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请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 24 Table_MainInfo 研究报告 电子元件行业 2019-7-28 5G终端大幕开启 行业研究深度报告评级 看好 维持 报告要点 终端产品抢先发布，5G悄然而至6月初国内5G商用牌照发放，随后首张5G终端电信设备进网许可证被华为收入囊中，标志着我国5G建设正式从基站端步入移动端。7月26日，华为正式在国内发布了Mate 20 X 5G版，8GB+256GB版本售价6199元，8月16 日正式开售。华为Mate 20X 5G版搭载巴龙5000、麒麟980 两大旗舰芯片，下载、上传速度极速提升，同时支持SA/NSA双模式，树立5G旗舰机标杆性能。5G换机潮即将开启，苹果收购英特尔调制解调器业务，三星推出 S10 5G 版，国产厂商采用骁龙855+骁龙X50方案推出5G试水版手机，5G争夺一触即发。 换机大潮开启，2020年5G手机出货量有望突破亿台随着三大运营商在18座城市施行5G试点项目，2019年进入5G预商用阶段，预计2020年实现正式商用。预计2019年全球5G手机预计出货670万台，2023年 5G 手机单年出货量超过 4 亿台，普及率超过 25%。带动智能手机整体市场有望回到3%左右的增长区间。此外，5G时代有望成为智能终端大裂变的时代，智能穿戴、智能家居、智能汽车等新智能硬件形态将迎来爆发式的增长。 5G终端变化应该关注什么？5G时代是智能终端大裂变的时代，智能穿戴（耳机、手表、AR/VR等）、智能家居（智能照明、智能白电、智能音箱等）以及智能汽车将呈现爆发式增长。人与智能终端的交互将由智能手机、PC和平板电脑上升为全方位的泛智能化交互。但究其根本，人机交互的渠道依然由视觉（屏幕）、语音（麦克风）、手势（摄像头）和肢体（生物识别）完成，显示、摄像头及生物识别仍需关注。从 5G的通讯功能实现来看，射频前端及天线的变化较大。5G制式智能手机随着通信频段的进一步增加其射频前端芯片的价值量也将继续提升；另外，射频前端中滤波器、放大器都需要电容、电感用于阻抗匹配或扼流，因此 MLCC及叠层电感的需求也将提升；5G 时代 MIMO 将提升天线及连接线的数量需求，在空间匮乏的情况下 MPI/LCP 有望快速渗透。此外，5G 带来终端非金属化趋势也推动玻璃、陶瓷等脆性材料的应用拓展，看好先进激光装备需求提升。 重点看好5G终端带来的电子全产业链机遇5G建设和普及将分为三大阶段，投资机会也将分为基站、终端和物连三个阶段，尤其终端的放量，将会为电子全产业链的发展带来契机。Table_Author分析师 莫文宇 （8621）61118752 mowycjsc 执业证书编号：S0490514090001 分析师 杨洋 （8621）61118752 yangyang4cjsc 执业证书编号：S0490517070012 联系人 周迪 （8621）61118752 zhoudi1cjsc 分析师 谢尔曼 （8621）61118752 xieemcjsc 执业证书编号：S0490518070003 Table_Company行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 Table_QuotePic市场表现对比图（近12个月） -38%-25%-12%1%14%27%2018-7 2018-10 2019-1 2019-4 2019-7电子元件 沪深300资料来源：Wind Table_Doc相关研究 “智慧屏”时代开启，关注面板及 MiniLED 产业链2019-7-16 5G进程加快，关注手机产业链变化2019-7-7 科创板临近，优质电子企业迎来溢价2019-6-23 风险提示： 1. 5G智能手机发布进度不及预期； 2. 5G因资费原因推广速度不及预期。18299请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 24 行业研究深度报告 目录 终端产品抢先发布，5G悄然而至 . 4 华为5G终端引领国内极速风潮 . 4 终端品牌争夺 5G第一桶金 . 6 换机大潮开启，2020年5G出货量有望突破亿台 . 9 5G进入预商用阶段，终端出货重归增长 . 9 廉价款5G手机提前问世，出货量预期上行 . 10 5G时代是智能终端裂变的时代 . 12 5G终端变化应该关注什么？ . 14 新终端形态增强交互需求，利好三大硬件方向 . 14 5G手机终端变化重点关注射频前端和天线 . 15 5G驱动射频前端需求大增，国内厂商从分立产品切入. 