瓶装水行业深度报告：源头活水，山泉细流.pdf

HeaderTable_User 1195152594 1798949017 HeaderTable_Industry 13022200 看好 investRatingChange.same 173833849 深度报告 HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业证券研究报告】 Table_Summary 报告起因 纵观软饮品类的发展历程，近年消费偏好逐渐向清淡化、健康性演变。瓶装水天然健康，富含微量元素，具有一定保健功效，迎合当下消费者对于软饮的需求，乳品龙头伊利也发布公告拟布局天然矿泉水产品。而国内对于软饮细分品类的研究不多，本篇报告试图从行业规模的增长点、竞争格局及代表企业的分析以及伊利跨界运作计划的讨论三方面展开叙述。 核心观点 瓶装水市场 规模超 1800 亿元 ，量价均存扩容空间 。 根据欧睿国际统计数据，18 年我国瓶装水行业规模为 1830.9 亿元，同比增长 9.5%，近五年 CAGR为 11.5%。且欧睿 预测未来 5 年行业销售额有望维持 7%-9%的增长，销量增速将保持在 6%-7%左右。 目前我国瓶装水人均消费仍远低于世界其他国家，未来瓶装水销量与 单价 均存在较大提升空间。 从销量角度看： 随着居民健康观念增强，低糖消费习惯有望带动瓶装水替代其他软饮 ； 旅游等消费场景增加 有望 为瓶装水带来消费增量 ； 自动售货机、便利店等新型渠道的拓展助力瓶装水销售；水污染偶发性事件驱动瓶装水销量增长。 从价格角度看：企业直接提价，驱动包装水单价提升 ； 随着居民消费能力的提升，健康、品质、个性化的需求不断升温，中高端包装水占比有望提升 。我们认为 以日本和台湾 地区作为升级的标杆，则我国瓶装水单价存在约 60%的提升空间 。 瓶装水寡头垄断 集中度高 ， 龙头厂商 各具特色 。 根据 AC 尼尔森统计， 18 年我国 瓶装水 行业 CR3、 CR6 分别达到了 57.9%、 80.5%，前六大厂商占据约8 成份额。 中高端龙头企业受益于品质和品牌优势，市场份额有望进一步提升。 农夫山泉、怡宝、百岁山作为国内瓶装水龙头，风格鲜明各具特色： 1）农夫山泉： 公司 专注生产天然水，水源优质品质为先，市占率领先优势明显。产品定位 中端 且 不断 向上 升级 ，分销网络遍布全国，营销设计匠心独具。 2）华润怡宝： 公司进军行业时间较早经验丰富 ，主要受益于多品类布局、全国化的销售网络、精准的营销投放，公司收入增速喜人， 盈利能力稳步提升 。 3）景田百岁山： 公司 产品卡位精准，拥有突出的 性价比 优势，天然矿泉水定位健康， 享受消费升级红利 ，叠加高质量的品牌营销共同提高产品附加值。 乳品巨头跨界运作，伊利拟进军瓶装水行业。 伊利拟投资 7.44 亿元 新建 长白山天然矿泉水饮品项目 ，该项目预计于 2021 年正式建成投产。 从产品端看，伊利以天然矿泉水作为切入点，定位中高端，成功概率更大。 但 受限于水源地的分布， 物流成本可能较高 。 我们认为伊利此举 一方面体现了公司看好瓶装水的发展前景，意欲从瓶装水千亿市场规模中分得一杯羹；另一方面是对于主产品线的延伸，有助于公司打造新的大单品， 加 速建设 健康食品集团。 公司作为乳企龙头， 品牌 与 渠道 优势 构筑 新项目的 核心竞争力， 但公司也需要进一步思考品牌定位以及如何权衡定价、区域和营销之间的关系。 投资 建议与投资标的 瓶装水的产品属性定位天然、健康， 符合清淡饮食、消费升级趋势。考虑到我国人均消费量和平均单 价均处于偏低水平， 目前的市场规模仍有扩容空间。从量上看，软饮消费结构的转变、消费场景的增加、新渠道的开拓、水污染偶发性事件驱动 瓶装水需求量增加；从价格端看， 企业直接提价、产品持续向中高端升级 驱动瓶装水单价提升。建议关注西藏水资源、伊利股份。 风险提示 消费升级不及预期风险，行业竞争加剧风险，食品安全风险。 