2019年汽车行业春季投资策略：政策利好下行业有望逐步回暖.pdf

重 要 提 示：请 务 必 阅读尾 页 分 析师承 诺 、 公司业 务 资 格说明 和 免 责条款 。 Table_IndustryData Table_QuotePic 近 6 个月 行业 指 数 与沪深 300 比较 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 2018-09-20 2018-11-20 2019-01-20 汽车( 申万) 沪深300报 告 编 号： QCJDCL-4 首 次 报 告日期 ：2019 年 3 月 20 日 Table_ReportInfo 相 关 报 告： Table_Author 分析师 ： 黄涵虚 Tel ： 021-53686177 E-mail ： huanghanxushzq SAC 证书编号： S0870518040001 Table_Summary 主要观点 乘用车 增速触 底 ， 汽车下 乡 、 增值税 下 调 等有望 促 进 车市回 暖 乘用车销售 18 年下半年以来持续低迷， 18 年按季度销量增速为 2.6% 、 7.0% 、-7.7% 、-15.0% ，19 年 1 月、2 月增速-17.7% 、-17.4% ， 已基本 触底。 部分自主及 合资品牌已 推出汽车下 乡补贴优惠 活动，形式包括 报废补 贴、置换补 贴、金融贴 息补贴等， 制造业 增值 税 税率下调背景 下豪华品牌也相继宣布降价，有望促进乘用车 消费市场回暖。 重 卡 销 量好于 预 期 ，国六 标 准 实施在 提 升 相关产 品 需 求 重卡销量好于市场预期 ，18 年销量达到 114.5 万辆创历史新高后，19 年 1-2 月累计销量 17.4 万辆，同比下降 5.8% 。基建投资增速的改善、 国三重 卡换代等因 素将有望使 重卡销量维 持较高水平 。 另外，7 月 1 日起部分 地区重型 柴油车 提前 实施国六标 准 ，随着排 放标准提高，柴 油车需使用尾气后处理技术达到标准， 将利好 EGR 、 DOC 、 DPF 、 SCR 等尾气后处理产品以及国六标准发动机等 产品需求。 汽 车 零 部件行 业 龙 头效应 突 出 ， 龙头 公司 增长远 高 于 行业平 均 年初补贴政策落 地前市场迎来抢装行情， 新能源汽车普遍获得高增长 ， 1-2 月累计销量 14.8 万辆，增长 98.9% 。新能源汽车地补或将从补车 转向补 电，充电桩 等充电基础 设施建设有 望受益。 据 新能源汽车行业 规划，2020 年我国将建成超过 1.2 万座充换电站、超过 500 万个交直 流充电桩，相比目前 34.8 万个的充电桩数量仍有很大的发展空间。 投资建议 未 来 十 二个月 内 ， 维持汽车行 业“增 持 ” 评级 维持汽 车行业“增 持”评级， 主要理由是 ： 随着厂家 汽车下乡优惠活 动、增 值税税率下 调带来的降 价 ，汽车 消 费需求有望 回暖，推动产业 链上下 游盈利改善 。建议持续 关 注整车板 块，上游具 备竞争优势或受 益电动 化、智能化 等行业趋势 的优质汽车 零部件企业 ，以及受国六、 充电桩补贴等政策利好的细分板块 、特斯拉产业链 等。 风险提示 汽车销售不及预期；相关产业政策变化；行业竞争加剧等。 Table_ForcastEval 数 据 预 测 与估 值 ： 重 点 关注 股票业 绩 预测 和市盈 率 公司名称 股 票 代码 股价 EPS PE PBR 投资 评级 18E 19E 20E 18E 19E 20E 精锻科技 300258 13.40 0.72 0.87 1.08 18.7 15.5 12.5 2.84 增持 银轮股份 002126 9.40 0.46 0.57 0.70 20.3 16.4 13.4 2.08 增持 中鼎股份 000887 12.76 1.04 1.22 1.41 12.3 10.5 9.0 1.90 增持 资 料 来源 ：上海 证 券研 究所 股 价 数据 为 2019 年 3 月 19 日收 盘 价 增持 维持 证 券 研 究 报 告/ 行 业 研 究/ 季 度 策 略 日期：2019 年 03 月 21 日 政策利好下行业有望逐步回暖 2019 年汽车行业春季投资策略 行业： 汽车 季 度策略 2019 年 03 月 21 日 目 录 一 、 汽 车市场 动 态 概述 . 