IDC产业投资策略分析报告.pptx

IDC产业投资策略分析报告2018.11.14,IDC 是信息时代重要的基础设施，我国整体规模较小,IDC 是当今信息时代重要的基础设施， 2016 年全球批发及零售数据中心托管市场规模达到 335.95 亿美元，批发型数据中心托管市场龙头为 Digital Realty，零售型数据中心托管市场龙头为 Equinix，中国所在亚洲市场全球占比为 35.1%。但目前我国 IDC 产业存在“小而散”的现状，龙头企业中国电信仅占据 3%的全球份额，与排名第一的 Equinix 13%全球占有率相差较大，海外 IDC 产业发展对国内具备一定的借鉴意义。,海外 IDC 进入新一轮并购周期，借鉴海外看未来,（ （,国内 IDC 有望进入并购加速期,投资策略及标的推荐,关注一线城市、骨干节点城市及科技中心拥有优质客户或大中型物业的 IDC 企业，相关企业具备投资及并购价值，新三板关注首都在线（836366.OC）、尚航科技(430071.OC)。,风险提示,物联网发展不达预期，IDC 部分城市可能出现过剩，部分 IDC 企业面临淘汰风险。,IDC 青睐并购有其必然性（1）云计算快速发展，IDC 适者生存提升规模势在必行。云计算本身为适应大规模存储及大规模计算而生，同时公有云承载众多客户需求，天然对大规模、广覆盖有要求。IDC 无论作为云计算的的供应商还是竞争者均需要提升规模，降低成本；另一方面，云计算为物联网、人工智能创造了基础条件，随着物联网、人工智能落地，数据大幅增长带动 IDC 需求增长；（2）IDC 模式兼具重资产及网络效应特性，适合并购扩张。IDC 投资成本高昂，云计算厂商基础设施投资最低应在 10 亿美元以上，IDC 具备一定的辐射范围，但客户的业务是全球范围开展的，这使得 IDC 具备很强的网络效应，并购可实现资源及客户协同。当前受云计算影响及房地产投资信托（REITs）广泛应用的影响，海外 IDC 行业进入第三次并购周期，2017 年全球 IDC 并购达历史新高。分析近三年海外 IDC 并购发现（1）REITs 是重要的资产购买方；（2）客户及物业是被并购方的核心价值； 3）以跨区并购为主； 4）并购基本发生在美洲、亚洲及欧洲市场中的一线城市或科技中心，IDC 业务处于中高速增长地区。,对照我国目前 IDC 行业现状，未来 IDC 并购有望叠加海外第二次、第三次并购特点，即通过并购实现规模的快速扩张；面对云计算影响，迫切需要通过收购形成强大的网络效应，同时通过并购进入混合云，边缘计算、物联网，软件定义网络等相关新型技术领域。未来 IDC 企业的并购重点依然在于一线城市、骨干节点城市及科技中心，上市IDC 企业、私募基金有望成为重要的整合平台。,目录,目录.2图表目录.31. 国内 IDC 与海外相比规模尚存在差距.41.1IDC 是信息化时代重要的基础设施.41.2 国内 IDC 与海外相比存在较大差距.52. 海外 IDC 进入新一轮并购周期，循迹英美看未来.72.1 重资产、网络效应及云计算快速发展推动全球新一轮并购.7,2.1.1 云计算产业快速发展，推动新一轮 IDC 投资热潮 .82.1.2 IDC 具备重资产及网络效应，是一种规模经济的商业模式.82.2 海外 IDC 进入新一轮并购浪潮.92.3 REITs 是重要的资产购买方，客户、资产及位置是关注的核心价值.10,2.3.1 REITs 是重要的购买主体.142.3.2 并购价值与所在地密切相关.152.3.3 并购与企业本身商业模式有关，资产及客户是核心关注点.153. 国内 IDC 有望进入并购加速期.174. 投资策略及标的推荐.184.1 投资策略：重点关注一线城市 IDC.184.2 标的推荐：三大价值维度甄选优质资产.19,4.2.1 尚航科技（836366）：位居广州骨干节点，资产优质客户众多.194.2.2 首都在线（430071）：位居 IDC 重点市场，客户资源丰富.195.风险提示.20,图表目录,图表 1.图表 2.图表 3.图表 4.图表 5.图表 7.图表 8.