Table_Title 瓶装水行业深度报告：源头活水，山泉细流 食品饮料行业 Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持 ) 国家 /地区 中国 /A 股 行业 食品饮料 报告发布日期 2019 年 06 月 25 日 行业表现 资料来源： WIND Table_Author 证券分析师 叶书怀 021-63325888-3203 yeshuhuaiorientsec 执业证书编号： S0860517090002 Table_Contacter 联系人 蔡琪 021-63325888-6079 caiqiorientsec Table_Report 相关报告 食品饮料 4 月数据点评：啤酒产量下滑，生鲜乳价维稳， CPI 食品增速持续提升 2019-06-04 食品饮料 3 月数据点评：白酒增速回升，啤酒销量喜人， CPI 食品增速明显提升 2019-05-08 伊利拟进军饮用水行业，光明加码冷饮彰显低温实力 2018-12-20 -39%-26%-13%0%13%18/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/12食品饮料 沪深300有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 食品饮料深度报告 瓶装水行业深度报告：源头活水，山泉细流 2 目 录 一、瓶装水市场广阔，量价均存扩容空间 . 5 1.1 瓶装水容量超 1800亿，人均消费偏低 . 5 1.2瓶装水好生意，量增 价升有望延续 . 6 二、瓶装水寡头垄断，风格鲜明各具特色 . 11 2.1瓶装水行业集中度高，寡头割据六强争霸 . 11 2.2 国内代表企业分析 ：农夫山泉、华润怡宝、景田百岁山 . 11 2.2.1 农夫山泉：水源优质品质为先，市占率领先优势明显 11 2.2.2 华润怡宝：多品类布局 +全国化网络巩固行业领军地位 14 2.2.3 景田百岁山：顺应消费升级趋势，品牌营销提高产品附加值 16 三、乳品巨头跨界运作，伊利拟进军瓶装水行业 . 18 四、投资建议 . 19 五、风险提示 . 19 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 食品饮料深度报告 瓶装水行业深度报告：源头活水，山泉细流 3 图表目录 图表 1： 2004-2018 年中国瓶装水销售额与增速 . 5 图表 2： 2004-2018 年中国瓶装水销量与增速 . 5 图表 3： 2018 年瓶装水人均销售额对比（美元） . 5 图表 4： 2018 年瓶装水人均销量对比（升） . 5 图表 5： 13-18 年我国人均瓶装水销售额及同比增速 . 6 图表 6： 13-18 年我国人均瓶装水销量及同比增速 . 6 图表 7： 13-18 年各品类软饮收入 CAGR . 7 图表 8：近年瓶装水在软饮消费结构中的占比不断提升 . 7 图表 9：我国国内旅游 业收入保持较快增长 . 7 图表 10：我国国内旅游人数持续高增长 . 7 图表 11：我国自动售货机保有量及增速 . 8 图表 12：我国便利店门店总数及增速 . 8 图表 13： 2004-2018 年瓶 装水单价及增速 . 8 图表 14： 瓶装水厂商直接提价 . 8 图表 15：瓶装水分品类 17、 18 年销售增速 . 9 图表 16：部分国外品牌高端瓶装水 . 9 图表 17： 18 年我国瓶装水均价偏低 . 10 图表 18： 10-18 年我国城镇居民人均可支配收入及同比增速 . 10 图表 19： 2015-2018 年瓶装水行业集中度变化 . 11 图表 20： 2018 年主要瓶装水生产商市占率 . 11 图表 21：农夫山泉品牌大事记 . 11 图表 22： 13-17 年农夫山泉营业收 入及同比增速 . 12 图表 23：农夫山泉、娃哈哈和康师傅瓶装水对比 . 13 图表 24：农夫山泉八大优质水源地布局 . 13 图表 25：农夫山泉救助云南旱灾 . 13 图表 26：农夫山泉雅安抗震救灾 . 13 图表 27： 2010 年以来农夫山泉推出的部分产品 . 