4 1.1 乘用车销量增速触底，汽车下乡优惠有望促使车市回暖 . 4 1.2 制造业增值税税率下调，豪华品牌相继降价 . 7 1.3 重卡销量好于预期，国六提前实施提 升相关产品需求 . 8 二 、 新 能源汽 车 市 场动态 概 述 . 10 2.1 补贴政策尚未落地，抢装行情推动年初销量高增长 . 10 2.2 地补有望转向补电，充电基础设施建设 或将受益 . 11 2.3 特斯拉上海工厂落地，本地化生产利好国内供应商 . 14 三 、 汽 车板块 表 现 综述 . 15 3.1 年初至今汽车板块累计上涨约 21% . 15 3.2 货车、汽车服务板块涨幅较大，乘用车板块涨幅较小 . 15 3.3 行业估值逐步修复，目前仍处于相对低位 . 16 四 、 投 资策略 . 17 4.1 未来十二个月内，维持汽车行业“增持 ” 评级 . 17 4.2 投资策略 . 17 五 、 重 点公司 . 17 5.1 精锻科技（300258） . 17 5.2 银轮股份（002126） . 18 5.3 中鼎股份（000887） . 18 六 、 风 险及不 确 定 因素提 示 . 19 季 度策略 2019 年 03 月 21 日 图 图 1 汽 车 、乘 用 车 月度销 量 同 比增速 （% ） . 4 图 2 自 主 品牌 乘 用 车月度 销 量 同比增 速 （% ） . 4 图 3 小 排 量乘 用 车 年度销 量 同 比增速 （% ） . 6 图 4 微 客 年度 销 量 同比增 速 （% ） . 6 图 5 豪 华 品牌 月 度 销量同 比 增 速（% ） . 7 图 6 豪 华 品牌 市 场 份额（% ） . 7 图 7 奔 驰 部分 车 型 厂商建 议 零 售价降 幅 （% ） . 8 图 8 宝 马 部分 车 型 厂商建 议 零 售价降 幅 （% ） . 8 图 9 奥 迪 部分 车 型 厂 商建 议 零 售价降 幅 （% ） . 8 图 10 捷 豹 路虎 部 分 车型厂 商 建 议零售 价 降 幅（% ） . 8 图 11 2010-2019 年 重 卡 累计 销 量 （万辆 ） . 9 图 12 2017-2019 年 重 卡 月销 量 （ 万辆） . 9 图 13 2010-2019 年 重 卡 累计 销 量 （万辆 ） . 9 图 14 重卡企业 2019 年 销 量 目 标（万 辆 ） . 9 图 15 新 能 源乘 用 车 月销量 （ 辆 ） . 11 图 16 新 能 源商 用 车 月销量 （ 辆 ） . 11 图 17 纯 电 动乘 用 车 级别分 布 （% ） . 11 图 18 纯 电 动乘 用 车 车型分 布 （% ） . 11 图 19 国 内 充电 桩 数 量（个 ） . 12 图 20 国 内 充电 桩 数 量分布 （% ） . 12 图 21 特 斯 拉季 度 产 量、交 付 量 （辆） . 14 图 22 特斯拉 Model 3 季 度 产 量（辆 ） . 14 图 23 年 初 至 今 汽 车行业 指 数 涨跌幅 （% ） . 15 图 24 年 初 至 今 各 行业指 数 涨 跌幅（% ） . 15 图 25 年 初 至 今 各 子行业 涨 跌 幅（% ） . 16 图 26 年 初 至今 涨 幅 较大个 股 （% ） . 16 图 27 汽车行业 PE （TTM ） . 16 图 28 2011-2018 年 子 行业 PE （TTM ） 变 动 范围 . 16 表 表 1 促 进 汽车 消 费 相关政 策 . 5 表 2 厂 家 汽车 下 乡 补贴优 惠 . 6 表 3 重 型 柴油 车 国 六标准 发 动 机标准 循 环 排放限 值 . 10 表 4 2018 年各 地 充 电基础 设 施 补贴标 准 . 12 表 5 2018 年各 地 充 电基础 设 施 建设规 划 . 