图表 9.图表 10.图表 11.图表 12.图表 13.图表 14.图表 15.图表 16.图表 17.图表 18.图表 19.图表 20.,北美是全球最大的数据中心市场 . 4全球数据中心业务以零售型为主 . 4目前全球数据中心托管市场龙头企业为 Equinix. 52016 年 Equinix 为零售型业务龙头. 52016 年 Digital Realty 为批发型业务龙头. 52015-2017 年 Q1-Q4 超大型数据中心投资额持续增长（单位：十亿美元） . 7近年来 IDC 并购持续活跃. 7超大规模数据中心数量有望快速增长. 8IDC 建设需要进行大量的投入. 9IDC 建设成本十分高昂. 9数据中心 REITS 2015-2017 年回报率较高. 102015-2017 年数据中心并购交易额增长（单位：百万美元） . 102016 年重要数据中心并购交易案. 102017 年重要数据中心并购交易案.112018 年上半年十大数据中心并购交易案. 13截止 2017.3.31，共有 5 个公开交易的数据中心 REITs. 14近几年主要并购事件集中于北美、欧洲及亚洲市场，其中北美市场最为活跃. 152014-2018 国内大量企业进入 IDC 行业. 17新三板拥有一批优质 IDC 企业. 19,1.国内 IDC 与海外相比规模尚存在差距1.1IDC 是信息化时代重要的基础设施IDC 是信息化时代重要的基础设施，是通过 internet 传递、加速、展示、计算、存储数据信息过程中的重要一环。数据中心是上世纪 IT 领域的一项重要发明，标志着 IT 应用的规范化。IDC 兼具不同行业的属性：从技术角度看，它是 IT 系统的延伸；从收益模式看，建设数据中心需要面积较大的不动产物业，土地、建筑物的升值、租赁回报是数据中心重要的收入来源之一，与商业地产性质接近；从产业结构看，数据中心与周边的环境息息相关，充足的用电供应、低廉的电价、充沛的水源、寒冷的环境等是影响数据中心平稳运行的关键要素，因此，数据中心又具备基础设施类资产的属性。目前 IDC 提供商主要提供三种不同类型的服务，分别是：批发主机代管、零售主机代管和主机托管。,批发主机代管：数据中心运营商提供占地数万平方英尺的超大机房甚至整个数据中心，供某一机构使用，数据中心提供出色的冗余能力，保障供电充足及提供符合客户需要的网络连接，客户全面参与设计和布局，并根据需求采购服务器，通常租赁期长达三年；零售主机代管：许多客户共享一个数据中心，每个客户可能有自己的机架或机房。租赁期短至甚至只一年，服务器是客户的，而客户对于数据中心的设计和运营没有太多的参与；主机托管：数据中心运营商提供主机租赁，客户通过 Web 界面管理服务器，相关合同一般价格较,低租期较短。Structure research 数据显示 2016 年全球批发及零售数据中心托管市场规模达到 335.95 亿美元，其中北美市场是全球最大的数据中心托管市场，占比达 41.7%，中国所处的亚洲市场为全球第二大市场，占比达到 35.1%；另一方面零售型主机代管是主要业务形态，占比达到 75%。,图表1.,图表2.,Synergy Research 数据显示 2018 年 Q1 季度全球 IDC 龙头为 Equinix，近年来企业持续通过并购提升市场份额，目前市场占有率达到 13%。国内最大的 IDC 供应商中国电信拥有 3%的全球市场份额，排名第五。,72.33,5.87,北美是全球最大的数据中心市场全球数据中心托管市场规模分布(亿美元）117.79139.96,北美,欧洲、中东及非洲,拉丁美洲,亚洲,75%,全球数据中心业务以零售型为主全球数据中心托管市场规模分布（亿美元）25%,零售型批发型,图表3.,目前全球数据中心托管市场龙头企业为 Equinix,全球前十大数据中心托管服务提供商中，Equinix 业务重心主要在零售型业务，而 Digital Realty 主要从事批发型数据中心。中国电信在全球零售型数据中心托管业务市场占有率为 5.9%，在批发型数据中心托管业务中市场份额为 4.3%，整体规模仍较小。