2019下半年煤炭行业国改投资机会分析报告.pptx

2019下半年煤炭行业国改投资机会分析报告,2019.7.8,主要内容,1. 降杠杆压力犹存，煤价两年内仍需保持高位,2. 发改委强力控煤价，促煤电企业盈利平稳,3. 炼焦煤供给偏紧局面，使焦煤价格易涨难跌,4. 煤价稳定促板块估值修复，关注国改投资机会,2,867,0% 0% 0% 0% 0%,1.1 供给侧改革源于防范债务风险 2016年市场公开债集中到期，当年偿债规模大幅上涨。,自2012年以来，受煤炭供给严重过剩影响，煤炭价格不断下跌。煤企盈利持续下滑，不得不依赖于“借新还旧”，使得煤炭企业过去积累的待偿还公开债务规模越来越大。尤其是到2016年当年，集团待偿还公开债务规模高达3562亿元，同比上涨41%。根据对各公司公告中债券到期日情况统计，2016-2019年待偿款规模维持在2500亿元以上，2020年后才出现大幅下滑趋势。, 为防范系统性的金融风险，中央决定推行供给侧改革，促使煤价上涨，降企业融资杠杆，逐步改善煤炭企业财务报表。,煤炭集团当年新举公开债规模（亿元）,煤炭集团历年待偿还债务规模及短融占比（亿元）,注：待偿债总规模为短期+长期待偿债规模之和,585,569,1062,2485,3918,2787,2997,4067,62,152,176,1626601,1894878,1381,2236,1967,1685,2237,0%,10%,40%30%20%,80%70%60%50%,0,500,2500200015001000,4500400035003000,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,新举债总规模,短融新举债规模,短融在新举债总规模中占比(%)-右轴,62,152,1331892231,24341771,942,99,100%100%81%,94%,356230822532 2748280866% 63% 67% 65% 66%66%,16%,40%20%12 0%,120%100%80%60%,150010005000,40003500300025002000,长期融资待偿规模（亿元）,短期融资待偿规模（亿元）短期融资待偿规模占比（%）-右轴,1.2 经过三年供给侧改革，行业资产负债率平稳下滑 煤炭集团资产负债率平稳下滑，降至70%以内。,2017年煤炭集团平均资产负债率约为71.26%，首次出现负增长，到2018年资产负债率下降为69.85%，资产负债率保持下降趋势。但距离国资委要求的65%目标尚有距离。, 煤炭集团带息负债规模2018年首次出现下降。,煤炭集团有息负债规模自2010年的0.66万亿元逐年上涨至2017年的2.28万亿元，但在2018年首次出现负增长，减少至2.07万亿元，降幅8.9%；随着煤炭企业盈利维持稳定，煤企负债有望持续下行。,18年煤炭集团平均资产负债率降至70%以下,64.67%,63.38%,65.78%,73.26%,71.26%69.85%,-2.00%,3.79%,4.05%,72.73%3.13%3.04%70.53%68.45%0.73%,-2.74%,-1.98%,-4.00%,-2.00%-3.00%,0.00%-1.00%,4.00%3.00%2.00%1.00%,5.00%,58%,62%60%,66%64%,74%72%70%68%,76%,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,平均资产负债率,同比（右轴）,煤炭集团带息负债规模18年首次下降,0.66,0.91,2.16,2.22,2.28,2.07,38%1.35,49%1.72,1.9727%,14%,10%,3%,2%,-20%,-9%-10%,10%0%,50%40%30%20%,60%,0.00,0.50,1.00,2.001.50,2.50,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,带息负债（万亿元）,同比（%）-右轴,5,1.3 煤炭行业“去杠杆”任务完成仍需2-3年 2017年和2018年煤炭集团平均资产负债率下降幅度分别为2%和1.4%。以此推算，按照每年1.5-2个百分点的下降速度，预计到2020-2021年左右煤炭行业完成资产负债率下降至65%的目标。 按照债务规模偿还速度，煤炭集团2019年-2020年待偿债规模为3082亿元和2434亿元，假设2019和2020年的偿还额等于2018年的规模，即571亿元，则两年合计需要1141亿元。依据2018年偿还规模测算，距离“去杠杆”任务完成尚需2-3年，煤价仍需维持相对高位。