13 季 度策略 2019 年 03 月 21 日 一、 汽 车 市 场 动 态 概 述 1.1 乘用车销 量 增 速 触底 ， 汽 车 下乡 优 惠 有 望 促 使 车 市 回暖 乘用车拖累汽车市场整体销量增速。 18 年下半年以来乘用车销 售持续低迷， 据中汽协数据，18 年按季度乘用车销量增速为 2.6% 、 7.0% 、 -7.7% 、 -15.0% ， 汽 车销量增速为 2.6% 、 8.3% 、 -7.0% 、 -13.0% ， 乘用车市场降幅大于汽车市场整体降幅 。19 年 1 月、2 月乘用车销 量同比 增速-17.7% 、-17.4% ，已基本触底。 汽车消费需求下滑对自主品牌乘用车的销量冲击较强。 18 年按 季度自主品牌乘用车销量增速为 1.6% 、6.1% 、-11.9% 、-22.1%，其 他品牌乘用车销量增速为 3.4% 、7.7% 、-4.9% 、-8.9% 。 图 1 汽 车、 乘用 车 月度 销量同 比 增速 （% ） 图 2 自 主品 牌乘 用 车月度 销量 同 比增 速（% ） -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 2017-01 2018-01 2019-01 汽车销量同比（% ） 乘用车销量同比（% ）-30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2017-01 2018-01 2019-01 自主品牌乘用车销量同比（% ） 其他品牌乘用车销量同比（% ）数 据 来源 ：Wind 资讯 上海 证券 研 究所 数 据 来源 ：Wind 资讯 上海 证券 研 究所 汽 车 下 乡 等 促 消 费 政 策 有 望 稳 定 汽 车 消 费 。18 年 下 半 年 以 来 关于完善促进消费体制机制 进一步激发居民消费潜力的若干意 见 、 进一步优化供给推动消费平稳增长 促 进 形 成 强 大 国 内 市 场 的实施方案 （2019 年） 、 2019 年国务院政府工作报告 等多次提 及促进汽车消费。尤其进一步优化供给推动消费平稳增长 促进 形成强大国内市场的实施方案（2019 年） 提出，有序推进老旧汽 车报废更新 、 促进农村汽车更新换代， 有条件的地方可对报废国三 及以下排放标准汽车同时购买新车的车主， 以及对农村居民报废三 轮汽车 并购买 3.5 吨及 以下货车或者 1.6 升及以下排量乘用车给予 适当补贴。 本次汽车下乡政策，有望促进农村地区汽车消费。 季 度策略 2019 年 03 月 21 日 表 1 促进 汽车消 费 相关 政策 时间 名称 主 要 措施 2009.01 汽车行业调整和振兴规划 自 2009 年 1 月 20 日至 12 月 31 日，对 1.6 升 及以下小排量乘 用车减按 5% 征收车辆购置税。 在新增中央投资中安排 50 亿元 资金， 自 2009 年 3 月 1 日至 12 月 31 日 ， 对 农民购买 1.3 升及 以下排量的微型客车， 以及将三轮汽车或低速货车报废换购轻 型载货车的， 给予一次性财政补贴。 2009 年 老旧汽车报废更新 补贴资金总额由 2008 年的 6 亿元增加到 10 亿元。 2010.01 关于继续实施汽车下乡政策的通知 汽车下乡政策实施延长一年，至 2010 年 12 月 31 日止。 2015.09 关于减征 1.6 升及以下排量乘用车车 辆购置税的通知 自 2015 年 10 月 1 日起至 2016 年 12 月 31 日 止， 对购置 1.6 升 及以下排量乘用车减按 5% 的税率征收车辆购置税。 2016.12 关于减征 1.6 升及以下排量乘用车车 辆购置税的通知 自 2017 年 1 月 1 日起至 12 月 31 日止， 对购置 1.6 升及以下排 量的乘用车减按 7.5% 的税率征收车辆购置税。自 2018 年 1 月 1 日起，恢复按 10% 的法定税率征收车辆购置税。 2019.01 进一步优化供给推动消费平稳增长 促进形成强大国内市场的实施方案 （2019 年） 有条件的地方， 可依托市场交易平台， 对报废国三及以下排放 标准汽车同时购买新车的车主， 给予适当补助。 