14 图表 28： 华润怡宝品牌大事记 . 14 图表 29： 13-17 年华润怡宝营业收入及同比增速 . 15 图表 30： 15-17 年华润怡宝净资产收益率不断提升 . 15 图表 31：华润怡宝产品线 . 15 图表 32：公司持续赞助国内马拉松赛事 . 16 图表 33：怡宝“百所图书馆计划”公益活动 . 16 图表 34：国内主要天然矿泉水品牌价格比较 . 17 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 食品饮料深度报告 瓶装水行业深度报告：源头活水，山泉细流 4 图表 35：百岁山广告 . 17 图表 36：百岁山成为国际排联全球合作伙伴 . 17 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 食品饮料深度报告 瓶装水行业深度报告：源头活水，山泉细流 5 一 、 瓶 装水 市场广阔，量价均存扩容空间 1.1 瓶 装水 容量超 1800 亿，人均消费偏低 包装水 是指密封于符合食品安全标准和相关规定的包装容器中 ,可 直接饮用的水 。 按产品属性划分，包装水主要分为天然矿泉水和包装饮用水 ，其中 包装 饮用 水 又 分为两大类 ： 饮用纯净水和其他饮用水。 按包装容器划分，包装水主要可分为瓶装水和桶装水。 考虑到购买频率和易携带性，本篇报告主要的叙述对象为瓶装水 。 目前 我国 瓶 装水 市场规模超 1800亿， 未来预计仍将 保持 中高个位数 增长。 根据欧睿国际统计数据，2018 年我国 瓶装水 行业的收入规模为 1830.9 亿元 ，同比增长 9.5%，近五年 CAGR 为 11.5%；18 年瓶装水行业 销 量达到 446.4 亿升 ，同比增长 7.6%，近五年 CAGR 为 8.5%。 此外， 欧睿 国际预测 未来 5 年 我国瓶装水行业销售额 有望维持 7%-9%的增长 ，销量增速将保持在 6%-7%左右。 图 表 1： 2004-2018 年 中国瓶装水销售额与增速 图 表 2： 2004-2018 年 中国瓶装水销量与增速 资料 来源： 欧睿 国际、 东方证券研究所 资料 来源： 欧睿 国际、 东方证券研究所 横向比较， 目前我国瓶 装水人均消费仍 远低于世界其他国家 ，未来 瓶装水销量 与销售额均 存在较大提升空间。 从销售额看， 18 年 我国瓶装水人均销售额为 20 美元，低于全球平均的 29.6 美元，同期同属亚洲的日本、韩国、香港地区、台湾地区瓶装水人均消费额分别达到 66.5 美元、 23.1 美元、99.9 美元和 29.8 美元 。 从销售量看， 18 年我国 瓶装水人均销量为 32.1 升（按照 550ml/瓶计算，约合 116.7 瓶，日均仅 0.3 瓶）， 仅高于中国台湾（ 19.7 升）， 低于 全球平均（ 43.9 升），也低于 美国（ 129.6 升）、日本（ 66.5 升） 、 韩国（ 58.0 升） 和中国香港（ 55.2 升） 。对标可比国家和地区，我国瓶装水消费存在巨大的增长潜力。 图 表 3： 2018 年 瓶装水 人均销售额对比（美元） 图 表 4： 2018 年 瓶装水 人均销量对比（升） 0%5%10%15%20%25%05001,0001,5002,0002,5003,0002004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019E2020E2021E2022E2023E中国瓶装水销售额（亿元） 销售额同比0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019E2020E2021E2022E2023E中国瓶装水销量（百万升） 销量同比有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 食品饮料深度报告 瓶装水行业深度报告：源头活水，山泉细流 6 资料 来源： 欧睿 国际、 东方证券研究所 资料 来源： 欧睿 国际、 东方证券研究所 纵向比较， 近年我国人均瓶装水销售额及销量均呈现 稳步增长趋势 。 