银行兴衰专题报告之九：兴业银行的红海突围.pdf

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年 01 月 08 日 深度 研究 固定收益 研究 研究所 证券分析师： 靳毅 S0350517100001 021-68930187 jiny01ghzq 证券分析师： 张赢 S0350519070001 021-60338169 zhangy18ghzq 兴业银行的红海突围 银行兴衰专题报告之 九 相关报告 银行兴衰专题报告之八：浦发银行的差异化之路 2020-01-03 银行兴衰专题报告之七：招商银行的一路坚守 2019-12-25 银行兴衰专题报告之六：马车上建立起来的商业帝国 2019-12-13 银行兴衰专题报告之五：利率市场化下的美国银行业倒闭潮 2019-06-14 银行兴衰专题报告之四：巴林银行的快速死亡 2019-06-03 投资要点： 兴业银行股份有限公司 1988 年 8 月成立于福建省福州市，前身为福建省福兴财务公司，是经国务院、央行批准成立的首批股份制商业银行之一，也是中国首家“赤道银行”。 2007 年 2 月在上海证券交易所挂牌上市。 回望兴业银行的发展历程，将其 30 年的营业历史分为五个阶段： 1988 1995 年：放开手脚，大胆探索 ； 1996 2003年：二次创业，迈向全国 ； 2004 2013 年：同业之王，绿色先锋 ；2014 2017 年：大资管时代的领跑者 ； 2018 年至今：面临挑战，回归传统 。 1988-1995 年： 兴业银行在创业之时，锐意改革，同时发挥区域优势，服务外向型经济 ，优化信贷期限结构，开展国际业务 。 1996-2003 年： 自我扬弃，二次创业，破除以各经营单位自求资金平衡的传统做法，取消了各分行的存贷比管理，坚持以优质资产带动负债，中间业务的发展 2004-2013 年： 是兴业银行发展的黄金十年，成立资金营运中心和银银平台，获得“同业之王称号” 。 2014-2017 年： 大资管时代到来，为兴业银行资产配置提供了新去处 ，积极布局财富管理业务 。 2018 至今： 面临挑战，回归商业银行的本源 信贷业务 。 兴业银行成长到今天股份制银行第一的规模，核心有两点：分工 与合作： （ 1）做出差异化，做出特色对银行是十分关键的，找准自己的定位，重点突破，在细分领域成为龙头，才能在未来的竞争中立于不败之地。（ 2）有了分工就有了合作，多与其他企业合作，可以实现优势互补，获得共赢。 风险提示 宏观经济风险、企业经营风险 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 内容目录 1、速览 4 2、 19881995 年：放开手脚，大胆探索 . 5 2.1. 制度改革：股份制结构、经营制度、劳资制度 . 5 2.2. 发挥区域优势，服务外向型经济 . 5 2.3. 优化信贷期限结构，开展国际业务 . 5 3、 19962003 年：二次创业，迈向全国 . 5 3.1. 走向全国： 新设分行、并购与总部转移 . 6 3.2. 机构精简，以信息化推进渠道网络建设 . 6 3.3. 形象更新：广告 营销与品牌造星 . 7 4、 20042013 年：同业之王，绿色先锋 . 7 4.1. 资本金补充：从引资、发债到上市 . 8 4.2. 兴业银行战略重点 . 9 5、 20142017 年：大资管时代的领跑者 . 12 5.1. 通道业务剖 析：表内同业资金对接资管计划 . 13 5.2. 兴业银行战略重点 . 14 6、 2018 至今：面临挑战，回归传统 . 16 6.1. 兴业银行战略重点 . 16 6.2. 今日兴业 . 16 7、 启示：分工与合作是时代的规律 . 18 7.1. 兴业银行对股份制银行的启示 . 18 7.2. 兴业银行对中小银行的启示 . 18 8、 大事记 . 19 9、风险提示 21 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 图表目录 图 1： 兴业银行组织架构图 . 4 图 2： 19952003 年兴业银行主要经营指标 . 6 图 2： 兴业银行省外机构存贷、利润占比 . 7 图 4：兴业银行总资产增长与净资 产收益率 . 8 图 5：兴业银行网点建设 . 8 图 6： 兴业银行资本充足率 . 8 图 7： 兴业银行绿色金融与项目成果 . 9 图 8： 兴业银行零售贷款各项指标 . 10 图 9：银银平台签约客户数量 . 11 图 10：银银平台资金结算 . 11 图 11：夹层融资 . 12 图 12：买入返售信托受益权 . 12 图 13：房地产开发贷占比 . 12 图 14：金融资产各项目下信托受益权规模（亿元） . 12 图 15： 兴业银行总资产增长率自 2013 年后反弹 . 13 图 16：兴业银行总资产增长与净资产收益率 . 