有条件的地方， 可对农村居民报废三轮汽车，购买 3.5 吨及以下货车或者 1.6 升及以下排量乘用车，给予适当补贴，带动农村汽车消费。 数 据 来源 ： 公开 信 息 上海 证券 研 究所 参考历史经验， 购置税优惠及汽车下乡政策 在当年对相应车型 销量具有较强促进作用 。两次购置税优惠针对 1.6 升及以下小排量 乘用车，09 年汽车下乡则针对 1.3 升及以下排量的微型客车和轻 型 载货车两类车型。 小排量乘用车在实施购置税减半优惠的年度增速 均高于乘用车市场整体增速， 其中 09 年增速为 71.0% ， 高于 乘用车 整体市场的 52.9% ，16 年增速为 21.1% ，高于乘用车的整体市场的 15.1% 。 微客在汽车下乡政策实施的第一年 09 年销量增速达 79.9% ， 高于当年广义乘用车销量增速 58.9% 。与以往相比，小排量乘用车 和轻型载货车仍然是政策刺激的核心， 政策拉动的消费需求将以中 低端车型为主。 季 度策略 2019 年 03 月 21 日 图 3 小 排量 乘用 车 年度 销量同 比 增速 （% ） 图 4 微 客年 度 销 量 同比 增速（% ） -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 乘用车销量同比（% ） 排量 1 . 6 升乘用车销量同比（% ）-60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 广义乘用车销量同比（% ） 微客销量同比（% ）数 据 来源 ：Wind 资讯 上海 证券 研 究所 数 据 来源 ：Wind 资讯 上海 证券 研 究所 本 轮 促 消 费 政 策 目 前 以 厂 家 活 动 为 主 。 进 一 步 优 化 供 给 推 动 消费平稳增长 促进形成强大国内市场的实施方案 （2019 年） 发布 后， 长安旗下欧尚汽车、 一汽- 大众、 一汽奔腾、 上汽大众、 北京汽 车、 福田汽车、 东风风神、 广汽丰田等整车厂商已推出汽车下乡补 贴优惠活动， 形式包括报废补贴、 置换补贴、 金融贴息补贴等。 以 一汽- 大 众 为例 ， 活 动 的 主 力 车 型 为捷 达 、2018 款 宝 来 、 全新 一 代 宝来、 蔚领四 款车型， 其中捷达和 2018 款宝来分别享受 2200 元和 2500 元报废补贴， 其余车型可享受 4000 元至 9000 元不等的报废补 贴。 厂家下乡补贴优惠有望推动汽车消费需求改善 。 表 2 厂家 汽车下 乡 补贴 优惠 厂商 汽 车 下乡 补贴优 惠 长安欧尚 欧尚科赛至高享 22000 元综 合补贴 （置换补贴 9000 元、 金融贴息补贴 8000 元， 智、 妙 车型再直 补 5000 元） ； 欧尚 科尚至高享 11000 元综合补贴 （置换补贴 5000 元、 金融贴息 补贴 6000 元） ； 其余车 型至高享 3000 元至 20000 元 不等的补 贴。 一汽- 大众 主力车型为捷达、2018 款宝来、全新一代宝来、蔚领四款车型，其中捷达和 2018 款 宝来分别享受 2200 元和 2500 元报废补贴，其余车型可享受 4000 元至 9000 元不等的报废补贴。 一汽奔腾 奔腾 X40 购车 价格 5.68 万元起，享现金补贴 10000 元+ 金 融贴息 5100 元+ 置换补贴 5500 元，最高 可享惠民补贴 20600 元； 奔腾 T77 购车置 换补贴最高可享 7000 元，惠 民补贴最高享 11400 元。 上汽大众 推出全系换新补贴与全系超低日供双重优惠，补贴区间从 2000 元至 30000 元不等，最低日供仅 20 元。购买新桑塔纳可享换新补贴 11000 元 ，日供 23 元； 全新凌渡可享万元换新补贴，日供 55 元； 而途观丝绸之路板换新补贴为 19000 元， 日供 58 元。 北京汽车 绅宝智道最高补贴 6888 元， 3 年 0 息 、 首付 低至 999 元， 终 身免费质保； 绅宝智行惠民版限量上市， 5.99 万元，3 年 0 息、首付 低至 999 元， 终身免费质保；全新绅宝 D50 最高补贴 15000 元，3 年 0 息，日供仅 46 元；BJ20 最高 补贴 20000 元，3 年 0 息，7.68 万元起。 