煤炭集团公开市场债券偿债测算,年份,2016,2017,2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E,当年待偿还（亿元）,3562,2748,2808 3082 2434 1771,942,867,99,12,0,新发行短融（亿元）,1967,1685,2237 2511 1864 1200,372,296,理论偿还规模（亿元） 1596,1063,571,571,571,571,571,571,99,12,0,主要内容,1. 降杠杆压力犹存，煤价两年内仍需保持高位,2. 发改委强力控煤价，促煤电企业盈利平稳,3. 炼焦煤供给偏紧局面，使焦煤价格易涨难跌,4. 煤价稳定促板块估值修复，关注国改投资机会,6,2.1 新旧产能更迭，产能持续释放,2016-2018年期间，供给侧改革合计去产能6.94亿吨，距离去产能8亿吨目标仅剩1.06亿吨，预计2019年内完成。新建产能持续释放，产能主要集中于“三西”地区，2017-2018年分别新增产能0.97亿吨、2.08亿吨。待转固试运转产能3.7亿吨，预计2019-2020年间完成转固。,煤炭行业产能测算表（亿吨）2015年 2016年 2017年6月底 2017年底34.20 34.43 34.08 33.36-3.52 -1.700.65,2018年6月底34.910.90,期末合法产能去产能新建产能核增产能,2018年底35.27-1.721.280.42,重新公告,3.76,0.32,0.38,联合试运转矿井投产及新增产能情况（万吨）,地区,18年H2核增,联合试运转转固产能 新增试运转产能 试运转到18年末仍未转固17 年H2 18 年H1 18 年H2 17 年H2 18 年H1 18 年H2 17 年初进入 17 年以来累计,内蒙古陕西省山西省,1,3903,920900,9404,2952,685,2,3703,4752,735,6601,9552,790,1,1703,0501,320,904,7403,275,12,9606,3104,025,12,05010,9307,450,2,070670570,宁夏,30,180,400,3,220,3,700,其他省总计,3306,540,1,0658,985,4,21412,794,6486,053,8556,395,2,28610,791,4,02427,319,3,20437,334,9314,241,2017/1,2017/2,2017/3,2017/4,2017/5,2017/6,2017/7,2017/8,2017/9,2017/10,2017/11,2017/12,2018/1,2018/2,2018/3,2018/4,2018/5,2018/6,2018/7,2018/8,2018/9,2018/10,2018/11,2018/12,2019/1,2019/2,2019/3,2019/4,2.2 供需关系基本平衡，供给宽松可控 新建产能持续投放，煤炭产量小幅增长。,2018年以来，随着产能置换方案的实施，新建产能持续投放，煤炭产量不断增长，尤其是进入2018年下半年以后，煤炭产量保持稳态小幅增长。, 煤炭产销比维持在90%水平，供给宽松可控。,据煤炭运销协会统计数据，自2017年以来煤炭产销比持续下滑，甚至2018年5月份下滑至90%，并在之后的12个月里，有10个月单月产销比保持在90%左右。产销比持续维持在90%水平，证明供给偏宽松，与此同时产销比维持不变，代表供给宽松可控。,煤炭产量平稳小幅增长，供给宽松可控,煤炭产销比下降至90%左右并基本保持平稳，供需关系宽松平衡,25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%,350300250200150100500,原煤产量(百万吨),同比增速（%）-右轴,100%98%96%94%92%90%88%86%,月度产销比(%),月度累计产销比(%),2017/9/7,2018/1/7,2018/2/7,2018/3/7,2018/4/7,2018/5/7,2018/6/7,2018/7/7,2018/8/7,2018/9/7,2019/1/7,2019/2/7,2019/3/7,2019/4/7,2019/5/7,2017/10/7,2017/11/7,2017/12/7,2018/10/7,2018/11/7,2018/12/7,2019/6/7,2017年2月,2017年3月,2017年4月,2017年5月,2017年6月,2017年7月,2017年8月,2017年9月,2017年10月,2017年11月,2017年12月,2018年2月,2018年3月,2018年4月,2018年5月,2018年6月,2018年7月,2018年8月,2018年9月,2018年10月,2018年11月,2018年12月,2019年1月,2019年2月,2019年3月,2019年4月,2019年5月,2.3,影响，沿海库存高涨, 煤炭供给宽松格局持续，库存小幅增长且由煤企向中下游港口、电厂转移。