根据欧睿国际统计，近五年我国瓶装水人均销售额均保持了 8%以上增长， 人均销量均保持了 6%以上增长 ，两者 13-18 年 CAGR分别达到 10.9%和 7.8%，人均消费规模持续保持较高增速 。 图 表 5： 13-18 年我国人均瓶装水销售额及同比增速 图 表 6： 13-18 年我国人均瓶装水销量及同比增速 资料 来源： 欧睿 国际、 东方证券研究所 资料 来源： 欧睿 国际、 东方证券研究所 1.2 瓶装水好生意，量 增价升有望延续 不论 从总量还是人均的角度看，我国瓶装水目前的市场规模均偏低， 我们认为原因 主要包括： 1）消费习惯有待培育，居民仍倾向于烧水饮用； 2） 消费场景单一性，消费者主要在外出或会议时饮用包装水； 3）替代品效应，佐餐或休闲场景下消费者更愿意选择饮料； 4） 产品价格偏低，市场上销售的包装水终端价主要集中在 2 元左右 ，较其他国家地区仍有差距。 我们认为 包装水行业未来的增长点主要在于 ： 1）量增：软饮消费结构 的转变、 消费场景的增加、新渠道的开拓、水污染偶发性事件驱动； 2）价升： 企业直接提价、 产品持续向中高端升级 。 从销量 角度看： 1） 随着居民健康观念 增强 ，饮食趋势不断向清淡化演变 ，低糖消费习惯有望带动瓶装水替代其他软饮。 瓶装水 在 13 年至 18 年 间收入的 CAGR 为 11.5%，在软饮品类中位居第三，仅次于能量 饮料和即饮咖啡。从消费习惯上看， 以能量饮料和即饮咖啡为代表的功能性 饮料 增速亮眼，以补水 解020406080100120140160美国 香港 日本 台湾 世界 韩国 中国18年瓶装水人均销售额（美元）020406080100120140美国 日本 韩国 香港 世界 中国 台湾18年瓶装水人均销量（升）0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0204060801001201402013 2014 2015 2016 2017 2018人均瓶装水销售额（元） 人均销售额同比0%2%4%6%8%10%12%051015202530352013 2014 2015 2016 2017 2018人均瓶装水销量（升） 人均销量同比有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 食品饮料深度报告 瓶装水行业深度报告：源头活水，山泉细流 7 渴、补充能量 为主要功能的瓶装水和运动饮料 增速 紧随其后 ， 反映了 消费者 对 功能 性和健康化饮食的需求正逐渐增强 。 浓缩饮料、果汁、即饮茶和碳酸饮料的增速相对较慢则体现出消费者对于健康和低糖的诉求。 相较于其他软饮品类，我们认为瓶装水的优点在于不含糖无发胖烦恼、 选材 天然 添加剂较少、微量元素有利于健康 以及解渴效果更好。 从 13 年到 18 年，瓶装水在 软饮消费结构中的占比 由 40.8%逐年提升至 51.5%，平均每年提升约 2pct。我们判断消费者对于健康的追求有望带动 瓶装水 消费占比进一步 提升，未来三年 有望 达到 55%左右。 图 表 7： 13-18 年各品类 软饮收入 CAGR 图 表 8： 近年 瓶装水 在软饮消费结构中的 占比不断提 升 资料 来源： 欧睿 国际 、 东方证券研究所 资料 来源： 欧睿 国际 、 东方证券研究所 2） 旅游、娱乐等享受型消费场景 增加 ，为瓶装水带来消费增量 。 近年我国旅游业保持了较快增长 ，2018 年国内旅游人数突破 55 亿人次，收入达到 5.13 万亿元 ， 近十年 国内 旅游收入 CAGR 高达19.3%，同期旅游人次 CAGR 为 12.5%。 考虑到瓶装水 健康安全、便于携带 的属性 ，游客通常会选择瓶装水作为 饮用 水， 旅游 过程中的体力消耗又增加了饮水需求。 据此我们 认为 国内旅游 业的快速发展 将为瓶 装水消费带来 较大 的市场增量 。 