福田汽车 祥菱：2 年 0 利 率，国五 2000 元换购补贴、国六 3000 元换 购补贴；拓 陆者：E3 、E5 系列产品享 季 度策略 2019 年 03 月 21 日 3000 元补贴，E7 、S 自动挡 系列产品，享定金 1000 元抵 6000 元补贴优惠。 东风风神 全新一代 AX7 至高金融补贴 5100 元， 至高置换补贴 8000 元 ； 经典 AX7 至 高金融补贴 3500 元， 至 高综合补贴 8500 元； 全新 AX3 至高综合补贴 2500 元；AX4 至高金融补 贴 4000 元， 至 高综合补贴 6000 元。 广汽丰田 雷凌： 乘用车置换、 或者乘用车/ 摩托车/ 三 轮汽车/ 低速载货汽车报废换购， 最高享 3000 元补贴， 县 域居民购车可享受 2000 元购 车补贴； 致享、 致炫： 乘用车置换、 或者乘用车/ 摩托车/ 三 轮汽车/ 低速 载货汽车报废换购， 最高享 2000 元补贴， 县 域居民购车可享受 2000 元购 车补贴； 凯美瑞： 新客户 置换可获赠 2000 元油卡， 老客户置换追加 1000 元补贴； C-HR ： 新客户置换获赠价值 1000 元补贴， 老客户置换追加 1000 元 上汽荣威 荣威 i5 、荣威 RX3 、荣威 i6 、荣威 RX5 享受 10000 万下 乡补贴，其中 荣威 i5 、荣威 RX3 、荣威 i6 享受 24 期金融 免息， 荣威 RX5 享受 12 期金 融免息。 数 据 来源 ： 公开 信 息 上海 证券 研 究所 1.2 制造业增值税税率 下调，豪华 品牌相继 降价 豪华品牌销量相对稳健，市场份额不断提高。据乘联会数据， 18 年全年豪华品牌累计综合销量 197.7 万辆，较 17 年增长 12.5% ， 增速远高于乘用车整体市场的-5.7%和主流合资品牌的-6.9%、自主 品牌的-7.3% 。1-2 月豪华品牌累计综合销量 32.8 万辆，同比增长 4.3% ， 高于乘 用车整 体市 场的-9.7% 和 主流合 资品 牌的-4.3% 、 自主 品 牌的-17.9% 。 豪华 品牌的 市场份 额近 年来不 断攀 升， 由 17 年的 7.4% 上升至 18 年的 8.8% 和 19 年 1-2 月的 9.8% 。 图 5 豪 华品 牌月 度 销量 同比增 速 （% ） 图 6 豪 华品 牌市 场 份额 （% ） -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 201806 201807 201808 201809 201810 201811 201812 201901 201902 豪华品牌同比（% ） 乘用车同比（% ）0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 2015 2016 2017 2018 2019.1-2 市场份额（% ）数 据 来源 ： 乘联 会 上 海证 券研 究 所 数 据 来源 ： 乘联 会 上 海证 券研 究 所 制造业降税推动豪华品牌降价， 或将对豪华品牌汽车消费形成 利好。 近期的政府工作报告宣布下调制造业等行业增值税税率， 4 月 1 日起制造业增值税税率由 16% 降至 13% 。消息公布后，奔驰、 宝马、 捷豹路虎 、 沃尔沃、 林肯、 奥迪 等 豪华品牌厂家相继宣布降 季 度策略 2019 年 03 月 21 日 低厂商建议零售价 ， 降价幅度普遍在 2%3% 。 比如奔驰各车型降价 1.2 万元4 万元不等，对应的降价幅度为 2.1%2.6% ，宝马各车型 降价幅度在 0.61 万元6 万元，降价幅度为 2.5%3.3% 。由于豪华 品牌原本存在一定的终端折扣，厂商建议零售价的下调影响有限， 但仍将起到一定的促进作用。 图 7 奔驰 部 分车 型 厂商 建议零 售 价降 幅 （% ） 图 8 宝 马部 分车 型 厂商 建议零 售 价降 幅 （% ） 2.3% 2.6% 2.3% 2.3% 2.1% 2.5% 2.