15 MIMO驱动连接线/天线变革，MPI/LCP有望成为主流 . 19 重点看好5G终端带来的电子全产业链机遇 . 22 图表目录 图1：华为 Mate 20X 5G版国内正式发布 . 4 图2：华为拆解红框中就是巴龙 5000 5G基带芯片 . 4 图3：两大 7nm 旗舰芯片组合 . 4 图4：eMBB、mMTC和uRLLC三大应用场景，最终实现高速率、低时延和大连接 . 5 图5：韩国 5G手机平均下载速度（Mbps） . 6 图6：华为 5G CPE Pro示意图 . 6 图7：英特尔数据业务的划分 . 7 图8：三星推出5G先锋计划 . 7 图9：截至 2019年2月国内5G网络试点及5G自动驾驶实验地区情况 . 9 图10：5G智能手机出货量预测（百万台） . 9 图11：三星Galaxy 10 5G 版实测 . 10 图12：Galaxy Note 10+5G版宣传海报 . 10 图13：Mate X是华为首款 5G折叠屏手机 . 10 图14：华为近日发布 Mate 20 X . 10 图15：中兴天机 AXON 10 Pro 5G 版配置情况 . 11 图16：智能手机集成了众多产品功能 . 12 图17：全球按品牌划分的智能音箱安装基数及预测（百万台） . 13 图18：2018年全球主要智能音箱市场比重 . 13 图19：5G加速VR/AR 产品跨越升级 . 13 图20：显示交互场景丰富 . 14 图21：高阶指纹识别渗透率快速提升（百万颗） . 14 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 24 行业研究深度报告 图22：智能手机的射频前端的结构 . 15 图23：全球射频前端市场规模（亿美元） . 16 图24：三星S10 5G手机主板拆解后主要是几个射频前端模组 . 17 图25：全球射频开关市场空间（亿美元） . 18 图26：全球低噪声放大器市场空间（亿美元） . 19 图27：射频前端中需要大量电容、电感匹配 . 19 图28：同轴线缆与天线集成可以降低整体厚度 . 20 图29：FPC相比于同轴连接线更薄. 20 图30：iPhone X内部新增4块LCP软板 . 20 图31：几种材料 S21损耗参数随频率的变化情况 . 21 表1：巴龙 5000、X50、X55的对比 . 5 表2：目前 5G手机的解决方案 . 8 表3：全球智能穿戴产品出货量预测（百万件） . 12 表4：车载摄像头产业链企业 . 15 表5：目前市场上的主要功能模组 . 16 表6：SAW 滤波器和BAW 滤波器的对比 . 17 表7：国内厂商滤波器业务的发展情况 . 18 表8：LCP与PI、MPI材料的对比 . 20 表9：拥有 5G相关业务的上市公司梳理 . 22 表10：华为Mate 20 X 5G 版供应链 . 22 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 24 行业研究深度报告 终端产品抢先发布，5G悄然而至 华为5G终端引领国内极速风潮 6 月初，工信部正式向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放 5G 商用牌照，我国正式进入5G商用元年。6月25日，华为Mate 20X获得首张5G终端电信设备进网许可证。7月26日，华为正式在国内发布了Mate 20 X 5G版，8GB+256GB版本售价6199元，8月16日正式开售。 图1：华为 Mate 20X 5G版国内正式发布 资料来源：华为发布会，长江证券研究所 华为Mate 20X 5G版搭载两大旗舰芯片7nm工艺多模5G基带芯片巴龙 5000以及智能的 7nm 制程 SoC 麒麟 980。5G 版本与普通版本的区别主要在于基带芯片巴龙5000。巴龙5000芯片是目前业内集成度最高、性能最强的5G终端基带芯片。它不仅是世界上首款单芯片多模5G基带芯片，同时还向下兼容2G、3G、4G，能耗更低、性能更强。 图2：华为拆解红框中就是巴龙5000 5G基带芯片 图3：两大7nm 旗舰芯片组合 资料来源：iFixit, 长江证券研究所 资料来源：华为官网, 长江证券研究所 高通也发布其面向5G的X50基带芯片，与巴龙5000的性能对比情况如下： 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 24 行业研究深度报告 表1：巴龙5000、X50、X55的对比 巴龙5000 高通X50 高通X55 多模支持 是 是 是 支持频谱 TDD/FDD全频谱 TDD TDD/FDD全频谱 支持架构 兼容NSA及SA双架构 不支持SA 架构 兼容NSA及SA双架构 上链最高峰值 2.5Gbps 1.25Gpbs 3Gbps 下链最高峰值 4.6Gbps 2.3Gbps - 毫米波频段峰值 6.5Gbps 5Gbps 7Gbps 200M带宽 支持 支持 支持 制程工艺 7nm 10nm 7nm 资料来源：华为，长江证券研究所 华为Mate20X 5G同样是首款同时商用支持 SA/NSA的双模手机。