我们 假设 未来 国内旅游人次保持 10%左右 的 增长，则每年新增旅游人次 为 5.5 亿 左右 ，假设饮用瓶装水的人群占比为 70%，每人次平均旅游天数为 2天， 平均每日饮用 1 升 瓶 装水， 则由于旅游场景的增长带来的全年 瓶装水增量为 7.7 亿升，占 2018年瓶装水总销量的 1.7%。 图 表 9： 我国国内旅游 业收入保持较快 增长 图 表 10： 我国国内旅游人数 持续高增长 资料 来源： 国家统计局、 东方证券研究所 资料 来源： 国家统计局、 东方证券研究所 -5%0%5%10%15%20%0%20%40%60%80%100%2013 2014 2015 2016 2017 2018瓶装水 碳酸饮料 浓缩饮料果汁 即饮咖啡 即饮茶能量饮料 运动饮料 亚洲风味饮料0%10%20%30%40%50%60%010,00020,00030,00040,00050,00060,000200720082009201020112012201320142015201620172018国内旅游收入（亿元） 增速0%5%10%15%20%25%30%0100,000200,000300,000400,000500,000600,000200720082009201020112012201320142015201620172018国内旅游人数（万人次） 增速有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 食品饮料深度报告 瓶装水行业深度报告：源头活水，山泉细流 8 3） 自动售货机 、便利店 等 新型渠道的 拓展 ，增加了 瓶装水 的消费者触及率 ，使购买瓶装水变得更加容易 。 除传统的流通 、商超 、 KA 渠道外，一二线城市 的自动售货机和便利店也是瓶装水销售的重点渠道。 18 年我国自动售货机保有量约 31 万台，同比增长 13%。 17 年我国便利店门店总数同比增长 29%， 达 24060 家。 我们预计未来 自动售货机 与便利店数量仍将保持较快增长，并有望为瓶装水拓宽销售渠道，使消费者可以更便捷地购买到产品。 图 表 11： 我国自动售货机保有量及增速 图 表 12： 我国便利店门店总数及增速 资料 来源： 前瞻产业研究院、 东方证券研究所 资料 来源： 国家统计局、 东方证券研究所 4）水污染偶发性事件可能造成居民对于饮用水水质的担忧，驱动瓶装水销量增长。 如 11 年 杭州发生苯酚槽罐车泄漏事故， 部分苯酚泄露并流入新安江，造成水体污染，导致杭州市民抢购纯净水；12 年广西龙江发生 镉污染事件 ，影响 300km 河段。因恐慌水源污染，柳州市民囤购超市瓶装水。类似偶发性水污染事件触发居民对于 饮水安全的担忧，瓶装水由于安全便捷、单价不高，此类事件会带动局部区域短期内对于瓶装水的需求激增。 从价格角度看： 根据欧睿国际统计， 2018 年我国瓶装水平均单价为 4.1 元 /升， 同比增长 1.8%。 按照 500ml/瓶的容量 进行测算，平均单瓶终端价约 2 元 ，处于较低水平 。此外， 13 年 -18 年间瓶装水单价 CAGR为 2.6%，均维持中低个位数增长，未来预计持续提升。我们认为瓶装水均价提升的驱动因素包括： 1） 企业直接提价， 驱动包装水 单价提升。 受包材、 人工等成本上升影响 ， 近几年 瓶装 水 价格上涨明显 ， 农夫山泉、 娃哈哈、康师傅等主要厂商均有价格调整动作。 图 表 13： 2004-2018 年瓶装水单价及增速 图 表 14： 瓶装水厂商直接提价 0%20%40%60%80%100%120%140%160%051015202530352011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018我国自动售货机保有量（万台） 同比增速-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%05,00010,00015,00020,00025,00030,00020072008200920102011201220132014201520162017便利店门店总数（家） 