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% S 500L 4MATIC GLE 500 4MATIC 轿跑SUV CLS 350 4MATIC 四门轿跑车 GLC 300L 4MATIC 豪华型 E 350L 4MATIC C 300L GLA 260 4MATIC 降幅（% ）2.5% 2.9% 2.6% 2.8% 3.3% 2.9% 2.7% 2.6% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% BMW M760Li xDrive BMW 740Li 领先型 M 运动套装 全新BMW X5 xDrive 40i M 运动套装 BMW 530Li 领先型 M 运动套装 全新BMW X3 xDrive 28i M 运动套装 新BMW 320Li M 运动套装 新BMW 118i M 运动套装 全新BMW M5 降幅（% ）数 据 来源 ： 环球 网 上 海证 券研 究 所 数 据 来源 ： 环球 网 上 海证 券研 究 所 图 9 奥迪 部 分车 型 厂商 建议零 售 价降 幅 （% ） 图 10 捷 豹路 虎 部 分 车型 厂商建 议 零售 价降幅 （% ） 2.4% 2.3% 2.3% 2.2% 2.4% 4.5% 4.1% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% RS6 Avant 尊享运动限量版 A8L 55TFSI quattro 投放版尊享型 A7 55TFSI quattro 竞技型 Q7 55TFSI quattro S line 运动型 A6L 55TFSI quattro 旗舰动感型 Q5L 45TFSI 尊享时尚型 Q2L 35TFSI 时尚动感型 降幅（% ）2.6% 2.4% 2.4% 2.9% 2.7% 2.7% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% XFL （ 风华版） XEL （精英版 200PS ） E-PACE （P200 ） F-PACE （2.0L 250PS 都市尊享版） I-PACE （400PS AWD S) F-TYPE(2.0L 300PS 后驱） 降幅（% ）数 据 来源 ：Wind 资讯 上海 证券 研 究所 数 据 来源 ： 环球 网 上 海证 券研 究 所 1.3 重卡销量好 于 预 期， 国 六 提 前实 施 提升相关 产 品 需求 重卡销量小幅下降， 好于市场预期。 据 第一商业车网数据，18 年重卡销量达到 114.5 万辆，较 17 年增长 2.5% ，创历史新高。19 年 1 月重卡销量 9.6 万辆， 同比下降 12.4% ，2 月销量 7.5 万辆， 同 比持平，1-2 月累计销量为 17.4 万辆， 同比下降 5.8% ， 整体好于市 场预期。 基建投资增速的改善、 国三重卡换代等因素将有望使重卡 销量维持较高水平。 柴油货车污染治理攻坚战行动计划提出， 2020 年年底前， 京津冀及周边地区、 汾渭平原加快淘汰国三及以下 排放标准营运柴油货车 100 万辆以上。 季 度策略 2019 年 03 月 21 日 图 11 2010-2019 年 重卡 累 计销量 （ 万辆 ） 图 12 2017-2019 年 重卡 月 销量（ 万 辆） -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 20 40 60 80 100 120 140 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019.1-2 销量（万辆） 同比（% ）0 2 4 6 8 10 12 14 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2017 2018 2019数 据 来源 ： 公开 信 息 上海 证券 研 究所 数 据 来源 ： 第一 商 用车 网 上海 证 券研 究所 厂商销量目标普遍乐观。