SA和NSA分别表示5G独立组网和非独立组网。在5G NSA组网方式下，运营商可以在4G的基础上实现 5G 建设，但缺点是无法支持 5G 全部场景。以目前已实现 5G 商用的韩国为例，韩国5G 采用NSA 组网，而NSA 组网主要针对eMBB（增强型移动宽带）和uRLLC （低时延）应用场景，对于 mMTC(海量机器类通信)尚难以支持。因此，华为巴龙 5000 对于双模的支持体现了其布局的长远性。 图4：eMBB、mMTC和uRLLC三大应用场景，最终实现高速率、低时延和大连接 e M B B峰值速率体验m M T C智慧城市、智慧家居的实现u R L L C低延时5G增强型移动宽带超低延时通信海量机器连接资料来源：长江证券研究所 巴龙芯片为速度提升保驾护航，5G优势深入人心。经测试，5G版 Mate 20 X的下载速度可达到 1735 Mbps，上传速度可达到 212 Mbps；而 4G 版下载速度只有 94.4Mbps，上传速度仅有12.0Mbps。据OPENSIGNAL的数据显示，韩国5G网络实际的平均下行速度为 111.8Mbps（14MB/s），相较于 4G 旗舰机能达到的 75.8Mbps（9.48MB/s）提升了48%，比其它智能机则提升了134%。目前，韩国的5G网络仅开放 3 个多月，下载速率方面较4G已有较大提升。随着 5G基站的广泛完善，我们认为5G网络的优势会进一步体现，有望在大规模商用化后实现速率的进一步提升。 请阅读最后评级说明和重要声明 6 / 24 行业研究深度报告 图5：韩国5G手机平均下载速度（Mbps） 1 1 1 . 87 5 . 84 7 . 70204060801001205G 手机 4G 旗舰机手机 其他手机资料来源：OPENSIGNAL，长江证券研究所（数据期间为 2019年4月1日至 6月12日） 华为5G CPE Pro获得中国首个5G无线数据终端电信设备进网许可证。基于巴龙5000基带芯片，华为在年初还发布了首款商用终端5G CPE Pro（将收到的5G信号转化为Wi-Fi信号），可看作一款具备5G网络的移动路由产品，支持4G和5G双模。5G CPE Pro采用了Wi-Fi 6标准，下行速率高达4.8Gbps，能充分释放5G超宽带能力，在5G网络下实现3秒下载1GB的高清视频。华为5G CPE Pro 可增强室内场所的5G信号，为智能家居、智能办公等场景提供强劲的信号支持。7月26日，华为5G CPE Pro在华为坂田基地正式发布，售价为2499元。 图6：华为5G CPE Pro示意图 资料来源：中关村在线, 长江证券研究所 终端品牌争夺5G第一桶金 2020年是5G换机周期的始点，苹果5G终端进度落后于竞争对手，主要受制于基带芯片。今年4月，苹果与高通宣布和解，双方签订为期6年的、可延长的专利授权协议，以及高通向苹果供应芯片的协议，同时苹果将向高通支付专利费。此次和解后，苹果将请阅读最后评级说明和重要声明 7 / 24 行业研究深度报告 在新的iPhone中继续使用高通的基带芯片，这将使得苹果有望于2020年发布5G手机，缩短与其他手机厂商之间的时间差距。 收购英特尔智能手机调制解调器业务有利于苹果5G终端布局。7月25日，苹果宣布已与英特尔签署协议，苹果将收购英特尔大部分智能手机调制解调器业务。苹果向英特尔共支付 10 亿美元，获得相关专利与设备，该交易预计在第四季度完成，大约 2200 名英特尔员工将加入苹果公司。结合苹果现有的产品组合，苹果将拥有超过17000项无线技术专利，从蜂窝标准协议到调制解调器架构和调制解调器操作，为立足5G时代夯实了内部基础。 图7：英特尔数据业务的划分 资料来源：英特尔官网, 长江证券研究所 三星搭载自家芯片，开启5G先锋计划率先引流。目前，三星的S10 5G版本已正式发布，并推出相关换机方案。从产品配置上看，三星 S10 5G 版本搭载自家的 Exynos Modem 5100 基带芯片（10nm FinFET低功耗工艺），支持6GHz以下的频段与毫米波频段，可提供快速、大规模和可靠的数据连接。从置换方案上看，消费者可通过购买Galaxy S10系列或Galaxy A804G手机，并支付99元加入三星5G俱乐部。当三星2019年下半年5G手机正式上市后，消费者可以低至9元的价格换得5G手机。 