13 图 17：兴业银行网点建设与银行卡手续费收入 . 13 图 18： 兴业银行通道业务链条 . 14 图 19： 兴业银行各项资产负债占比 . 14 图 20： 2016 年中银行应收款类投资同业对比 . 14 图 21： 兴业银行理财销售渠道建设 . 15 图 22： 兴业银行理财管理规模 . 15 图 23： 兴业银行资产托管规模 . 15 图 24： 兴业银行债券承销量与排名 . 15 图 25： 2017 年年末兴业银行总资产 . 17 图 26： 上市十年间兴业银行总资产增长率 . 17 图 27： 2017 年年末兴业银行销售净利率 . 17 图 28： 2017 年年末兴业银行不良贷款率 . 17 图 29： 2018 年中报兴业银行收入分布 . 18 图 30： 2018 年中报兴业 银行贷款余额分布 . 18 表 1：兴业银行收购情况 . 6 表 2：兴业银行绿色金融项目成果（万吨） . 10 表 3：兴业银行十大股东 . 16 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 1、速览 兴业银行股份有限公司（以下简称“兴业银行”） 1988 年 8 月成立于福建省福州市。 2001 年福建兴业银行更名“福建兴业银行股份有限公司”， 2003 年正式更名为“兴业银行股份有限公司”。 2007 年 2 月在上海证券交易所挂牌上市。 图 1： 兴业银行组织架构图 资料来源：兴业银行官网、国海证券研究所 回望兴业银行的发展历程，我们将其 30 年的营业历史分为五个阶段： 1988 1995 年：放开手脚，大胆探索 1996 2003 年：二次创业，迈向全国 2004 2013 年：同业之王，绿色先锋 2014 2017 年：大资管时代的领跑者 2018 年至今：面临挑战，回归传统 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 2、 1988 1995 年：放开手脚，大胆探索 兴业银行成立 后 两年内，招募股金 50,678 万元，奠定了创业家底。 1995 年，兴业银行当年实现利润 4.99 亿元，各项人民币存款余额达 121.61 亿元，较开业时增长 126 倍；各项人民币贷款余额为 86 亿元，比开业初增长 9 倍。至 1995 年年末，总资产达 197 亿元，股东权益 13.5 亿元，在福建省内设立 189 个营业机构，并全资附属福建兴业证券。 2.1.制度改革：股份制结构、经营制度、劳资制度 兴业银行成立时 具有 产权结构不明晰，缺少银行经营经验，人员吃“大锅饭”等问题 。兴业银行锐意改革，成功解决了历史遗留问题。 在股份制结构上， 进一步充实股份管理，股东的权利和义务，股东会、董事会、经营管理机构和监事会的职责和议事规则。 在 经营制度上， 兴业银行确立“自主经营、自求平衡、自担风险、自负盈亏”的经营原则。 在劳资制度上， 采用合同制 ， 打破曾经的“铁饭碗” ，经济效益与部门经理奖金挂钩，实现制度激励。 2.2.发挥区域优势，服务外向型经济 天时、地利、人和造就了福建在沿海省份中独一无二的对外环境。 天时， 1842年福州、厦门即成为清朝除广州外首批对外开放口岸，经商、外贸文化底蕴丰厚 ；地利，福建与台湾隔海相望，也临近港、澳，是大陆外资本投资的首选之地 ； 人和，福建移民遍布东南亚各国，福建的闵、客文化也与台湾同根同源，在情感上对台胞与海外侨胞有号召力。 兴业银行成立时身上也有着深刻的福建印记 兴业银行最初致力于办成一家立足福建、面向海外、辐射内地、功能齐全、网络健全、资金雄厚、充满活力，与福建经济发展相适应的外向型商业银行 。 2.3.优化信贷期限结构，开展国际业务 开业之初，兴业银行固定资产贷款比重高达 91.91%，随着存贷规模的逐渐扩大，兴业银行尽量降低特大项目的参与程度，优化长期贷款比例。 1991 年， 5 年以上长期贷款比重即下降到 71.89%，长远目标不 超过 50%。 兴业银行积极展开国际结算业务 ， 到 1995 年已经与 127 家银行机构建立了代理业务关系，当年办理国际结算 121,794 万美元，较上年增长 52.15%，办理结汇、售汇 69,395 万美元。另一方面，逐年扩大外汇资产在总资产的比例，重视外汇负债经营业务， 1995 年年末，外汇存款余额 19,552 万元、贷款余额 20,942 万元，外汇存款贷款市场占有率在福建省位居第 4 位。 3、 1996 2003 年：二次创业，迈向全国 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6 兴业银行于 1997 年成功实现增资扩股 ， 之后又于 2000 年和 2003 年两次增资扩股，总股本从 最初 4 亿多股扩大到 39.99 亿股。借助增资扩股的契机，兴业银行摒弃原有经营思路，向着创立全国性股份制银行的目标迈进 ， 提出了以收购地方银行代替新设机构的思路。 