,图表4.,2016 年 Equinix 为零售型业务龙头,图表5.,2016 年 Digital Realty 为批发型业务龙头,1.2 国内 IDC 与海外相比存在较大差距从全球来看，国内 IDC 龙头与海外巨头相比仍存在较大差距。批发型数据中心整体规模为 83.99 亿美元，占比 25%，其中前五大批发型数据中心的市场占有率为 42.80%，国内最大的 IDC 供应商中国电信全球份额为 4.3%，前五大零售型数据中心市场占有率为 26.10%，中国电信、中国联通位居分列第二、第三，约为第一名 Equinix 市占率的 1/2。从整个亚洲来看，国内的数据中心体量仍偏小。 2016年中国电信 IDC业务在亚洲的市场占有率为 8%，排名第二，世纪互联在亚洲地区的市场占有率为 0.4%，头部企业仍具备较大的规模成长空间。,73.90%,2016年零售型数据中心市场份额10.50%5.90%4.30%3.30%2.10%,EquinixChina UnicomNTT Communications,China TelecomTelehouse (KDDI)其他,6%4.30%4.30%,57.20%,2016年批发型数据中心市场份额20.50%7.70%,Digital Realty TrustDuPont Fabros TechnologyChina Telecom,Global SwitchCyrusOne其他,图表6.,国内数据中心在亚洲来看体量仍偏小,2.海外 IDC 进入新一轮并购周期，循迹英美看未来2.1 重资产、网络效应及云计算快速发展推动全球新一轮并购近年来随着云计算业务的快速发展，全球 IDC 投资及并购十分活跃，全球 IDC 并购快速增长。根据Synergy Research 的调查，全球主要云计算提供商 2017 年资本支出为 750 亿美元，其中大部分是数据中心支出。2017 年第四季度，云计算支出排名前五的行业巨头是谷歌、微软、亚马逊、苹果和 Facebook 它们的云计算支出占全球 70以上，紧随其后的是阿里巴巴、IBM、甲骨文、SAP、腾讯。2018 年第一季度，全球超大规模数据中心运营商资本支出增长至 270 亿美元，环比增幅超 20%，同比增长 80%以上。以往资本支出通常在第四季度出现季节高位，接着在下一年第一季度会出现下滑，但是 2018 年第一季度的投资额依旧保持增长，这是一个里程碑事件，说明数据中心的布局战争空间热烈。,图表7.,2015-2017 年 Q1-Q4 超大型数据中心投资额持续增长（单位：十亿美元）,图表8.,近年来 IDC 并购持续活跃,Synergy Research显示， 2017年全球 IDC并购达到最高峰。 2017年全年完成收购48宗数据中心并购，平均每周发生一次重要交易，并购交易金额近 230 亿美元，月均约 18.8 亿美元，通过并购活动采购的数据中心空间超过 640 万平方英尺。2017 年完成的交易中，最大的一宗交易金额为 76 亿美元，共有 4 宗的收,25201510502015Q1-2017Q4超大型数据中心投资额：十亿美元与此同时 IDC 并购十分活跃。 CBRE Research 历史监测数据显示以资产形式及以企业形式收购的 IDC规模持续上升，2016 年以来进入新一轮并购周期。,购价格超过 26 亿美元，12 宗超 10 亿美元，31 宗的价格超过 1 亿美元。相比之下，2015 年和 2016 年的交易总数总和仅为 45 宗，其中只有 3 宗的交易价格超过 10 亿美元。海外分析一般认为，云计算产业的快速发展及 IDC 本身商业模式所具备的规模效应是本轮并购快速发展的重要原因。2.1.1 云计算产业快速发展，推动新一轮 IDC 投资热潮云计算（特别是边缘计算领域）、大数据、人工智能、5G 等新兴产业的兴起和蓬勃发展对数据处理的速度和计算量提出了新的要求，为数据中心产业带来新的机遇。云计算本身为适应大规模存储及大规模计算而生，同时公有云承载众多客户需求，天然对大规模、广覆盖有要求。