,2017年以来，全国主要煤企库存持续下滑，煤炭库存同比增速持续为负值。2019年5月末煤企库存较年初下滑5%，但是较2017年初下滑38%；而全国主要电厂库存较年初增长7%，较2017年初增长56%；主要港口库存较年初增长9%，较2017年初增长高达109%, 沿海地区煤炭库存持续攀升。,受产能逐步向“三西”地区集中影响，煤炭运输过度依赖海运，导致环渤海港口和长江中下游港口库存不断攀升。,全社会煤炭库存向中下游转移,沿海港口煤炭库存持续攀升,40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%,20000180001600014000120001000080006000400020000,煤企(万吨),电厂(万吨),主要港口（万吨）电厂库存同比（%）-右轴,煤企库存同比(%)-右轴港口库存同比(%)-右轴,850750650550450350250,2,6002,4002,2002,0001,8001,6001,4001,2001,000,环渤海四港库存（万吨）,长江下游八港库存合计（万吨）-右轴,2.4 “北煤南运”和“海进江”持续增加, 随着产能向“三西”地区集中。大量煤炭产量通过铁路输往沿海市场,大秦铁路：仍旧维持4.5亿吨左右规模。蒙冀铁路：计划煤炭运力由2018年的5000万吨增加至2019年1亿吨。一方面内蒙产能增加，另一方面2018年蒙冀线已经开通大列，因此预计完成不存在困难。瓦日铁路：18年实现了2400万吨运量，现计划2019年煤炭运力增加至4000万吨。, 华中地区落后产能大量淘汰，使得“海进江”贸易量大增。,蒙华铁路：2019四季度铁路通车，预计一期年运力6000万吨，逐步缓解华中地区煤炭供给压力。,“北煤南运”大量煤炭通过海进江输往内陆,2018年10月,2018年11月,2018年1月-2月,2018年12月,2018年3月,2018年4月,2018年5月,2018年6月,2018年7月,2018年8月,2018年9月,2019年1月-2月,2019年3月,2019年4月,2019年5月,02-12,01-01,01-15,01-29,02-26,03-12,03-26,04-09,04-23,05-07,05-21,06-04,06-18,07-02,07-16,07-30,08-13,08-27,09-10,09-24,2.5 下游需求疲弱，导致供需失衡煤价承压 厄尔尼诺气候影响叠加外部环境影响，沿海电厂日耗持续低迷不振。,进入5月份后，沿海六大电厂日耗水平持续低迷，同比下滑19%，进入6月份略有缓解，但是仍同比下滑9.5%。一方面的确受厄尔尼诺气候影响，云贵水电高发，东南沿海气温偏低；但更主要受外部环境紧张影响，工商业用电需求不振导致。, 重点电厂日耗需求增速呈现趋势性下滑，值得警惕。 全国500家重点电厂的日耗增速自2018年6月份开始持续下滑，尽管18年三季度增速略有反弹，但是进入10月份后增速大幅下滑至不足1%；甚至在19年5月出现-9.6%，宏观经济不容乐观。沿海六大电厂日耗水平同比大幅下滑（万吨/天） 全国500家重点电厂日耗增速2018年下半年以来持续下行,25,65554535,958575,2019年,2018年,2017年,14.8%4.4%,14.0%13.3%6.2%5.7%,8.2%8.1%,0.8%0.1%0.7%,-3.4%,5.0%,1.7%,-5%-10%-15%-9.6%,20%15%10%5%0%,150100500,450400350300250200,重点电厂日均日耗(万吨),重点电厂同比（%）-右轴,统计局火电增速（%）-右轴,2.6 沿海市场煤价管控效果突出，发改委通过进口限制严控煤价 发改委严控现货煤价窄幅波动：秦皇岛5500kal动力煤现货价格在560670元/吨之间波动。,中央政府：进口煤限制政策托底煤价。通过调节煤炭进口量，使得国内煤炭总供给适应季节性需求变化，从而保持国内煤炭市场供需平衡、煤价稳定。地方政府：煤炭资源税从价计征，地方政府有动力保证煤价平稳。因此环保、安监督察事件频发，干扰供给，使得产地煤价保持平稳，防范大幅下跌。, 预计2019年受政策托底煤价影响，即便供给略宽松，煤价不存在大幅下跌可能，预计全年均价600-620元/吨左右。