1994 年，兴业银行设立全资子公司 福建兴业证券公司。 1995 年商业银行法规定，商业银行不得从事股票业务，不得向非银行金融机构投资。兴业银行与兴业证券逐渐切断持股联系。至 1999 年，兴业证券股份有限公司成立，与福建兴业银行正式脱钩。 2001 年之后，兴业银行取消了各分行的存贷比管理，坚持以优质资产带动负债、中间业务的发展。 三年 来 兴业银行总资产、存 款、贷款实现三级跳，年均增速分别达到 53%、 65%、 60%。 2003 年，在银行家杂志“全球银行 1000 强”排名中，兴业银行的一级资本和资产总额分别名列 400 位和 73 位。 图 2： 1995 2003 年兴业银行主要经营指标 资料来源： 公司年报 ，国海证券研究所 3.1.走向全国：新设分行、并购与总部转移 从 1996 年兴业银行上海分行开始 ， 至 2003 年兴业银行在福建省外累计设立 14家分行，在 23 个城市拥有 266 家分支机构、 366 台 ATM，完成了全国化格局的初步配置。 表 1：兴业银行收购情况 时间 被收购银行 2001 年 义乌市商城城市信用社 2002 年 温州市瓯北信用社 2003 年 台州市迅达城市信用社 2004 年 佛山市商业银行 资料来源：公司年报、国海证券研究所 3.2.机构精简，以信息化推进渠道网络建设 197 121.61 86 2158 1762 1420 05001000150020002500总资产 存款 贷款 1995年 2003年年中 亿元 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 7 兴业银行先后撤并省内机构 84 个，分流员工 1200 多名，占省内员工的 30%以上，在业务保持高速增长的同时，机构、人员数量实现“零增长”。 图 3： 兴业银行省外机构存贷、利润占比 资料来源： 公司年报 ，国海证券研究所 兴业银行加大科技改革与投入，改革原有分行科技部门，将人员集中到总行，组成总行科技部。在对外业务技术方面， 2000 年网上银行“在线兴业”正式运行 ，2001 年，在全国范围内实现了全行的数据集中， 2002 年全国统一电话银行“ 95561”投入使用。 3.3.形象更新：广告营销与品牌造星 2002 年，兴业银行分别以“服务源自真诚”“发展中我们共同成长”为主题，推出两则电视广告。 2003 年兴业银行决定推出公司业务产品组合“兴业财智星”，将已有的公司业务整合包装，重新上市推广吸引话题。 4、 2004 2013 年：同业之王，绿色先锋 兴业银行从 2004 年左右开始 走向如今特色发展道路 。 2003 年 11 月 兴业银行资金营运中心 在上海成立 ， 2004 年提出以“联网合作，互为代理”为理念的银银平台发展构想，并于 2005 年、 2006 年实现一、二期开发上线。 资金营运中心与银银平台的成立，标志着兴业银行在资产与负债端经营理念的创新与差异化。 传统业务中， 兴业银行 以资产特别是住宅抵押贷款带动零售业务，以房地产贷款、信托受益权带动对公业务，两者与同业业务相结合，在 2004 年到 2013 年迎来了发展的“黄金十年”。资产规模扩张的同时， 兴业银行采取了 多元化融资手段 。 这十年 内兴业银行 在总资产、利润方面均取得突破性进展。省外分行数量达 300%10%20%30%40%50%60%70%80%90%存款 贷款 利润 2000年末 2004年上半年 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 8 个，较 2003 年增加 16 个。 图 4：兴业银行总资产增长与净资产收益率 图 5：兴业银行网点建设 资料来源： 公司年报 、国海证券研究所 资料来源： 公司年报 、国海证券研究所 4.1.资本金补充：从引资、发债到上市 2002 年 末，兴业银行的资本充足率仅为 8.14%，急需找到补充资本金的手段。2003 年 12 月，兴业银行敲定与恒生银行、国际金融公司、新加坡政府直接投资公司三家境外投资者达成总额近 27 亿人民币、股份占比 24.98%的投资入股协议。此后，兴业银行与恒生银行就信用卡业务、零售业务等薄弱项目展开合作。2015 年恒生银行分批清空了所持有兴业银行股份，中国人民保险集团股份有限公司 成为第二大股东 。 图 6： 兴业银行资本充足率 资料来源： 公司年报 ，国海证券研究所 2003 年底，银监会出台关于将次级债务计入附属资本的通知，兴业银行获批30 亿元 次级债 发行总额，成为国内首家根据该通知获得资本补充的商业银行。2004 年底，兴业银行再次发行 30 亿元次级债 ， 2006 年 9 月发行 40 亿元混合资本债券 。 