根据思科预测，到 2020 年超大规模数据中心数量将从 2016 年的 300 个增长到 485 个，而超大规模数据中心将在未来占到全部数据中心服务器安装量的 47%，占公共云服务器安装量的 83%和公有云负载总量的 86%。到 2020 年，超大规模数据中心内部流量或将增加 5 倍，占所有 IDC 内部流量的 53%。规模上，超大型数据中心逐年增加，单体承载流量能力倍增。,图表9.,超大规模数据中心数量有望快速增长,与此同时 5G、物联网等技术的演进，未来数据物理载体需求量有望呈现指数级增长，强烈拉动 IDC建设预期。随着物联网应用的导入，终端多样化程度进一步提升，数据存储及传输需求有望大幅增长。据IDC 统计，2016 年全球数据总量 12ZB，预计到 2020 年将到达 44ZB，2025 年甚至达到 163ZB，全球产生的数据量未来 10 年将至少增加 10 倍，虽然只有 15%左右的数据最终将存储在数据中心当中，但数据总量激增同样将带动数据中心数据存储量成倍增加。在此预期下，公有云厂商及大型 IDC 企业纷纷跑马圈地，加大了对数据中心基础设施的投资。2.1.2 IDC 具备重资产及网络效应，是一种规模经济的商业模式数据中心的建设主要包括网络建设、服务器建设、存储系统建设、软件系统建设、自身服务系统建设、机房场地建设等主要模块，成本投入巨大。,（1）（2）（3）,场地建设：数据中心大楼必须进行规划、工程设计、项目管理和建设，如果企业需要利用现有的建筑来建设数据中心，则需要大量的翻新或改建；自身服务系统建设：建设一个 Tier 3 级数据中心需要具有冗余组件的电源和冷却设备、引入多个电源连接，并在发生故障时转移到冗余设施，同时需要配备火灾探测系统、烟感探测系统、灭火系统及监控系统，高级别数据中心往往自身设备投入较大。软件系统建设：数据中心的运营离不开软件系统的支持，主要包括 Web 系统、电子邮件系统、数据库系统、安全系统、数据备份软件、应用开发系统等，此外，IDC 是靠其优质的,259,297,346,399,447,485,15%10%5%0%,20%,35%30%25%,45%40%,50%,2001000,400300,500,600,2015,2016,2017,2018,2019,2020,超大规模IDC数量,第三方运营商IDC占比,服务来占有市场和赢得客户的，自身服务系统还包括客户关系管理系统(CRM) 、计费系统、网络与服务器管理系统、内部管理系统。,（4）,网络建设：企业需要获得一些主要的带宽提供商的连接服务以确保连续性和服务质量,图表10. IDC 建设需要进行大量的投入,Synergy Research 指出，顶级云计算服务提供商要想在全球竞争中获得成功，每家公司在基础设施上的投资至少达到每季度 10 亿美元。与此同时，IDC 具备一定的辐射范围，但客户的业务是全球范围开展的，这使得 IDC 具备很强的网络效应。所谓网络效应是指产品价值随购买这种产品及其兼容产品的消费者的数量增加而增加。IDC 并购不仅有助于企业资源规模的提升，还有助于获得新的客户，不同区域 IDC 存在资源及客户协同效应，同时随着使用客户的增多，客户之间的网络数据传输时延大幅下降，存在显著的网络效应，这进一步推动了行业并购的需求。2.2 海外 IDC 进入新一轮并购浪潮当前海外 IDC 行业进入第三次并购周期。全球数据中心托管行业起步于 1994 年。1999 年，Rackspace推出商业数据中心业务，以后数据中心业务快速增长，2000 年随着互联网泡沫破灭，大量数据中心倒闭。2000 年左右， IDC 行业出现了以进入市场为目的的第一次并购浪潮。数据中心相关行业中的技术公司开始切入赛道，以初创公司的身份进入托管行业，通过并购迅速扩大体量。有名的例子之一是早期的数据中心初创公司 Exodus 通信公司，它在 2000 年以 60 亿美元收购了 Global Center，但自身很快便破产，随后被 Cable and Wireless 公司收购，而 Cable and Wireless 公司又在 2004 年被 Savvis 公司收购。