,2017-2019年秦皇岛港5500大卡动力煤价格走势图,进口煤限制调控政策调节供给，托底煤价,-40%-60%-80%,20%,40%,60%,1,0005000,2,5000%2,000-20%1,500,3,000,3,500,4,000,煤炭进口量（万吨）,同比（%）-右轴,进口禁止令,进口额度限制,澳煤限制,2017年7月,2018年7月,2017年1月,2017年3月,2017年5月,2017年9月,2018年1月,2018年3月,2018年5月,2018年9月,2019年1月,2019年3月,2017年11月,2018年11月,2019年5月,2.7 高比例长协促煤价长期企稳 严控现货波动范围，以现货价格窄幅波动促月度长协相对平稳。,推进煤电企业签订长协合同，制定长协价格定价机制，减小煤价波动，以控现货价格，促月度长协价格及年度长协价格平稳。环渤海煤炭市场长协煤占比70%以上，使得现货波动10%对煤炭企业售价影响不足3%。煤炭企业售价长期保持平稳。, 煤炭产地、港口地区动力煤价格振幅逐步收窄趋稳。,大同5800大卡动力煤价格进入2018年以来，一改16-17年大幅震荡局面，价格波动逐步收窄。与此同时港口地区现货价格、月度长协价格波动也逐步收窄。,大同5800大卡动力煤价格振幅收窄（元/吨）,高比例长协煤促煤价整体企稳（元/吨 ）,560540520500480460440420400,山西大同5800大卡动力煤价格（元/吨）,750700650600550500,神华年度长协,神华月度长协,港口现货均价,主要内容,1. 降杠杆压力犹存，煤价两年内仍需保持高位,2. 发改委强力控煤价，促煤电企业盈利平稳,3. 炼焦煤供给偏紧局面，使焦煤价格易涨难跌,4. 煤价稳定促板块估值修复，关注国改投资机会,14,2017-01,2017-02,2017-03,2017-04,2017-05,2017-06,2017-07,2017-08,2017-09,2017-10,2017-11,2018-01,2018-02,2018-03,2018-04,2018-05,2018-06,2018-07,2018-08,2018-09,2018-10,2018-11,2018-12,2019-01,2019-02,2019-03,2019-04,3.1 炼焦煤供给国内持续萎缩，进口受限，导致供给偏紧 国内焦煤矿陆续枯竭，焦煤产量持续萎缩。,我国焦煤主要生产省份为山西、河北、河南、山东、安徽以及贵州，其中除了山西存在少量整合矿井可以贡献增量以外，其他主产地均处于主要焦煤消费地区，开采历史较长，造成当前焦煤矿普遍面临资源枯竭，产量萎缩的困境，尤其是主焦煤供给尤为稀缺。, 焦煤进口受进口政策干扰较大，造成难以弥补国内需求缺口。,我国每年需要进口6000-7000万吨炼焦煤以弥补国内供给缺口，但是2018年以来受发改委调控煤价对进口政策调整影响，导致焦煤进口受到干扰，焦煤进口量大幅波动，并造成了焦煤进口的减少，使得国内焦煤供给偏紧局面持续。,2018年开始国内焦煤产量持续萎缩,炼焦煤进口受政策干扰较大,25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%,100009000800070006000500040003000200010000,炼焦煤产量（万吨）,同比（%）-右轴,100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%,9008007006005004003002001000,炼焦煤进口量（万吨）,同比（%）-右轴,2017-03,2017-04,2017-05,2017-06,2017-07,2017-08,2017-09,2017-10,2017-11,2017-12,2018-03,2018-04,2018-05,2018-06,2018-07,2018-08,2018-09,2018-10,2018-11,2018-12,2019-03,2019-04,2019-05,2017-01,2017-02,2017-03,2017-04,2017-05,2017-06,2017-07,2017-08,2017-09,2017-10,2017-11,2017-12,2018-01,2018-02,2018-03,2018-04,2018-05,2018-06,2018-07,2018-08,2018-09,2018-10,2018-11,2018-12,2019-01,2019-02,2019-03,2019-04,3.2 焦煤需求持续增长，供需失衡局面持续 受益于地产基建需求拉动，钢铁行业煤炭消费需求持续增长。,受益于地产、基建需求的拉动，我国生铁产量进入2018年以来，持续保持强势增长的态势，2018年9-12月甚至保持4个月双位数增长，仅2019年开始增速有所放缓；钢铁行业煤炭消费量保持稳定增长，而2018年9月份以来，月平均增速高达8.35%。钢铁需求持续强劲。, 即便预期2019年下半年地产经济可能下滑，但是预计受益于粗钢生产控制成本减少电炉、废钢使用，将使得钢铁行业煤炭消费仍保持稳定增长态势。