问题进行督查。后续将组织多轮次监督检查。 固废清理专项行动： 为遏制固体废物非法转移倾倒案件多发态势，确保长江生态环境安全，生态环境部 于 5 月 9 日启动 “ 打击固体废物环境违法行为专项行动 ” 即 “ 清废行动2018” ，并对长江经济带 7 起生态环境违法案件进行挂牌督办 。 5.污水处理、固废处理 的景气度较高 5.1 黑臭水体 整治 快速，工业废水和 村镇污水处理 逐步释放 黑臭水体 整治是当前 污染攻坚战的重心之一 。 城市黑臭水体整治摆在涉水攻坚战的重要位置。 按 “ 水十条 ” 要求，到 2020 年底前 95%以上的地级及以上城市要消灭黑臭水体，到 2030 年城市黑臭水体总体消除。 特别是在 2016 年底全面推行河长制 的背景下 ， 2017年开始黑臭水体治理需求快速释放。 由大型水务企业以 PPP 模式承接一片区域甚至整个城市的水环境进行综合治理成为趋势。 2018 年全国两会再度强调全面整治黑臭水体。 根据全国城市黑臭水体整治信息发布，十三五需整治的城市黑臭水体总认定数为 2100 个，截至 6 月 15 日， 1745 个已完成治理， 264 个正在治理中， 91 个处于方案制定阶段 ，已完成率超八成 。 生态环境部与住建部于 5 月 7 日启动 2018 年黑臭水体整治专项行动，有望加快该领域订单释放和治理进度。 工业废水 治 理和 村 镇污水处理 需求逐步释放 。 工业废水 治理 方面， 国家倡导“污染者付费、第三方治理” ， 同时随着供给侧改革带来煤化工、 石油化工、 钢铁等工业 行业企业的经营效益好转， 我国工业废水 治理 市场 需求 也 逐渐 释放 。 村镇污水处理方面， 我国城市污水处理市场已逐渐饱和，同时 在国家 提出 建设美丽乡村的背景下， 市场方向开始逐渐转向村镇污水处理市场 。 目前 我 国 村镇 生活污水处理率仅 约 22%。我国近 8 亿人生活在农村和小城镇，村镇污水治理市场空间巨大。上市公司中 碧水源、启迪桑德、国祯环保、博世科等均开始涉足村镇污水处理市场 。 5.2 环保监管趋严， 危废处 置 景气度 高 “清废行动 2018” 启动促需求释放 。 在 关于环境污染的两高司法解释中明确，非法排放、倾倒、处置危险废物，达到 3 吨以上的，将被追究刑事责任。新环保法也大幅提高了工业危废非法 经营的违法成本，大幅提升了环境污染犯罪的惩罚力度。但当前我国非法转移、倾倒危废的事件仍呈高发态势。今年 5 月初生态环境部通报多起固废、危废非法转移倾倒案件， 5 月 8 日启动 “清废行动 2018” 打击固废环境违法行为专项行动现场督查 ， 目前督查范围也由原先的长江经济带 11 个省扩展至全国。同时生态环境部印发通知要求坚决遏制固体废物非法转移和倾倒，进一步加强危险废物全过程监管 ，督促限期整改发现的问题 。强化督查将引导原经非正规途径处置的工业危废回流至正规处理渠道，有望促使危废处置需求加速释放。 危废无害化处置准入壁垒高。 危废处置包括资源化和无害化，其中 无害化处置 具有更高环保行业 2018 年下半年投资策略报告 10 请务必阅读末页声明。 的 准 入壁垒， 包括严格复杂的产能资质审批、要求极高的危废处置技术以及与政府长期合作建立的信任基础等。 新 的市场 参与者无法在短期内通过大量资金 投入的方式 对原有的市场格局形成较为明显的冲击。 因此，具备资质、经验、技术及资金优势的企业面临良好的发展机遇。 表 3： 工业危废无害化准入壁垒高 壁垒 内容 资质壁垒 进入危废行业须取得相应资质，要取得危废资质需经过严格复杂的审批程序， 从选址、可研、环评到开工建设一般需要 2-3 年时间，经过环保部门环保验收合格后，环保部门根据处理能力颁发危废处理资质，获取资质大约需要 3-5 年，甚至 7-8 年。 经验壁垒 危废具有腐蚀性、毒性等危险特性，如风险控制经验不足，会给环境造成严重的二次 污染。 技术壁垒 危废处理需要应用物理、化学和生物等综合学科技术，特别是在处理技术的应用和有 效性方面，需经过长期的经验积累。 信任壁垒 无论是政府还是相关合作企业，均会选择有过往可追溯经验的工业危废处 置 企业进行合作，行业的高要求导致新进入企业无法在短期内获得外界的信任。 资料来源：公司 公告 ，东莞证券研究所 我国危废 无害化处置产能稀缺 。 目前我 国 危废无害化牌照仍非常紧缺。 根据粗略统计，我国 危废 年产生量约 1 亿吨 ， 其中约 30%需要 进行 无害化 处置 ，目前全国 危废处置产能规模约 5000 万吨左右，其中无害化 产能 占比 仅约 20%，所以 危废无害化处置产能稀缺。预计未来 3 年危废处置缺口较大的局面仍将持续。 2018 年清废行动使得短期内危废处置供需失衡扩大，产能布局较全的公司将最为受益。 工业危废处置行业整合空间大 。 目前危废市场集中度低，前十大企业市占率不到 10%。全国 99%的工业危废处置企业为民营企业，全国 1500 多家危废处置企业平均处理规模仅为 3 万吨，大部分企业的技术、资金、研发能力弱，处理资质单一，行业呈现显著的“散、小、弱”特点。 根据前瞻产业院统计数据，能处理 25 种以上危废的公司仅占全国总数的 1%左右，处理种类小于 5 种的公司却占比高达 88%，且危废处置规模达到 1000吨 /日的企业不足 1%，大部分企业处置规模小于 50 吨 /日 。因此， 具备资金、资质、规模优势的龙头企业具有显著的行业整合能力，面临较大的市场整合空间，期待二次并购浪潮的来临。 5.3 环卫 市场化 进程加速 目前我国市政环卫行业呈现 “ 小而散 ” 的特点， 全国环卫市场化率大约在 15%左右。 环卫市场化程度各地差异较大，环卫市场化率南方高于北方，一线城市高于二三线城市。 随着城市化进程的加快，城市建成区面积不断扩大，政府财政在城市环境卫生方面的投入逐年增加，同时，随着政府采购服务的职能转变，环卫作业市场化率也呈逐年上升趋势。虽然目前大部分还在政府体制内运营，但已呈现将市政环卫服务商业化运营的发展趋势，市政环卫领域市场空间较大。 图 15：我国 环卫行业发展进程