主要厂商中，一汽解放、中国重汽、 东风集团、 陕汽集团、 福田汽车等累计销量分别达 5.4 万辆、3.3 万 辆、2.8 万辆、2.6 万辆、1.3 万辆 ， 同比下降 2% 、14% 、5% 、6% 、 13% 。车企对 19 年重卡销售普遍乐观，解放、东风、重汽、陕汽、 红岩等主要厂商公布的 19 年销量目标较 18 年销量均有一定增长。 图 13 2010-2019 年 重卡 累 计销量 （ 万辆 ） 图 14 重卡 企业 2019 年 销 量目 标 （万 辆） -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 5 10 15 20 25 30 2017 年销量（万辆） 2018 年销量（万辆） 同比（% ）0 5 10 15 20 25 30 解放 东风 重汽 陕汽 红岩 江淮 华菱 徐工 18 年销量（万辆） 19 年销量目标（万辆）数 据 来源 ： 第一 商 用车 网 上海 证 券研 究所 数 据 来源 ： 公开 信 息 上海 证券 研 究所 部分地区将从 19 年 7 月 1 日起提前 实施重型柴油车国六标准。 按照原有规划， 21 年 7 月起重型柴油车实施国六标准。 今年 1 月发 布的 柴油货车污染治理攻坚战行动计划 提出 ， 19 年 7 月 1 日起， 重点区域、珠三角地区、成渝地区提前实施机动车国六排放标准 。 重点区域范围包括京津冀及周边地区、 长三角地区、 汾渭平原相关 省 （市 ） 以及内蒙古自治区中西部等区域， 包括 ： 北京市、 天津市、 河北省、 山西省、 山东省、 河南省、 上海市、 江苏省、 浙江省、 安 徽省、 陕西省， 以及内蒙古自治区呼和浩特市、 包头市、 乌兰察布 季 度策略 2019 年 03 月 21 日 市、 鄂尔多斯市、 巴彦淖尔市、 乌海市。 同时根据 关于北京市实 施第六阶段机动车排放标准的通告 （征求意见稿） ， 19 年 7 月起北 京的公交和环卫行业重型柴油车须满足国六 b 阶段要求。 国六的提前实施将利好相关零部件生产商。 根据 重型柴油车 污染物排放限值及测量方法 （中国第六阶段） ， 重型柴油车国六标 准较国五加严污染物排放限值、 增加粒子数量排放限值， 并增加了 非标准循环和整车实际道路排放测试要求和限值 等。 随着排放标准 提高， 柴油车需使用尾气后处理技术达到标准，EGR 、DOC 、DPF 、 SCR 等尾气 后处理产品以及国六标准发 动机等需求将会提高。 表 3 重型 柴油车 国 六标 准发动 机 标准 循环排 放 限值 试验 CO （mg/kWh ） THC （mg/kWh ） NMHC （mg/kWh ） CH 4 （mg/kWh ） NO x （mg/kWh ）NH 3 （ppm ）PM （mg/kWh ） PN （#/kWh ） WHSC 工况 （CI ） 1500 130 - - 400 10 10 8.0*10 11 WHTC 工况 （CI ） 4000 160 - - 460 10 10 6.0*10 11WHTC 工况 （PI ） 4000 - 160 500 460 10 10 6.0*10 11数 据 来源 ： 生态 环 境部 上 海证 券 研究 所 二 、 新 能 源 汽 车 市 场 动 态 概 述 2.1 补贴政策尚未落地 ，抢装行 情推 动 年 初 销量 高 增 长 18 年新能源汽车超预期增长， 主要增 量在于新能源乘用车。 全 年新能源汽车累计销量 125.5 万辆，累计同比增长 61.5% ，其中新 能源乘用车 105.3 万辆，增长 81.9% ，新能源商用车 20.2 万辆，增 长 1.9% 。 乘用车中， 纯电动乘用车、 插混乘用车销量分别达到 78.8 万辆、26.5 万辆，增长 68.3% 、138.9% 。 年初补贴政策落地前市场迎来抢装行情， 新能源汽车普遍获得 高增长。1-2 月 新 能 源 汽 车 累 计 销 量 为 14.8 万 辆 ， 累 计 同 比 增 长 98.9% 。其中 新能源乘用车、新能源商用车 累计销量分别为 13.4 万 辆、1.4 万辆， 增长 97.5% 、105.0% 。 乘用车中， 纯电动乘用车、 插 混乘用车销量分别达到 10.1 万辆 、3.3 万辆 ， 增长 130