,生铁产量保持小幅增长态势,钢铁行业煤炭消费量维持平稳增长,20%15%10%5%0%-5%-10%,8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000,生铁产量（万吨）,同比（%）-右轴,15%10%5%0%-5%-10%,70006000500040003000200010000,钢铁耗煤量（万吨）,同比（%）-右轴,2018-08-06,2017-01-06,2017-02-06,2017-03-06,2017-04-06,2017-05-06,2017-06-06,2017-07-06,2017-08-06,2017-09-06,2017-10-06,2017-11-06,2017-12-06,2018-01-06,2018-02-06,2018-03-06,2018-04-06,2018-05-06,2018-06-06,2018-07-06,2018-09-06,2018-10-06,2018-11-06,2018-12-06,2019-01-06,2019-02-06,2019-03-06,2019-04-06,2019-05-06,2019-06-06,3.3 炼焦煤价格易涨难跌，持续保持高位 供给偏紧局面使得炼焦煤价格易涨难跌，持续保持高位。,供给相对偏紧局面，使得国内焦煤价格持续稳定上涨，山西主焦煤京唐港库提价2018年年均价1642元/吨，同比2017年上涨158元/吨，预计2019年炼焦煤价格基本维持稳定，或小幅上涨。, 长协制度促焦煤价格保持稳定。,不同于动力煤煤电企业双方签订月度定价长协合同的是，炼焦煤主要生产企业和钢厂签订长协一般为季度定价，且由于焦煤销售存在区域性，该区域内近80%焦煤贸易为长协煤，导致区域内焦煤价格更加平稳。炼焦煤价格持续保持相对高位2,0001,9001,8001,7001,6001,5001,4001,3001,200,澳洲主焦煤京唐港库提价（元/吨）,山西主焦煤京唐港库提价（元/吨）,主要内容,1. 降杠杆压力犹存，煤价两年内仍需保持高位,2. 发改委强力控煤价，促煤电企业盈利平稳,3. 炼焦煤供给偏紧局面，使焦煤价格易涨难跌,4. 煤价稳定促板块估值修复，关注国改投资机会,18,4.煤价稳定促板块估值修复，关注国改投资机会 业绩的确定性和稳定性，促动力煤龙头公司提估值：,分析认为未来动力煤价高位震荡，煤炭行业动力煤龙头公司因高比例长协，造成业绩确定性、稳定性特征凸显，行业龙头标的可给予类公用事业估值。, 看增量、看分红、看资产注入： 看增量： 陕西煤业：预计公司2019年小保当一二期新建矿井投产，权益产量增长12%，叠加2019年中期“蒙华铁路”通车，预计使得公司增加盈利5亿元，因此预计公司2019年实现利润增幅15%左右。 中煤能源：新建矿井持续释放，预计公司2019年新增权益产能2100万吨，2020年预计新增权益产能700万吨，产能持续释放，业绩不断增长。预计19年业绩增长96%。,看分红： 陕西煤业：预计陕西煤业2019年分红40%，则2019年股息率5.3%。 中国神华：业绩稳定，如维持分红比例40%，预计2019年股息率为4.5%；同时公司年净现金流800-900亿元，预期特别派息500-700亿元，则折合股息率为12%17%。看资产注入： 随着国企改革推进，重点关注平煤股份、以及山西煤炭上市公司西山煤电、阳泉煤业以及潞安环能，均迎来资产证券化高峰。,4.1平煤股份：受益于国改的低估值中南区域焦煤龙头 公司为中南地区焦煤龙头：,公司主要为低灰、低硫、低磷、粘结性较强的焦煤资源。公司产能3092万吨，权益产能2971,万吨。公司是中南地区最大的焦煤生产企业，地处河南南部，并邻近中南、华东缺煤省份，公司在华中地区垄断优势地位较为明显，为区域龙头。 公司回购股份，看好长期价值：,公司于2019年4月发布公告称，将以自有资金下限2.73.3亿元，按不超过5.45元/股回购部,分社会公众股份，回购股份将注销以减少公司注册资本。 投资建议：在焦煤价格保持高位的条件下，预计2019年-2021年公司EPS分别为0.62元、0.66元和0.61元；对应PE分别为7.0倍、6.6倍和7.1倍，而A股其他主要焦煤标的平均PE估值为9.4倍、8.9倍和8.5倍，公司PE估值折价幅度分别为34%、35%和20%。另外焦煤公司平均PB为0.97倍，而公司为0.77倍，折价幅度26%，公司价值被严重低估，具备投资价值，给予公司“买入”评级。