这一时期行业处于发展初期，市场受教育程度还不高，数据中心配套基础设施磨合不够，一些并购最终被证明并不成功。第二次并购浪潮大约在 2010 年。经过十年的初期发展后，行业的日益成熟。此轮浪潮主要是企业收购同行业厂商，扩大规模。 Digital Realty 公司的收购范围主要是美国、欧洲以及亚洲， Equinix 公司是欧洲、亚洲和拉丁美洲。另一个重要并购案例是 NTT 通信的大家族收入了 Raging Wire 公司、 Gyron 公司（欧洲）、e-shelter 公司（欧洲）以及 Netmagic 公司（印度）。最近的一次并购浪潮则是基于云计算冲击下的防御性行为，本轮浪潮中房地产投资信托（REITs）成为重要的参与力量。截止 2017 年第一季度，共有 5 个公开交易的数据中心 REITs。数据中心 REIT 成为重要的投资品类，在这个利好因素聚集的阶段资本回报率与资本的兴趣呈现出良性循环，投资回报率随着行业的演进腾飞不断上升，一举超越了其他 REITs 的回报率。,55.60%,21.10%,16.70%,4.40%,2.20%,图表11. IDC 建设成本十分高昂数据中心建设成本构成占比,空调系统,电力设备网络设备,土建装修骨干宽带,2%,9%,8.90%,-5%,10%5%0%,35%30%25%20%15%,2015FTSE all REITs,2016S&P 500,2017FTSE data center REITs,17,28,48,50403020100,2.3 REITs 是重要的资产购买方，客户、资产及位置是关注的核心价值进一步对近三年 IDC 并购进行分析。Synergy Research 数据显示 2015-2017 年数据中心并购交易量及交易额持续快速增长，三年间合计发展 93 起并购。图表13. 2015-2017 年数据中心并购交易额增长（单位：百万美元）60,2015年我们选取其中规模较大的案例进一步分析。图表14. 2016 年重要数据中心并购交易案,2016年,2017年,图表15. 2017 年重要数据中心并购交易案,2018 年数据中心并购持续活跃。2018 年上半年数据中心并购月均交易额约为 11.2 亿美元，前十大并购事件交易总价格达 56 亿美元。随着美国公司大举增加数据中心投资组合，以及亚洲运营商和各地的投资基金大量买入或是资助数据中心资产，2018 年下半年预计将有更多的数据中心并购案披露。图表16. 2018 年上半年十大数据中心并购交易案,分析近三年海外主要的 IDC 并购事件，我们关注到有如下特征：,（1） 资产购买方主要为两类企业，一类是 IDC 运营商，另一类是私募股权基金。其中 IDC 运营商,中大量以 REITs（房地产信托基金）形式在运作。,（2） 资产出售方主要为三类企业，一类是规模较小的 IDC 运营商，另一类是私募股权基金，此外,类似 Centrylink 等电信运营商也在出售 IDC 资产，客户及物业市场关注的核心价值。,（3） 并购类型主要为跨国并购，由于美国的信息技术业起步早，因此在过去的五到六年中，美国的托管数据中心供应商在完成国内战略布局之后，率先通过并购或合作在伦敦、法兰克福、巴黎、阿姆斯特丹等主要欧洲市场开拓业务。,（4） 企业选择并购标的，更为注重并购资产的位置及与本身业务的互补性。并购基本发生在美洲、,亚洲及欧洲市场中的一线城市或科技中心，IDC 业务处于中高速增长。,2.3.1 REITs 是重要的购买主体,分析海外并购案例，我们可以看到 REITs 基金是其中重要的参与方，全球零售型 IDC 龙头 Equinix 及,批发型 IDC 龙头 Digital Realty 均采用 REITs 形式运作。图表17. 截止 2017.3.31，共有 5 个公开交易的数据中心 REITs,2.3.2 并购价值与所在地密切相关,通过分析近三年数据中心并购，我们注意到批发型数据中心与零售型数据中心在并购时均十分注重与,现有业务及分布的协同性，通常通过并购进行新的市场，同时核心城市的 IDC 更受青睐。