图8：三星推出 5G先锋计划 资料来源：三星官网, 长江证券研究所 OPPO、vivo、小米、中兴等国产品牌的 5G产品均已蓄势待发。目前国产品牌均开始推出其旗舰机的5G版本，提前试水5G产品，包括OPPO Reno 5G、Vivo NEX 5G、华为Mate X 5G、小米 MIX 3 5G、中兴Axon 10 Pro 5G以及努比亚5G手机等。除华为外，大部分国产手机厂商采用高通骁龙855+骁龙 X50的方案。目前，除华为拿到5G终端电信设备进网许可证外，OPPO、中兴均已宣布拿到许可证。 请阅读最后评级说明和重要声明 8 / 24 行业研究深度报告 表2：目前5G手机的解决方案 厂商 5G手机 解决方案 中国移动 先行者X1 骁龙855+X50 联想 Z6 Pro 5G 骁龙855+X50 OPPO Reno 5G 骁龙855+X50 小米 MIX3 5G 骁龙855+X50 Vivo iQOO 5G 骁龙855+X50 中兴 Axon 10 Pro 5G 骁龙855+X50 LG V50 5G 骁龙855+X50 一加 一加7 Pro 5G 骁龙855+X50 华为 Mate X 5G 麒麟980+巴龙5000 三星 S10 5G Exynos 9820+Exynos Modem 5100（韩国） 骁龙855+X50（其他国家和地区） 资料来源：各手机品牌厂商，长江证券研究所 值得重视是，骁龙X55 5G基带使用范围非常广，除了智能手机外，还可支持移动热点、固定无线、笔记本电脑、平板电脑、汽车、XR 终端、物联网设备等等，将成为 5G 技术大规模应用的基石。 此外，联发科亦宣布将在今年三季度正式出货5G SOC，同时明年一季度上市首批搭载联发科 5G SOC，有望与高通 5G平台共同推动 5G手机大潮。另外，从 2020 年的角度看，高通X55基带，有可能给广大国内终端品牌带来真正意义上的5G应用落地。 请阅读最后评级说明和重要声明 9 / 24 行业研究深度报告 换机大潮开启，2020年5G出货量有望突破亿台 5G进入预商用阶段，终端出货重归增长 随着三大运营商在18座城市施行5G试点项目，2019年进入5G预商用阶段，预计2020年实现正式商用。终端品牌纷纷发布5G产品，中国工业和信息化部信息通信发展司司长、新闻发言人闻库在国新办例行发布会上表示，中国的5G网络和终端均已步入成熟，已有约20款可上市5G手机。进入下半年，市场或将迎来5G手机“扎堆”首发。电商平台反映，8月有望有4款5G新机发售。 图9：截至2019年2月国内5G网络试点及5G自动驾驶实验地区情况 资料来源：亿欧, 长江证券研究所 根据IDC预测，2019年5G手机预计出货670万台，尚不及3G手机的八分之一，4G手机的占有率依然高达95%以上。IDC预计2023年，5G手机单年出货量超过4亿台，普及率超过 25%。在 2020 年 5G 正式商用开启后，智能手机整体市场有望回到 3%左右的增长区间。 图10：5G智能手机出货量预测（百万台） 资料来源：IDC, 长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 10 / 24 行业研究深度报告 廉价款5G手机提前问世，出货量预期上行 作为安卓阵营的领头羊，三星在年初率先发布5G版本的旗舰手机Galaxy S10 5G，该款手机起售价格 139 万韩元，约合人民币 8222 元。截至 6 月 24 号，三星已在韩国售出100多万部Galaxy S10 5G版手机，平均每天售出15,000部。下半年，三星还将推出5G版本的Galaxy Note 10。5G手机在三星高端旗舰的占比快速提升。三星还计划推出中高端版本的5G手机Galaxy A90，进一步拉低购置成本。 图11：三星Galaxy 10 5G版实测 图12：Galaxy Note 10+5G版宣传海报 资料来源：Kenichi Yamada, 长江证券研究所 资料来源：中关村在线, 长江证券研究所 华为作为国内快速崛起的品牌，也先后推出5G折叠手机Mate X与5G手机Mate 20 X,前者尚未大批量上市销售，后者则于 7 月 26 日开启预约，8 月 16 日开售，定价 6199元。Mate 20 X 5G现场实测下载速率可高达1760Mbps，上传速率则达到220Mbps，是同一场景下4G手机下载和上行速度的20倍以上。 图13：Mate X是华为首款 5G折叠屏手机 图14：华为近日发布Mate 20 X 资料来源：中关村在线, 长江证券研究所 资料来源：中关村在线, 长江证券研究所 7月18 日，中兴通讯官宣旗下中兴天机Axon 10 Pro 5G版获得入网证。7月23 日，中兴天机Axon 10 Pro 5G版开启预约，线上预售价仅4999元。