财务数据及盈利预测,营业收入（百万元）同比增长率（%）净利润（百万元）同比增长率（%）每股收益（元/股）毛利率（%）ROE（%）市盈率,201720,74241.01,37782.80.5821.511.58,201820,153-2.8715-48.10.3019.85.615,2019E20,8713.61,455103.40.6221.710.27,2020E20,479-1.91,5516.60.6621.49.87,2021E20,358-0.61,451-6.40.6120.68.57,注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE,4.2中煤能源：煤电产能集中投产，低估值高增长标的 “煤-电-化”产业链一体化业务格局基本形成，高增长与抗风险特性并存。 2018年-2020年公司新投产煤炭产能预计达到3290万吨，煤炭资产品质大幅提升。,2018年11月新投产蒙西煤矿合计产能1400万吨、预计2019年新投产焦煤矿390万吨，除此之外，2020年预计新投产大海则煤矿1500万吨。公司新建煤矿迎来投产高峰，预计释放产能达3290万吨/年、权益产能2724万吨/年，实际产量增幅35%。, 2019年预计新投322万千瓦机组，煤电一体化基本成型，年贡献归母净利润超10亿元。,公司三座电厂平朔2660MW低热值煤发电项目、大屯2300MW“上大压小”热电项目、新疆准东五彩湾北二电厂项目，基本为矸石发电和特高压相结合项目，盈利能力较高。预计三座电厂2019年逐步达产，公司电力业务毛利率有望达到40%左右水平，远高于其他电力公司。预计电力业务可年贡献归母净利润高达10.69亿元，为公司贡献净利润增幅达21%。, 投资建议：,预计19-21年公司EPS分别为0.51元、0.58元和0.59元；19年业绩增速预计高达96.56%。公司PB估值角度，公司当前静态PB仅0.68倍，从横向行业平均PB1.71倍比较，公司折价幅度超过150%；从纵向比较公司历史PB平均1.5倍，当前已经处于绝对底部。随着ROE水平逐步提升，公司PB估值逐步修复。另外公司属于煤炭板块中鲜有的能保持高速增长的标的，具有稀缺性，因此给予公司“买入”评级。,4.3中国神华：全产业链高效运营，被低估的能源巨头 长期逻辑：,1、公司业绩稳定，煤炭销售长协占比不断提高，售价不受煤价波动影响2、18-19年新投电力业务270万千瓦装机，用电小时数持续增长。黄大铁路通车，带来公司煤炭、铁路板块综合净利增长35亿元，增幅6.5%；3、公司资本开支大幅减少，年净现金1000亿元，分红提高预期增强。我们预计2019年的归母净利润为459亿元，假设分红率40%，则折合股息率为4.5%；假设2019年预测的净利润全部分红，则折合股息率为11%；假设同2016年一样有特别派息，则股息率预计将达到17%。, 盈利预测及投资建议：,预计公司2019-2021年归母净利润分别为459亿元、499亿元、519亿元，EPS为2.31元、2.51元和2.61元，对应公司19年PE 9倍。由于公司产业链齐全，我们采用企业价值倍数（EV/EBITDA）估值方法，选取各个业务对应可比上市公司进行比较，依据各业务板块对应可比上市公司行业企业价值倍数测算，得出公司合理市值应为5236亿元，折算PE 12倍，当前估值折价幅度为33%。给予公司“买入”评级。,代码,简称,评级,重点公司盈利预测表（元/股，倍）2019/7/5收盘价,18AEPS,19EEPS,20EEPS,21EEPS,18AP/E,19EP/E,20EP/E,21EP/E,静态PB,601088.SH 中国神华601225.SH 陕西煤业601898.SH 中煤能源000983.SZ 西山煤电601699.SH 潞安环能600740.SH 山西焦化601666.SH 平煤股份000937.SZ 冀中能源600123.SH 兰花科创600348.SH 阳泉煤业600188.SH 兖州煤业601001.SH 大同煤业600997.SH 开滦股份600395.SH 盘江股份601918.SH 新集能源000780.SZ 平庄能源600546.SH 山煤国际600508.SH 上海能源600157.SH 永泰能源000968.SZ 蓝焰控股002128.SZ 露天煤业600397.SH 安源煤业600971.SH 恒源煤电000723.SZ 美锦能源600985.SH 淮北矿业,买入买入买入买入买入买入买入增持增持增持买入增持中性增持增持增持买入中性中性增持增持中性增持中性增持,20.619.284.816.098.258.874.353.917.125.9410.674.656.286.053.153.686.179.741.6912.108.822.715.8510.2911.71,2.211.100.260.570.891.210.300.250.950.821.610.390.860.570.10-0.250.110.920.010.701.240.061.220.441.68,