同比增速有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 食品饮料深度报告 瓶装水行业深度报告：源头活水，山泉细流 9 时间 产品 提价内容 2012年 -2015年 农夫山泉 550ml装瓶装水 由 1.2元陆续提到 2元 2018 年 3 月 娃 哈哈 596ml红飘水 由 1.5 元提到 2 元 2018 年 康师傅 550ml装矿泉水 由 1 元提到 1.5 元 2018 年 康师傅 560ml装优悦水 由 1.5 元提到 2 元 资料 来源： 欧睿国际 、 东方证券研究所 资料 来源 ：北京商报、 东方证券研究所 2） 随着居民 消费能力的提升， 健康 、品质、个性化的需求不断升温 ， 中高端包装水 占比有望提升 。从品类上看，定价更高的苏打水和天然矿泉水增速快于定价偏低的纯净水和饮用水，带动整体均价提升；从品牌上看， 在国内品牌中，以康师傅、娃哈哈、冰露等为代表的中低端瓶装水逐步让位于农夫山泉、怡宝、百岁山等中 高档产品。另一方面， 国外部分厂商以优质的水源、新颖的包装设计、引人入胜的品牌故事等为卖点不断推出高端瓶装水，如 Evian、 VOSS、 Fiji、 Perrier、圣培露、普娜等，拉升了行业均价。 图 表 15： 瓶装水分品类 17、 18 年销售增速 资料 来源： AC 尼尔森、 东方证券研究所 图 表 16： 部分国外品牌高端瓶装水 -1%0%1%2%3%4%5%6%0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018平均单价（元 /升） 同比增速-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%纯净水 天然矿泉水 矿泉水 饮用水 苏打水2017年销售增速 2018年销售增速有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 食品饮料深度报告 瓶装水行业深度报告：源头活水，山泉细流 10 产品 终端售价（元 /500ml） 图例 产品 终端售价（元 /500ml） 图例 依云天然矿泉水 5.4 依云玻璃瓶纯净水 12.0 VOSS 天然矿泉水 9.1 VOSS 天然无气瓶装矿泉水 19.9 Fiji 天然矿泉水 7.9 Perrier 含气天然矿泉水 8.5 圣培露充气天然矿泉水 7.7 Acqua Panna 天然矿泉水 7.8 资料 来源： 京东、百度图片、 东方证券研究所 与世界其他国家地区相比， 我国目前的瓶装水价格仍然偏低。 如果 以 日本和台湾地区作为升级的标杆，则我国瓶装水单价存在约 60%的提升空间，即对应 6.4 元 /升，对应 3.2 元 /瓶（假设单瓶容量500ml）。 由于 产品品牌、厂商定价策略、物价水平和居民购买力等因素的差异， 18 年我国瓶装水均价低于 世界 平均水平，也低于美国、日本、香港和台湾 ， 18 年 日本和台湾地区 瓶装水价格比中国大陆高出约 60%，即达到了 3 元 /500ml 以上水平。 考虑到饮食和消费习惯的类似性，以日本和台湾作为参考 （韩国由于从中国进口了大量低价瓶装水，故产品均价偏低，在比较时不予考虑） ，我们认为大陆瓶装水也有望逐步迈向“ 3 元时代”。 13 年 -18 年间我国城镇居民人均工资年均涨幅为 7.8%，我们假定瓶装水均价涨幅与之接近，则大约需要 6 年时间可 实现价格带跨越。 图 表 17： 18 年我国瓶装水均价偏低 图 表 18： 10-18 年我国城镇居民人均可支配收入及同比增速 资料 来源： 欧睿国际、 东方证券研究所 资料 来源： 国家统计局、 东方证券研究所 0.00.51.01.52.0香港 美国 台湾 日本 世界 中国 韩国18年瓶装水人均消费价格 (美元 /升 )0%2%4%6%8%10%12%14%16%010,00020,00030,00040,00050,0002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018城镇居民人均可支配收入（元） 同比