,从全球分布来看，过去几年被并购资产的区位集中在北美、欧洲及亚洲市场，具体城市则倾向于大型城市中的新兴市场或具备良好气候条件的区位，如 2012-2016 年间 10 家并购标的来自英国、7 家来自新西兰，6 家来自法国，均为科技繁荣、气候条件优越地区。,图表18. 近几年主要并购事件集中于北美、欧洲及亚洲市场，其中北美市场最为活跃,与此同时分析美国市场并购案例可以看到，并购标的集中于中高速增长市场，如老牌优势市场 Northern,Virgiria、Dollas、NewYork，处于第二梯队的 Atlanta、Phoenix。,2.3.3 并购与企业本身商业模式有关，资产及客户是核心关注点,（,不同类型的 IDC 运营商在并购重点也存在差异（1）零售型数据中心更倾向直接并购 IDC 运营商，主要原因在于并购不仅可获得新的资源，还可以获得新客户。托管行业运营的根本要素是长期的客户合同，客户关系是数据中心行业的一种附加资产； 2）批发型数据中心更倾向直接并购 IDC 资产及可供改造的建筑物及场地。,（1） Equinix 更倾向于收购 IDC 运营商,Equinix 在发展过程中所进行的重要投资及并购情况如下：,2007 年，Equinix 宣布了一项 20 亿美元的国际扩张计划，并通过收购数据中心运营商 IXEurope 及其在法国，德国，荷兰，瑞士和英国的场所进入欧洲市场。该计划于 2010 年在伦敦开设 Equinix 第 50 个全球数据中心后完成。在接下来的七年中，该公司的数据中心产品组合几乎增加了两倍，该公司的增长归因,于云计算的出现对互连服务的需求增加，以及物联网和物联网等相关趋势的扩展。,Equinix的下一次重大收购发生在2010年，当时Equinix收购了Switch and Data Facilities Company， Inc。，这是一家美国互联网交换和托管服务提供商，在北美23个市场设有办事处。该交易价值约为6.834亿美元。通过收购公司成功扩展了其在中东和东南亚数据中心业务，进入迪拜，阿联酋，和雅加达，印度尼西亚市场。同样在 2012 年， Equinix 对香港数据中心提供商 Asia-Tone 进行了 2.350 亿美元的全现金收购，在香港，上海和新加坡市场增加了 6 个数据中心和 1 个灾难恢复中心。,2014 年，Equinix 以 2.25 亿美元完成对巴西 SA 的 ALOG Datacenters 的收购，增加了其在拉丁美洲的业务， ALOG Datacenters是巴西领先的运营商中立数据中心提供商。 Equinix在2011年收购了ALOG 53的股份。,2015 年，Equinix 转变为房地产投资信托（REIT），旨在通过提供定期股息来获取税收优惠并提高股,东价值。,2015 年，Equinix 收购了专业服务公司 Nimbo，作为协助客户执行数据中心迁移或推进其网络和混合,云战略的更广泛努力的一部分。,2015 年初，Equinix 在四大洲开设了五个新的数据中心，将公司的数据中心占地面积增加到超过 1000,万平方英尺。,2015 年 5 月底公司宣布了有史以来最大一个并购案，Equinix 表示将收购英国公司 TelecityGroup。该提议已于 11 月份由欧盟委员会批准，但要求 Equinix 同意以 8.64 亿美元将其在欧洲的八个数据中心出售给Digital Realty Trust。2016 年 1 月，Equinix 宣布已完成 Telecity 收购，交易价值约为 38 亿美元。这些数据中心的增加使 Equinix 在欧洲的容量增加了一倍以上，使该公司成为该地区最大的零售托管服务提供商，同时交易还增加了 Equinix 在欧洲地区的网络和云服务密度。,2015 年 9 月，Equinix 表示将以 2.8 亿美元收购日本供应商 Bit-Isle。该交易于 2015 年 12 月完成，通过在东京增加 5 个，在大阪增加 1 个数据中心，将日本 Equinix 数据中心的数量翻了一番，达到 12 个，使得公司一举成为日本第四大数据中心提供商。,