05101520253005000100001500020000250003000035000400002004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013总资产 净资产收益率（加权平均，右轴） 亿 % 01002003004005006007008009002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013网点数量 88.599.51010.51111.5122002 2003 2004 2005 2006 2007资本充足率（ %） 资本充足率（ %） 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 9 兴业银行 于 2007 年 2 月 5 日上市 ， 首次上市发行流通股 100,100 股，募集资金近 160 亿元。上市使当年资本充足率上升至 11.73%，从根本上缓解了兴业的资本金约束。 4.2.兴业银行战略重点 4.2.1.绿色先锋，绿色金融的领跑者 兴业银行从 2005 年开始布局环保、节能产业， 2006 年 5 月 兴业银行 与境外股东国际金融公司签订的能效融资项目合作协议 ， 2008 年 2 月签订第二期合作协议，并在全国 14 个省市开办节能减排相关项目。 绿色金融项目具备较独特的差异化特征：一是以项目自身的收益权为贷款考量核心；二是引入对技术、设备的专业评价机制；三是对中小企业给予较长期贷款；四是经济效益与社会效益并重。 2008 年 10 月末，兴业银行宣布成为国内首家采用“赤道原则”的银行，并于2009 年设置可持续金融中心。采用赤道原则的金融机构应担负的责任有：在全球范围所有超过 1000 万美元项目融资都必须符合“赤道原则”的各项要求；二是在授信风险管理体系中增加环境风险评估体系；三是须适当地向公众披露实施“赤道原则”的过程和经验。 从项目结构与发展时间上来看， 2010 年之前兴业银行绿色金融主要为能源效率改造， 2010 年之后项目领域多元化。 2010 2012 年固体废物处理与水资源节约项目增长幅度较大， 2013 2016 年重心转为污水处理项目， 2017 年各领域项目均有明显增幅。 图 7： 兴业银行绿色金融与项目成果 资料来源： 公司年报 ，国海证券研究所 01000200030004000500060007000800090002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017绿色金融贷款余额（亿） 节约碳排放量（万吨） 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 10 表 2：兴业银行绿色金融项目成果（万吨） 时间 节约标准煤 节约碳排放量 减排化学需氧量 固体废弃物利用 节水量 2007 年 83.51 263.95 2008 年 324.42 1373.1 2009 年 1039.34 3178.04 43.91 47.25 2010 年 1871.41 5165.08 76.84 673.76 4389.1 2011 年 2231.06 6397.48 83.89 816.26 9563.56 2012 年 2316.03 6683.47 88.65 1501.29 25,579.06 2013 年 2344.34 6868.76 90.12 1504.38 25,579 2014 年 2352 6880 123 1711 26,229 2015 年 2553.86 7161.99 138.74 1729.04 28,565.06 2016 年 2646.4 7408.31 168.04 1877.87 30,390.06 2017 年 2912.23 8378.23 385.43 4479.48 40,842.37 资料来源：公司年报、国海证券研究所 4.2.2.个人负债另辟蹊径，资产业务带动零售业务扩张 兴业银行在零售负债管理押注交易清算、交易资金代理业务。 90 年代兴业银行与上交所合作代理交易资金清算业务。 近年来，兴业银行成长为代理上海黄金交易所挂牌品种最全、交易量最大、代理个人客户数量最多的商业银行，确立了行业领先地位。个人存款在客户存款余额中的占比从 2006 年的 9.3%上升至 2009年的 16.3%，并在 2015 年之前一直维持在这一水平。 图 8： 兴业银行零售贷款各项指标 资料来源： 公司年报 ，国海证券研究所 4.2.3.银银平台：柜面互通、产品融通与技术支持 2003 年，兴业银行实施“大同业”战略，开始广泛开展与同业合作。 2004 年，兴业银行提出以“联网合作，互为代理”为理念的银银平台发展构想， 到 2005年 和 2006 年 ，银银平台一期 、二期 完成， 2007 年至 2008 年，兴业银行成立银-10010203040502004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017零售贷款占比 个人住房贷款占比 零售贷款增长率 %